Kimlun | 线上AGM分享 (15.9.2020)

今年因为新冠疫情和封城措施的关系导致不少的股东大会展延之外，一些企业改为线上举行也成了新常态。这天刚好有空挡，就抽出时间参与Kimlun的第一次线上会议。在股东大会正式开始后，管理层率先播放一段介绍过去十年的财务成绩单、派息纪录、企业订单和疫情影响进展报告的影片，让人留下深刻印象，尤其特别强调企业的业务策略主要有四点，分别是：

- 拥有足够订单

- 多元化顾客群

- 过去良好纪录

- 银行信贷充足

以下为董事回答股东提问的重点整理：

1. 随着今年国行大幅度降息，企业正探讨进行贷款重组（注：截止今年6月底，企业的债务高达3亿8700万令吉）。
2. 自政府逐步开放市场之后，目前企业的营运状况已经恢复至行动管制令前的九成水平；新加坡复原进度相对缓慢，因为所有劳工都需进行新冠病毒测试，以及必须严格遵守政府机构规定的相关复工标准作业程序。
3. 泛婆罗州大道工程已经完成80%，支付进度良好。
4. 接下来的12个月，企业会专注于手头上的未完成项目（注：14亿令吉建筑订单和3亿7000万令吉制造订单）。
5. 目前人力资源依然足够，不过征聘新外劳是一大挑战，因此管理层也冀望工业化建造系统 (IBS) 能发挥更好效率以取代人力。
6. 疫情冲击后，企业并没裁员或重组缩小业务的打算。
7. 管理层并不认为中国业者会对他们形成重大威胁。他们在国内已经耕耘多年，与供应商和承包商都建立起良好的合作关系；而中国业者虽然财务雄厚，但是在本地营运并不理想，加上语言、文化和办事方式不同，导致他们交出的表现和素质欠佳。
8. 企业的竞争优势在于过往的纪录良好和成功案例，以及拟定多元化策略包括业务（建筑、制造、房产）和顾客群。他们的主要客户包括本地上市公司，如Mah Sing、SP Setia和Sunway等等，并且也持有G7的最高等级，具备竞标大型政府项目的条件。
9. 管理层表示假使获得新柔捷运工程 (RTS) ，就会向外界公布消息。
10. 企业在今年1月已经完成以1424万令吉收购土地的交易，接下来也会即将完成另一单以2183万令吉收购土地的交易。

总结：

以市值来看Kimlun仅是中小型股，但是其竞争力在行业早已经赢得不少好口碑。管理层目标明确和务实作风，有能力带领企业更上一层楼。近期市场盛传Kimlun几乎肯定获得新柔捷运工程了，其实以他们的综合实力就算拿下也在意料之中。

Liihen | AGM游记 (10.9.2020)

自放宽行动管制令后首次得以亲身出席今年的第一场股东大会，还真有点兴奋。和往年一样，手礼是价值RM50的KFC礼券。不同的是，今年的董事主席换成去年刚上任的Mr. Lee Min Onn来主持大会。此老谈话幽默，成功带动大会气氛，得到股东的赞扬。以下是整理后的重点：

1. 美中贸易持续摩擦造成外国订单转移至大马，让本地业者从中受惠。加上自6月市场重开后，企业的出货订单非常强劲，目前的积压订单长达四个月。
2. 提及长期展望，美国依然是最重要市场，估计家私需求高达100亿美元，而Liihen出口至美国的销量才2亿美元，因此还有很大的开发空间，不过管理层也强调市场竞争依然相当强烈。
3. 管理层表示企业的美国顾客群主要是中低收入群体，因此市场需求非常稳健。
4. 企业时刻与顾客紧密合作，致力研发以顾客和市场为导向的产品。管理层表示这些年来美国越发提高对可持续性发展的意识，导致企业减低其主要原料 - 橡胶木的比例，从之前的70%减少至30%，转而用刨花板取而代之。
5. 企业的刨花板主要供应商为Mieco (5001, 主板工业产品服务组) ，并表示自8月过后刨花板价格已经上涨30%之多，所幸企业都能把成本转嫁给顾客，而自行承担成本的比重仅少于10%。
6. 管理层似乎并不知晓最近政府颁发禁止进口刨花板、从2020年10月17日起生效的最新宣布，但表示因企业都是向本地业者购买，因此应该不会对他们造成影响。
7. 管理层表示无意在越南开设新厂，因为当前越南的人力成本涨幅已经高过大马。
8. 管理层一再强调企业要扩增的关键就是提高销量和合理的成本结构。除了原料之外，企业的人力成本和缺乏劳工也是一大挑战，尤其目前政府也禁止制造商征聘外劳。
9. 企业会把一些订单外包给附近的次级承包商，他们把原料组装成完整的家私零件后才送回至Liihen厂房以进行最后组装和质量检查。如此一来既解决企业面临的人手问题，也提升企业完工交货的速度与效率。
10. Liihen的生产线都是可以拆卸收起以善用厂房空间，在此情况之下反而不利于自动化营运。
11. 由于EF Furniture S/B的现有厂房是向第三者租赁，所以管理层决定建设一间新厂以更好管理和运作。另外目前依然禁止出国，因此资本开销项目也只能暂时搁置。
12. 执行董事蔡利成在今年6月以个人名义投资TAFI (7211, 主板消费股) ，被一名股东起身质问既然Liihen拥有充沛现金 (1亿5000万令吉) ，为何不借此机会收购这家公司，结果一众董事竟哑口无言（乌鸦飞过）。。。

大会结束后我私下询问一位董事，提及自疫情爆发后企业是否制定长期计划以应对新常态，比如电子商务或数码转型。他认为电子商务模式是多单少货，赚幅肯定不如现在的批量交货，而且产品出口至美国后当地业者也能进行网络生意，因此企业没必要更改目前的生意模式。

总结：

虽然面临疫情冲击，管理层对企业发展依然充满信心，并认为企业未来还能持续成长下去。看回过去数字，Liihen也的确没让投资人失望，加上派息大方，更是获得不少投资人的长期持有。

Matrix | AGM游记 (21.8.2019)

今早出席了Matrix在自家主场d'Tempat Country Club进行的股东大会。我大约十点二十分抵达现场，登记名字、拿了手礼后本想上个厕所后还可以有时间吃些东西，结果用完厕所出来，剩余的食物都已经被uncle aunty抢完了😭

废话不多说，以下是股东大会董事部回复股东问题的一些重点：

1. 拿督李典和强调Matrix是产业股当中唯一一档股价高于净资产值的股票，证明市场相当看好和肯定Matrix的表现 (全场鼓掌)
2. 主席很有信心的表示FY2020会继续交出让人满意的财务表现
3. 有股东对于Matrix私下配售新股会稀释每股净利表示担忧，主席表示这项融资主要是用于印尼业务发展。他进一步解释，他们考虑过向银行贷款，不过需要承担融资成本，此外由于贷款是用于印尼业务，因此必须转账海外，但会受到国家银行的管制和调查，所以为了避免不必要麻烦，私下配售是最好的选择
4. 拿督李也符合地说 "short term dilution, long term benefit” ，表示集团要做大，就必须先拿出资金投资，才能赚取更多的钱，股东也可以分到更多的股息
5. 有股东询问印尼有意把首都从雅加达迁离至加里曼丹会否影响Matrix进军印尼市场，主席表示不会造成影响，并以我国的吉隆坡与布城、澳洲的堪培拉与悉尼以及美国的华盛顿与纽约为例，行政中心迁离并不会影响到金融中心的发展
6. 另一股东笑说既然印尼能把首都迁至加里曼丹，Matrix也可以跟着从雅加达发展到加理曼岛去
7. 拿督李表示以前集团购地成本便宜，因此获利率能高达25%，目前虽然成本高涨，但是获利率依然维持在20%左右，得益于高效成本管控以及拥有高效率的领导团队
8. 拿督李表示达城 (Bandar Seri Sendayan) 目前规划中或已经获得当局批准的产业项目足以支撑集团接下来的5年表现，主要得益于达城周边发展带动的溢出效应
9. 长期而言，董事部非常看重印尼市场，因当地人口比我国多，发展潜能也比较大

总结：

这是我第二次出席Matrix的股东大会，拿督李有点消瘦了。手礼是价值RM50的的自家餐厅礼券、50%折扣的一晚酒店住宿、充电器以及精美包包，真是诚意满满的礼物。

出席了Matrix的股东大会后，也对企业的未来发展更加有信心，接下来就是等待这个月底之前会公布的季度报告以及股息了😄

Homeriz | AGM游记 (23.1.2019)

星期三带我妈妈一起去了Homeriz在麻坡的股东大会，股东出席人数稀少因此场面冷清，以下是股东询问管理层的一些重点：

1. 公司的外劳主要来自尼泊尔、缅甸和孟加拉，目前他们正处理外劳引进以加强人手
2. 公司正积极添购自动化机械以提升生产效率和减少倚重人力
3. 管理层预计今年的资本开销和去年一样为1000万以添购新机械
4. 目前公司的产能使用率为80%，有足够产能来应付更多顾客订单
5. 公司产品的最大成本并非橡胶木而是皮革
6. 公司的销售和采购分别有97%和60%是以美元计算，因此管理层采取对冲策略以降低外汇风险
7. 去年12月刚成立的两间新子公司 - Homeours Sdn Bhd和Home Newcastle Sdn Bhd会是公司未来计划的一部分 (管理层没有进一步透露详情)
8. 管理层表示公司积极参与国内外的家具展览以推销公司产品和品牌，如接下来的三月会出现在吉隆坡和中国广州的展览活动
9. 截至FY2018为止公司手握6490万现金，管理层表示倾向保留资金以作日后发展 (暗示不排除企业并购的可能性)

总结：

公司并没有给手礼，有点小失望。管理层精于营运，不过显然不擅长应对像AGM这样的正式场合，大概也是他们很少与分析员会面的原因吧。

Liihen | AGM游记 (13.6.2018)

上星期三动身前往Liihen在麻坡举行的股东大会，出席的人数还蛮多的，不过这次官有缘老先生没有现身，莫非他已经卖掉了全部股票？以下是根据股东们发问的问题（包括我自己）整理后的重点：

1. Liihen预计橡胶木种植还需六年时间才会进入成熟期，并相信有关1000亩面积地段的投资能取得盈利收益
2. 由于成本节约计划尚处于初步阶段，因此Liihen没法提供有关评估数额
3. 美国依然是Liihen最重视的出口市场，管理层预计美国一年对家私需求量相等于60亿美元的价值
4. 亚洲出口市场主要是香港、台湾和中国
5. Liihen近期的新研发产品是沙发套装，管理层对此表示高品质产品能带来更理想的收入
6. Liihen暂时没有回购自家股票的打算
7. 原料成本占据总生产成本之60%。虽然政府自去年中起就已经施行禁止橡胶木出口，不过Liihen并没从中得益，主要是除了橡胶木之外其原料成分也还包括刨花板、中密度纤维板等等，整体而言原料成本依然是高居不下
8. Liihen需要一两季度才能把成本完全转嫁给客户，通常他们手上订单能维持大约三到五个月的时间，管理层很有信心的表示今年的第三季度业绩会回复正常
9. 外劳在人手方面就占了70%，因此今年施行的外劳人头税以及即将在八月宣布的最新底薪数额都将会冲击Liihen的盈利
10. Liihen会在中国积极寻找先进和高科技的自动化机械以提高生产效率，并预计今年的资本开销会在3000万和4000万之间

和去年一样，Liihen给的AGM门礼还是KFC的RM50礼劵，聊胜于无。

总结：
虽然目前股价依然处于低迷，不过随着马币兑美元出现疲软以及管理层会慎重看待成本效率，我相信Liihen下半年的业绩会比上半年更加理想，不过这就取决于他们的执行效率和管理能力了。