Monday, December 31, 2018

2018年投资总结

今日富时综指收市1690.58点,全年下跌5.91%,未能如期重返1700点封关。而我今年的投资表现也相当糟糕,12项股票和一项凭单均取得负数,全年回酬为-28.91%。原本预期今年投资回酬最低12%的目标达不到,反而败给大盘高达-17.94%,唯一可以安慰自己的就是今年股息比去年高,以及股票套利赚取了少许。

股息方面,这个月收到RM1,005,待领股息则有RM367.25。

这个月没有进行任何买卖交易。

看回2018全年表现,原来我从一月份开始就已经开始录取负回酬,即使富时综指在五月份全国大选之前一度冲上历史新高1895.19点,但是我的投资绩效并没从中得益主要还是因为我的股项都是中小型股票。代表中小型股票的富时小型股指数 (FBMSCAP) 全年就猛挫-33.74%,按照股市跌幅超过20%的定义来说其实中小型指数已经进入熊市了,但诡异的是大盘下跌仅仅是单位数,根据彭博社的最新资料,富时综指的本益比高达19.17倍,对比其他区域来说马股会不会太昂贵呢?

接下来全新一年我依然继续研究股票的基本面,如果股市走势继续低迷,我还是会持股或者选择买股。保留现金可能不会是最好的选择,但我需要更加注重资金分配以应对股市接下来不明朗的动向。2018年的股市相当糟糕,2019年不大可能再差到哪里去了,不过最后还是要看回来企业会交出怎样的盈利成绩以及投资人又是否对股市重拾信心。

美中贸易战、美联储升息、中国经济放缓、油价下滑、外资撤退新兴市场等等一直以来都是投资人始终担忧或者热衷讨论的利空因素,但也因为这样导致股价下跌也许造成价值被低估的大好机会。有危就有机,机会总是从危机中浮现出来,就看投资人是否能够挖掘出低风险的好股票,或者仅仅特别在意每日股价持续下跌而被吓得不敢进场买股?

Tuesday, December 4, 2018

2018年股息成绩单

今年的股息一如所料突破四千,全年总收入为RM4,265.15,比起去年增加了38.6%。而来到今年的最后一个月更是不一样,12月会有RM1,005进帐。单月份的股息首次突破一千,心里多少有小小的成就感,尤其现在我的状况是完全没有工作收入,这个月的股息犹如在冬天的加德满都为我雪中送炭。

延续去年,我也继续在今年的股息总收入拨出RM3,220的数额当作捐款,其中RM1,920支付于World Vision的助养小孩计划,RM800支付于OrphanCare Foundation以及RM500支付于希盟政府的希望基金。以比率来算,捐款占股息收入达到75%,比起去年的55%足足推高20%。

虽然收获的股息或许对一些人而言是微不足道,说不定一次性的资本盈利就能得到更高的投资回酬。但对我而言,我需要一笔稳定的股息现金流收入来应付每个月的捐款。第一,我不可能每一次的买卖操作都大获成功赚取利润,第二,买低卖高的时机不仅要看股市走势,也考验我的投资功力。相比起来,每个月闷闷的收到股息更加轻松些,至少我不用背负太大的心理负荷一直在想着股票买卖操作的事情。我只需好好静一静多看新闻,或者挖掘出被低估的好股是否拥有不错的收益率,那就简单容易得多啦。😁

Monday, December 3, 2018

调整第三股票组合

早在几个月之前,我姐就已经叫我帮手照顾她的投资组合,于是顺理成章我就把它列为我的第三股票组合。这下好啦,现在我就是我妈和我姐的股票经纪,负责打理组合和操作买卖。

首先在9月底的时候趁着VS-WA股价大涨,我就赶紧以RM0.385价位把它卖掉,不然到了明年1月6日的期限它就变成废纸了。接着在10月期间,分别以RM3.42和RM3.25的价位卖掉Dialog的部分股票来买进三项新股:

以RM0.85买进EWINT 
以RM0.55买进Gadang 
以RM1.78买进Inari

之所以选择套利Dialog,一来我觉得现在它的本益比高达34倍,一旦接下来的业绩表现不如预期,其股价走势肯定会受到影响。二来,我认为Dialog若不是被列为30项成分股之一,相信以目前的马股不佳情绪来看,其股价未必还能维持在RM3之上。三来,锁定部分资本盈利已经把Dialog的平均投入成本降低至零,换句话说,剩下持有的Dialog股票都是免费的。

买进EWINT、Gadang和Inari的理由主要是近期它们都被过量抛售,尤其是Gadang的本益比更是跌破4倍之下。若以目前价格来算,Gadang现在股息率高达5.45% (每股3仙股息除以RM0.55成本) !因此我断定Gadang是建筑股严重被低估的好股之一。

10月中适逢美国科技股重挫导致本地股市也受到影响,因此我也趁低买进Inari,不过我始终沉不住气,以这段时期的最高价位RM1.78买进,而之后它曾一度跌至RM1.60呢。无论如何,近期Inari的股价已经开始上升,相信以其良好基本面和不错的派息率,应该会慢慢回弹至合理价格。

经过一番调整和部署,如今第三组合持有的股票已经从之前的7项增至10项,接下来就看明年企业的获利表现与股价走势如何来验证我的投资能力和眼光是否及格了。

Friday, November 30, 2018

2018年11月投资小结

这个月的投资绩效没有获得太大改善,年初至今的累积回酬为-22.59%;富时综指收在1,679.86点,首11个月下跌6.51%。月初备受各界关注的2019年财政预算案对马股冲击不大,不过接下来国际原油和棕油价格双双下滑、美国科技股重挫、第三季经济增长不如预期等负面消息下,即使美联储局暗示可能放缓升息,马股也无力重返1,700点。这个周末即将进行的20国峰会备受全球瞩目,如果中美能在贸易战的课题上达成共识,相信对马股走势会是很大的催化剂。

股息方面,这个月仅收到YTL Power的RM53.55股息,待领股息提高至RM1,372.25。

这个月并没有进行任何买卖交易。

11月出炉的公司业绩如下:

Matrix - FY19次季净利赚5294万,按年上升2.2%,按季上升5.6%,派息每股3.25仙
Liihen - FY18第三季净利赚1527万,按年下跌21.6%,按季上升18.4%;派息每股3.50仙
Hevea - FY18第三季净利赚317万,按年下跌55.8%,按季下跌24.9%;派息每股1.20仙
YTL Power - FY19首季净利赚1亿2628万,按年下跌4.7%,按季下跌38.9%;无派息
Favco - FY18第三季净利赚3008万,按年上升49.5%,按季上升314.8%;无派息
Johotin - FY18第三季净利赚1264万,按年上升56.5%,按季上升265.2%;派息每股1.50仙
Kimlun - FY18第三季净利赚1572万,按年上升10.5%,按季上升59.6%;无派息

整体来说企业盈利表现有进步是件好事,虽然股价一直在下滑,但也是因为受到外围众多负面因素的关系。反过来想,虽然目前马股持续颓势,不过若企业在生意或者盈利都有在增长,难道现在不是买进或者趁低加码的最佳时机吗?

Thursday, November 29, 2018

季报分析 | Favco 3Q18业绩探讨

Favco的第三季业绩出乎意料的非常出色,按年比较营业额微跌2.1%1亿6455万,不过净利却劲扬49.5%3008万,净利率也从同期的12.1%提高至19.3%;按季比较营业额和净利也分别上升83.2%31.48%。盈利大幅提高的主要原因是Favco201873日正式完成以70%控制权收购四家工程与自动化相关公司的程序,而这四家就归纳为新的业务称谓智能自动化系统 (Intelligent Automation) ,并在这个季度贡献了2599万营收和1026万的税前盈利。让我吃惊的是这项新业务的税前盈利率居然高达39.5%,比起这个季度起重机业务的税前盈利率录取的22.0%还要高!
根据之前Favco披露这四家公司的营利数据:2014年2016年的平均年净利也只有1793万,结果这四家公司仅一个季度就交出大约780万的净利 (1026万税前盈利扣除24%的法定税率) 。按此推算,若这项新业务的年化净利是3120万,归属于Favco的利润是2184万 (3120万 x 70%) ,而Favco收购这四家公司的最终价格是1亿1728万,估计只需5到6年的时间就能回本了,远比之前Favco提出收购价的时候分别以89.8的本益比来作考量还要低呢。

此外,这四家公司的财务状况也很健康,截至2018年7月3日为止其净资产为9427万而净现金就占了5448万,相等于净资产之57.8%!从上图来看,最终收购价高达1亿1728万包括5129万的溢价,而根据协议Favco必须支付9074万的最低数额于卖家,不过扣除掉四家公司的6752万现金,实际上Favco仅需支付2322万的现金就能占有这四家公司,即使加上附带条件的2654万递延开销,现金净支出4976万就拥有四家公司的9427万净资产,这的确是非常精明划算的企业交易!

另一方面,Favco也在十月底向交易所报备他们获得四项总值8040供应塔式和岸外起重机的订单,其中两项订单预计在第三季交货,相信这也是起重机业务营收从次季的8984万增长至这个季度之1亿3857万的最大原因。Favco的未完成订单也从上个季度的4亿2700万提升至目前的5亿1500万,足以让企业持续忙碌直2019年底。

目前布伦特油价已经从早前的每桶80美元跌破至每桶60美元,多少会影响Favco接下来的新增订单进度。不过Favco除了专注在油气和基建领域之外,也积极扩展至其他业务如风力涡轮机、吊塔出租以及智能自动化系统这项全新的业务,营收和盈利来源得以扩大将是Favco未来长期的企业增长动力。

Sunday, November 4, 2018

季报分析 | LCTitan 3Q18业绩探讨

LCTitan在十月的最后一天午休时间公布第三季度的业绩。按年比较,营业额因产量和产品售价齐涨而增长了19.9%至24亿1794万,但净利却微挫5.8%至2亿1689万,主要是受到原料价格上扬拖累。首九个月同期比较,虽然今年营业额上扬21%至69万774万,净利仅增加13.1%或9003万至7亿7611万,主要是因为外汇收益增加3352万、保险索赔获得3120万以及资产注销减少3820万所致。

以业务来分析,按年比较烯烃与衍生产品 (olefin and polylefin products) 营业额成长91.6%至5亿9672万,税前盈利却下滑31.8%至3126万,税前盈利率也从去年同期的14.7%暴跌至这个季度的5.2%;而聚烯烃产品 (polyolefin products) 营业额上升6.8%至18亿2122万,税前盈利下跌了38.2%至1亿2528万,税前盈利率也从去年同期的11.9%跌至目前的6.88%。管理层对此解释两项业务获利下跌主因是赚幅遭到蚕食。

管理层在文告表示,今年财政表现将取决于石油化学产品市场供应、产量与营运效率优化能力以及原料价格等三大因素,并进一步解释聚烯烃产品与原料价格一致,但将因供需情况呈现滞后效益。另外,伊朗石油禁令和天然气需求强劲将推高油价,但美中贸易纠纷升温可能抑制全球需求从而拉低油价涨势,而这已反映在原油和石脑油 (naphtha) 价格震荡上。基于美中贸易战和油价走势不明朗,集团预期市场情绪将持续审慎。

以最新季度业绩来看,LCTitan营业额创造新高尤其是国内和印尼这两大市场,证明市场需求依旧强劲。此外,新厂房 (PP3) 也于9月1日正式启用,主要为生产聚丙烯 (polypropylene) 以供应国内外市场。根据最新年报资料显示,LCTitan现有的聚丙烯440公吨年产能使用率已经达到100%,PP3的投入运作将增加额外每年200公吨产能并进一步带动销量。

值得赞扬的是,首九个月的厂房平均使用率从去年的69%提升至今年的84%,按年比较厂房使用率也从去年的77%提高至这个季度的87%,达到今年设下的85%使用率目标以追求盈利最大化应该不成问题。

早在今年一月LCTitan就已经与现有供应商ADNOC签下三年合约,每年向后者购买60万至100万公吨的石脑油,这项合约签订可促进石脑油稳定供应以应对客户需求。虽然油价上涨导致石脑油成本增加,不过LCTitan作为中上游生产商,将成本转嫁于客户是时间迟早问题而已,加上成本效率优化和提高厂房使用率这两项内部策略都有助于缓解集团赚幅下跌的压力。

目前LCTitan股价为RM4.38,低于其每股净资产之RM5.27,其中每股净现金就占了RM1.47,相等于27.9%。最近股票分析员却把LCTitan的评级下调为卖出,原因不外是赚幅萎缩、原料价格上涨以及中美贸易战等利空因素,却忽视了企业的基本面。实际上,前两个因素几乎都是目前各别企业都会面对的难题与挑战,重要的还是看企业本身的竞争优势、管理层能力以及产品素质等等。而对中美贸易战的过度担忧更是可笑的,虽然目前还未必清楚中美贸易战的后果和影响有多大,可是我们也无法预期将来会发生什么事情,而以未来趋势来作现有价值评估恐怕也作不得准吧。

Thursday, November 1, 2018

2018年10月投资小结

继续受到市场情绪不佳因素的冲击,年初至今的投资回酬继续恶化,从上个月的-15.59%扩大至-22.87%;富时综指却顶着压力维持在1,700点以上,最终以1,709.27点闭市,全年下挫4.87%。

股息方面,这个月收到RM307.25,待领股息有RM836.05。

这个月完全没有任何操作,一来人在国外,不能及时知道最新进展;二来手上资金所剩无几,没有多余的钱来趁低加码;三来,目前股市低迷也不是卖股的好时机。

我检视了自己的12项个别股票基本面:超过4%周息率的有5项;净营运资本比率超过三倍的也有5项;负债股权比率超过一倍的仅有1项;处于净现金位置的有8项,只能说并非很优秀的组合配置,也难怪投资绩效不是很理想了。

以目前走势来看,我也只能继续耐心持股不放,直到情况出现变化才采取进一步行动。

Tuesday, October 30, 2018

季报分析 | Gadang 1Q19业绩探讨

Gadang的FY19首季业绩表现普通,营业额按年比较虽然上升了10.6%至1亿2915万不过净利却下跌9.8%至1654万,管理层在文告里解释由于外汇亏损高达99万导致其他开支增加。不过我对此并不认同,因为Gadang的其他收入也增加了180万足以抵消全部的外汇亏损。Gadang的毛利率从去年同期的30.4%骤降至这个季度的23.8%,主要还是成本上涨的关系。现在就来看看Gadang的个别业务表现如何。

按年比较,建筑业务的营业额和税前盈利分别下跌9.4%至6957万和37.0%至1054万,盈利率也从去年同期的21.8%跌至这个季度的15.1%。管理层对此表示主要是因为现有订单进展放缓所致。另一边厢,产业业务的营业额和税前盈利按年比较就分别上升59.4%至5385万和59.1%至1358万,盈利率和去年同期相差无几都保持在25.2%左右,原因是Gadang采取积极营销方式推动项目销售。

随着政府检讨大型基建工程并大幅度削减成本导致国内建筑前景严峻,不过Gadang截至目前为止依然拥有15亿1000万的未完成建筑订单,未来两三年的获利能见度仍相当清晰。我翻查了过去六年Gadang的未完成订单记录,最高是FY18Q1的19亿8000万,最低是FY17Q2的5亿2720万,在如此不利情况之下Gadang依然拥有庞大订单并不容易,何况Gadang也刚在8月20日宣布获得TRX城市私人有限公司颁发价值8608万的新建筑合约呢。

另外,产业业务也有1亿650万未入账销售,相信能在今年继续为Gadang贡献更多收益。希盟政府在近期的《第11大马计划中期检讨报告》和全国房屋政策2.0中提出会继续为可负担房屋提供津贴,但不预见政府会放宽房地产市场。Gadang也在最新年报提及FY2019会专注于可负担房屋以迎合目前市场需求,正好与政府的目标一拍即合。值得一提的是,政府亦将为建设可负担房屋的发展商提供奖掖,估计Gadang能从中获得节税优势。不过,随着财政部长林冠英豁免建筑材料的销售税并冀望发展商把房屋降价至少6%至10%,不知Gadang又是否愿意全面配合林财长的呼吁呢?

公共设施业务方面,其9兆瓦印尼迷你发电站目前还在建设当中,预计会在剩余季度全面投运后贡献营收。至于去年初夺得大马能源委员会颁发在沙巴建立的5.9兆瓦大型太阳能光伏电站依然没有收到政府发出的中标函件,唯有静待政府宣布最新的再生能源政策再作打算。不过随着希盟政府承诺会专注在绿色工业和再生能源发展,并放眼将再生能源的发电率从现有2%提升至2025年的20%,预料Gadang在这一业务应该会有相当大的发展空间。

展望今年,管理层表示营运前景将继续面对挑战。最近Gadang的股价也跌至近年最低RM0.595了,对比其每股净资产之RM1.09可说是严重被低估。如果再计算净流动资产价值 (Net Current Asset Value,即流动资产减去所有负债) ,每股也有RM0.64,以目前价格相比还是便宜。

Gadang的资产负债表一如以往地稳健,只是受到建筑和产业前景黯淡导致股价大跌,但其基本面其实相当优秀。不过以目前市场情绪不佳来看,买进此股的投资人必须要有极大耐心和很长时间才能换取未来的潜在巨大回酬了。

Saturday, October 27, 2018

自我检讨

最近的股市持续下跌,马币兑美元不停贬值,加上多项外围不利因素以及号称全民牺牲的财政预算案即将在11月2日出炉搞得全民人心惶惶,担心股灾即将来临。我的投资组合回酬也节节败退,可说是损失惨重。

这几天不时都在回想:我的投资策略做错了吗?这两年内我买了不少基本面优秀的股票,但在买进价格方面却可能付出的代价太高了,并不足以形成足够的安全边际来抵消价格可能下跌的风险,就像现在发生的情况一样。年前我就想过,其实股票价格已经不算便宜了但我还是坚持买进动作,主要还是看中其高于定存利息的股息率。但可能我没有考虑到的是,也许当时候的股价已经接近合理价值、失去股价上涨的空间了。换句话说,股价下跌风险的可能性反而更加高。这是我在看到马股目前情势之后领悟到的重要一点。

我一直遵从巴菲特和芒格的投资原则,即从下而上看挑选个别股票,而不是以宏观经济环境的角度来投资股市。除了分析和研究股票的获利能力、股息率、本益比和内在价值评估之外,也尤其注重股票的财务状况是否稳健,如净现金、负债率、流动比率等都是我关注的重要数据以判断企业是否有足够财力和资金来维持营业运作或者应付最坏的情况。

股市情绪不佳导致股价下跌其实对股票的基本面不会产生多大影响,因为这不会冲击到企业的营运和盈利能力。反之企业盈利下跌或者生意不会成长才是投资人最需要担心的事情。然而,投资人却更热衷于担心中美贸易战拖累全球经济、国内财务状况不佳影响经济增长、马币兑美元贬值等等这些外围因素而急着卖出股票反而有可能放下致命错误。最关键的问题是,股票估值是否做得正确与公平呢?如果买进的价格足够低的话很大程度上应该可以缓冲上述所提及的忧虑。

我不能说我很少犯下错误,因为在股市里我依然还是新手。试图找出错误的原因、自我检讨,再尝试改正和做对的方式,才有可能挽救我的投资组合绩效。不然即使股息收入再丰厚,也抵消不了资本亏损的杀伤力。

Saturday, September 29, 2018

季报分析 | GKent 2Q19业绩探讨

GKent的次季业绩表现逊色,营业额按年下降40%至1亿1293万,不过净利仅微挫3%至2458万;按季比较营业额和净利就分别上涨13%和14%。管理层表示业绩下跌归咎于轻快铁第三干线 (LRT3) 计划遭政府中止以进行重新调整所致,目前相关讨论仍在协商当中,估计会在2019下半年重启。

有感分析员和投资人都把焦点过于集中在LRT3的进展上面,因此本文专门剔除掉LRT3的盈利收益后、公司的营运表现如何。

GKent今年首半年的整体税前盈利是5557万,扣掉LRT3的合资企业收益 (1432万) 后剩下4125万,对比1HFY18调整后的税前盈利则是5449万 (已扣除357万) ,下降了1324万或者24%。接下来就查看公司各部门的业绩:建筑业务调整后的1HFY19税前盈利是3204万,对比1HFY18则是3998万,下降794万或者20%,不过盈利率却从1HFY18的17%提升至1HFY19的22%;水表业务的1HFY19税前盈利是1259万,对比1HFY18的1905万,下跌646万或者34%,而盈利率也从1HFY18的26%跌至1HFY19的21%。由此可见,水表业务表现不济影响了公司的整体获利能力,尤其水表业务的营业额从1HFY18的7416万跌至1HFY19的5980万,减少了1436万或者19%,营收下跌拖累水表业务的盈利表现。

而管理层也早已看破这关键之处,在首季业绩公布后主席丹斯里陈溪福指出,公司将会加大在水表业务和水务相关业务的投资,同时通过并购和合作协议加强营运表现。公司也计划在短期至中期内,将水表和水务相关业务的盈利贡献比例提高至50%,而今年首半年水表业务为整体营业额和税前盈利分别贡献28%和20%。另外,公司也透露已准备就绪进军物联网 (IoT) 领域,期望通过智能水表来推动公司盈利增长。他们也成功研发并即将推出自动抄表 (Automated Meter Reading) 或智能水表解决方案 (Smart Metering Solution) 以提供增值服务给客户。

GKent的基本面依旧强稳,最新季度其现金净值等于每股RM0.54,对比9月闭市价 (RM1.31) 现金项目就就占了股价的41%之高!而除了LRT3工程,GKent还有其他建筑订单有待完成,例如MRT2合约配套和两间政府医院工程。此外,公司其他可持续性收入也包括在新几内亚 (Papua New Guinea) 的特许经营权,负责提供水务处理厂的营运和维护。同时Gkent也延续一贯大方派息的作风,随着次季业绩出炉也宣布派发每股2仙的首期股息给股东,支付日期是11月1日。

以目前情势来看,GKent未来投放更多资源至本业 (水表制造) 以减少对建筑业务的依赖是明智抉择,也是无奈之举。第一,水表在本地和出口市场需求均超过供应,而GKent的水表品质是区域首屈一指及领先的业者之一,目前出口至香港、新加坡等地区超过40个国家。第二,国内建筑前景严峻,大型基建项目相续展延或缩减规模都影响了建筑商的现有订单完成进度,LRT3就是最佳例子。

Friday, September 28, 2018

2018年9月投资小结

这个月的回酬率有点好转,从上个月的-18.13%收窄至-15.59%;富时综指反而跌破1,800水平挂收1,793.15点,年初至今下挫0.20%。

股息方面,这个月收到RM620,待领股息有RM1,083.30。

这个月的操作分别是月初回购Favco,以及卖出GPacket和买进新股LCTitan。

公司业绩方面,JayCorp的末季净利按年下跌37%,不过按季却转亏为盈录取465万的利润,同时也建议派发每股5仙的终期股息,有待股东批准。

接下来的三个月我会身在国外,预计不会再有任何动作。该做的部署和修正都已做了,接下来的组合绩效就交由企业的营利表现以及股市走势来决定我今年的报酬率如何了。

Tuesday, September 25, 2018

重温买进OldTown的理由

有几个原因让我很喜欢OldTown。首先我很喜欢喝它的白咖啡,其他牌子如Paparich和Super等白咖啡对我而言就太甜了。当年我去纽西兰就带了一大袋的OldTown,住Kerikeri的时候在寒冷天气围绕下喝着一杯香气扑鼻的白咖啡实在是太温暖了。现在我即将出发去尼泊尔,我是否也该把OldTown带着一起去呢?现在回想回来,会不会也有其他人和我类似的想法视OldTown为人生必喝饮料之一呢?

第二点是每次和朋友同事喝茶或者用餐,OldTown Cafe很容易就成为我们的选择之一,一来有冷气吹,二来它的Nasi Lemak真心不错吃。当时心里在想:我还真很少看到生意做到不好的OldTown Cafe呀。几年的时间亲眼目睹OldTown Cafe开了一间又一间,很明显生意是越做越大了,而且几次去不同的地点都有相当多人关顾。

白咖啡好喝加上很棒的Cafe生意还不够说服我买进股票,于是我就开始动手研究OldTown的基本面:优良的过去盈利记录,资金雄厚没有太大的债务,周息率有4-5%左右,虽然本益比有点偏高 (15倍) ,不过连续五年高达40%的资本回酬率足以保证其盈余能够不断增长。最终,我在2016年底以RM1.89买进直到今年初公司除牌下市之前以RM3.08套现,一年多的时间之内资本增值和股息加起来共赚了70%!

我没有吹嘘自己的意思,股票投资对某些人而言可能很难,认为股市是个很危险的地方(我以前也是这样认为),可是有时通过亲身的周围观察和产品试用,多少会对该公司有足够的了解和认知,辅以简单的基本分析,大略就能判断这支股票是好还是坏了,最后才来看投资人是否能够以足够低的价格买进。当然如果以很高的价格买进并不能否决这不是一支好的股票,只是未来预计的投资回酬率相对也变低了,因为付出的成本太高并不足以保证投资成功的可能性,而且还取决于股票的基本面是否足够优秀。

如果不是OldTown被私有化,我还是很乐意的继续持股。但也因为这样,成就了我投资至今报酬最好的单项交易,也加强我对投资的信心和原则:相信自己选股的理由然后耐心等待,总有一天会得到理想的回报。

Sunday, September 23, 2018

季报分析 | Wong Engineering 3Q18业绩探讨

WEC第三季业绩在9月20日公布,按年比较营业额上升55%至1840万,净利则暴跌48%至160万;按季比较营业额上升36%,净利就微挫5%。管理层对此表示营收成长主要是制造业务和建筑业务的本地销售双双扬升,不过制造业务的产品组合变化和投入成本增加导致盈利下降。目前WEC手头上有总值8750万在吉隆坡旧古仔区的建筑订单,这个季度也贡献了607万营收和30万税前盈利,分别各占总额之33%以及21%。管理层在展望前景方面保持乐观,虽然中美贸易战持续发酵,不过公司会继续与新旧客户维持密切合作,同时谨慎地控制成本管理以进一步改善成本效率来应对外界竞争。另外,公司也会继续争取更多工程合约以扩张建筑业务的成长。

比较出乎意料的是,WEC同时间也建议派发4配1比例的红利回馈股东,预计这项活动将于2019年首季完成。其实WEC的交易量很少,最大股东的持股额就占了51.96%,因此这项企业活动也许有助于强化股票的流通性。

早前几年WEC并不为太多人注意,直到2016年随着东南通运董事经理兼创办人王泳越通过私人投资工具 (TNTT Realty S/B) 以每股65仙的价格全面收购了WEC才引起了投资人的警觉。根据最新年度报告,TNTT已是WEC最大股东,持股达32.015%。自此以后WEC的业务绩效也逐渐好转,当时候刚上任、拥有超过30年建筑与产业经验的新董事经理杨氏成功带领现有团队执行成本节约策略以缓解成本上涨的压力,并且在供应链方面保持谨慎开销的处理方式以提升公司的盈利表现。新管理层的出色能力扭转之前公司困境,成功提高企业的持续获利能力。杨氏在去年接受媒体访问时表示WEC的主要客户对象大多数都是在美国和新加坡上市的跨国公司和大企业,2017年的年报就提及三名最大客户群就占了总销售之45%。此外,70%的营收则来自于电子与电气行业。

今年7月杨氏也披露,WEC正寻找合资经营和并购计划的新商机。除了专注于现有的高精密零件领域之余,该公司也盘算着涉足航空和汽车工业的可行性。随着首相敦马希望重启第三国产车计划,不知WEC是否意识到未来有望从中受益?

TNTT收购WEC是一项很典型的控股投资 (Controls) 。对比更换控制权前后,2015财政年的营收和净亏分别是2962万和344万,2017财政年的营收和净利就进步至4271万和611万;而现金流也获得改善,2017年和2018年更是大方连续派发每股2仙和1仙的股息给股东。WEC的未兑现税务回扣也是一大利好,2017年报就记录了共2643万税务优惠或相等于节税634万,这等于是说WEC拥有提前认证这一笔近乎全年净利的节税优势!

简而言之,自从TNTT成为WEC的最大股东之后我们可以看到WEC的蜕变和成长过程:

1. 新管理层成功改善WEC的营运绩效和财务状况,包括出售非核心资产换取505万的现金
2. 提高销售额,包括加强产能效率和研发新产品
3. 执行成本节约策略以降低营业成本
4. WEC投入280万的资本开销包括一台新的先进化光纤镭射机器以增加产量
5. 迈向多元化业务发展,进军建筑新业务

上述措施很好的示范WEC如何在这短短两年之内迅速提升WEC的资本回酬率和价值。

WEC的投资风险包括全球经济前景未明朗、制造业务过于依赖电子与电气行业、本地建筑与产业市场不景气等等。估值方面,以目前其RM0.96的股价来看,WEC减掉非核心收益的年净利大略是800万,本益比则是11倍,未来预计增长率已反映在股价上。如今WEC的营运已经走入正轨,接下来的动作有可能继续添购新机械设备以提高产能来增加营业额 (最新季度的承诺资本开销已累积至243万) 。而在东南通运的幕后加持之下,不排除WEC能轻易从最大股东获得建筑工程和订单来增加其未来收益以及长期报酬。

Sunday, September 16, 2018

买进新股LCTitan

上星期又做了买卖交易:先以RM0.37卖出GPacket,后以RM5.05的价位买进LCTitan。

不得不承认其实一开始买进GPacket就是个错误了,与另两支股票Tek Seng和JayCorp的情况相似,在股价上涨势头最猛的时候买进就已经承担不小的下行风险,而连续几个季度业绩欠佳导致股价节节败退,显然我对企业的未来成长过于乐观而忽略合理评估,所以才会在错误的时机买进错误的价格。

买进LCTitan的原因主要是想调整我的思维,尝试持有大企业来提振组合表现。第一,在我现有12项股票当中,LCTitan的市值位列首位 (1250万) ,接下来就分别是YTL Power (840万) 和Matrix (160万) ,与前者相比差距显然不小,而以LCTitan目前的市值规模来看,有望在今年杪入围富时综指的30大名单并因此激励股价上升。 第二,LCTitan的工厂使用率有所改善,从去年次季的71%提升至最新季度的82%,对此管理层表态今年的工厂使用率有望从2017全年的73%提高至今年之85%以达致盈利最大化的目标。另外,新厂房 (PP3) 也于9月1日正式启用,预计会从2019年开始作出盈利贡献。第三,LCTitan的资本回报率达13%,股息率也有4.55%,以目前价位来看相当地诱人。

若无意外,接下来应该不会有太多操作了。每次做买或卖的一次决定,都消耗不少心智和精力以及经历一番心理考验,因为选股不易且要研究以做足估值,而买进之后如果价位还在下跌心里就开始后悔;不然就是卖掉之后价位还在上升心里又是后悔。对比起来,乖乖坐等股息派送的行为更加轻松简单。与其像一只熊需要环视四周寻找猎物,倒不如学一只牛闷着低头吃草就是快乐一整天,呵呵呵。

Friday, September 7, 2018

8月之买卖交易

过去两个星期少有的玩起短线交易,纯属实验性质,想知道我的操作功力如何。

八月底的时候趁Liihen,Hevea和Favco业绩还没出炉之前就把部分或全部股份卖掉换取现金,主要是预计季度表现不会很理想,短期之内股价会有下跌的风险,于是分别以RM3、RM0.93和RM2.67的价格陆续套现这三支股票,等待低位回购的机会。

一如所料,三间企业的业绩公布后股价走势下跌,我顺利分别以RM2,79和RM0.84回购Liihen和Hevea的股份,唯独以RM2.58价位买回Favco的时机却失策了,因为Favco的股息除权日落在今天,原本我就推算市场会因为企业派发的13.5仙股息而有利扶助其价格,没料到在我买进之后股价却继续下跌直至昨天以全天最低RM2.42挂收。

无论如何,这次短线交易算是达成我的最初目的:
1)注销Hevea的部分资本损失;
2)成功套现增持现金和;
3)有效降低持股的平均成本。

虽然略有收获,但我其实不擅长短线操作,而且这几单交易就花了不少水钱,扣掉水钱其实也没赚多。说起难度,长期持有和等待买进时机出现所需要的自律和耐心更加难熬,有多少人可以按住念头忍受无所作为的心态呢?

此外,因GKent股价继续受到卖压,因此我也以RM1.30价位趁低吸纳增加股份。我还满期待他们是否能够在这个月交出亮眼的业绩报告,一扫其近期股价表现不佳的局面呢?

Sunday, September 2, 2018

从ASW2020说起

今年我的股票回酬很糟糕,每个月检讨投资绩效都是亏损,心情之纳闷不言而喻。不过前几天却看到新闻报道PNB宣布今年的ASW2020和去年同样,都是派发每单位6仙的股息,心里多少还是有安慰的。

虽然ASW2020股息数额并不多也才几百块而已,而且我也没打算提出来取用,不过怎样都好过放在银行里赚利息。

其实目前大市不好,说我不担心也是骗人的,而且我推算今年收到的股息率介于4-5%之间,比我估计的6%还低。偶尔也会在思考,是不是应该卖掉一些股票增持现金呢?尤其接下来我将短暂离开,可能不会有太多时间来关注股市了。可是另一方面来想,我买股票是因为其基本面良好,而不是根据市场情绪来做决定。如果股票的股价表现下跌是因为企业盈利不好,那我就要自我检讨是否研究做得不足;但如果股价走势是因为受到大市低迷影响则和基本面没有太大牵连,因为这不会改变股票的内在价值。

许多人都说明年股灾会来,及早撤退股市方为上策,而我几乎把全部资金都投入在股市,其实也有相当高的风险的尤其接下来的几个月我会完全没有收入。不过就算现在我把一部分的股票套现也是亏钱,目前情况可说是进退两难。与其卖股,倒不如我继续相信本身选股与持股的眼光,每个月闷闷的收取股息以不变应万变,等明年回来再看看如何吧。

再不济的话,最坏打算就是卖掉ASW2020来应对股灾了 LOL

Saturday, September 1, 2018

季报分析 | Liihen 2Q18业绩探讨

Liihen的次季业绩比我想象中好,按年比较营收上涨12%至1亿9041万令吉,净利下跌22%至1289万令吉;按季比较营收微跌2%,净利就上扬58%。管理层披露美国市场对卧室和沙发的需求依旧强劲,若以美元计算的话,营业额就从去年同期的3,700万美元增长27%至今年次季的4,700万美元,不过由于令吉兑美元走强导致净利下跌。

Liihen的营收超过90%都是以美元来结算,其业绩相当容易受到外汇波动而影响,不过管理层已经采取外汇对冲措施以把风险减到最低。成本结构方面Liihen最大的挑战是原料成本上涨以及外劳短缺课题,因此多年以来Liihen持续致力于产品多元化以强化市场地位,并执行有效的成本管理和寻求生产线自动化以提升效率。

以下列出Liihen从2016年到最新季度的毛利率,且让投资人是否看出有何端倪:


2016年和2017年的令吉兑美元稳居在4.00以上,使得Liihen的毛利率至少能维持20%。不过2018上半年兑换率已经跌破4.00,今年首半年毛利率也就下滑至15.64%。如果单就这些数据也许会认为令吉走贬是Liihen前两年盈利增加的最主要原因。不过换个角度来看,假设2016年至今年上半年的营业额皆以2Q18之3.94的令吉兑美元统一计算,我们可以看到从3Q16开始毛利率就已经跌破20%。而从4Q16开始,管理层在季报里就多次提及原料和劳工成本上涨的冲击,但是让我惊讶的是从1Q17直到最新季度、调整过后的毛利率却能异常稳定在15-16%左右。这就不得不佩服管理层在产品定价和成本掌控方面做得非常出色,即使是在成本走高的不利情况之下,他们还是尽力维持稳定的毛利率,同时也有效的控制成本管理以避免利润进一步被压缩。

可喜的是从3Q17开始Liihen的销售额已经突破4000万美元,销售量增长有效抵消令吉走强的不利因素,对出口导向的企业来说,令吉贬值虽是利好但也是一把双刃剑,最重要的是企业必须持续成长才能走得更远。Liihen也不敢怠慢,这几年他们就不断投入资本开销以继续扩充生意。

2016年报就有提及Liihen共耗资4200万为其独资子公司Favourite Design S/B增设厂房以提升现有产能之10%。从以上数据可以看到2017年销售额为1亿6749万美元,比2016年的1亿5042万美元的确增长了11%,证明管理层采取的内部增长策略是对的。


鉴于现有生产线使用率接近饱和阶段,因此除了添购自动化机械取代旧有设备之外,Liihen也在今年初以630万令吉收购一块位于麻坡占地9.6426英亩的农业地皮以做厂房扩充用途。有意思的是,根据他们向交易所报备的文告资料,这块地皮就坐落在麻坡巴口新家具工业园的正对面。一旦新厂房建竣完毕,届时应足以缓冲现在面临积压订单的困扰。

虽然Liihen的获利能力比起2015和2016年稍微下降,不过其资本回报率有将近30%,收益率大约为15%,加上最近五年强劲的自由现金流,优良股票基本面以及目前大约6%左右的股息率,使得Liihen依然受到很多股息投资人青睐的高息股之一。

Thursday, August 30, 2018

2018年8月投资小结

年初至今的投资回酬不见起色,比起七月份,八月的亏损率反而从17.72%扩大至18.13%;八月的富时综指则挂收1,819.66点,稳居在1,800点的安全心理水平之上。

股息方面,和往年一样八月仅收到Kimlun的RM165股息,待领股息就累积至RM1,310.80。

公司的六月业绩如下:

Liihen - FY18次季净利赚1310万,按年下跌22%,按季上升58%;派息3.5仙
Hevea - FY18次季净利赚422万,按年下跌74%,按季上升77%;派息1.2仙
GPacket - FY18次季亏损1022万,按年下跌192%,按季下跌45%;无派息
Matrix - FY19首季净利赚5015万,按年上升10%,按季上升14%;派息3.25仙
Favco - FY18次季净利赚725万,按年下跌63%,按季上升32%;无派息
Johotin - FY18次季净利赚346万,按年下跌50%,按季下跌55%;派息0.5仙
YTL Power - FY18末季净利赚2亿670万,按年上升4%,按季上升43%;派息5仙
Kimlun - FY18次季净利赚985万,按年下跌33%,按季下跌22%;无派息

对比去年同期大部分的企业表现依然疲软,庆幸的是次季业绩有比首季进步,这也反映在八月的股价表现比起五月的闭市价格相对好很多。

今年剩余的时间也不多,如果直到年底我的投资回酬率能损益两平我就非常满意了。我也只能这样随遇而安吧,反正纸上亏损都连续几个月了。股价反弹当然我会很高兴,不过我的银行户口却不会因为这样而多出一毛钱。如果投资人需要股价上扬的刺激而获取心灵上的满足感,长期下来因为股价下跌而沮丧的情绪就会无限被放大,人性的弱点终究会击败理智的思维而作出错误的决定与选择。

而我比较在乎的是,我的选股策略是否有误?我的企业估值方式是否正确呢?

Saturday, August 25, 2018

季报分析 | Hevea 2Q18业绩探讨

Hevea次季业绩依然低迷,按年比较营收上升22%至1亿592万,净利下跌74%至422万;按季比较营收微挫8%,净利就上升77%。次季表现下跌的原因和首季差不多是一样,因此这里就来探讨Hevea的个别业务最新进展如何。

刨花板业务
虽然美元兑令吉走强 (1Q18: 3.92 vs 2Q18: 3.94) 不过刨花板销售额反而从首季的4638万跌至次季的4419万。管理层对此就解释主要是因为需求情绪疲软、市场产能过剩,以及中美贸易战导致全球经济前景不明朗。有意思的是,Hevea的同行 - Evergreen Fibreboard也给出相似的答案,因此可以肯定的是以后一段长时间无论是国内或国外刨花板业务都会面临激烈的竞争环境。

Hevea也提及次季的橡胶木价格对比去年同期增加17%也是导致盈利下跌的因素。巧合的是,本地家私股 - Latitude Tree高层日前在接受媒体访问时透露自从政府禁止橡胶木出口后,原料价格已经从最高峰的每吨1,400令吉回调至目前每吨1,000令吉和1,100令吉之间,正好印证Hevea管理层的说法,加上Evergreen Fibreboard也在其文告里透露木桐和胶水价格会在下半年走低,预计能缓和企业的原料成本上涨压力。不过,另一家木材股 - Focus Lumber却指出自今年5月沙巴洲禁止木桐出口后由于原料短缺而暂时还没看到价格趋软的迹象,因此Hevea依然把专注力集中在研发高品质产品以及提升成本效益。

6月8日,Hevea向交易所报备一则不大为外人留意的文告宣布新子公司 - 亿维雅新材料 (海门) 有限公司正式在中国成立。Hevea持股51%,另外49%则由其负责在中国市场经销的叶建兵先生经营的海门诺登装饰材料公司持有,注册资本为2000万美元。这间新子公司的业务包括生产人造板和相关产品分销。Hevea也将会和叶建兵先生密切合作,计划在江苏海门建设新厂房以全面进军中国市场。Hevea对此没有透露太多详情,不过预料这项企业活动会是Hevea未来的长期增长引擎。

组装家具业务
Hevea管理层披露人手不足课题已经获得解决,不过却不知道他们是否有受到近期尼泊尔冻结劳工来马的影响呢?另外,最低薪资调整预计对拥有2,200至2,400员工的Hevea造成很大的成本冲击。利好方面来看,于去年8月落成的新厂房由于员工短缺而造成产能使用率迟迟无法提升的问题应该有望在下半年有所改善。根据年报分析,这座占地7.7英亩的新厂房会是生产单板 (veneer-based) 家具,主要针对日本市场。随着2020年奥运会将在东京举行而增加对组装家具的需求,Hevea有望从中得益提高销量。

蘑菇种植业务
这项新业务已经在6月正式投入营运并贡献营收约2万不过净亏51万,预计下半年就能转亏为盈。

我估计Hevea今年获利表现会比前几年退步,如果能达致FY2014的3018万净利就相当不错了。但就目前而言,在诸多利空因素围绕之下Hevea的扩充产能和业务多元化等企业活动依然有条不紊地进行着,管理层的优秀执行能力相当让人信服。短期之内虽然企业表现暂时不见理想,不过目前Hevea所做的努力绝对符合长远效益以让企业实力更上一层楼,继续加强竞争力并提升长期营运绩效。

Sunday, August 19, 2018

大马家具业概况

美国政府在7月10日公布新研拟加征关税的商品建议清单,将另外价值2000亿美元的中国输美商品加征10%关税,而中国也恫言将同等反击,让中美贸易紧张再升级。建议清单当中主要都是制造业商品,如家具、电子产品、电冰箱、纺织品以及汽车零件和机械产品等。

根据统计,2017全年美国的家具装饰品零售量为1114亿美元,而中国出口至美国的销售额就达到292亿美元,相等于26.2%之高。相比之下,2017年我国家具出口额为101.4亿令吉 (约25.35亿美元)  ,其中木制家具就贡献80%或80.1亿令吉 (约20亿美元) ,而美国是我国家具产品最大的出口国,总值达35亿9000万令吉 (9亿美元) ,等于家具出口收入的35%。

原产业部长郭素沁对此指出随着我国家具业在国外的市场需求量持续增加,预计在2020年大马家具出口额可达到120亿令吉。截止今年5月,木制家具出口收入已达到29亿8000万令吉。

大马家具业在全球出口国排名第9,而东盟国家越南则排名第4。因此一旦中美贸易升温,大马和越南都可能从中得益,成为中美贸易战的潜在赢家。不过对国内家具业者来说,原料短缺和外劳课题是最大的挑战必须克服。

郭部长近期就表示,政府将继续禁止橡胶木出口的政策,直至国内下游家具制造业拥有足够木材才考虑解禁。政府是于去年7月开始实施暂时禁止橡胶木出口,主要是因为家具业面对缺乏生产家私木材,甚至需要进口木材。她说,政府希望橡胶木能够加工成三夹板或家具后才出口,因为这会比直接出口原木高出6倍以上的价值。

她也表示,沙巴州新政府上任后颁布禁止原木树桐出口的禁令非常好,同时也应鼓励发展木材行业的下游企业,造就更大经济效益。 不过遗憾的是砂拉越州政府仍然同意持续输出原木树桐的决定,因为被砍伐的原始森林要重新成长需要高达半个世纪的时间。

针对木材业的未来改革,郭部长也委任了民主行动党文冬区国会议员黄德为大马木材工业局主席,相信以黄德过去在环境领域的经验能带动木材业的发展。

另一方面,全国大选进行前就已经宣布即将在麻坡兴建东南亚最大型的家具工业园预料能在五年内就能实现。麻坡家具园是由麻坡家具同业商会和柔佛州发展机构配合推动,土地发展计划预计耗资5亿令吉,落成后家具业者进驻则总耗资约25亿令吉。柔佛州发展机构也觅得一片400英亩土地进行橡胶木翻种计划以解决家具业者面对橡胶木短缺的问题。与此同时,该机构也将会继续寻找另外大约4000英亩的土地用以翻种橡胶木。

这项工程首期占地985英亩土地,供180家申请工业地的家具业者,接着该商会再申请另1000英亩土地供那些计划扩充营业或其他家具业者申请进驻。另外,也计划展开第三期工程申请1000英亩土地,寻求国外家具投资家的到来,以将麻坡家具园打造成国际家具园。

麻坡家具园内设有货柜处理、运输系统和关税事务处,业者只需要在园内报关无需再到码头,节省了通关时间,而园内也设有保安设施、消拯局、宿舍、医疗护理中心、展览厅等。

家具业是劳工密集的行业不过却面对严重的外劳短缺问题。此外,政府预料将在近期宣布最低薪资调整,进一步冲击家具业的人力成本。同时,内政部近期终止服务长达10年的外劳工作准证让家具业者受到另一波打击。因这些外劳皆属于熟练员工兼技术经验丰富,一旦离开对生产线运作有很大影响。对此麻坡家具同业商会已经向政府提出希望能批准延长在家具业领域受雇超过10年的外劳工作期限。

原料短缺和外劳课题都不是短期之内就能解决掉的,尤其政府必须聆听家具业者心声,营造亲商环境,好好规划外劳政策而不是朝夕令改让业者措手不及。另外,虽然政府已经落实禁止出口橡胶木措施,不过橡胶木供应及价格仍处于不稳定状态。长期而言,政府应加强及扩大橡胶木种植和翻种计划增加供应量,以期橡胶木供应和需求能达到平衡点。

对于家具业者而言,配合未来的发展趋势,业者也必须加强现代化和自动化运作以减少过于依赖外劳的隐忧,同时提升高价值产品以维持国际市场优势和竞争力。

家具生产行业虽然是一项传统产业,但绝非是夕阳工业,政府和业者必须联手合作以达致双赢局面,进一步开发和强化我国家具在国际市场上的地位与优势。

Saturday, August 18, 2018

玩具教会我的事

以前小时候好喜欢看卡通节目尤其是Power Rangers和Ultraman。每星期定期收看节目后,少不了一定会吵着妈妈买玩具给我。虽然不是每一次的吵闹都有效,不过差不多每隔几个月我妈就会带我去百货公司买玩具。

自小家境不是很好,而且还是单亲家庭,但我妈很疼我,总是尽量满足我的要求。虽然当时的我并不知道,还是小鬼的我一个小小的简单要求,其实对我妈来说是很大的经济重担。

长大以后,现在肯定有经济能力可以买下全部的玩具,但是却已经买不回当初拥有玩具的满足感和简单幸福了。小时候一个玩具可以玩上一整天,可是现在即使拥有了全部,却已经没有玩耍的兴致。不是玩具不好玩,但有些事物,过去值得拥有的价值不代表现在依然还是。

就像曾经爱过的女孩,不论以前爱得轰轰烈烈,逝去的感情一去不复返。
就像曾经辉煌一时的蓝筹股,不论以前表现多好多出色,竞争不过别人而被淘汰是市场不变的定律,我们抱着股票紧紧不放也不济于事。

小孩还没学会认识价钱,却先知道玩具的价值而快乐无比。
大人买卖股票紧盯价格,却遗忘了价值评估这回事投资失利而懊恼不已。
我们是否只顾着眼前利益而忘了初衷、不再坚持下去呢?

同一条路上,有些人走得轻松,有些人却跌跌撞撞。但又何必因此自怨自艾而羡慕起别人幸运呢?我们都在自己专属的方向努力追求幸福与快乐,别人可以任意嘲笑我们,但我们无须为此而道歉或自责。

无畏失败,才能挑战成功。
害怕失败,才是成功无望。

既然认清自己的实力以及方向,就给自己一次尝试的机会吧。
在过程中持续努力直到达到目的,证明自己的付出是值得和正确的。
就像Power Rangers和Ultraman一样,遇上坏人出场能不打架反而逃跑吗?
我们都有坚持信念和相信自己能力的权利。

Sunday, August 12, 2018

第二组合7月成绩检讨

今天来看看第二组合的投资绩效如何:

家私股 - 投入资金 = 45.06%;资本回酬 = -14.95%
高息股 - 投入资金 = 15.98%;资本回酬 = -1.01%
成长股  - 投入资金 = 38.96%;资本回酬 = 4.67%
现有八支股票组合 = 100%;总资本回酬 = -11.29%

对比前几个月显然组合表现进步多了,主要也是因为市场情绪改善,富时综指也逐步恢复到年初水平。

第二组合的一大变动是5月份的时候我以RM0.70价位卖掉Luxchem,转而收购当时股价急泻的GKent。我很少会卖掉好股,但这次情况就比较特殊,因为GKent从大选前的最高价位RM4.47一直跌到六月份全年最低RM0.98,在多番确定GKent已经被低估后,我数次进场趁低吸纳其股份,之后GKent也慢慢反弹并在7月底以RM1.43挂收。以我买进的平均成本来看,GKent的未来回酬会比Luxchem理想,事实上Luxchem在这几个月也再没突破RM0.70以上了。

股息方面,首7月收获RM1,148.50,待领股息则有RM60,距离上一年的总股息还差21.30%。如无意外,今年总股息收入可破2千超越去年并维持大约4%的周息率。

整体而言,这一年看起来应该无望达到12%年回酬率的目标,只好冀望至少先把组合绩效转亏为盈吧。如果接下来股价或富时综指继续上涨,我也会考虑出售一些股份换回现金。虽然美国经济和股市一片大好,但实际上全球经济却受到中美贸易战而前景未明,而新兴市场也因为外围因素陷入了危机;国内方面,财务拮据的情况也许会导致希盟政府的新经济政策趋向保守。

接下来我会抱着谨慎的心态来看待股市,同时做好保护资本工作避免不必要的损失,为下一年提前做好部署。

Saturday, August 11, 2018

再生能源发展之路

上个月新任能源、工艺、科学、气候变化和环境部长杨美盈作出一个相当重要的公布。根据她指出,政府会终止4家国内独立发电厂 (IPP) 的合约,另外4家IPP还在检讨中。她也透露,全国目前共有逾30家独立发电厂,大部分的合约都是在前朝通过直接颁发方式获得。目前我国的电力供应蓄备率达30%,高于其他国家,而人民每次缴付的电费,也必须缴付有关蓄备率。

杨美盈重申,新政府重视再生能源的政策,强调我国需要可负担、可持续性、可靠及长远性的能源,不能只单单依靠煤炭发电。值得一提的是,6月底国能发出文告宣布,由于燃料和发电成本增加,国内的商业用户在7月1日至12月31日,会被征收每千瓦1.35仙的ICPT (不平衡成本转嫁) 附加费。这主要是因为大马完全依赖从外国进口发电煤炭,其中有63%进口自印尼,24%来自澳洲,11%来自俄罗斯和剩余2%来自南非。而全球煤炭价格却一直在上涨,尤其印尼的煤炭价格自2012年以来突破新高为每吨104.65美元,澳洲的煤炭价格更是高达每吨120美元。

目前,我国半岛的发电高度依赖化石燃料,煤炭占了53%,天然气42%,水力发电5%,以及其他形式的再生能源 (RE) 。

前朝政府有顾虑我国过度依赖煤炭发电,一旦国际地缘政治起变化,则国家能源战略将严重受到冲击。另,根据大马能源委员会消息,2018年以后我国的天然气供应将不足以应付发电需求,或许将成为天然气净进口国。它也预测,我国的天然气将在44年后耗尽。水力发电方面,大马半岛的需求远高于东马,但政府却认为半岛已没有发展水力发电的潜能,虽然考虑透过海底电力电缆从东马借点,不过成本过高而作罢。综合上述原因,前朝政府因此认为可考虑发展核能作为替代发电来源之一。不过杨美盈已经明确表示,希盟政府会废除核电计划。

希盟政府开始注重再生能源也许是比较可取的决定。其中,太阳能发电就占了其中68%,这显然得益于我国炎热天气的特征。希盟政府对此也承诺会专注绿色工业和再生能源发展,并放眼将再生能源的发电率从现有的2%提升至2025年的20%,同时减少依赖媒体发电,希望在2020年能减少40%的碳排放量。而在第11大马计划下,则希望在2020年达到2080兆瓦的可再生能源发电量,相等于全马电流供应的7.8%或更高,而2016年可再生能源发电量为344.32兆瓦,与目标相距很远。

除了太阳能,其他可再生能源也包括生物质能、沼气发电、利用固体废料及棕油果渣来发电,包括将棕油提炼厂剩余的果渣及甲烷气做为发电原料。杨美盈也强调,该部门准备和房地部合作,如何在国内推广垃圾再生能源计划,以更环保方式来处理垃圾,不过此计划仍处于研究阶段。

实际上,我国是全球第三大太阳能光伏电池 (PV Cell) 和模块制造国家,仅排在中国和台湾之后,在2016年出口达111亿令吉,本地采购额也达14亿2000万令吉。我国共有25家太阳能公司,其中5家更是全球10大公司之一。此外,我国也拥有最大的薄膜制造基地,同样也是美国太阳能电池板最大出口国之一。

不过我国发展太阳能却受到竞争激烈和全球贸易战而收到影响,今年初美国就建议针对进口的太阳能光伏征税30%,而7月18日的消息传出印度也跟随美国脚步,建议向从大马和中国进口的太阳能电池和模组征收25%关税,为期2年,因认为海外供应对国内太阳能设备制造业者造成重大伤害。这起关税堡垒贸易战也对本地的太能光伏制造与生产商Tek Seng造成直接冲击,逼使其旗下子公司TS Solartech Sdn Bhd自今年第三季起暂停全部生产活动并遣散118名员工。

另一边厢,Cypark在森州Ladang Tanah Merah耗资3亿令吉建设的全国首间综合型废料处理与再生能源场 (waste to energy - WTE) 将会在未来提供20兆瓦生物质和5兆瓦的沼气产能的绿色电力。Cypark是国内再生能源行业的佼佼者,相信在政府政策推动之下,他们会是当中最大的潜在受益者之一。

总体而言,我国人民对于再生能源的概念和环保意识还不是相当了解,不过随着近期电费调整加上即将对每月使用超过600个单位电力供应的家庭用户征收6%服务税,也许会引起公众的注意力想想下该如何精明和节省用电量。

Sunday, August 5, 2018

YTL Power | 电王要苏醒了?

这两年以来YTL Power非常忙碌,进行很多企业活动,最新消息是传他们有意竞购在新加坡上市的凯发集团 (Hyflux) 最大资产大泉 (Tuaspring) 综合水电项目。

传竞标狮城大泉综合水电项目?
适合竞标的单位,必须先获得负责管理新加坡水工的公共公用事业局批准,才可以获得更多关于大泉综合水电项目的业务营运资料,包括用什么价位卖水给该国政府。截止今年3月底,该资产的账面价值为14.7亿新币。除了YTL Power,新加坡胜利工业 (Sembcorp) 、吉宝企业 (Keppel) 和印尼富豪林逢生旗下的Metro Pacific投资机构也可能参与竞标。

凯发集团因涉足能源业务陷入财困而背负达29.5亿新币的债务,并于5月开始进行法庭监督重组程序,取得6个月的债务重组保护令。其集团创办人、主席兼总裁林爱莲透露,他们料于10月开始接受招标书。该公司已与大债主马银行达成协议,会在10月15日前签署具约束力的合约。林爱莲指出,一共有8个单位对该资产有兴趣,且竞标不能太低,否则该公司无法偿还欠款。

根据网站资料,大泉综合水电项目内的设施包括东盟最大海水淡化厂和一个天然气发电厂,每天可淡化31万8500立方米的水和产生411兆瓦电力。

新加坡零售电力表现
新加坡今年下半年实施电力市场开放 (OEM) 措施,让130万家庭自由选择供应商以加强市场竞争,并吸引新公司参与当地能源市场。在政策推动之下,新加坡电力业者已从2011年的6家增加至目前15家。分析报告指出市场开放后,YTL Power旗下独资子公司Power Seraya有机会从新加坡能源服务公司 (SPS) 手中争取更多用户。

截止今年首9个月业绩,YTL Power的零售电力业务获得40亿6605万令吉营收和6825万税前盈利,对集团整体表现各自贡献52%和10%。从数据来看,YTL Power的整体盈利表现很大程度上相当倚重零售电力在新加坡的业绩如何了。

印尼丹绒加迪煤炭发电厂计划
此外,YTL Power持有80%股权、位于印尼丹绒加迪 (Tanjung Jati) 发电厂计划据悉已化解主要障碍,正与当地监管单位敲定购电协议条款。

丹绒加迪发电厂计划是一项具有1320兆瓦的煤炭发电厂,工厂建筑料在明年开始动工,预计在2021年开始商业营运,并具有30年的购电协议直到2051年。这个项目成本约27亿美元,包括土地搬迁费用和资本化利息。YTL Power会参与这个项目的营运和维修工作,内部收益率高达12至13%。公司也可能考虑以伊斯兰债劵或者美元贷款融资此项计划,融资利率预计介于5至7%之间。

约旦页岩发电厂计划
约旦Attarat Power Company PSC (APCO) 发电厂兴建计划也是YTL Power的另一个海外重头项目。该发电厂能提供554兆瓦电力,项目总值高达21亿美元,并由APCO负责建造并预计2020年开始商业营运。YTL Power和中国粤电国际发展公司各持有APCO的45%股权,余下股权则是由爱沙尼亚国营公司Enefit拥有。

约旦页岩油储备在全球数一数二,估计达400亿至700亿公吨。而Enefit是全球最大的页岩油发电业者,其页岩油开采和发电的丰富经验有助于完成此项计划。一旦项目建竣后,它将是全球最大的页岩发电厂。

市场预计该项目能带来19至21%内部回酬率,相对比包括大马在内的成熟市场单位数回酬来得高。另外,YTL Power也与约旦政府签署了30年购电协议,同时固定采矿及营运和维护成本,也将按照成本通货膨胀调整。电力支付费用在成本转嫁机制实行下,也与油价脱钩。因此,APCO在油价风险曙光不多,这包括支付给约旦政府页岩油费用。同时,该发电厂的主要购电者,国家电力机构 (National Electric Power Company, NEPCO) 也拥有延长购电协议10年 (共40年) 的选择权利。

约旦的安全保障对外国投资者来说非常重要,主要是约旦正与伊斯兰国 (ISIS) 持续交战。针对安全疑虑,APCO在于约旦政府签订的购电协议已经纳入不可抗力因素考量及获得政治风险保障。如果一旦发生如战争或空袭不可抗力事件,该发电厂停电期间,所有费用皆由约旦政府承担。约旦政府之所以给予巨大支持,主要是因为该项目是目前最大的私人领域投资项目。发电厂完成后,将供应约旦每年10至15%的电力供应。

收购荷兰酒店
更早时候在今年3月中,YTL Power向大马交易所报备该集团透过独资子公司YTL Jawa Energy BV以6030万欧元收购荷兰公司Bel Air Den Haag Beheer BV。Bel Air成立于荷兰阿姆斯特丹,从事酒店经营业务,拥有306间客房酒店Mariott The Hague的合法和实益拥有者。

登嘉楼发电厂
去年5月,国家能源和YTL Power成功解决分歧,终于签署延宕多时的新购电和土地租赁协议以收购后者位于登嘉楼北加 (Paka) 发电厂的585兆瓦电力。能源委员会在2017年4月20日向YTL Power颁发得标书,延长其北加发电厂营运期限至3年10个月,并在9月1日起生效。因此国能继续向YTL Power购电,同时租赁土地供其扩建和复员。截止今年首9个月业绩,这间发电厂贡献4亿3834万令吉营收和513万令吉税前盈利,分别占据整体表现之6%和1%而已。

未来盈利反弹可期?
YTL Power需大笔融资以开销印尼丹绒加迪发电厂和约旦页岩油发电厂等大型项目,因此其短期负债有增无减,而较高的利息成本也会降低近期盈利表现。截止今年3月31日,YTL Power的负债股权对比是2.12,可见其债务相当沉重。

最近,由于投资者大量抛售股票,因此YTL Power管理层积极展开回购股票行动,截至8月2日为止他们已经共回购了4亿3317万股票或相等于5.31%股权,以现在集团的财务状况和现金流来看,也许今年管理层会考虑以股代息来维持其5至6%的高股息率。YTL Power目前的平均回购价格大约为RM1.496,对比RM1.24市价来计算有17%的折扣,显然这是非常吸引买进的被低估价值。

长远来看,一旦印尼和约旦发电厂计划这两项增长引擎开始作出盈利贡献,未来业绩上扬肯定指日可待。YTL Power有丰富的发电厂兴建经验,相信在其优秀管理层的带领之下,他们能有效监督项目进展和谨慎处理风险以确保计划如期完成,并让集团表现再次重攀高峰的。

Friday, August 3, 2018

2018年7月投资小结

七月份的组合表现随着大市回调而好转,马股上升5.16%至1,784.25点,而我年初至今的组合回酬亏损也减少至17.72%。

股息方面,这个月收到RM597.50,待领股息有RM1,060。

七月没有进行任何买卖,因为手上资金也不多了。

公司业绩方面,Gadang, Luxchem和Homeriz的表现如下:

Gadang - FY18末季净利赚2327万,按年下跌22%,按季下跌7%;派息每股3仙
Luxchem - FY18次季净利赚975万,按年下跌13%,按季微升1%:派息每股1仙
Homeriz - FY18第三季净利赚462万,按年下跌41%,按季上升28%;派息每股1仙

三间企业成绩都不坏,尤其是Gadang因为一次性资产减值亏损1049万导致盈利下降,否则全年盈利表现应该破亿重演去年佳绩。

虽然这个月美联储没有加息,不过九月升息几乎是板上钉钉的事情导致马币兑美元进一步贬值至4.08。另外,中美紧张局面持续发酵可能会进一步冲击马股的市场情绪,而这个月各家公司若没有交出很好的盈利季度表现,可能会拖累马股走势。敦马即将率团前赴中国拜访习近平,如果能顺利谈妥东铁等中资项目或许能短暂提振马股行情尤其是建筑股,不过从基本面长远来看,九月即将推行SST和最底薪资调整才是企业最大的担忧。

Saturday, July 28, 2018

超越去年的股息

这个星期Gadang、Luxchem和Homeriz都陆续公布最新业绩兼派发股息,至今股息总收入就已经累积到RM3,174.35,超过去年的RM3,076.55。接下来还有第三季和第四季的公司业绩尚未揭晓,自己大略估计,今年的股息破4千基本不成问题。虽然今年净投入额比去年少,不过也注入了17千,所以股息增加也在我预料之中。

到这个月为止,我已经连续第26个月收到不同企业派出的股息了,数额并不固定,但重要的是每个月看到有笔股息汇进银行,心里还是暗地里高兴的。比起每天的股价上下波动,稳定的现金流却是实实在在增加我的收入与财富。目前手上持有的12间公司除了GPacket,其余11间都有相当不错的股息率,有些甚至超过6%呢,若这些公司的未来盈利持续增长,以后派给股东的股息肯定也会更多的。

投资股票也有两年多了,检视现在的成绩单,虽然整体回酬率还没达到我设定的目标,不过我相当肯定我的投资思路和方向是正确的。按照股神巴菲华伦特的说法,投资人应该用三到五年的时间来看待投资绩效。我想,还有两年多的时间给自己重新评估我的投资表现会是怎样。

频繁买卖交易不是我一贯的做法,闷闷的收取股息或许更加符合也是闷闷性格的我。

Sunday, July 22, 2018

大马建筑领域前景不利?

希盟意外赢取政权、敦马哈迪重新拜相之后,新政府强调将会对前朝政府承诺的多项大型基础设施计划重新评估与检讨。敦马也强调,他支持中国的“一带一路”倡议,但同时也称大马将在保留必要情况下、就涉中资协议的一些内容重新谈判的权利。此外,5月24日,财政部长林冠英证实截止2017年12月31日,大马国债和负债责任总共高达1兆873亿令吉,占国内生产总值的80.3%。这两项消息严重打击国内建筑领域的前景,多项大型工程已经被搁置或者展延。除了上一文提及的LRT3工程,以下是前朝政府批准的数项备受瞩目的基建计划最新进展:

1. 隆新高铁 (High-Speed Rail - HSR)
5月28日,敦马宣称我国将取消隆新高铁的建设计划,大马预计将为此赔偿5亿令吉的违约金。随着这项决定,早前被委任为工程交付伙伴 (PDP) 的YTL、MRCB和Gamuda向交易所报备宣布终止所有相关的合约条款和附件洽谈。

6月2日,林冠英接受香港报章访问时指出政府决定终止高铁的建设计划,除了是因为高昂的建设成本外,也考虑到长期维修成本。政府对高铁项目的初步成本估计超过了1000亿令吉,而更多的花费则是高铁投入服务后所需的成本。他认为,高铁建成后的付款、维护费用和零件更换费用,都是巨大的负荷。他也强调,政府正在审查前朝政府的各项基础建设,而隆新高铁的建设成本已经超越了其经济价值。他也希望新国能理解大马的财政困境。

6月12日,敦马出访日本接受访问时却改口澄清政府只是希望展延而非取消这项前朝政府推行的高铁计划。他解释说由此项目耗费过高,政府必须暂时把它搁置。

7月18日,经济事务部长阿兹敏表示,高铁计划存有隐藏成本,最终造价可能高达1100亿令吉,而不是前朝政府所公布的550亿令吉。总检察长汤米托马斯也审查了马新两国签署的隆新高铁双边协议;根据协议,大马或新国都被允许取消这项计划。这个月底阿兹敏将率团到新加坡进行协商,根据高铁计划协议条款和项目的可行性,重新审查和谈判高铁项目的落实情况。

7月20日,新加坡通过外交管道,要求大马政府在7月31日之前通过书面澄清我国对高铁计划的立场。

2. 东海岸衔接铁道 (East Coast Rail Link - ECRL)
5月18日,国家元老精英委员会主席敦达因说东铁计划的初步成本500亿令吉只是第一阶段的成本,若加上第二阶段工程的110亿令吉和利息,实际成本将超过660亿令吉。大马是向中国进出口银行贷款550亿令吉投入建设以支付主要建筑商-CCCC。

5月26日,敦马形容东铁计划很奇怪,大马政府借贷的相关款项却存放海外。另一项不寻常的运作是付款是依据预先设定的时间表,而非根据工程进度。

6月24日,林冠英表明政府将对东铁计划重新磋商并降低不断飙升的成本以决定是否继续执行这项工程。他表示基于政府已经投入200亿令吉,因此废除项目是不明智的,而他们预计取消项目的赔偿金有可能高达220亿令吉。

7月3日,林冠英说东铁计划的最终建造总成本是810亿令吉,有关项目需要大幅降低造价,政府才能负担得起。目前东铁计划的进度已完成14%。

7月6日,CCCC证实收到大马政府的要求暂停一切东铁计划工程。对此HSSEB也接获通知立即暂停基础建设、细节设计与施工图设计咨询服务至另行通知为止。较早前HSSEB是获得CCCC颁发价值约1亿3040万令吉的工程合约,原本预计会在2024年完工。另外,LAFMSIA为东铁计划所有8个配套工程供应2亿7000万令吉的洋灰计划也宣布喊停。

7月18日,敦达因代表政府造访中国针对东铁计划事宜进行深入商讨,以取得解决方案。

全长688公里的东铁计划共有23个站点,衔接吉兰丹、登嘉楼及彭亨东海岸三州,贯穿主干山脉,并于巴生港口接通。一旦竣工,东铁计划将缩短行程,预计从丹州彭加兰古堡到巴生港口只需4个小时。

自东铁计划暂停后,已经有将近1000人被遣散,其中大部分是大马人,而这个项目的全部员工中,本地人就占了70%。

3. 捷运三号线 (Mass Rapid Transit Line 3 - MRT3)
5月30日,敦马宣布政府取消前朝政府推行的MRT3计划。他强调,希盟政府并非故意停止这些重大工程,而是为了节省开销,因为这些计划涉及庞大的财务。

全长40公里的MRT3估计成本约400至500亿令吉,设有26个站,原定于2019年动工并在2025年完成。

4. 捷运二号线 (Mass Rapid Transit Line 2 - MRT2)
6月22日,捷运机构总执行长斯里沙里尔再次确认MRT3维持早前宣布不再继续展开的决定,同时他们正寻求对策以减低MRT2工程的成本。

7月11日,捷运机构表示正在分析其建设成本及现有开销,探讨是否可在不影响大众安全和捷运功能前提下,针对一些细节省下成本。这项工程耗资320亿令吉,首阶段从双溪毛糯站至甘榜峇都站可在2021年7月投入运作;至于第二期全线启动服务至布城站,则预计在2022年竣工。目前工程进度已经完成30%。

5. 泛婆罗洲沙巴大道 (Pan Borneo Highway Sabah - PBHS)
5月25日,虽然敦马要求重新检讨泛婆大道计划,不过沙巴首席部长莎菲益有信心该计划将不受影响。

7月18日,州政府会尽快向联邦工程部提呈重新检讨大道落实的建议和报告书,确保泛婆大道能在节约公币和更完善的落实模式下,继续在沙巴落实该项目。州基设部长彼得安东尼表示,若取消PDP模式而改为交予联邦工程部和州基设部共同监督和管理,加上透明化的招标程序,估计能省下10亿令吉或更多。

泛婆大道在沙巴的路段共分为三个阶段进行,全长约1236公里,首阶段工程共分为35个配套,涵盖706公里长的道路,总值约128亿6400万令吉,预计2021年竣工。至于涵盖413公里长的道路的第二和第三阶段工程仍在策划中。

6. 输送管计划 (Suria Strategic Energy Resources Project - SSER)
7月5日,林冠英证实,政府已向马六甲多产品输送管 (MPP)、泛沙巴媒体输送管 (TSGP) 的承包商发出停工的指令。他说,财政部的独资公司SSER旗下的两项总值逾94亿令吉的油气业工程,在2016年11月1日颁发给中国石油天然气管道局 (CPPB)。至今为止,工程只完成13%,但前朝政府已经支付88%工程费用或高达83亿令吉,而费用还没包括收购土地、专家谈判的费用等等,总额外费用为17亿令吉。

7月18日,敦达因代表政府造访中国讨论数项暂停的中资项目包括输送管计划。

7. 金马士新山双轨铁道 (Gemas-Johor Electronic Train Service - ETS)
这项工程全长192公里,会建造11个火车站,耗资94亿令吉,预计能在2020年竣工,主要承包商是三家中国公司-中国铁路建设公司 (CRCC)、中国铁路工程集团 (CREC) 和中国交通建设股份有限公司 (CCCC);本地承包商则是柔佛苏丹依布拉欣陛下有关联的SIPP能源私人有限公司以及YTL。

目前没有消息来源证实这项工程继续取消或是展延,不过由于牵涉到中方,估计这也会是敦达因前赴中国重新讨论贷款条件以及前朝政府与中国企业签署的协议其中课题之一。

8. 敦拉萨国际贸易中心 (Tun Razak Exchange - TRX) 
6月21日,林冠英宣布批准额外投入28亿令吉以应付硬体设施建设,加上原有已经转移至TRXC的37亿令吉,政府对此已经投下了65亿令吉的资金。他表示,唯有完成TRX计划,方能实现该计划至少76亿令吉的商业价值,以便日后填补及偿还TRXC的各种借贷,包括被1MDB滥用的资金以恢复所有已经投下的资金和成本,并达致小额盈余的可能性。

TRXC目前是财政部辖下全权与独资拥有的子公司,该公司前身是1MDB产业有限公司,属于1MDB的子公司。由于两者关系导致该公司无法顺利进行各种土地交易及融资,因此国会公账会建议把TRXC的拥有权于2017年3月31日转移至财政部。另外,TRXC在1MDB旗下时,是两项吉隆坡地产发展计划的持有人和发展商,其一是占地70英亩的TRX,其二则是占地486英亩的大马城。

如今,TRX首期工程包括高106大楼的交易大厦及保诚保险总部大楼将在2019年初竣工并启用。目前TRX首期工程已经完成80%基建。至于第二期工程则包括公众大厦、占地10英亩的中央花园等将在2020年完成。届时,汇丰银行和艾芳银行总部将会入驻TRX。

9. 柔新捷运 (Johor Bahru-Singapore Rapid Transit System - RTS)
5月30日,交通部长陆兆福说政府无意取消自2010年5月起所建议的柔新捷运计划,不过会重新审视该系统的合约规则和条例,并尽力降低费用。

耗资逾12至20亿令吉的柔新捷运工程总长度为4公里左右,设有2个终站,预计2019年动工并在2024年启用,届时将能有效缓解柔新长堤和第二通道关卡的交通阻塞现状。

Saturday, July 14, 2018

LRT3工程获批续建,GKent股价飙升

全长37公里的轻快铁第三干线 (LRT3) 是前朝政府在2015年推介的大型基建计划,主要为纾解经济发展走廊和减缓巴生谷地区从巴生到八打灵再也的交通阻塞问题。LRT3预计可以为200万人口服务,每小时一趟载客量高达36,700人。国家基建公司 (Prasarana) 也委任GKent和MRCB为工程交付伙伴 (PDP) 负责LRT3的设计及建筑,也必须承担超额成本和延宕的责任,以确保计划在成本和时限内及时完成。

然而在7月10日,财政部长林冠英发出文告指责Prasarana管理不当预算超支,导致LRT3从最初预计的成本90亿令吉暴涨至314亿5000万令吉,并下令必须大砍整体成本至少60亿令吉以确保该项目符合成本效益和可行性,否则不排除会腰斩LRT3。早在2015年,Prasarana就获得政府担保贷款100亿令吉以资助LRT3。今年3月30日,Prasarana向政府要求额外融资220亿令吉以应付整体成本日益上涨的LRT3工程。

随着这项消息传出,隔天股市GKent和MRCB难逃跌势,GKent股价猛挫8仙,报收RM0.99;MRCB则微跌1.5仙,报收RM0.58。不过我却判断LRT3可能被腰斩的消息被市场错误解读了。首先LRT3工程完成进度达10%,不大可能会立即停工;第二是Prasarana从2月开始就已经检讨和降低成本,第三是政府要求大幅削减成本,没有把话说死。于是很快地我就以RM1.04价位买进以拉低平均成本。

7月12日中午,财政部再次发出文告,经过内阁讨论后批准继续建造LRT3,并将成本从316亿5000万令吉减少至166亿3000万令吉,省下150亿2000万令吉或47%。这项成本包括所有工程费用,涵盖工程合约配套 (Work Package Contracts) 、土地收购、工程管理、顾问费、运作费用和建造期利息。

财政部也在文告中列出,透过6种措施减少及合理化工程成本:
  1. 将42套6节车厢列车,减少至22套3节车厢列车。根据LRT3的可行性报告,22套3节车厢可以应付估计的客流量至2035年,若有必要则会添购额外的3节车厢
  2. 随着列车车厢数量明显减少,列车仓库的建筑面积也可以减少
  3. 以Kelana Jaya轻快铁线为标准,调整轻快铁站的规模及设计,而不是以较大的地铁站规模为标准
  4. 取消五个预估客流量较低的车站建造,直到有需求时才建。这五个站分别是:LienHoe, Temasya, SIRIM, Bukit Raja和Bandar Botanic
  5. 取消一段长两公里的隧道,以及Persiaran HishamuddinShah Alam的地下车站
  6. 减低建筑费,将LRT3的建筑时限从2020年延长至2024年,以减少为了加速竣工而产生额外的赶工费用赔偿
另外,LRT3项目在重新检讨后,GKent和MRCB联营公司将从PDP模式转为固定价格合同 (Fixed Price Contract) 以确保价格固定及不会出现成本超支的情况,合约详情将在日后公布。

这项利好消息迅速刺激GKent和MRCB股价飙升,GKent以全天最高RM1.29收盘,涨30仙或30.3%,触及涨停水平;MRCB就报收RM0.74,涨16仙或27.59%。

有意思的是,某在野政党却评林冠英误导群众,指责削减LRT3工程成本事实上是缩小规模减少开销,与节省成本是两回事。随后Prasarana也发出文告向大众解释,当初在2015年3月30日获得政府发出担保的100亿令吉债劵,实际上只包括工程合约配套、接驳巴士 (90亿令吉) 和土地收购 (10亿令吉),这笔初期成本根本就不足够来完成LRT3计划。

LRT3建造是势在必行的,但成本预算过高则有必要重新检讨以确保成本效益,避免把最终成本转嫁给人民身上,同时政府也能达到开源节流和减少开销的效果。不过,前提是不能牺牲轻快铁的安全保证和服务素质为原则,毕竟这是为人民提供方便和舒适的公共交通而建,并不是以盈利为目的。

Saturday, July 7, 2018

中美贸易战 2

美国在7月6日的当地时间周五凌晨正式执行关税制裁政策,宣布对总值340亿美元的中国货品开征第一波的关税。对此中国也不坐以待毙,宣布也对总值340亿美元的货品征税。此前美国总统特朗普已经放话,如果中国采取报复行动,他不排除对中加征关税的额度将会扩大至4500亿美元,范围概括股市、货币以及包括黄豆至煤炭在内的环球贸易原产品。

中国当局声称,美国对华340亿美元商品征税清单中,59%商品是由在华外资企业生产,当中美国企业占有相当比例,如果美国启动征税,实际上对象是中国和各国企业、包括美资企业。

据悉,特朗普计划分两阶段,对500亿美元的中国货品加征25%关税;首波340亿美元货品锁定航太、资讯科技、汽车零件和医疗器材等产业并在7月6日生效;另一波160亿美元货品包含机械和塑料,24日将召开公听会听取业界意见,之后才加征关税。至于中国反击目标则锁定美国高价值出口品,包含农产品、汽车和原油。首批将在6日开征关税的名单,包括大豆、牛肉、猪肉、鸡肉、海鲜、运动休旅车和电动车等总值340亿美元的货品;第二批160亿美元货品,包含化学品、煤炭、原油和医疗器材,关税加征日尚未公布。

诡异的是,就在美国对中国发动贸易战的几个小时后,美国贸易代表处却向美国企业发布了临时通知,那些会被贸易战影响从中国进口产品的美国企业,可以有90天的时间向美国政府申请有效期为一年的关税豁免。美国贸易代表处会以三个角度来决定是否该给出豁免:
  1. 该产品是否在中国之外有可替代的货源
  2. 关税措施是否会严重损害提出申请的美国企业或是美国的利益
  3. 该产品是否对中国的相关工业计划有重要的战略意义,比如“中国制造2025”
美国贸易代表处还表示这种关税豁免是以产品为标准,所以一旦某个产品被豁免,所有进口该产品的美国企业不会被征收额外关税,无论这些企业是否本身提出过申请。

美国虽然高姿态开战,不过还是为本身预留后路,避免自家企业成了误伤对象。美国农业组织就已经强烈呼吁政府停止贸易战,因为中国就是美国最大的大豆出口市场,去年出口额高达140亿美元,实施关税是对美国农民最直接的经济打击。对此美国政府表示将为遭受关税波及的农民提供津贴援助,不让他们成为中国关税报复的受害者。

中国对美国大豆加征关税有可能造成两种结果,第一种可能是中国进口大豆来源就会往巴西、阿根廷和东南亚倾斜。基于大豆贸易格局的改变,巴西、阿根廷连同美国的大豆价格可能同时出现上涨。而第二种可能就是中国可能转往大马购买棕油,因为棕油就是大豆最好替代品。根据2017年数据,中国是我国第三大棕油产品的进口国家,去年共进口192万吨棕油,仅落后于印度 (203万吨) 和欧盟 (199万吨)。中国驻马大使白天在今年初豪言,中国进口我国棕油不设上限,有多少就买多少,不知中国会否履行承诺呢?

巴西大豆产量预料今年再创新高,导致大豆油价格将比预期疲软,这也将拖累原棕油走势。此外原棕油产量走高和需求疲弱也可能导致原棕油价格欲振乏力。不过目前原油价格强劲,因此原棕油价格跌势有限。

贸易税率和中国威胁限制进口美国大豆对原棕油的价格有多大影响目前还不得而知。不过贸易战火即将遍及全球,大马也绝对不能独善其身,就看受到波及的冲击程度有多严重。可以肯定的是,全球经济和供应链都会受到剧烈动荡,各国贸易格局有可能因此重新大洗牌。

Sunday, July 1, 2018

GPacket | 触势待发?

6月22日,GPacket向交易所报备筹资活动以推动解决方案和物联网 (IoT) 业务,建议每5股配1附加股,发行最多1亿5020万附加股,以及每1附加股配3凭单规模,发行最多4亿5060万张凭单。

文告里指出,假设每单位附加股售价为35仙,估计可筹集1311万令吉至5257万令吉。这笔资金预计在两年之内供购买贸易设备、未来可行投资、媒体和数码服务营运资本、金融科技方案营运资本、一般营运资本和发股开销。其中贸易设备就包括用户终端设备,如光纤调制解调器和机顶盒与网络视频设备,还有IoT设备如电路板故障诊断系统和轮胎气压管理解决方案。

GPacket建议筹资主要是考量到不会影响现有股东持股比例、通过认购附加股参与公司未来增长、以及发股筹资加强公司财务表现来降低负债率,以支撑公司的业务扩展计划和长期持续成长。

GPacket预计今年末季就可完成上述企业活动。

6月29日,GPacket建议通过削资 (capital reduction) 来抵消公司截止2017年12月31日的累积亏损,同时建议雇员送股计划 (share grant scheme) 来回馈执行董事及员工。截止去年杪,GPacket的累积亏损达4亿5551万令吉,配合削资,公司股本将同样被削掉相等数额。文告指出削资是为了要合理化公司的财务表现以符合转型策略。若公司未来成功转盈,还能从中派发股息予股东。

另外,GPacket建议将新股授予合格员工,作为既定绩效目标的奖励。对此董事认为雇员送股计划是留住人才的关键,因员工是任何一家科技公司最重要的资产,同时也能吸引及留住优秀人才让公司攀向更高层次。

在6月初进行的股东大会后公司首席执行员陈启贤表示今年杪业绩有望转亏为盈,并放眼2019年净利和营业额可取得双位数增长。他也透露金融科技业务旗下的电子钱包Kiple,目前用户达13万名,首季下载量按年成长3倍至900万令吉,当中1%至2%的下载量会贡献公司的营业额。此外,雪州政府制定母亲关怀计划 (KISS) ,受惠人士每个月可获得200令吉购物卡充做购买生活用品津贴,GPacket相信同类型计划将会逐步在其他希盟州属落实推行。该购物卡的支付方式与GPacket有关,因此越多人使用可让公司更多受惠。陈启贤补充,投资新业务一般需要18月的耕耘期,因此他预计2019年将迎来收割期,而IoT业务目前已经有1000辆汽车在实验相关需求,预期今年下半年将有明确的发展方向。

企业建议配售附加股以筹资计划通常并不受市场欢迎,因为这等于向股东伸手要钱,何况GPacket在2017年初才完成私下配售集资1809万令吉,当然也有额外的例子,以目前GPacket最新业绩的营收上升趋势来看,也许现在是来到企业获利表现取得突破的关键时刻了。

对马股的想法

去年尾美国成功通过税改法案,大力鼓励美国企业回流本土。上图可以看出,509全国大选之前外资就已经开始慢慢抛售马股,结果希盟出于意料胜选,触发外资惊慌情绪加速撤走。

早在去年,美联储就已经计划缩减资产负债表并预计2018年会升息四次,如今半年过去,美联储已经完成第二次加息符合市场预期。另一方面,美国十年国债收益率持续上涨,比较之下股市是否比债市昂贵呢?

美国升息除了造成马币疲软、从年初的3.89令吉兑美元跌至昨天挂收的4.04之外,外资也从新兴市场撤离避险导致亚洲股市受到全面下挫。

不得不提的是美中贸易摩擦也增加了市场不明朗因素,美国的保护主义和单边政策抬头将增加企业成本导致盈利侵蚀,加上大宗商品如原油等价格不断上涨,更可能导致全球经济放缓甚至引发衰退。

6月富时综指的本益比介于15至16倍之间,对比过去估值是相对廉宜,但以目前全球贸易战一触即发以及成本走强的大环境之下,企业如何创造更多的盈利和价值就必须有所保留。股票分析员也大多认为投资者应该离场观望,不宜现在买入。不过现在很多中小型股票已经屡创新低,下行风险有限,投资人若能慧眼识珠,不失为捞底累积好股的大好机会。低迷时期的好股就算再坏也跌无可跌,风险总比牛市时期高价买进来得低。

我想目前马股不算是进入熊市吧,但无可避免会继续的低迷下去。不过外资不回流的话,靠本地机构和散户扶持马股恐怕也支撑不长久的。马股和国内经济成长引擎其实有点相似,股市靠外资,经济就靠出口外需。以此猜想,令吉兑美元就算恢复当年的3.80也不一定对我国有利,因为外国欲投资我国就变得昂贵了。

也许要等到希盟政府推出一系列的经济政策和11月的财政预算案之后,未来发展局势才会更加明朗化吧。如今政府正努力着调查一马弊案事件以重振财务状况,以及对官联机构重新洗牌以加强企业监管,都需要一段时间才能看到正面效果,这也是国际评级机构对我国的主权信货评级维持不变的其中原因。

Saturday, June 30, 2018

2018年6月投资小结

六月马股持续下滑以1,691.50点报收,今年以来就跌了5.86%之多;而我的投资组合回酬减少至-24.55%。

股息方面,这个月收到了RM200,待领股息有RM965。

这个月没有进行任何股票交易,股市动向不明朗,我会继续按兵不动。

公司业绩方面,JayCorp在28日出炉的季报很糟糕,FY2018第三季净利猛挫105.4%,亏了39万,因此也没宣布派息。

股价长期低迷,只好更勤力研究和检讨股票的基本面,看看是否漏看资料或者犯下错误。不犯错就减少无谓的风险,等于提升胜算的几率。但股市趋势却不受掌控,耐心和平常心才能把我们在股市走得更远。

一切尽在不言中。

Monday, June 18, 2018

Liihen | AGM游记 (13.6.2018)

上星期三动身前往Liihen在麻坡举行的股东大会,出席的人数还蛮多的,不过这次官有缘老先生没有现身,莫非他已经卖掉了全部股票?以下是根据股东们发问的问题(包括我自己)整理后的重点:
  1. Liihen预计橡胶木种植还需六年时间才会进入成熟期,并相信有关1000亩面积地段的投资能取得盈利收益
  2. 由于成本节约计划尚处于初步阶段,因此Liihen没法提供有关评估数额
  3. 美国依然是Liihen最重视的出口市场,管理层预计美国一年对家私需求量相等于60亿美元的价值
  4. 亚洲出口市场主要是香港、台湾和中国
  5. Liihen近期的新研发产品是沙发套装,管理层对此表示高品质产品能带来更理想的收入
  6. Liihen暂时没有回购自家股票的打算
  7. 原料成本占据总生产成本之60%。虽然政府自去年中起就已经施行禁止橡胶木出口,不过Liihen并没从中得益,主要是除了橡胶木之外其原料成分也还包括刨花板、中密度纤维板等等,整体而言原料成本依然是高居不下
  8. Liihen需要一两季度才能把成本完全转嫁给客户,通常他们手上订单能维持大约三到五个月的时间,管理层很有信心的表示今年的第三季度业绩会回复正常
  9. 外劳在人手方面就占了70%,因此今年施行的外劳人头税以及即将在八月宣布的最新底薪数额都将会冲击Liihen的盈利
  10. Liihen会在中国积极寻找先进和高科技的自动化机械以提高生产效率,并预计今年的资本开销会在3000万和4000万之间
和去年一样,Liihen给的AGM门礼还是KFC的RM50礼劵,聊胜于无。

总结:
虽然目前股价依然处于低迷,不过随着马币兑美元出现疲软以及管理层会慎重看待成本效率,我相信Liihen下半年的业绩会比上半年更加理想,不过这就取决于他们的执行效率和管理能力了。

Saturday, June 9, 2018

小心驾驶,注意安全

很多人开车都不喜欢跟着顺序,看到有空侧就插位,才不理这条车道是不是直走还是要弯的。此路不通不打紧,打方向灯示意后方应该让位,更多的驾驶者却是毫不理会即刻切换车道。这就是我们国内的驾驶者缺乏耐心和糟糕态度的最大通病。

这么说起来,像不像一些投机者很喜欢频繁买卖股票呢?买了A股,就冀望它的价位可以很快飞扬起来;如果股价不会动,心里就开始不耐烦,瞟眼看到B股价位有上升之势,当机立断卖掉A股换进B股,结果发现原来自己进错车道,刚卖掉的A股股价大涨,刚买进的B股却股价大跌。最糟糕的事情恐怕还是不知自己到底犯下什么错误,自认为自己的技术操作非常好,却偏偏忽略掉了股票基本面和纪律的重要性。

投资人保持理智和冷静的心态才不会自乱阵脚,即使遇上股价大跌、股市动荡也毫不惧怕,反而能镇定分辨虚实后才来做有必要的调整,而不是在毫无准备的情况之下作出错误的决定。开车不要跟着前面的车子太近,以免前方车子突然紧急刹车导致自己措手不及撞上去,维持一定的安全距离能提高驾驶安全。同理,买好股尽量买在低于内在价值的价位,拉开自己的安全边际能尽量避免蒙受意料之外的资本损失。

当然,偶尔我们开车久了也会沉不住气,做出其他人相同的犯规行为,就像某个股票连续几天都非常热门,自己也会心痒起来也想随波逐流跟着买进。不过在进行下一个步骤之前,不妨再三考虑自己的决定是否正确呢。我们无法避开道路上的突发车祸或者投资路上的股灾降临,但我们可以增加自己的道路安全意识以及减少自己犯上一时冲动的股票买卖错误。

下星期就是马来同胞的开斋节日了,在此真心希望大家开车返乡一定要遵守交通注意安全,过个愉快而快乐的长假~~ Selamat Hari Raya!

Sunday, June 3, 2018

浅谈近期大红大热的GKent

全国大选成绩出炉之后有两只被视为政治股跌得很凶,第一个是MYEG,第二个就是我今天想要讨论的建筑股GKent。GKent在大选前5月8日以RM3.94收市,大选后复市的几天一度跌至最低RM1.47,跟着5月30日全球股市暴跌,GKent再次跌到新低RM1.12!最终在5月的最后一天以RM1.20挂收,不到一个月时间股价就猛挫70%之多了!

来看看GKent的股票基本面:截止2018年1月31日其净现金有4亿5447万,或等于每股81仙;净资产也有4亿7578万,或等于每股84仙,现金流方面GKent是绝对没问题的。

GKent有三大核心业务,分别是大型基建、医院工程和水表供应。目前其手握庞大的56亿工程订单有待完成,包括价值45亿的LRT3计划、价值4亿9357万的MRT2以及总值6亿4209万的两间医院建筑工程。当中备受瞩目的LRT3计划是与另一间建筑股MRCB各持五成比例来联营组成,这项大型工程已经在2016年动工,预计在2020年8月就能完毕。截止2018财政年GKent已经从LRT3工程共录取了3亿1388万营收和2320万净利。身为工程交付伙伴 (PDP) 的GKent预料能从LRT3的45亿费用赚取6%的盈利即2亿7000万,扣除已经认账的2320万,还剩下2亿4680万盈利或等于每股43.82仙的净利在未来两年入账。

两间医院预计能在这两年之内完成,以6%赚幅来算的话相等于每股6.84仙的净利。

GKent的水表供应收入方面则相当稳定,占据总营业额之25%,过去五年平均贡献大约2亿5000万的税前盈利,扣掉24%企业税务后一年也有每股3.37仙的净利,三年计算就有每股10.12仙净利了。另外还有一项是在巴布亚新几内亚的污水处理厂联营工程,过去五年平均收益达200万,预计接下来的三年也能贡献1.07仙收益。

从以上净现金、LRT3、医院工程和水表业务的价值加起来,GKent的内在估值是RM1.43,折算30%则是RM1.00,不过这并没包括其他基建项目如MRT2等,因此其内在估值应该会更高。

有几个护城河要素是要知道的:
  1. GKent是国内唯一拥有铁路相关系统专业知识的本地业者
  2. GKent在今年3月获得建筑工业发展局 (CIDB) 颁发五星评级,认可其竞争力和实力
  3. GKent也是大马最大的水表及相关配件的制造和供应商,在大马市场占据约50%份额
虽然说新政府因为国债破兆而腰斩隆新高铁和捷运三号线两项大型计划,其他基建工程如东海岸铁路、金马士-新山双轨铁路等项目也岌岌可危,不过长远来看,若国家要经济发达和成长,未来兴建大型计划肯定是有必要的。而新政府以后的做法是透明化招标肯定能助于减少舞弊、降低成本和招徕符合有关需求和具备有实力的竞争者。

另外不能撇除的就是政治风险,GKent一直被盛传是靠和前首相的裙带关系而得到基建合约的,而这也是投资人抛售股票的最大原因之一。短时间之内GKent和其他建筑股的股价和前景应该还会继续承受卖压,但我相信一旦未来大型基建计划重启,优质的本地建筑股还是值得长期持有的。

Saturday, June 2, 2018

2018年5月投资小结

五月天真的发生太多事情了!先是509全国大选投票日实现前所未有的政党轮替,希盟新政府执政让国内外市场和投资人震惊不已。接下来的三个多星期里陆续公布一连串消息如国债破兆、1MDB曝出更多内幕、重新检讨前朝大型工程、终止隆新高铁和捷运三号线、终止GST等等更是热门课题不断。国际格局方面,中美贸易战疑虑重燃、美朝峰会、意大利政治危机、美国公债收益率飙升等更是令全球股市剧烈动荡,尤其在5月30日更是全球股市下跌,富时综指当日狂泻56.56%或3.18%,最终以1,719.28点闭市,写下自2008年10月以来的最大单日跌幅。

而我这个月的战绩几乎要用天绝人寰来形容了,年初至今的投资回酬继续扩大至-26.16%;五月份的富时综指挂收1,740.62点,比起去年闭市反而回吐3.13%。

股息方面,五月收到Luxchem的RM180,待领股息则有RM1,165。

股票交易方面,月中以RM0.76价位趁底吸纳Gadang。

五月出炉的公司业绩如下:

Favco - FY18首季净利赚551万,按年下跌57%,按季下跌48%;无派息
Green Packet - FY18首季亏损705万,按年下跌33%,按季下跌169%;无派息
Hevea - FY18首季净利赚238万,按年下跌91%,按季下跌85%;无派息
Johotin - FY18首季净利赚762万,按年下跌26%,按季上升462%;派息1仙
Kimlun - FY18首季净利赚1265万,按年下跌18%,按季下跌48%;无派息
Liihen - FY18首季净利赚813万,按年下跌63%,按季下跌47%;派息2.5仙
Matrix - FY18末季净利赚4390万,按年上升13%,按季下跌38%;派息3.5仙
YTL Power - FY18第三季净利赚1亿4502万,按年下跌10%,按季上升6%;无派息

整体来说今年首季大部分企业的表现不如预期,主要是因为受到汇率波动、成本高涨和工资增长等因素影响。新政府接下来推出的新措施和财经政策也将是国内外投资人非常关注的,五月马股下跌很大原因是大选成绩以及一系列负面消息导致市场惊慌和吓走外资,如何挽回投资人的信心也是政府需要去想的。不过我还是选择相信最坏的事情都会成过去,接下来要怎样改善与成长才是最重要的,不抱着这样观点去想的话我又如何去相信明天会比今天更好呢?

Sunday, May 27, 2018

季报分析 | Hevea 1Q18业绩探讨

与其他木制品同行Liihen, Homeriz, JayCorp等一样,Hevea的FY2018首季业绩不济,按年比较营业额下降27%至1亿1546万,净利猛挫91%至238万;按季比较营业额则下跌13%,净利骤降85%。这里我们可以从Hevea的两大核心业务数据分析来了解业绩暴跌的原因。

刨花板业务与去年同期比较营业额和税前盈利分别下跌24%至4638万和67%至400万,主因是美元兑马币走软、产量减少以及原料成本上升等。对此管理层表示目前刨花板的挑战是市场产能过剩以及全球经济依然充斥不明朗因素,他们会在研发高品质产品方面致力继续提升成本效益。

组装家具业务的表现比较糟糕,与去年同期比较营业额下跌30%至6908万,不过却蒙受142万的税前亏损,主因是外劳短缺导致公司无法接纳更多的生意订单,导致销售量减少、生产成本走高以及产能使用率下跌。惟管理层对此表示人手问题目前已经取得突破进展,相信可在最短时间内尽可能解决这项课题。

前几天看到一则新闻是说沙巴新任首长沙菲益下令冻结州木桐出口并即时生效,旨在确保州内木桐供应足够应付木业及相关领域需求。而早在去年的7月1日开始我国政府也已经全面禁止橡胶木出口以缓解原料短缺以及成本压力。不过在目前日益趋高的成本环境之下显然这些措施还不足够,尤其是国际油价持续走高,连带塑胶包装、涂层喷漆、粘合剂价格等也随着上扬,如何有效管理产能效率以及转嫁成本给客户成了木制品公司的最大难题。

Hevea耗资1500万打造完毕的可食用蘑菇种植厂房也会在今年中就正式投入营运,月产100公吨需60天时间收成,之前管理层表示过这项新业务预计首年就能交出1000万营业额以及30%的盈利率,因此我们相信在下半年的季报就可以看得到可食用蘑菇业务开始贡献收入,加上目前美元兑马币开始走强以及人手不足课题得到解决,Hevea在下半年的盈利表现理应会更好。

Saturday, May 26, 2018

季报分析 | Liihen 1Q18业绩探讨

Liihen公布的FY2018首季业绩不如预期,按年比较营业额上升12%至1亿9376万,不过净利却猛挫63%至813万;按季比较营业额上升5%,不过净利也下降47%。管理层在文告里解释盈利下跌主要是因为原料价格和劳工成本上升。另外,马币兑美元强势也增加公司的外汇风险,外汇损失就从去年同期的96万增加到这个季度的355万。

管理层对此展望成本增加、劳工短缺和美元疲软会是公司的最主要挑战,因此他们将会多元化其产品来加强市场定位和扩展客户群,并且也会继续执行有效的成本管理以支撑今年公司的盈利表现。

Liihen在FY2018年报也揭露公司会采取一些措施来缓解成本高涨难题:
 - 升级机械自动化以提升生产效率和解决劳工短缺
 - 与客户在产品研发阶段就展开紧密合作,以达到最佳成本效益和保持理想的品质价值

从目前情势来看,Liihen应该有能力在短时间内将成本转嫁给其客户,倒是劳工短缺问题却不是一时三刻就能够解决的,尤其是现在新政府才刚成立,国家的外劳政策会否变动有待观察。

值得一提的是,公司的最大出口市场美国持续在成长着,仅这个季度就再次创造新高至1亿4450万,占了总营业额之75%。随着目前美元开始升值或许能抵消公司的部分成本涨势,如果Liihen能更有效的控制成本,我们应该可以谨慎预计下一两季度的盈利或将复苏。

Sunday, May 6, 2018

季报分析 | Luxchem 1Q18业绩探讨

Luxchem的FY2018首季成绩来得好快,4月30日就公布业绩了。按年比较营业额和净利分别走软9.8%和29.2%,按季比较营业额稍微滑落0.3%,净利倒是上升1.5%。管理层在文告里解释营业下跌主要是受累于化学品分销业务不济;越南、泰国和印尼这三个主要海外市场也都一同下滑,则是因为较低的制造业务交易量。管理层也表示令吉兑美元波动、原料价格起伏、原料需求与供应情况以及市场竞争都会影响到企业的盈利表现,因此他们将极力提升生产力和效率以应对这些无法控制的外围因素。

根据早前资料,Luxchem计划扩展印尼和越南市场以提振业绩,主要是这两个国家人口更多,工业发展也相当庞大有利于公司业务,对此他们甚至都已经在该处建立自己的海外办事所。以首季表现来看,化学品分销业务和制造业务各自占总营业额71%和29%,不过却分别占税前盈利的59%和41%,制造业务赚幅较高也是Luxchem积极扩大制造业务产能的原因。

Luxchem在FY2017年报提及其制造业臂膀Luxchem Polymer Industries S/B年总产能为30,000公吨,产能使用率接近100%,目前公司已经完成扩充计划,把年总产能提高至40,000公吨并预计下半年就能开始正式投入运作。另外,2016年新收购的子公司Transform Master S/B去年的年总产能是9,600公吨,产能使用率也接近100%,因此Luxchem在今年首季就已经安装好新机械,把年总产能提升至13,800公吨。不过新产线的增加也需要时间来融合和熟悉操作,因此预计直到下半年或明年首季才会释放效益。

Luxchem的海外营业额仅占大约30%,采购方面倒是超过一半以美元结算,因此外汇波动其实对他们冲击不大。根据其年报的外汇敏感分析,10%马币兑美元波动对税前盈利仅造成2.1%的外汇损益而已。不过截止今年首季为止Luxchem的美元贷款却还有510万美元,目前马币强势有助于Luxchem减少外汇亏损。

Saturday, May 5, 2018

季报分析 | Gadang 3Q18业绩探讨

Gadang最新业绩不过不失,按年比较营业额上升18.8%不过净利却稍微下降2.5%;首九个月的营业额和净利则分别增加8.2%和2.1%,其表现持续稳健成长。目前Gadang手握15.9亿令吉建筑工程合约和1亿34万令吉未入账产业销售,足以支撑接下来两三年盈利表现。另外,管理层也曾在股东大会透露,他们会在今年积极投标政府派发的大型基建和建筑工程如隆新高铁、第三捷运、沙巴泛婆罗州大道及东海岸铁路计划等等,期待能够攫取4至6亿令吉的新建筑订单。

今年二月,Gadang以1.49亿令吉向陈志成家族购买两块柔佛而南峇株地皮,预计明年次季完成交易,届时Gadang的地皮库存将从现有442.2英亩增加至520.2英亩,潜在发展总值也会从目前38.9亿令吉增加至45.9亿令吉。虽说目前我国产业不景气,不过Gadang有足够财力吸纳有潜质地皮保值,等待时机成熟了可以逐步兴建产业或以高价脱售。

四月中,Gadang宣布以250万令吉全购其子公司Datapuri S/B余下的49%股权以促成机电与工程业务增长。此外,其在印尼的9兆瓦水力发电站可能在FY2019次季开始为公用事业业务贡献盈利。管理层并没有为其在沙巴建立一座5.9兆瓦的大型太阳能光伏电站作更新进展,最近一次的提及是在FY2017财报里揭露太阳电站有望在FY2019正式运作。公用事业董事经理符明雄曾指出,一旦收到政府发出的中标函件后就会在八九个月之内动工,并预计该工程能够带来500万令吉的营收。

展望今年,管理层却预测FY2018盈利表现有可能会退步,主要是因为产业市场放缓以及运营成本走高有可能会影响到建筑业务的盈利。虽然如此,以目前Gadang手上订单和未入账产业销售来看,其未来净利估值仍相当清晰。不得不提的是,Gadang每股净资产一年内上扬了13.2%,从年前的RM0.91增至现今的RM1.03,或许,稳健的财务基本面就是为了提前在下一轮的盈利爆发之前做好铺垫。

Tuesday, May 1, 2018

第二组合首4月成绩检讨

这次来看看我妈的首4个月投资组合成绩如何(不包括股息):

家私股 - 投入资金 = 50.19%;资本回酬 = -30.96%
高息股 - 投入资金 = 18.24%;资本回酬 = -10.70%
成长股 - 投入资金 = 31.57%;资本回酬 = -5.47%
现有八支股票组合 = 100%;总资本回酬 = -17.73%

对比去年组合亏损已经扩大,我却没有作出止损离场的选择反而继续加大投资额,今年就已经动用了RM12,635资金分别买进Hevea (RM6,150), JayCorp (RM3,275) 和 Wong (RM3,210)。目前来说很难判断我是否做了正确的决定,因为这三支股票现在的价格都远比当初买进的价位还低。也许是我研究股票不够透彻,或者还不够耐心等候时机,难听一点来说就是现在我的资金已经被套住了,加上目前中小型股价低迷,企业表现也不是很好,有可能需要守住股票更长一段时间才能回到它们应有的价位。可是这就是我们在股市必须付出的经验与代价,因为没有人一开始就是股神级数的,慢慢的累积经验和知识,克制冲动和严守纪律,加上无比的耐心和等待,就算没有增加多少成功率,但至少能减低部分失误就已经是一种胜利。毕竟在股市上什么样的投资方程式都有,但最终能长期生存下来的也许只有价值投资人了。

庆幸的是组合的股息收入还算不错,首4个月已经进账RM422,待领股息有RM639,超越去年的总股息额应该不成问题。另外,BPlant也完成了5送2红股计划,股份从原有的2,500股增加至3,500股,我冀望今年它会继续贡献更多的股息,因为它可是我第二组合当中股息率最高的股票啊!

Monday, April 30, 2018

2018年4月投资小结

这个月过得真是好快又来到最后一天了,今年投资回酬从上个月的-17.31%跌到-19.74%。相比之下,四月份富时综指以1,870.37点闭市,今年上升4.09%;FBMSCAP和FBMFLG则分别下跌14.49%和9.91%。我的投资战绩是全面溃败啊!😢

股息方面,这个月收到RM296.30,待领股息减少至RM917.50。

股票交易方面,月底以RM0.77的价位加码Hevea降低平均成本。

公司业绩方面,Gadang、Homeriz和Luxchem的最新季度表现都低于预测,因此近期股价可能还会继续低迷下去。

四月份的富时综指一度攀登历史新高1,895.18点,可惜却未能趁势突破1,900点;另外马股本益比也高达16至17倍,是亚股最昂贵之一。而中美贸易摩擦持续发酵,国际布伦特原油冲破70美元阻力,以及美国10年公债收益率冲破3%新高水平,加上全国大选即将进行,导致目前股市充斥着不确定性。不过我还是比较关注股票的基本面,尤其最近的大宗商品价格走高也许会打击到企业的盈利表现,而这一切都会在五月份的时候上市公司揭晓今年首季的业绩报告就会知道了!

Sunday, April 29, 2018

季报分析 | Homeriz 2Q18业绩探讨

Homeriz最新业绩出炉表现不如意,按年比较营业额和净利分别下跌5%和52%;按季比较营业额和净利则分别滑落12%和45%。管理层在文告解释由于受到马币兑美元走强、原料价格以及劳动成本上升的打击而影响盈利表现,此外2Q18对比2Q17的平均美元兑率下降11%之多。若以国行每个月的最后一天收市汇率作标准,2Q18的平均兑率是3.96而2Q17的平均兑率是4.45差距是11%,正好证实了管理层的说法。Homeriz年报有提及他们99%的营业额都是以美元计算,因此换算成美元的话,2Q18的营业额会是1023万对比2Q17的960万,实际上是提升了6%。

我认为原料和劳动成本走高才是Homeriz最大的挑战,因为一般上制造商都需要一两个季度的时间来作价格调整以转嫁成本给顾客,这相当考验制造商的谈判与沟通功力。再简单作个比较:1Q18的平均兑率是4.18,换算成美元是1100万,2Q18与之相比是下跌7%,但文告却也提到2Q18的产量却按季少了4%,表示平均产品售价方面也下跌3%。我假设这是Homeriz与顾客按照之前制定的价格交易,这等于是说FY2018上半年度Homeriz都是自行吸纳成本上涨导致盈利压缩,税前盈利率因此从FY2017首半年的25%下降至FY2018首半年的15%。

有鉴于此,管理层表示由于全球经济不明朗因素,并面临着生产成本与原料价格上涨及汇率波动,Homeriz会继续专注开发新产品和现有产品新设计,并致力提升各方面的成本效益和有效成本管理。

Homeriz早在2016年就已经以800万收购面积4.0746公顷的永久地皮并在2017年开始动工建厂,去年也资本开销了360万以提升现有设备以及新增机械设备。Homeriz兼具原始设计制造商 (ODM) 和原始设备制造商 (OEM) 的优势是其他同行所没有的,因此一旦厂房竣工和产能扩充,加上政府目前正积极打造的麻坡家具城,相信未来Homeriz的营业和盈利表现还能进一步提高。

Sunday, April 22, 2018

美中贸易战


近期最热闹的大新闻除了是我国大选这项全民话题之外,就是美中贸易战了。一开始美国总统特朗普在今年1月23日宣布对太阳能电池板和洗衣机征收关税;3月1日,特朗普宣布就进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税并于3月23日正式生效。

紧接着3月22日,特朗普签署总统备忘录,依据1974年贸易法第301条以贸易巨大逆差为理由指示美国贸易代表处针对从中国进口的商品征收500亿美元关税。中国也不甘示弱,隔天即刻采取行动宣布了拟从美国进口部分产品加征关税包括水果、猪肉、葡萄酒、无缝钢管和另外100多种商品价值约30亿美元。虽然中国还未出大招,不过却惹怒美国了。

4月4日,美国政府发布了加征关税的商品清单包括平板电视、武器、卫星、医疗器械、飞机部件和电池,针对中输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税,随之中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。两国贸易争端升级引起市场担忧和恐慌导致全球股市暴跌,当天富时综指一度跌至全日最低1,811.56点并以1,815.94点收市,下跌股多达1,105,实属罕见。

不过特朗普不肯罢休,4月5日要求美国贸易代表办公室依据301调查,额外对1000亿美元中国进口商品加征关税。4月16日,美国继续宣布中国电信设备商中兴通讯 (ZTE) 因违反美国政府制裁禁令向伊朗等国出口,将被禁止从美国市场上购买零部件产品,期限为7年。

中间还发生了小插曲:4月13日美国联合法国和英国对叙利亚的三所化武设施进行了精准空袭,以回应4月7日发生在大马士革郊区的毒气袭击事件。不过叙利亚政府却没有因此受到影响,据悉许多导弹都已经被叙利亚防空成功拦截,总统阿萨德如常出现在办公室里工作,另外也有说化武设施的相关人员也于几天之前撤退因此并无重大死伤。

这起突发空袭事件导致国际油价迅速飙升,美油突破52美元关口,最高探至52.70美元/桶;布伦特原油最高探至55.90美元/桶,而具备避险作用的日元和黄金也随之走强。叙利亚虽然不是生产石油主要国家,不过其所处的地理位置却靠近许多世界原油运输管道和海上航线,是中东地区输出的重要战略地位。叙利亚政府与俄罗斯、伊朗等关系密切并持续稳定供应石油需求能缓解国际油价走势,但却不是拥有大量页岩石油量的美国乐于所喜的。

美中贸易战一旦开战绝对不利于全球的经济自由贸易与竞争,毕竟实施关税的话将会加重产品成本并转嫁给顾客,最终损失的还是消费人市场。从整个格局来看,美国确实高度警惕中国的迅速崛起,因此不惜撕破脸也要遏制中国的经济成长,不过两只大象对打的结局只会是两败俱伤不会有所谓的胜利者。

而叙利亚空袭事件反而对我们是项利好消息,目前布伦特原油定在74美元/桶左右加上美元疲软,反而因此增加了政府石油收益;不过却也表示人民可能无法享有低油价,同时昂贵油价会推高国内的物价和通膨率。如今,局势发展如何未知数,投资人可以退场观望,也可以多加留意被低估的股票(这几个月以来就有不少公司购买自家股票以及大股东低价加码),但不论作了什么选择,我只求每一天的晚上我都睡得安稳,日子过得安定,不轻易被股市影响到我的日常作息。因为未来的日子里是好是坏既然我们无法预测,何必去想得太多呢?

我们可以做的就是做好自己,让日子过得美好与充实。😃

Saturday, April 7, 2018

两财团脱颖而出,赢取隆新高铁

大马隆新高铁项目公司于4月5日做出宣布,结果有点意外地委任两家财团:Gamuda-MRCB财团以及YTL-TH产业财团,分别标得高铁项目北部和南部工程交付伙伴 (PDP)。此前一起参与竞标的还包括IJM-Suncon财团、GKent-Siemens财团以及MMC-日本公司财团。

由于PDP费用和项目价值还未出炉,综合各方资料我预计这项备受瞩目的基建工程合约价值介于350亿至450亿令吉之间。假设北部工程建筑成本相等于整体项目价值的五成或六成,即约175亿至270亿令吉,按照Gamuda和MRCB各持五成股权比例计算,两者将分别入账87.5亿至135亿令吉。至于YTL则持有联营财团的七成股权,因此预计其负责的南部工程项目价值估计介于122.5亿至126亿令吉。

隆新高铁全长350公里,分别是大马335公里和新加坡15公里,预计于2026年正式投入运作,因此整个基建工程极可能需要耗费五到六年来完成,加上额外的二到三年时间来作最后测试及试运。一旦高铁完成,乘客来往吉隆坡和新加坡仅需90分钟,大力提升两国之间的交流来往。

目前来看,这项重头项目正有条不紊的进行着。接下来的焦点是预计下半年或明年初将颁发工程配套,以及资产管理公司 (AssetCo) 的合约颁发。本地知名建筑商如IJM, Suncon, WCT, TRC, AZRB, Mudajaya以及Gadang相信都会积极竞标工程配套;而GKent, Siemens, Alstom等都是AssetCo的大热之一。

就个人而言,我当然希望Gadang能顺利拿下高铁的工程配套,因为他们有承办捷运的经验与能力,加上在执行建筑合约方面他们也表现不俗,如由他们负责国油在边加兰项目的炼油及石油化工综合发展计划 (RAPID) 都如期竣工。虽然Gadang这一次要脱颖而出也没那么简单,其他潜在对手并非省油的灯,不过在建筑领域除了攫取合约能力和执行工程能力需要非常出色之外,公司的口碑和商誉都是要付出很大努力才能一点一滴累积起来的,像Gamuda和YTL能在国内业界长期屹立不倒,绝对有他们成功的理由的。

Sunday, April 1, 2018

最近的马股行情

今年首季的股市行情很诡异,富时综指从去年底的1,796.81点升至1,863.46点跑赢大市,起3.71%为全亚洲最佳;不过富时小资本股 (FBMSCAP) 和富时微型股 (FBMFLG) 却按季往下跌12.47%和7.97%。目前我国成长数据亮丽、经济基本面稳健、马币兑美元升值以及相对廉宜的股票估值吸引不少外资涌进我国市场,不过他们却更加青睐蓝筹股而非小型股。另外,在首季公布业绩的公司当中,大多数小型股尤其是出口股的表现不济才是导致很多散户抛售股票的最大原因。

相对而言,富时中型股 (FBM70) 按季仅微跌3.01%。虽然好些公司的业绩表现平平,不过毕竟有政府基金和投资机构扶持因此指数并没有太大的波动。

很多小型股的价格在业绩还没宣布前就已经慢慢下滑,因为投资人都已经把马币强势和大宗商品涨价的不利因素提前反映在股价上,而事后也证明很多小型股的业绩因此受到相关影响例如Thong Guan, Homeriz, JayCorp, Hevea和Superln等等,有些股价甚至跌到全年最低哪。

接下来的一两个月马股很有可能面对横摆走势,除了因为即将举行的大选因素之外,美国和中国可能爆发贸易战也会牵连全世界包括我国的经济成长。当然不能不提的就是我国股市相对轻易受到美国股市的影响一直在左右着投资人的投资情绪。客观来说,自从特兰普在2017年初上台以后美国三大股市就已经上升了20%来到高位阶段,如今美股回落也不失为来得及时的技术性调整,但市场的剧烈波动肯定却免不了。

作为长期投资人来说也许最好的反应就是不理会外围因素,继续把原点回到股票的最基本面。诚然,我们投资股票的最大理由就是能得到更高的回酬。但换个观点,其实最大的投资就是在自己身上。我们学习明白股票知识、如何看透虚实、怎样控制投资自律,等等等,最终除了希望可以早日到达财务自由阶段之外,内心的茁壮成长也很重要,使我们成为更好的人值得拥有更好的生活。但是这一路走来不易的路程,又有谁愿意付出长时间来渡过这段喜怒哀乐的经历呢?

Friday, March 30, 2018

2018年3月投资小结

这个月的投资回酬惨不忍睹,从上个月的-6.11%下滑至这个月的-17.31%,是这三年以来最糟糕的战绩,十二支股票居然全部都满江红。虽然如此,这个星期我还是趁股价低位的时候分别吃进了Liihen和Gadang以换取未来更理想的回报筹码。

股息方面,这个月收到RM553,待领股息就成长至RM1,139.80。

公司业绩方面,这个月出炉的JayCorp一如我猜测,按年比较盈利暴跌95.3%,主因是家私需求减少以及马币兑美元强势导致营业额下跌,另外劳动成本增加也压缩净利。结果股价也从隔天开市的RM1.20跌到全日最低的RM0.93,而今天闭市更是处于RM0.885低位,要期待JayCorp股价回弹也需要等一段长时间了。

四月份是众多公司发表年报的旺季,因此接下来的日子里我会花大量时间来好好研究年报和做分析功课。了解大市趋势固然重要,但如果连股票的最基本面都没充分认识,那又怎么可能提高投资的胜算呢?

Saturday, March 10, 2018

季报分析 | Kimlun 4Q17业绩探讨

Kimlun的4Q17业绩比我预料中好,净利赚2429万或每股收益7.59仙,按年上涨0.4%,按季上涨71%。不过全年比较,净利却下降16%,从FY16的8192万跌至FY17的6870万。

这季Kimlun的营业创造新高,尤其是建筑业务首次突破3亿大关取得3亿4179万的单季营收记录,全年建筑业务营业额更达到8亿7243万,比起2016年增加1亿1044万或14%。这得归功于Kimlun在最近几年赢取不少大型建筑合约,未完成建筑订单就从4Q16的16.7亿累积至4Q17的17.9亿。全年建筑业务的毛利上涨12%至1亿558万,毛利率与2016年一样维持在12%左右。

另一方面,制造业务营收虽然按年上涨7%,全年营收却大跌35%至1亿1847万,管理层解释是新加坡的地下输电网和捷运隧道衬砌段供应订单已经于今年完毕,而巴生谷MRT2的隧道衬砌段和分段箱梁供应,则需等到2018年才会重拾动力。Kimlun的制造业务余额订单也从4Q16的2.6亿累积至4Q17的3.4亿。全年制造业务的毛利下降52%,毛利率也从31%滑落至23%。


房产业务的全年营收却上涨149%至1571万,毛利更是激增289%至312万,原因是房屋销量增加。目前Kimlun暂时并无房屋发展项目,不过今年他们却成立三间新子公司:Kiiville S/B、Kii Morris S/B和Kii Ashbury S/B,并且分别以他们名义献议收购三块柔佛土地,计划未来兴建商业产业用途,不过我猜这应该也是2020年以后的事情了。


Kimlun未来两三年依然非常忙碌。根据我现有资料,2018年就必须交出两项总值1亿5367万的建筑合约;2019年必须完成的建筑与制造订单更是高达6亿8151万,这还没提到预期2020年竣工、价值14亿6077万的泛婆罗洲大道工程呢。


强劲的攫取合约能力、良好的过往收益记录以及清晰的未来净利能见度,Kimlun绝对是长期投资者值得持有的建筑股之一。

Saturday, March 3, 2018

季报分析 | Liihen 4Q17业绩探讨

Liihen在2月22日派发2017最后一季的业绩,以下是一些主要数据:
























按年比较,营业额上涨不过毛利持平,税前盈利就下跌主要是因为劳动成本增加。按季比较,营业额下跌主因是收到马币强势的影响,税前盈利下跌也是因为劳动成本增加,另外也拨备了RM530万给员工的年终奖金。全年比较,营业额上涨15.09%,毛利上涨10.43%,不过税前盈利就持平。Liihen在2017年的财政表现还是相当出色的。

撇除掉外汇和一次性收益或减值的波动因素,调整后的税前盈利其实更加理想。从这可以看得出美金弱势确实对Liihen的表现打击不少,2017年就陷入386万的外汇亏损,不过营业额持续增长多少能弥补部分的损失。

从上面图表可以看到,美国依然是Liihen最重要的出口市场,可喜的是国内、亚洲和其他区域销售额也比上一年增加,尤其是在4Q17,这有助于Liihen摆脱过于依赖美国市场的隐忧。

资产负债表方面,库存对比2016增加了2519万达到8820万,应付账款也增加了1047万,因此预计2018年的营业额表现会更加强劲。值得注意的是Liihen的应付账款还是高于应收账款,公司的现金流依然非常健康。每股净资产从去年的RM1.46增至今年的RM1.60,上升了9.40%,不过每股现金就从去年的RM0.69下跌至RM0.47,这是因为Liihen动用RM1859万现金全面收购Domain Partners Sdn Bhd,在此之前Liihen每个月都必须缴付每月14万的厂房租金费用给后者,因此这笔交易能省下每年高达165万的开销。

虽然如此,Liihen依然慷概派出8仙的特别股息(去年同期为10仙),加上预计还有另一次的终期股息4仙,全年股息共24仙,以目前股价RM3.17来算,股息率高达7.57%!不辜负其号称高息股的美誉。

季报分析 | Johotin 4Q17业绩探讨

Johotin的4Q17业绩报告在2月27日傍晚终于出炉,净利仅赚136万或相等于每股收益0.44仙,出乎意料的差劲成绩让不少忠心投资者心碎不已。第二天的股市也马上作出反应,一开市就即刻直插全日最低的RM1.00,过后逐渐回弹,最终以RM1.12闭市。让我们一起来研究Johotin末季业绩,判断其未来的走势方向与发展,是否依然值得长期持有呢?


















先来看看按年比较,对比去年同期,4Q17营收微跌1.53%;毛利从2221万下降至1698万,减少522万或23.54%;税前收益就从1421万下降至392万,少赚了1030万或72.42%。Johotin的文告对此作出了一番解释:

制罐业务
 - 盈利下降主要是因为原料和生产成本增加
 - 1Q17脱售的机械被买家取消交易,只能注销本已经记录在首季业绩的301万套现

炼制品业务
 - 盈利下降主要是因为原料成本和分销费用增加

Johotin在3Q17文告曾提及其旗下子公司Able Dairies Marketing Sdn Bhd会在第三季正式营业,因此推断这是造成Q417分销费用飙升的主因。虽然如此,Q417的炼制品业务营收也才增加62万或0.70%而已,也许要等到下一两个季度才能看到这项业务的成长吧。













撇除掉外汇和其他一次性费用的因素,调整过后的4Q17税前盈利变成是788万,对比3Q17少624万或44.20%。PBT margin也从原来的3.36%调至6.76%,不过还是比4Q16的11.93%下降5.17%,我推测这个差距其实就是来自于原料成本的涨幅。下一个问题是,原料成本上涨是发生在什么时候?首季到第三季的业绩报告并没有提到这一点。不过需要指出的是Johotin在2017年四个季度的GP margin都能维持在至少14%以上,这也证明其实管理层在转嫁成本给客户方面做得不错,在原料和生产成本增加的不利情况下依然能够严格把关GP margin。

接下来看按季比较:
对比3Q17,营收下降1633万或12.29%,主要是炼制品业务营收减少1721万;毛利少了178万或9.5%;税前盈利也少了453万或53.59%。

同样的,我也把税前盈利作调整过后,其实4Q17的表现比上一季更好,PBT margin更是增加了1.36%,从5.40%进步到6.76%。

全年比较,营收增加3429万或7.77%;毛利减少427万或5.75%;税前盈利减少1222万或26.11%。原料和生产成本上涨是Johotin今年盈利下跌的最主要原因。

Johotin已经与Able Dairies墨西哥联营合作,每年产能达八万吨的新产房预计会在今年尾完成以进军拉美洲的乳品市场,预计必能带动盈利增长,不过这也是要等到今年过后的事情了。2018年对Johotin来说依然还是充满挑战的一年,如果原料成本继续上升,终有一天会面对赚幅压缩的压力,因此管理层必须在成本控制方面做足功夫,另外在客户放账方面也要多留意了,2Q17和3Q17就已经拨备数目不详的应收账款减值。

Johotin的每股净资产却从上一年的90仙成长至4Q17的94仙,其中每股现金就从24仙上涨至28仙了。对比目前股价RM1.06来算,市净率才1.12而已,可说是下行风险有限。

2017年Johotin在每个季度都派发股息,共派发了4仙股息,换成股息率大约是3.77%。或许这一点能吸引不少股息投资者的青睐吧。

Friday, March 2, 2018

2018年2月投资小结

二月的回酬率继续下挫,从上个月的-2.80%跌至这个月的-6.11%。话不多说,先来看看二月出炉的最新业绩报告:

Favco - FY17末季净利赚1069万,按年下跌47%,按季下跌47%;派息13.5仙
Green Packet - FY17末季净利亏262万,按年下跌311%,按季上涨50%;无派息
Hevea - FY17末季净利赚1551万,按年下跌45%,按季上涨116%;派息1.6仙
Johotin - FY17末季净利赚136万,按年下跌88%,按季下跌83%;派息1仙
Kimlun - FY17末季净利赚2429万,按年上涨0.4%,按季上涨71%;派息5.5仙
Liihen - FY17末季净利赚1538万,按年下跌19%,按季下跌21%;派息8仙
Luxchem - FY17末季净利赚949万,按年下跌30%,按季上涨6%;派息1.5仙
Matrix - FY18第三季净利赚7056万,按年上涨40%,按季上涨36%;派息3.5仙
YTL Power - FY18次季净利赚1亿3650万,按年下跌18%,按季上涨3%;无派息

按年比较,九间公司就有多达七间是下滑的成绩似乎有点恐怖,不过按季比较的话,倒有六间公司表现是进步的。我觉得只要公司这季的表现比上一季好就行了,因为这样才能看得出公司的竞争力和获利能力有没继续增强还是减少。

Johotin的成绩最让我吃惊,单单分销费用按季就增加了328万;另外他们也注销了首季脱售机械套现的301万也很让我无言。其实排除这两个因素的话,Johotin的PBT margin应当是8.92%而不是现在看到的3.36%。不过股票很现实,业绩出炉的隔天其股价也从开市RM1.23直插最低的RM1.00。接下来的季度Johotin要更加努力才行啊~~

股息方面,二月份收到OldTown被私有化之前最后一次派发的RM60,昨天也进账Homeriz的RM88,待领股息已经累积至RM1,308.80。

股票交易方面,这个月以RM2.95的价位继续加码Liihen,如今Liihen已经完全超越了Matrix和Gadang成为我的组合老大,占了大约20%。目前富时综指受到美股影响,行情走势不大妙,首两个月的涨幅仅3.31%而已。二月出炉的业绩报告缺乏惊喜,对三月的股市起不到提振作用,反而美国总统特朗普近日宣布对进口钢铁和铝征收关税以及美联储有可能在今年加息至少三次的利空消息可能会进一步波及马股格局。

Sunday, February 11, 2018

公积金2017年派息率6.9%!


昨晚公积金局终于正式宣布:2017年派息率为6.9%,是1996年之后最高的一次!而首次派息的伊斯兰储蓄也不逞多让也有6.4%。总派息额为481亿令吉,比2016年增加了29.8%。

其实之前当局就已经暗示,2017年的派息率会高过6%,因为公积金局的派息率政策是至少超过通膨2%,而去年我国通膨率是3.8%,因此超越6%的派息率绝对是没有问题的。

根据新闻,2017年公积金局的总投资收入是531亿4000万令吉,股票投资是最大贡献者,带来314亿7000万令吉的收入,占总收入的59.23%,而股票投资占总资产之42.23%。从公积金局的总资产分配角度来看,股票的确是最佳的投资管道,只要投资人都能理智分析思考、不投机和足够耐心,股票带回来的长期回报与财富绝对是很可观的。

一些人就说公积金局之派出6.9%的高息率或许与即将来临的全国大选有关,不过我倒认为公积金局虽属政府机构,它们却能独立自行运作,无论是在国内外投资方针和决策方面,都较少以政治为考量,相反的它们却积极为缴存人争取最理想的投资收益和资金保障。从往年的派息率来看就知道它们很少让国人失望的,比起股票的股息率,公积金的回酬率一点也不逊色!

Sunday, February 4, 2018

花红奖金

星期五终于拿到了期待已久的花红奖金,虽然比较去年是少了一个月,不过其实也是在我预料之中,毕竟去年公司业绩的确可以用差强人意来形容。至于薪资方面,我已经作好今年薪水不会有调整的最坏打算了。

我只是一位做工勤恳的上班族而已,公司要不要为我加薪由不得我来决定,我能做的就是做好自己的本分完成职务。好多朋友一直劝我跳槽去可以给更高薪水的公司,但我却没有想离开的想法。这当然不是我有多热爱这间公司,只是我心里想,大概这里是很适合可以让我锻炼实力的地方吧,加上工作不会太忙,晚上有多余时间又可以好好的专研股票,何乐而不为呢?

虽然我无法决定公司付我的薪水与花红数额,但我却能利用自己有限资金来打造专属于我自己的被动收入。是的,我这里指的就是股息。虽然以我目前累积经验来说,我的投资知识还算是中等程度而已,也曾经做错不少买卖的决定,可是我却很肯定我的投资方向是正确的,因为我相信投资股票会是让我达成财务自由的最佳途径。

为何我会有这样有信心的?是因为每个月都收到股息的原因吗?还是因为大多数人都这么说,所以我也就傻傻相信呢?不如先问问自己吧,比如现在银行升息了,假设我把现金都放在银行定存赚取3.25%的利息。相对而言,去年我股票组合的股息率就有3.92%,投资组合的整体回酬率更高,即6.69%,再看回去自己正职的调薪程度,公司又能给我多少的涨幅呢?这里我甚至还没把通膨率也计算在内呢~

排除掉金钱的因素,其实股市也是一门值得探索与学习的学问,越深入其中就越感受到无穷的乐趣。换做是十年前的我,肯定是没有投资股票的念头,哈哈哈。不过也不要把话说得太早,毕竟我还没经历过熊市,如果有一天熊市真的降临了我是不是依然坚持自己投资的想法我现在也说不上来。我只懂现在能做的就是不断学习来增加自己的知识和经验。而且即使我不作股票的投资,但也不能表示我就能幸免股灾带来的影响,不是吗?

Saturday, February 3, 2018

2018年1月投资小结

2018年首个月股市就成功突破1800点的心理水平,上涨3.99%至1868.58点;另外马币也继续升值,加上国家银行在1月25日的货币政策会议结束后也如市场预期般将OPR调高25个基点至3.25%,使马币兑美金汇率受到鼓舞更是一度走强至3.8650。在诸多利好因素带动下,外资持续进场,本地大机构和基金却乘机脱售套利,结果造成虽然蓝筹股表现不俗,中小型的股票却是一片满江红,就如我1月的投资成绩,开年第一个月就出师不利取得2.80%的负回酬了。

股息方面,这个月收到RM227.55,待领股息就有RM148,二月份是财报旺季,我预期应该会领到很大封的新年红包,呵呵呵~~

股票方面,这个月就做了三笔交易,首先我卖掉了即将被私有化的OldTown锁住63%的资本盈利,转而加持Liihen和投资新股GPacket。虽然目前来说出口股和家私股不被市场看好,可是我却觉得汇率波动是短暂性的,最终还是要看回公司的基本面:生意有没持续成长和发展潜能有多大?现在组合当中Hevea就亏损最多达到36%,虽然自己心里明白这不是公司做得不够好,但每天看到回酬是负数,心里多少还是会心痛的,不过Hevea最让我印象最深的是他们有很优秀的团队管理能力,既然我选择相信这一次他们能再次渡过难关,那我就应该继续坚持守住下去而不是现在就此放弃。这段期间阵痛期肯定免不了,我却宁愿相信未来的回报却是美好的。

Monday, January 29, 2018

GPacket | 重新出发的科技新星?

2017年5月,RHB列出了25家中小型有潜能的遗珠股,GPacket就是当中之一。引起我注意的是,Gadang两位核心人物Tan Sri Dato' Kok Onn和Boey Tak Kong居然是GPacket的独立董事。好奇心之下便翻阅其财务报告,却发现他们近几年的业绩表现实在不济,加上当时候的我更加青睐成长型的派息股,于是便把它晾在一旁了。没想到之后GPacket的企业活动和消息却接连不断,尤其最近赢取MYTV机顶盒的供应合约更是让我对它刮目相看。在此情况下,就让我逐步揭开GPacket的主要业务和重要并购活动来进一步了解这间公司吧。

GPacket管理层已经明确设定三个关键绩效目标:
1. 策略性地投资在前景佳的科技企业
2. 加强业绩表现和转亏为盈
3. 让现有的解决方案及通信业务持续稳健成长

为达成以上目标,我们可以看到GPacket采取两种战略:内部增长 (Organic Growth) 和寻找新投资策略 (Investment Strategy),双管齐下来加强业绩和财务表现。具体内容如下:

内部增长
GPacket旗下最主要的核心业务分别是产品和解决方案以及通讯服务。产品和解决方案提供无线软件方案,以进行衔接网络、讯息漫游、流动融合以及快速社区网络的服务,如今通过直接销售和建立精明合作关系,已经成功涉足于欧洲、北美以及中东和非洲等国家。至于通讯服务则是提供先进的无线宽频衔接,无需投入太多额外资金下,就能提供批发语音和数据以扩大营业额。

1. 成立新子公司 - Vivohub Mobile Pte Ltd ("Vivohub")
2017年7月,GPacket旗下独资子公司Next Communications Sdn Bhd在新加坡成立Vivohub,主要是攻打新加坡市场推广移动平台,不仅能让用户打电话,也能够通过移动设备转移金额及小型的金融交易。

2. 获得放贷准证
2017年9月29日,GPacket的独资子公司Packet Interactive Sdn Bhd (“PI”) 获得来自城市和谐、房屋与地方政府部的信函,在1951年借贷法令下获得贷款许可执照。

3. 携手亚洲电视,进军网络视频市场
2017年12月17日,GPacket宣布与亚洲电视数码媒体私人有限公司签署谅解备忘录,以成立联营公司在大马营运广播电视频道,进军网络视频 (OTT) 市场。亚洲电视数码媒体公司有意在该联营项目投资5000万港元,不过在此之前,他们将先对GPacket的独资子公司Kiple Media Sdn Bhd ("Kiple") 进行精明审核。

备忘录有以下三点协议:
1. GPacket负责保证授予内容经销权给Kiple,让后者通过OTT平台提供电视频道。
2. GPacket将协助Kiple向大马通讯与多媒体委员会 (MCMC) ,申请内容申请服务供应商执照,以经营三个或更多广播频道电视,这可能包括中文电影及一般娱乐频道,以及购物频道。
3. GPacket也将与MYTV Broadcasting Sdn Bhd ("MYTV") 签署服务协议,租用后者的广播频道权。

4. 获得供应MYTV机顶盒合约
2018年1月23日,GPacket与MYTV签署价值RM2720万的合约,负责提供DVB-T2 (T2000) 机顶盒的设计、供应、装配、测试和验收。根据合同,MYTV可以不定时向承包商发出采购订单,两年时间之内可供应不超过360万个机顶盒,一旦合约截止后,将不得再发出订购单,除非双方另有书面协议。

MYTV将率先推出全国数字地面电视广播 (Digital Terrestrial TV Broadcasting,简称DTTB) 服务。

首相在去年6月宣布,配合全国数字化蓝图,我国将转为使用数字广播,放眼今年6月终止模拟广播 (analog) ,同时分阶段向420万户一马人民援金 (BR1M) 家庭派发MYTV解码器。

新投资策略
自从2016年脱售Webe Digital Sdn Bhd ("Webe") 将股权从原有持股率31.1%冲淡至18.9%后,GPacket便转攻科技领域,觊觎高增长率科技领域的投资机会,包括近期积极开发的金融科技 (FinTech) 和物联网 (IoT) 新业务。

1. G3 Global Berhad (“G3”)
这是目前为止GPacket作出最大手笔的一项投资。

2016年8月,GPacket以每股60仙或总值1815万令吉,收购G3的3025万股,相等于22%股权。G3主要涉及信息与通信技术 (“ICT") 经销。GPacket认为这项投资可以加强公司的ICT设备业务,尤其是在东南亚市场。

G3的子公司Atilze Digital Sdn Bhd ("Atilze") 经销产品包括GPacket所熟悉的LTE设备,而这领域目前正处于最蓬勃发展的阶段。Atilze也与Axiata合作,而Axiata可为该公司带来曙光度,尤其是企业对企业 (B2B) 类型的业务,因此GPacket相信在物联网汽车应用和智慧城市的推动之下,预计G3可在2017年末季或2018年首季就可达成收支平衡。

另外,Atilze也是台湾公司Gemtek Technologies Ltd ("Gemtek") 的经销商,会在东南亚推广及销售LTE、宽频、互联网和其他电信产品。值得一提的是,Gemtek也拥有G3的30%持股率,这意味着未来GPacket有可能与Gemtek携手合作的机会。

2017年9月,GPacket分别两次认购G3的8250万附加股总值1237.5万令吉,一旦完成这两项认购后,GPacket持有G3的股权将从22%增加至32%。

2. Memo Technology Co Ltd (“Memohl”)
2016年12月,GPacket通过子公司Worldline Enterprise Sdn Bhd ("Worldline") 以1000万人民币 (相等于650万令吉) 买下中国深圳科技公司Memohl的20%股权。Memohl的核心业务包括电子贸易平台、智能家居物联网产品和机顶盒等等。GPacket认为这项投资不只能让公司参与Memohl的增长,还能利用Memohl的专长扩展产品组合,并看好未来五年全球智能家具市场的潜在商机。

3. WebOnline Dom Com Sdn Bhd ("WOL")
2017年1月,PI以900万令吉完成收购WOL的80%股权。WOL的主要业务是提供互联网连接口 (Internet Portal) 服务和电子货币发行商,其网站上声称是国内发展最快的电子钱包行业,旗下拥有Webcash服务线上平台。

4. Mobiduu Solutions Sdn Bhd (“Mobiduu”)
2017年7月17日,PI以总值400万令吉,买下Mobiduu全数股权。Mobiduu的主要业务是开发手机应用程式。此项收购能让GPacket为客户扩大现有科技平台、解决方案及服务,并让公司提供端对端解决方案服务。GPacket将通过内部资金来完成收购活动。

财务状况和现金流
看到以上诸多并购活动,也许有人会好奇GPacket的现金流是从哪里来呢?其实,GPacket在2017年首季就已经完成私下配售不超过缴足资本10%的新股集资1809万令吉,其中900万令吉用来开发产品和发展业务,500万令吉作为未来投资用途,401万令吉作为营运资本,剩余8万令吉作为支付配售开销。

此外,GPacket的财务成本压力也不如损益表显示的这么高。根据2016年的现金流量表,账目上财务成本是1608万令吉,但实际上缴付的利息仅仅是1万令吉。原来,GPacket在2014年9月24日发出可转换中期票据 (Exchangeable Medium Term Notes) 以进行融资换取2003万令吉,期限最长是八年。GPacket可在任何时间或第五年后以自由现金流来赎回中期票据,不过每一年的应计利息还是会算进去中期票据。2016年财务成本和真正缴付利息之间1607万令吉的差异,其实就是中期票据的应计利息。虽然GPacket无需在短时间之内偿还利息,不过中期票据却从2015年的2003万令吉累积至2164万,相等于8%的利率!难怪管理层为此设定五年期限内必须达到20至30%的内部回报率 (IRR) 目标。

截止2017年9月30日,GPacket手握4886万令吉净现金或相等于每股7仙,占了目前股价55仙的12%。

GPacket在2016年就已经一次性注销发展成本、知识产权和商誉共值1129万令吉亏损,因此2017年的绩效表现理应比2016年更好。比较令人担忧的是GPacket已经烧掉不少资金,若无法在短时间内看到成果,好不容易改善的财务状况恐怕会再次恶化。

Sunday, January 21, 2018

步步为营

2018年开市以来富时综指就来势汹汹,从去年底的1796.81点一直飙升至1月9日的1839.83点或2.26%,看似小牛市即将降临。然而接下来的日子股市却进入整合阶段,来到19日已经下滑至1828.83点或1.95%。观看大盘技术图表,RSI指标大于70,已经处于超买阶段;MACD处于零线之上,然而12日EMA却稍微落在26日EMA之下,负数为1.60。一般相信,今年的股市行情备受看好,尤其是现在马币走强,国内经济稳健成长,加上今年即将进行全国大选的效应,投资人无不擦拳抹掌,期待从股市中得到很好的回报。

虽然如此,我依然会保持小心谨慎的态度,采取步步为营的策略来做适当调整。能趁这个时候买进被低估的好股票肯定是绝好时机,而且股息率也会相对的高。比如说,由于现在马币兑美元升值,从去年报收的1美元兑4.0475令吉来到现在的1美元兑3.9355令吉,年初至今已经上升了2.77%,于是大多数投资人认为美元贬值对出口股的赚幅和表现影响巨大,都纷纷抛售出口股导致了大部分以美元为交易货币的股票价格下跌不少。无可否认,美元贬值对于出口股的冲击的确很大,但是生意从来不是一盘数字游戏,汇率波动也只是出口股经常要面对的难题之一。由于这是外在风险,一般上出口股都会采取对冲方式以减缓汇率影响。另外,管理层的领导素质能力和业务发展与前景才是投资人更加要留意的。凭着这个基本理念,这个月我就已经为第二组合分别买进加码了Hevea和JayCorp。

我自己本身也有其他一些心仪的股票,不过由于还没抵达我的心理价位,因此先按兵不动。股市里多的是机会,最怕的是没有资金投资。哈哈哈~

棕油前景挑战重重

近期我国的原棕油消息接连不断,首先是政府率先豁免出口税三个月以提高棕油的出口以及稳定棕油价。去年12月我国棕油库存高达270万公吨,因此政府决定从1月8日至4月8日期间豁免原棕油出口税,不过一旦棕油库存降低至160万公吨,就会停止这个措施。虽然如此,由于棕油是以美元来计算,因此目前马币强势反而造成我国棕油价格下降,专家也都预测全年原棕油平均售价为每公吨2500令吉。

然而另一边厢,欧盟决定从2021年起以环境冲击为由把棕油从再生能源名单剔除,此举势必令到我国出口至欧盟市场的棕油进一步下跌,并担心更多国家加入禁止行列,为棕油需求带来重大冲击。

欧盟是大马主要出口市场,2017年占12%(其中荷兰占半),欧盟28国的棕油进口当中,有46%作为生物柴油用途。欧盟的生物柴油一半是菜油,另一半混合进口棕油。这项禁令不仅显著影响棕油贸易,亦将使再生燃油更为昂贵,棕油是其中最具成本效益的菜油。

429名欧国会议员投票支持上述禁令,欧盟是透过修改再生能源指南,以环境冲击为由不接纳混合棕油的生物柴油,意味着从2021年起欧盟司机不能在其车辆使用生物柴油。专家认为一旦禁令生效,我国出口至欧盟地区的棕油将大砍50%至80万至90万公吨。

种植及原产业部长马袖强对此表示大马政府将通过我国在16个欧盟国家的大使馆进行解释,并与欧盟成员国驻大马办事处联系,以传达所有棕油相关正确讯息,以及我国反对上述禁令的立场。此外,我国也将于印尼政府合作,致力确保棕油领域不受破坏。

距离2021年仅不到三年,留给政府施展外交手段的时间其实也不多。

而对于众多种植上市公司,其实对此局势变化也无能为力。

回看第二组合的其中一只股票BPlant正好是种植股,可以借此机会来好好研究。截止2017年9月,BPlant的棕油产量达70万公吨,对比同期增加5%;而首九个月的平均售价是每公吨2871令吉,对比同期增加每公吨396令吉或16%,业绩进步明显。另外,BPlant的种植树龄结构也很理想,总种植面积是63,771公顷,当中32,363公顷已经处于成熟期(10到20岁)。

去年10月,BPlant宣布计划以7亿5000万令吉收购Duta Land的沙巴种植地。该种植地的总面积为11,579公顷。一旦完成收购后,BPlant的总种植面积将从63,840公顷增加至73,838公顷。由此可见管理层相当积极发展种植业务。

近期由于马币兑美元回升,对拥有1269万美元外债的BPlant是一项短期利好,但是欧盟禁令可能引起的一连串连锁反应,将有很多困难挑战等待着棕油行业去克服面对。虽然BPlant管理层出色的营运能力都已经反映在净利和基本面上面,不过面对这个严峻的外在政治因素,不知三年后的今天又会发展成什么局面呢?