清空NEXG，买进Deleum

本周NEXG（5216，主板科技股）股价暴跌的新闻引起市场热议和讨论，这里就不再多做解释。简单来说，就是NEXG从Hong Seng（0041，主板科技股）收购Classita（7154，主板消费产品服务股）的32.61%股份，结果不被市场看好这笔并购，拖累周一股价大热下跌，还被交易所强制暂停卖空交易。值得一提的是，NEXG刚在七月底完成私下配售筹资6600万令吉，一转头却以6031万来收购Classita，难怪投资者不买账。话说回来，我并不熟悉Classita是做什么的，看了资料才知道原来以前公司名称叫做可人儿 (Caely) ，专门生产内衣这我就有印象了，原来现在他们也进军建筑和房产业务了。但是看了往年数据，Classita都没在赚钱啊，所以NEXG收购他们来干嘛？NEXG本身的核心业务就是供应大马卡、护照等政府合约，收入和盈利有所保障，而且和Classita的业务完全不相关，实在有点费解他们给出所谓长期策略的答案。

当然，我没在反对多元化经营，但是公司扩展其他领域，就是要发挥协同效应，要么缩短供应链降低成本，要么更好应付不同经济周期的挑战。就我而言，SUNWAY (5211, 主板工业股）和YTL（4611，主板公用事业股）在这方面做得很优秀，Matrix（5236，主板产业股）的发展势头也很不错。他们的共同点就是，不会为了追求多元化策略而随意收购。

另外，当初买进NEXG的原因本来就是看中他的高股息率，岂知随着董事局变动，我连一次的股息都没收过！眼看公司前景不对劲，我只好在RM0.40的部位卖出NEXG，幸运的是还有些小赚。包括今年四月套现的凭单，持有NEXG不到一年获得25.26%的回报率，算是一笔成功的投资，就只是可惜之前没在高位卖出。

随着清空NEXG，我就用这笔资金以RM1.51的价格买进新股 - Deleum（5132，主板能源股）。买进Deleum的原因主要是其近期业绩都不断在增长，而且低估值、高息率，符合我选股的基本条件。Deleum即将在这个月公布季报，根据过往记录，公司有次季派发股息的习惯，但愿又是另一笔成功投资的开始吧！

检阅手头上的家具股

自投资股票以来，家具与木制股在我组合当中占据最多比例，如Liihen、Homeriz、Hevea和JayCorp，那些年贡献了相当可观的股息。然而自新冠疫情爆发后家具行业就每况日下，再也回不去2015年的风光时刻了。美国关税已经于8月起生效，我国家具产品出口至美国需缴纳19%关税，进一步加剧本地家私业的困境。眼看家具与木制领域不太可能在短时间之内反弹，我在去年底就清仓了Hevea，足足惨赔五位数。本周，我也亏钱减持了最大重仓股 - Liihen，将家具股的投资比例从30.62%降至25.74%。至于Homeriz和JayCorp就继续保留观望，因为两者的最大销售市场分别是欧洲和大马，因此受关税影响远不如美国营收占整体高达90%的Liihen。虽然如此，国内家具行业前景相当严峻不利，就连现在的投行或投资大师都鲜少推荐家具与木制股了。

当然，我也知道现在才来卖股会不会有点太迟钝了？因为关税战早在今年4月初就已爆发，而家具股业绩下滑更是早在两年前就有迹可循。我自己其实也心知肚明，因为从去年开始Liihen和JayCorp派发的股息就大幅度减少了，但我就是死心眼抱着股票不放，坚持长期持有却忽略了其基本面和当初我买进之时已经变质了。如今手上还在持有Liihen、Homeriz和JayCorp，想一想以后它们的股价变得更糟的几率高于变好的可能，接下来就看这些公司的业绩有没改善的迹象再做决定吧。毕竟持有接近十年，一口气抛售它们还真不容易呢。

由于预期股息减少，我转而加码最新业绩破新高的KIPREIT。KIPREIT平均每年派息都是在每股6仙左右，相等于8%的股息率。虽然看似没增长，但其实是公司一直在私下配售新股筹获资金来收购资产以致稀释了每股收益。就损益表来看，公司每年的财务表现都在进步，收购的资产都转为贡献着更高的租金和盈利。对比其他产托，KIPREIT的股价仍有上涨空间，因此希望投资KIPREIT能带来更好和更稳定的回酬。接下来的挑战，就是如何处置组合当中已亏损多年的股票。

第三组合交易记录

借着近期股市剧烈波动的机会，为第三组合作出针对性的调整。 首先把VS和VS-WC全部售出，转为加码SCICOM和Luxchem。考虑到美国可能会对半导体行业征税，让我对VS的前景不是很有信心，虽然VS的生意规模大但成长势头缓慢。趁着目前RM0.75的价格还不错，于是决定止盈，结束了将近十年对VS的投资。买进SCICOM的原因是价格已经跌到RM0.70水平，本益比低于十倍，我心想SCICOM一年起码能派出5仙股息，业绩好的话或许还会给到8仙，换成股息率等于是7到11%，加上其业务并没受到关税影响，此时买进是最好时机。同时我也在RM0.45的价格买进Luxchem，本益比仅十倍低于过往记录。考虑到Luxchem的主要市场是在马越印三国，加上产品多元化足以抵御关税政策的冲击，而这时候买进也可以降低持股的平均成本。

另外，这个星期眼见NEXG股价上升势头不错，于是以RM0.19把零成本的NEXG-WB全部卖出，并在RM0.32的价格加码NEXG。与SCICOM一样，这两项股票虽然都是科技股但主要提供资讯科技服务，比较不会受到半导体征税的直接影响。

随着连续加码SCICOM和NEXG，目前科技股占组合比重增长至28.46%。此外，这次调整也成功为组合瘦身，从14档减少至11档，对我来说更好打理。现在组合最需关注的是EWINT和DNeX，两者各自的未变现亏损都已超过50%，严重拖累了整体回酬表现。如果接下来业绩依然不见改善，可能需要作出忍痛止损的决定了。

增持YTL Power

得益于再生能源概念股、数据中心以及与辉达联手合作推动大马人工智能基础设施等利好因素，YTL Power在上半年备受投资者追捧，股价一度冲至RM5.47新高纪录。最新业绩取得10亿令吉的净利，而2024财政年盈利报35亿为历史新高，财务表现非常出色。然而由于股市波动性增加，投资者开始套利YTL Power。近日，YTL Power发文告证实旗下子公司 - YTL Communications Sdn Bhd被反贪会调查，要求该公司提供有关价值40亿令吉的1BestariNet项目的讯息。高层强调会全力配合反贪会，并重申公司于2011年标得这项计划是基于符合技术要求且最具成本效益，而且这项计划也已经在2019年6月完成合约。值得一提的是，时任为教育部长的前首相丹斯里慕尤丁也立即跳出来澄清此项目与他无关。

无论如何，消息出来后YTL Power的股价应声下跌，一度跌至最低RM3.30。而我动作太快了捞底不成，买在RM3.70的部位。增持的原因主要是看好公司获利能力强，税前盈利率高达18%，比上一年的11%进步，而且因投资者抛售导致其本益比跌至8倍。如果接下来每季盈利都能保持增长，公司估值应该更高。按照过去五年纪录，公司的年均净利增长率还高于市值增长率，意味着目前价格被低估了。此外，YTL Power的核心业务完美符合市场大趋势和政府政策，尤其公司在7月29日宣布完成收购Ranhill的53.19%控股权成为最大股东后，意味着YTL Power的生意从再生能源、水电力供应、数据中心到人工智能基础建设和运营来为集团打造最佳协同效应，显示出管理层的高瞻远瞩和敏锐判断力。

当然，也不能排除YTL Power确实涉及弊案的可能性，毕竟事关公司名誉和治理，但反贪会要求公司协助调查是很正常的事情，重要的是公司也很配合反贪会，有助于为公司尽快厘清真相。而到目前为止，公司的业务运作并不受影响，因此估计这次的负面消息对公司的冲击有限。

YTL Power在我的投资组合比例很低还不到5%，然而以市值角度来算的话其贡献却高达11%，因此接下来如果其股价出现大调整的机会，我还是很乐意继续进场捞底的，毕竟如此优质的成长股以目前估值来说并不算太贵。

CTOS诽谤案败诉，惨遭市场抛售！

CTOS自2021年上市以来业绩增长，股价也稳定上升，然而前几日却平地一声雷，因为吉隆坡高庭裁决CTOS属下公司并无权力制定用户信用评分，导致该股惨遭投资人抛售，一度跌至最低RM1.06，比当年上市发售价还要低。随后公司向交易所报备，经过法律咨询后，他们已向上诉法院提交上诉通知。另外，董事部认为该事件不会对财务表现造成重大损失，因此无需进行拨备。

根据报道，原告人苏丽雅蒂是登嘉楼度假村公司董事兼股东，在2019年发现CTOS数据系统公司提供错误的信贷资料，导致银行拒绝了她的车贷申请，造成个人和商业损失以及声誉受损，因此把CTOS告上法院。而本周一，高庭法官阿达尔达希作出判决，CTOS数据系统公司提供不准确的信贷资料，并指出《2010年信贷报告机构法》没有任何条件赋予CTOS数据系统公司制定信用评分、或以自己的标准来制定信用评分的权力，并指该公司应该是信贷信息的储存库供订户使用。因此法官裁决由于CTOS数据系统公司错误报告和疏忽，造成原告人的信用评级变差以及蒙受损失，CTOS公司需支付20万令吉作为原告人的索赔。3月12日该股大跌20仙或13.79%，以RM1.25收市，交易所也在当天宣布暂停该股的即日卖空 (IDSS) ，避免恐慌情绪持续扩大。

CTOS首席执行员汉柏尔之后召开紧急记者会表示，该公司在收集资讯过程中非常严谨，坚信所提供讯息准确，有信心上诉成功。另外他也指出，原本这次诉讼案属于诽谤案件，然而高庭裁决超出诽谤范围，延伸至CTOS没有制定信用评分的权利。汉伯尔强调，该公司在《2010年信贷报告机构法》法令下拥有相关执照，可以进行信用评分业务。信用评分产品面市已超过10年，而且每年都需要更新执照，受到监管单位高度监控。事实上，信用评级服务不只大马独有，也是全球金融领域普遍可推行的服务。因此，CTOS主要的角色是为金融机构和消费者提供一些数据工具让他们可以拥有充足的资讯来做出更好的判断和决定。

信用评分相关业务对CTOS营业额贡献大约为10到15%，同时该公司是本地市场的领导者，市占率高达80%。因此还是会有很多用户继续依赖CTOS的资讯来进行信贷评估。除非法庭对CTOS营运发出禁令，或者其持有信贷相关执照被撤销，否则预计该公司一切业务将如常运作。

当晚我看到这则消息的时候也感到错愕，不过很快就认定这是捞底的大好机会，于是隔天一开市就以RM1.25的价位买进CTOS。随后其股价也开始稳定下来，因为国内外投资机构也进场大举扶持CTOS，推动股价反弹。英国ABRDN控股本周买进3620万股，持股比例增至8.237%；公务员退休基金局 (KWAP) 也净买了3442万股，持股比例达6.109%。倒是公积金局净卖809万股，持股比例为11.009%，不过依然稳坐最大股东席位。

老实说CTOS目前估值并不算便宜，本益比约26倍，周息率也仅有2%多而已，不过其业绩持续成长，2022年和2023年净利都按年增长65.%，去年末季业绩更是写下历史新高，获利高达5628万令吉，或相等于76.9%的利润率，不过需要注意的是当中也包括了一次性的税务抵免。CTOS基本面依然维持强劲，未来冀望扩展业务至海外，长期展望备受看好，因此这次的法律纠纷导致股价波动，也给了投资人一个很好的操作时机，至于是否该买进或卖出，则交由投资人本身作判断和决定了。

第三组合强势反弹

今年首个月第三股票组合就强势反弹，单月取得16.44%的涨幅，为过去两年以来最佳纪录，这得归功于Cypark在一个月之内飙升119.15%，从去年闭市价47仙起到RM1.03，可说是以一己之力带动第三组合的一月回酬。Cypark的股价飙涨也引起了大马交易所的关注，发出不寻常市场交投 (UMA) 来咨询Cypark。当时Cypark的回复是近期该公司完成新股私下配售，引进Jakel集团成为新大股东，可能增加投资人的信心，除此之外针对股价波动原因并不知情。不过昨日Cypark终于释出久违的利好消息，宣布获得大马永续能源发展机构 (SEDA) 确认电力收购计划从去年12月14日开始，让森美兰波德申的固体废料转化能源工厂运作。该项电力收购计划为期16年，国家能源（TENAGA，5347，主板公用股）将会购买电力。2014年开始兴建的全国首座废料转能源发电厂经过无数次展延、连政府都换了多届都还没能完工，这项耗费逾9亿令吉的工程项目因此备受外人质疑，如今终于尘埃落定。事后看来这项重大利好消息早就反映在股价上面，因为价量齐升并不是毫没理由的，而是市场热衷进场推高价格，因此我也趁机在这个星期以RM1.05的价位抛售部分股票，并在RM0.735的价格增持YTL Power。

最近几个星期YTL Power也取得关键进展，其独资子公司YTL PowerSeraya伙拍国家能源子公司 (TNB Genco) 通过新升级的互相连接器，从我国向新加坡输送100兆瓦电力，为期两年。这项协议标志我国首次以商业形式向邻国供应电力。此外，另一间独资子公司 - YTL DC South Sdn Bhd也获得11亿令吉的伊斯兰定期融资，用于开发位于柔佛古来的48兆瓦信息技术超大规模数据中心。这是我国首个500兆瓦绿色数据中心园的计划之一，旨在为东南亚寻求可持续性和低碳解决方案的客户提供数据储存托管服务。两项重大宣布显示YTL Power将专注于建设新的区域绿色数据中心业务，而太阳能和其他再生能源方案将是推动公司朝向能源转型发展以迎合未来需求。

另一方面，早前DNeX在1月10日宣布，同意和中国伙伴TTCL局部休战，暂时维持SilTerra董事部阵容现状，直到相关仲裁结果出炉，让SilTerra可以如常运作。这项消息显然振奋市场，改善投资者情绪纷纷进场吸纳更多股票，推动DNeX股价。我也决定以RM3.31的价位套现部分FPI的股票，转而在RM0.56价格加码DNeX来降低持股成本。

第三组合的11档股项全部都股价增长，实在是非常罕见，但是很明显由资金流推动股市走势无法长期持久下去，因此我也采取波段操作，运用低买高卖策略吸纳便宜的优质股，继续扩大资产规模和优化组合回酬。

投资路上的两场败仗

上个月做了两次止损的决定，即完全出售EWINT-WA，以及替我姐出清所有的SCIB股票。先说说当初为何买进EWINT-WA吧！我从2019年12月开始建仓EWINT-WA，不过却是在其价格上升阶段（介于RM0.20和RM0.30之间）开始买进的，之后价格逐渐走软，然而我还是继续从RM0.075一直加码到RM0.045。我买进EWINT-WA的最主要原因还是投机心态，希望能够以小博大，因为我相当看好EWINT能够在这两三年的时间交出爆发性的盈利表现，那就很大机率可以同时带旺EWINT-WA价格飙升，我就可以从中赚取暴利了。没想到的是2020年新冠疫情大爆发也对EWINT业绩和股价造成了影响，迄今EWINT的单季最佳表现依然停留在2019财政年末季，亦是我开始买进EWINT-WA的时间点。另外，EWINT-WA的行使价（RM1.45）远高于现在母股价格、凭单有效期限就快结束（截止日期为2022年4月4日），留给EWINT-WA翻身的时间也不多了。最终，为了组合整体利益着想，只好忍痛以RM0.01出售EWINT-WA，亏损高达86.84%。

至于SCIB，当初买进它的原因多少受到Serbadk大老板阿都卡林的名人效应所影响。其实在他去年入股SCIB的时候，出于好奇我也对SCIB做了一些功课，发现这间公司的基本面也相当优秀的，因此就把它纳入我的观望列单，等待适合时机才把它买进。当今年3月SCIB大幅下跌之时，我便抓紧机会分批买进，希望可以为我姐组合增添又一档优质的潜力股。然而最近SCIB却发布文告表示他们无法在时限内及时完成和提交年报给大马交易所，因此被勒令从11月9日起暂停交易直至另行通知为止。第三组合的投资方针理当是在不承当额外的风险之下、致力为组合实现内在价值最大化以及提升可持续性的股息收入，至于SCIB面临暂时停牌的风险原本就不在当初我买进的考量之内，因此也只能被迫在RM0.23的部位把它卖掉，亏损高达83.05%。这一次我本该做得更好的，因为当负面消息一传出的时候我还在犹豫不决，错失掉以更高价格出售的机会造成现在亏更多钱。

上述两单的亏损交易对我来说犹如连续吃下两场在投资路上的惨痛败仗，然而不管再不情愿，还是必须尽快采取行动来止损，而保持盈利且财务健康的公司则可以长期持有来收获预期回酬，比如目前我手头上的JayCorp、LCTitan和Matrix在今年的个别回酬就很不错，多少激励了我一向以来对价值投资的信念和坚持。无论如何，以我目前的战绩来看依然非常不理想，我还要再下更多努力才能弥补这些年累积下来的所有损失才行。

5月份交易纪录

由于国内疫情日趋严峻，国盟政府决定重启MCO导致马股走势波动，我趁机进场完成了几笔增持动作，分别是：

Tek Seng，价格为RM0.60

EWINT-WA，价格为RM0.045

Hevea，价格为RM0.53

买进Tek Seng的理由是企业继续赚钱，管理层也准备收购新地皮来扩展PVC业务，无论是疫情恶化或者经济复苏状况都对其业绩没带来太大影响，因此决定继续吸纳更多股份。

加码EWINT-WA则是因为澳洲和英国的疫情对比去年已经大为好转加上低利率条件，连带刺激了EWINT在当地的房产销售。我估计EWINT在今年的盈利表现会更加强劲，而且也刚刚入围了最新回教股名单，都有利于带动EWINT和其拼单的股价表现。

至于Hevea我相信企业在首季业绩亏损仅是一次性影响而已，在目前营运状况恢复正常加上产品需求强劲的推动之下，接下来的季度表现理应获得改善。

此外我也对第三组合做了数笔调整。先是在月初以RM0.695的部位卖出部分Hevea，转而以RM1.44增持SCIB。而随着近期DNeX最新业绩出炉，表现普通，趁着市场传出台湾的富士康有意入股DNeX导致交投火热，我决定以RM0.79的价位套现，赚幅高达83.7%。而这笔资金就用来继续加码SCIB和买回Hevea，价位分别是RM1.19和RM0.55。

SCIB由于受到拥有共同大股东的Serbadk因为陷入假账疑云导致股价也被拖累，浮现严重被低估的进场机会，因此才会有不到一个月时间就两次加码SCIB的动作。另一方面，虽然我看好成功收购本地晶片制造商SilTerra的DNeX前景乐观，然而未来太遥远而目前市场风险却近在眼前，加上DNeX的价格已经处于高位，于是决定悉数脱售来锁定盈利并增添组合的稳健性和持续提升股息率。

随着每日新冠病例屡创新高，首相丹斯里慕尤丁公布从6月1日至14日落实全面封锁，因此接下来的股市将会更加震荡，或许会再次上演千股齐跌的情况，然而好奇的是接下来会不会再次重演去年全民炒股的戏码，周一开始或许就可看出端倪。

越战越勇的第三组合

第三组合在2月份再次交出亮眼成绩，单月账目回酬高达15.2%，是自去年疫情爆发以来第二高，仅次于去年11月创下录取的20.7%。股票组合绩效大涨，最大功臣非DNeX莫属，主要是成功竞标国库控股旗下子公司SilTerra。受此消息振奋，DNeX的股价也从1月底的RM0.265飙升至2月底的RM0.72，涨幅高达172%！更开心的是组合全部11档股项都取得增长，更是前所未有。美中不足的是EWINT目前还是账目亏损，但我觉得EWINT转亏为盈也只是迟早而已。

另外，VS Industry宣布利好消息，建议1送1红股，并以5送1比例派送凭单，预计会在今年次季完成。至于FPI最新业绩也创下历来盈利新高，管理层因此决定派发每股14仙的股息来回馈股东。这近年来半导体需求强劲以及贸易转移至我国，因此国内电子代工领域前景备受看好，业者继续扩展业务和吸纳更多订单，因此一般相信VS Industry和FPI在接下来会更加忙碌并交出更好表现。

首两个月我并没进行任何操作，不过踏入3月份这个星期我就完成了很棒的买卖交易。趁着VS Industry的股价处于高位，决定以RM2.95套利部分股票，转而在RM1.68的低位来买进新股SCIB。

是这样的，最近一个月因为投资人持续套利导致SCIB股价节节败退（值得一提的是董事部也在这段期间不停出售免费获取的凭单，或许也是造成股价承压的部分原因），从1月27日的RM2.99跌到这两天的RM1.64最低位，足足暴跌了82%！然而从基本面来分析，SCIB在过去一年营运和财务表现大跃进，累积订单已经到22亿令吉，资产负债表比起过往也大为改善，现金部位更是从2019年底的904万令吉增长至2020年底的5812万令吉，因此也更有能力派发更多股息。基于上述理由，SCIB的未来上涨发展空间依然很大，最近的股价变化和其企业素质一点也没多大关联，因此这次的价格暴跌反而让我终于等到了抄底的绝好机会。

经此操作，目前第三组合共有12档，当中工业股（4档）比例最重为33.4%，其次为能源股（3档）占约20.6%，数位科技股（2档）就占14.5%，剩余的31.6%就由其它3档组成。Cypark、VS Industry和EWINT都会在这个月公布最新业绩，由于这3档股项的资本比重高达36.2%，因此他们的表现都会决定接下来的组合投资效率和长期回报。

组合新小队 - 疫情相关股项

综观目前局势，无论是实体经济或股票市场都已经趋向两极化，在疫情施虐和封城措施有可能还会延续更久的情况之下，医疗保健和科技行业的盈利和股价表现大涨，而银行、油气、零售和旅游航空领域均受到重创。有鉴于情势研判不足，我错过了所有的手套股和科技股，持有股票都是由家具、建筑房产和油气等组成的，因此相信股价可能还会持续低迷直到经济好转或者周期回升的时候才会看到表现反弹的迹象。这意味着我必须长期忍受账目上出现的暂时损失。我也没有坐以待毙，除了继续增持高息股和价值股之外，我也另辟新径，本周入场回购Tek Seng，与Luxchem以及LCTitan组成新小队，我称之为“疫情相关股项”。

他们有个共同点，即是疫情期间业绩出色企业的原料供应商，且让我娓娓道来：

Luxchem的营业额有35%贡献来于自手套业者，主要由子公司TSMB供应化学制品给手套领域。TMSB的总产量为18,000公吨，产能使用率达到95%，很接近产量满载了，因此TMSB会在今年继续扩增产能，把总产量再提高至24,000公吨以应付客户强劲需求。

LCTitan的次季业绩转亏为盈，主因是国际油价止跌回弹有效地扶助产品售价和原料价格。由于很多行业仍未完全恢复，LCTitan的盈利贡献很大可能是来自塑料包装领域。疫情期间塑料包装业者在食物和必需品领域扮演更吃重角色进而推动业绩上升，加上3月份的油价暴跌导致树脂价格走软更是赚幅大涨，不过来到下半年，随着国际油价已经稳企在40美元左右，估计塑料包装的赚幅将恢复正常，因此预计LCTitan的下半年盈利会获得改善。另外不得不提的是LCTitan其中一个销售产品 - 聚丙烯 (polypropylene, PP) 是生产无纺布的最主要原料。没有聚丙烯也就没法生产口罩。因此无纺布需求增长也有可能带动LCTitan的销量，但估计对整体贡献比例不大。

而买进Tek Seng的原因，主要是看中他是国内为数不多的无纺布制造商。今年次季无纺布对营业额的贡献比例已经从首季的30%提高至70%。由于口罩在行管令期间供不应求，Tek Seng的300公吨月产能全部满载，企业调涨价格推动业绩飙升。虽然目前国内口罩供应已经足够，不过Tek Seng有意进军海外市场，因为一些国家依然还是面对一罩难求的局面，Tek Seng为此会在第三季拨出2000万令吉购买新机械以扩增产能。很多企业都开始转型制造口罩，但是进军无纺布市场的竞争者却不多，因此我预计Tek Seng接下来的盈利依然持续可观。不利的是我买进部位在RM1.24，风险有点偏高了。

虽然股市走势剧烈波动，但只要有关系到手套、疫苗或者疫情主题的股项都会受到散户热捧，就像Luxchem在前几天的股价更是暴涨达到涨停板水平。我想，既然都已经错过了手套、塑料包装和疫情概念股项了，那我就持有与其相关的原料供应商企业吧。而且联想到世卫组织日前指出疫情持续时间可能会更久，而新冠疫苗最快也会在今年秒之前才成功研制。在此之前国内外对于手套、口罩和个人防护设备等需求只有更加强烈不会放缓，因此作为原料供应商，我相信Luxchem、LCTitan和Tek Seng有望从中受惠进而带动企业的收入和获利能力。

低利率下的投资考量

延续上一篇没有说完的部分：看回我现在的股票组合，几乎可说都是有派息的价值股，成长股反而相对少。所谓的价值股就是被市场低估的企业，而成长股则被视为未来盈利增长速度快的公司，因此市场给予的本益比也比较高，目前掀起马股热潮的手套股和制药股就是因为新冠疫情的关系而备受市场热捧。事实上马股从3月份的熊市转为现在的牛市，手套股绝对功不可没。但是除了医疗保健和科技板块呈现涨幅之外，其它领域诸如银行、能源、房产、基建和消费股等年初至今依然还是处于跌势，成为市场少见的局部牛市。无可否认的是虽然手套股的价格持续攀升，然而Top Glove、Hartalega、Supermax和近期的Careplus等确实也交出非常有说服力的盈利表现，因此市场给予他们较高估值也不是没有道理的。也因为这样，即使目前的价格或许已经相对的高了，投资人依然争先恐后的继续买进，因为他们知道还会有人愿意出更高的价格从他们的手中买下，从而赚取价差收益。尤其要指出的是，对比目前的低利率水平，手套股和制药股的预期回报就显得非常有吸引力，也使得这些股票的股价涨幅非常惊人。用自由现金流估值公式来计算并以目前的低利率来合理贴现，企业所创造出来的自由现金流量总值偏高，也等于大幅提升股票的内在价值。然而股票价格持续上涨，企业也必须交出更强劲盈利增长的速度才能维持较高的本益比，但是企业的生产力毕竟有限，一旦股价过高，下滑风险终究还是会超越投资的预期回酬，最终形成了资产泡沫。

相对这些备受瞩目的高成长股，另一边厢价值股却受到了市场的冷落，主要原因还是获利表现欠佳以及行业前景不明朗，但是我们可以逐个评估，看看这些公司的获利能力是遭受到长久性伤害（例如航空股和零售股），或者仅仅是短暂性的波及而已。虽然大部分的股票相对于3月份来说都已经上升了30%至50%，不过股价还是落后在疫情爆发之前的水平，而如果按照利率变化来计算的话，这些股票资产的内含价值其实很大可能性是被低估了。因为在目前的低息环境之下，企业的优良资产应该获得更高的估值。同时，这些价值股通常都会派发较高的股息以支撑股价，因此当投资人在等待这些价值股的价格被市场修正的同时，也能获得高于银行定存的股利，比起一味追高的成长股，价值股面临的下行风险反而有限。

短期之内低息环境对密集资本型产业本身也是一大利好，积极发展业务的企业可以善用较低的借贷成本来进行固定投资，当然在经济持续恶化和市场诸多挑战的情况之下，企业高层是否具备跨周期性决策以及如何提升资源配置效率也是非常关键。市场的流动资金充沛无可避免的会拉低金融市场的平均投资回报率，而货币宽松政策导致市场上资金过剩，形成全球都面临着低利率、低成长、低通膨的局面有可能长久维持下去。最后情势会演变成怎样实在难说得很。过多的资金涌入金融市场对于推动实体经济没有太多影响，虽然推高了资产价格但无助于增加企业的收入和盈利；基于目前全球经济前景不明朗化，企业在营运支出和资本开销方面将比以往更加小心谨慎，从而抑制竞争力和现金流的扩张；反观低利率水平促使更多激进投资人追逐有限的优质资产，或者增加融资来进行高风险的投资项目，很大可能加剧长期金融风险。

相对于大多数人青睐高成长股，目前而言我更着重于价值股，这也是我先后买进Matrix、Favco和OCK的部分原因。虽然我也不知道会到什么时候才能看到如今股票部署的投资成果，但是不断纠正和优化资产组合、提升投资绩效和制造稳定现金流是我最重要的投资原则。

错过这些股票后，我选择了它

话说错过3月份股市暴跌的捞底良机之后，我就一边累积资金，一边寻找市场上的股票来优化组合素质。上月初在仔细研究过KPower和SCIB后，原本期待着KPower跌破RM2的话就开始进场，主要是看好这间公司的新业务涉及再生能源行业，前景可期并且有大老板阿都卡林的强力支持，岂知才过不久KPower的股价就爆发甚至一度冲破RM3，我只能暂时打消念头，目光转向科技与电子相关股项。

我曾考虑买进当时股价在RM1以下的ATAIMS，因为我曾经在这档股票赚了少许盈利，也知道ATAIMS其实是国内首届一指但名气不如VS Industry大的电子制造服务商。然而就在我分析国内管制令和新冠疫情是否会对其营运造成冲击的当儿，其股价却很快地就冲破RM1了，目前稳企在RM1.20和RM1.30之间。我只好再次放弃买进的动作，转而把焦点放在比较少人注意的JF Tech，结果才刚开始研究其基本面不久，没想到其股价就很快在一个月之内上扬至RM3以上。连续错失3档股项实在让我很无语，买进Favco也成为了我在6月的唯一交易。

来到这个星期，一档价格缓慢下滑的股票却引起我的注意力，它就是国内领先的电信网络服务供应商以及快速发展的区域独立塔公司 - OCK，最终趁着昨天股市结束之前的几分钟以RM0.51的价格进场。翻看过去成绩，OCK的每季盈利都相当稳定，在马来西亚、越南和缅甸拥有超过4,200座电讯塔，随着未来扩展和升级4G长期演进 (LTE) 网络覆盖范围以及5G趋势需要大量的电讯塔基建，因此OCK的未来成长和前景备受看好。管理层希望取得政府在下半年颁发、耗资216亿令吉的国家光纤化和连接计划 (NFCP) ，以建立、拥有和出租更多电信据点的机会。除此之外，管理层也积极打造绿色能源新业务，为此集团就收购了太阳能资产以更快地扩展业务，迄今为止已经拥有11.2兆瓦的太阳能农场，意图发展为企业的第二大持续性收入基础。OCK的股价在最高峰期一度去到RM0.90之上，但是近两年已经下滑了不少，OCK的业务性质属于公用事业领域以及提供稳定的经常性收入，新冠疫情和经济放缓对其营运的影响有限，因此现在的股价疲弱或许就是价值浮现的良好机会。

持有OCK这档股票后，多少弥补了我错过KPower和JF Tech的遗憾，也算是填上投资组合在新能源和5G概念类别的空白。现在手上组合共有15档股票和2档凭单，当中家具股的投资比例最大，达到44.88%，其次为建筑与产业版块，比例为35.73%，油气相关领域则是12.19%，剩余的7.20%就由公用事业和凭单等组成。我对现有的组合股项结构相当满意了，因为具有高息和价值的多样特点，稍显不足的就是缺乏类似ATAIMS或VS Industry这种在特定领域的顶级业者吧。

目前马股持续热潮，若接下来的走势继续升高，我会逐步套现手上的股份转为现金，考虑到下个月就是众多企业发布本财年次季财报的重要旺季，也许对于接下来的股市走向会是非常重要的转折点吗？

三度建仓Favco

要写下为什么再次买进Favco却很难下笔，因为总觉得这次建仓的决定有点缺乏信心，然而看回去企业的周息率、现金比率和本益比其实都达到我的目前选股标准，加上其最新业绩的盈利减少19.4%，表现比想象中好，因此便趁着这两天股价下跌的时候在RM2.30的价格买进。

我第一次买Favco的时候是在2017年，主要是想增加股息收入，后来在2018年套利，很快再以价差买进同样的股数，持有直到2019年8月又在高位抛售以增加现金部位，然后现在又再次回购。Favco是我少有地频繁进行买卖的一档股票，因为我察觉到根据以往股价走势，Favco的价格总是徘徊在RM2和RM3之间，于是采取低买高卖策略的表现不差，股息加上套利也就稳稳取得将近10%的累积回报。今年3月和4月虽然Favco一度暴跌至RM2之下，但是当时市场过于波动以及资金不足，因此也不敢趁低买进，直到现在股市回软和股价下跌了，才终于动起买进Favco的念头。

这3个月的买进交易实在不多，因为我觉得很多股票都已经恢复到合理价位了。虽然如此还是如愿增持Matrix、Liihen和Hevea，最大考量还是因为这些企业曾经历过经济危机的考验，凭着稳健的基本面以及优秀的管理团队，熬过这一次疫情冲击的可能性还是比较高的。而Favco在过去的几次危机也展现出本身的抗跌能力，经历过2008年的金融风暴和2014年的油价崩盘之后仍然交出稳定的盈利表现，这也是我再次青睐Favco的最主要原因。

延伸阅读：
买进新股Favco的神操作！
8月之买卖交易

四月交易纪录

马股真是越战越勇，尤其散户参与度更是比以前非常活跃，加上当局实行禁止卖空直至4月30日，本意是来降低市场波动风险，结果变相的散户更加没有后顾之忧，前赴后继地炒热股市。这几个星期我也步步为营，进行了买卖交易。首先以RM1.28的价格卖掉Johotin，在RM1.58的价位加码Matrix；后以RM0.71的价格出售部分的Luxchem，用RM2.02加码Liihen。买卖目标很简单：锁定部分盈利，趁低吸纳优质高息股，何况Matrix和Liihen的管理层非常优秀，有能力带领公司渡过难关。

此外，我也为第三组合进行调整，前阵子以RM1.47的价位套现Inari，分别以RM0.345和RM0.485增持Hevea和Luxchem。Hevea拥有良好的自由现金流纪录以及派息大方，如果能维持一年派息每股4仙的话，现在的周息率都超过10%了。Luxchem则是本地手套业者的主要原料供应商，在行动管制令期间他们已经获得政府的批准，维持50%的人力来日常营运，得益于目前市场对手套的需求大增以及石油暴跌的利好，也带动了Luxchem股价在短期之内突然受到热捧。有鉴于市场过于炽热，不排除会在接下来几天或几周之内套现部分股份来换取现金。

完成上述的买卖交易后我的股票资产投入额反而稍微减少了，而到目前为止我都没动用到救市资金，因为长期来说我还是看坏市场，也就不急着进入股市。如果持有的股票转亏为盈，我会套现换回现金来增持周息率高的股项，也得以压低持股成本以作中长期部署，毕竟市场出现良机的话完全不进场也不是很明智的决定，我的判断也有可能出现错误的，因此还是作两手准备的好。

谋定而后动，只差东风

这几天在家想了又想，既然马股现在都大跌许多，而本身股票组合也折损大半，那我可以用来投入股市的资本又有多少呢，于是便开始认真估算今年剩余9个月的预测现金流。算法相当简单，每月会收到的净薪扣除掉日常支出、保险、家用还有捐款后剩下的就是可动用资金了。不仅这样，我已经申请i-Lestari来从公积金的第二户口每月领出RM500，还有缴付的雇员公积金从下个月起从11%减少至7%，因此会多出4%的收入，加上国行宣布的6个月暂停偿还贷款计划，所以接下来的半年内至少每月会多出千余块现金。另外，我也查阅PRIHATIN可惜我并不符合资格。最后结算下来，保守估计今年我的可动用资金最少有RM30,000，股息收入就不纳入其中了因为我需要为预算作个缓冲。

这次的投资策略重点会是加码目前持有的股项（净现金状况更加理想）、提升股息率以及改善整体亏损率。目前市场依旧不明朗，所以我会分批买进，而且会选在股市下挫的时间点进场以避开买在高位。而每次进场的交易额介于RM2,000和RM3,000，虽然交易额很低，不过因为现在大多股价都已经暴跌所以交易量反而是多的。

首先我进场的原因不会是股价便宜所以买进，我也会审视企业的现金和负债状况。举个例子：Kimlun的股价现在是RM0.59，本益比为3.43倍，而建筑板块走势低迷，似乎是可以考虑买进的选择。然而看回其截至2019年末季报告，Kimlun的现金只有6467万令吉，不足以支付高达2亿4197万令吉的短期负债。此外，应收账款也高达5亿1904万令吉，相等于周转天数要145天才能收回账款，Kimlun的财务状况就有点让人担心了。反观，市值和Kimlun接近的Gadang目前价格是RM0.33，本益比为6.75倍，截至2019年11月底为止手上现金有2亿6013万令吉，足以抵消1亿9344万令吉的短期负债。更值得一提的是应收账款（1亿9159万令吉）比应还账款（3亿8776万令吉）还要低，反映出Gadang的现金周转能力相当稳健。两者比较之下，我会更加倾向Gadang。当下而言，我关注企业的短期财务状况不影响我对企业长期基本面的看法。另外，管理层素质也很重要，必须要有能耐带领公司走出这次难关也是其中一个考量因素。

有了资本、策略和目标，接下来就必须要有预计回报才行。去年公积金的派息率是5.45%，而我是动用到公积金的一些钱来投资股票，因此我的实际回报至少也要在5.45%之上才算及格。题外话，这笔预算如果全笔投入股市，估计在年底我的股票配置比重会从现在的80%增加至85%，这也表示如果到年底股市还在跌的话，我甚至可以挪用剩余的15%资金来进场扫货。

设定好我的救市计划后，我还要等待着市面上的一些指引来采取行动。我所指的就是企业倒下或倒闭、失业率上升、信用破产等等，而目前这些现象也开始慢慢浮出水面了。

政局动荡。马股崩跌。趁低买入

首相敦马哈迪呈辞、土团党退出希盟、阿兹敏被公正党开除，这几项消息为马股投下震撼弹！国内政局动荡，动摇外资的信心，令投资者恐慌性抛售股票，进而拖累马股和令吉兑美元一泻千里。今早富时综指一开始就下跌逾30点，迅速失守1500点大关，最终以1490.06点挂收，全天倒退41.14点或2.69%，创下8年新低。不仅综指崩跌，二、三线股皆兵败如山倒，全天下跌股高达1015档，只有138档股上升，另外222档无起落。此外，令吉兑美元汇率同样下跌，截至下午5点收报1美元兑4.2255令吉，也是自去年9月4日以来最低。

姐姐在上周就表示有足够的资金可以投入股市，因此我在周末时间就完成挑选和研究股票的工作，今早一开市趁着股市大跌的时候，很快地就完成三笔交易，分别是：

增持EWINT，价格为RM0.81
买进FPI，价格为RM1.67
买进RCECAP，价格为RM1.73

买进动机如下：

虽然EWINT在最新两季业绩都开始赚钱了，但是股价始终没有冲破RM1.00。随着英国脱欧疑虑已除，加上公司在英国的产业发展步伐加速，我预计本财政年的营收和盈利贡献会显著提高，股价肯定还有上升空间。

买入FPI是因为其基本面稳健、本益比低以及股息率诱人，符合我的选股条件。首先其最新业绩继续取得进步，全年营收和净利比起去年增加36.69%和14.07%。虽然其本益比是10倍，但低于其过去一年的净利增长率之14.80%，因此有被低估之嫌。最重要的是随着全年业绩出炉，公司也宣布派发高达每股11仙的中期股息，派息日期是4月17日。趁着今天股价下跌，我成功买入这档优质的高息股。以目前持股成本计算，股息率就高达6.59%了。

至于买进RCECAP，因为其每季业绩相当理想，但是本益比不高，近几年以来都是落在5倍至7倍之间，同一时期它的股价走高纯粹是因为盈利驱动。另外，RCECAP在过去5年净利的年复增长率高达24.81%，但是市值却只是平均每年增长6.55%而已，实在很不合理。以这个价位买进这档会成长、估值不高的好公司，确实值得。

最后，以上三档股项都有共同特点，就是外资持股成分不高 (注：FPI的最大股东是台湾母公司，不会随意卖股) ，因此不易受到外资撤走的影响进而拖累股价表现。

趁低买入策略已经完毕，接下来就看这几天的马股走向如何，毕竟政局动态都还没有明朗化，我也不确定今天就进行交易的时间点是否太早了。但是这些我不能控制到的事情，就交给市场的信息消化进度和投资人情绪去决定吧。我的目标依然保持不变：让股票资产继续增长，以及提升组合的股息率。

提前布局第三组合

第三组合在今年的投资回报其实老早就已经超过我预计的赚幅，证明过去一年我所做的调整和重组操作都是正确的，当中包括大量减仓Dialog股票来换回成本买进其他的优质股。对比一年前，这档组合依然还是10档股票，只不过去年同期的Reach和Gadang已经被Cypark和SCICOM取代了。

既然预期回酬已经提早达标，我也提前开始部署明年的投资组合。除了之前提及过的卖掉部分Inari股票来增持Luxchem之外，10月底也趁着VS股价大热，在RM1.36的价位套现部分股票并以RM0.74加码YTL Power。这两笔交易的策略是把资金和市价比例均位列前两名的VS和Inari局部止利，以把资金转移至另两档盈利前景可期、股息率也更高的YTL Power以及Luxchem。至于买进YTL Power的动机，可以参考回去年写的文章，我觉得现在是时候进场了。

经此变动，目前组合持股比例的首两名改为Luxchem和Cypark，分别为15.25%和13.50%。莞尔的是持仓比例最低的Dialog依然还是市值比例最高的股项。

一年前那时候10档股项仅有Dialog在赚钱，对比现在增加到6档股票，真是进步不少了。除了SCICOM和EWINT开始股价回弹、Luxchem和YTL Power的增持操作有待明年验证之外，接下来需要处理的就是长期亏损着的DNeX和Hevea了。我还不太担心DNeX，因为这间企业的营运和业务运作保持良好，管理层有意脱售Ping全部股权，并有可能会派发特别股息给股东，预计股价会有上涨空间。倒是Hevea的业务依然没有取得多大改善，目前是靠着股息来支撑股价。回想起当初买进Hevea的动机是我现在继续持有的原因，问题还是出在技术面：买进的价格和时机都不太对导致我的持股成本随着时间流逝而提高。不过总体而言，以今年股市行情糟糕的情况下这档组合能够成功转亏为盈，我已经相当满意了。

延伸阅读：
卖出BPPlas，买进Hevea
YTL Power | 电王要苏醒了？
DNeX拟套现Ping石油是利是弊？
第三组合之9月投资绩效

第三组合之9月投资绩效

9月的投资表现依然大胜富时综指，迄今已取得8.37%的增长率。以下是按照股票类型来分析：

资产股 - 资金 = 6.73%；资本回酬 = -8.49%
稳定成长股 - 资金 = 41.74%；资本回酬 = -7.15%
快速成长股 - 资金 = 51.53%；资本回酬 = 20.21%

股息方面继续增长，距离RM1,500的股息目标也只是一步之遥。

第三季没有任何买卖交易，倒是前几天进行再平衡股票组合。趁着Inari走势强劲，以RM1.89的价码套现部分股票来降低持股成本，转而以RM0.485增持最近股价跌破全年新低的Luxchem。

苹果新手机iPhone 11销售大卖超越预期，也因此带动Inari股价大涨，不过实情是全球半导体产业销售已经连续7个月下滑，呈现行业衰退迹象。虽然Inari备受看好可以从5G技术与设备当中受益，但目前其本益比已经高达31倍，未来盈利或已放映在当前股价上，所以我选择先套利部分股票，赚幅为32.1%。

至于买进Luxchem的原因，则是看重其营运表现几乎不受外围因素影响，连续几个季度的业绩都非常稳健，不过股价却表现不济，从去年初RM0.70的高位跌至昨天的RM0.48。我认为Luxchem具备抗跌经济周期下滑的能力：其旗下子公司TMSB产品主要供应给手套领域，拥有长期需求支撑；另一制造业臂膀LPI则是生产非饱和聚酯树脂 (Unsaturated Polyester Resin, UPR) 并供应给本地建筑领域。随着政府即将开始陆续颁发公共基建项目，或有望推动Luxchem的UPR产品销量。另外Luxchem也已经完成扩展产能计划能够应付更多顾客需求，而美元兑马币走强也是额外利好，有利于企业的出口市场，因此我相信Luxchem接下来的表现值得留意。

我发现操作这项组合比我自己本身的组合更加得心应手，或许是因为第三组合只有10档股票；反观我的组合就多达14档股票外加一档凭单，整个组合规模臃肿不堪，可能这也是我的投资绩效欠佳的最大原因吧！

投资股项小调整

这个星期又做了买卖交易：以RM0.675的价位把种植股BPlant止损卖掉，转而买进很多投行都大力推荐的油气股Serbadk。

BPlant过去的季报都是在亏损，虽然最新业绩转亏为盈，但却是因为一次性脱售产业盈利的关系，种植业务和行业前景依然还是不容乐观。另外，企业的现金流也成问题，甚至无力派发股息，再三考虑之下最终决定还是把BPlant套现。

至于买进新股Serbadk的原因，主要是被其提出以2股拆3股、5股配2红股、5股配2凭单的企业献议吸引了。然而这项消息宣布后Serbadk的股价却先升后跌，因不少投资人趁机套利了结，我就在股价下滑的时候以RM4.31的部位买进。此外，Serbadk的股息除权日是9月13日，因此我得以在9月30日收到企业派发的每股2.7仙中期股息。

看回今年的交易记录，原来我的资金流进和流出数额正好持平。近期买进新股ATAIMS和Serbadk，就是因为看好他们接下来的业绩表现以及成长潜能，也正好取代早前拥有的Wong Engineering和BPlant。话说回来，Wong Engineering和BPlant当初是我以母亲的名义买进的，今年3月初却割名转让股份给我，现在又被我止损套现。不过问题始终出在我本身，这两间公司开始出现业绩下滑迹象的时候我没有当机立断卖掉，现在亏损更多也是活该。

另外一单买进操作是我在5月份买进的Matrix-WA，现在都暂时亏损了一半，看来我极可能作了糟糕的交易，或许当时候我更应该把这笔钱加码在母股Matrix，至少还可以赚取股息哪！但现在我还是会继续持有，因为Matrix的基本面还是很稳健，一旦股价趋高可以带动凭单走势，唯一不利的是Matrix-WA的有效日期是2020年7月20日，距离今天还剩下10个月的时间而已。

这次的小调整其实对组合规模没有多大影响，Liihen、Hevea和Gadang依旧占据前三位，持股比例高达42.80%，所以这三档股票的股价表现对我的投资绩效绝对非常关键。

5月的交易记录

我在5月份的时候再次调整第三组合，套现股票锁定盈利以把资金再投入股市。首先趁着Dialog因业绩报捷而股价大涨的时候以RM3.30卖出部分股票，同时间以RM1.02买进新股SCICOM。跟着在月底之前以RM0.80的价格套利Gadang，并分别以RM0.92和RM1.30来增持SCICOM和Inari。

有点惋惜的是Gadang的卖出价格并没有卖在高位 (5月底以RM0.86挂收) ，但我持有这档股仅不到半年的时间而已，赚幅就高达45.45%，年化率则是111.65%，可说是成功的买卖。

吸纳SCICOM和增持Inari主要是他们的基本面稳健，现金充裕，同时近期因为业绩不好而被投资人过度抛售，然而长期而言，他们都有能力走出低谷并在未来创造更高盈利。另外他们的周息率也不错，介于4%到6%之间，而且每个季度都会派发股息也是我买进的考虑因素之一。

自从我接手第三组合后我姐就没再投入新资金了，我能做的就是去芜存菁，以好股换掉劣股，于是Reach和WTK都陆续被卖掉，换进来的分别有EWINT、Inari、Gadang和SCICOM。如果不计算从第二组合转移过来的Cypark，以去年9月底的组合资产作比较，套利股票再投入的资金就足足为组合贡献额外的23%！而今年首7个月的股息也即将超越去年的总股息也证明我的重组行动是奏效的。虽然我预计股市行情不会太好，不过今年至今第三组合表现尚有盈余，依然还有调整空间来作为我套现增持的机会以继续提升组合的投资绩效。