Sunday, May 15, 2022

浅谈国行升息之利弊

国家银行在上周三的议息会议中意外宣布将隔夜政策利率 (OPR) 调高25基点至2%,让市场大跌眼镜,因为普遍认为国行会在下半年才作出政策调整,而且不久前国行也表示,在应对全球波动、通膨和令吉走弱的情况下,不会急于加息。那什么原因促使国行改变立场做出加息的决定呢?国行给予的解释是,随着防疫措施放宽和国际边界重新开放,促进国内经济活动,而失业率降低,从去年末季的4.3%减至今年首季4.1%,劳动参与率持续提升,国内需求也保持强劲。国行将确保以节制和渐进的方式进行缩减货币宽松政策,在确保物价趋稳之下推动经济稳定成长。

俄乌战争爆发推动大宗商品价格上涨,加剧供应链紧张和成本飙升压力,迫使美联储和各国央行相续调整货币政策方向来压制通膨。而随着美联储的激进加息动作已经导致各国货币兑美元大幅度贬值,各国央行包括大马不得不跟随脚步宣布加息来缓和货币疲弱带来进口产品价格上升的通膨压力。

个人认为,国家加息无助于阻止令吉兑美元进一步贬值。影响一国货币走势主要有三大因素:货币政策、经济基本面和避险情绪。首先,以加息幅度来看,大马采取的加息动作肯定不会比美国更激进,尤其美联储主席鲍威尔已经明说接下来的6月和7月还会每次再升50基点。其次,大马和中国有着密切的贸易关系,中国还是我国最重要的贸易伙伴,但是近期中国对主要城市实施封锁措施对抗新冠疫情,引发市场对中国经济放缓产生重大担忧,连带也拖累令吉走势疲软。第三,全球利率骤升推高市场波动率、令市场流动性紧张,加上投资者对地缘政治冲突担忧以及全球可能面临经济衰退的可能性,纷纷涌向美元避险,造成各类资产如股票、债券、货币、黄金等惨遭抛售,一举把美元指数推向近20年高位,因此全球不是只有令吉在贬值而已,而是国际局势所致。

那么,为什么国行决定在这个时候加息呢?第一,区域其他央行已经追随美国升息步伐,国行若没跟进可能会被解读为没有关注通膨风险,任由令吉疲软,进而加重进口产品的价格上涨压力。第二,国行在随后公布的今年首季经济按年增长5%,超越市场预期,被视为经济的成长力度足以吸纳升息的影响,因此已经没有必要再延续维持空前宽松的货币政策。第三,国行希望借此机会可以鼓励家庭和个人多储蓄,获得较好的存款回报,帮助重建受到新冠疫情和行管令影响的财库缓冲。

不过从整体来看,目前我国经济尚没过热,现时通胀是由供给侧引发而非需求侧,升息根本上没有办法解决全球供应链中断、原产品短缺造成物价飙升所带来的通胀问题。升息也意味着背负债务压力的企业、家庭和个人必须偿还更高贷款利息,影响了支配收入和现金流,可能抑制消费和投资欲望,进而放缓国内经济复苏进度。简而言之,在这个时刻升息就是把双刃剑,对国行来说却是势在必行。来到前景难料的后疫情时代,无论是企业、家庭或个人,都必须为将来可能面对的挑战作好财务规划的准备。

Sunday, May 8, 2022

Serbadk再掀风波

去年陷入假账疑云、已经寂静一阵子的能源股Serbadk近期再次在市场掀起风波。去年12月大马证券监督会控诉Serbadk首席执行员拿督阿都卡林和3名高层提交虚假报表,因此触犯2007年资金市场与服务法 (CMSA) 条文,甚至一度闹出证监会获得逮捕令来通缉在逃的阿都卡林。如今案情却出现重大转折,据说在总检察长的建议之下,证监会最终于4月13日对Serbadk以及4名高层开出合计1600万令吉的传票罚款,作为向大马交易所提交假账的惩罚,引起市场一片哗然。毕竟,一开始证监会指控Serbadk的理由是公司在截至2020年12月31日的财报当中有60亿1400万令吉营业额涉及虚假呈报,一旦罪成,阿都卡林将面临不超过10年的监禁和不超过300万令吉的罚款,而如今Serbadk和有关人士只需缴纳1600万令吉就可脱身了事,难怪大马企业监管机构 (MICG) 、小股东权益监管机构 (MSWG) 和律师公会先后跳出来,认为总检察署和监管机构应该公开说明罚款原因和判决依据。

就在大家以为案情可能有望和解之际,Serbadk却在4月21日突然发出文告再次炮轰监管机构,并质疑证监会提控该公司的动机,迫使证监会向警方报案,指责Serbadk的声明毫无根据和存有恶意,可能混淆公众对证监会带来负面印象。好戏还在后头,刚于去年11月续约3年的证监会主席拿督赛再益突然辞职,财政部随即委任前副财长拿督阿旺阿迪走马上任,随后再有3名证监会高层离去,分别是董事经理胡丽梅、总法律顾问兼执行董事徐慧敏,以及数码策略与创新执行董事陈为民。他们皆没有对外发布请辞的原因,但是出走时机和Serbadk案件进展太接近,引起公众热议案件背后是否牵涉阴谋论或政治角力。无论如何,诚如民主行动党署理主席哥宾星所言,总检察长有必要出来澄清向大众解释,因为一旦开创危险先例,这次的罚款决定有可能削弱监管机构的职能以及破坏当局为维护市场诚信所做的努力,甚至影响大马在资本市场管理的监督力和可信度。

事情发展至此,无论是证监会或总检察长依然保持沉默,倒是交易所率先打破僵局,解除Serbadk的交易禁令,得以在5月9日重新复牌。不过Serbadk的投资人也不见得会因此开心,因为Serbadk除受到6银行入禀诉讼要该公司清盘之外,交易所也在4月14日加控Serbadk藐视法庭。不过最大的挑战还是Serbadk已经陷入财务陷困 (PN17) ,因此必须在2023年1月之前,制定一项全面的财务重组计划提交给交易所。但是从目前情况来看,Serbadk似乎更愿意耗费精力在法律诉讼,多于专注在提振和改善公司的业绩表现和财务状况。无论是公司的可持续经营能力或企业治理问题,利益相关者在Serbadk或阿都卡林身上暂时找不到一丝翻盘希望。

Monday, May 2, 2022

2022年4月投资小结 | Selamat Hari Raya Aidilfitri

4月马股走势凌厉,全月上涨13.07点或0.82%,最终成功以1600.43点挂收。随着国内疫情逐渐缓和,昨天确诊病例更是时隔一年跌至一千宗水平,政府几乎放宽防疫限制,各行各业皆可恢复日常运作,经济开放复苏在望,获得分析人大多看好富时综指有望持续向上。然而,受到美联储鹰派作风打击,全球货币兑美元普遍贬值,4月令吉兑新币一度降至3.17,写下历史新低;令吉兑美元也跌至4.36,迫使国行总裁丹斯里诺珊霞不得不站出来向市场喊话来稳住令吉颓势。除此之外,俄乌战争、中国封锁和供应链瓶颈不见缓和之际,全球最大油棕生产国和全球最大食用油出口国 - 印尼突然宣布,从4月28日起暂停出口油棕等系列产品,引发全球市场震荡。鉴于印尼的油棕占全球产量之60%,相关禁令可能导致全球食用油供应更加紧张,推高食用油和可替代产品的价格,进一步加剧粮食通膨危机。不过,此项禁令却可惠及国内种植业者,从而带动种植股欢欣鼓舞,种植指数在4月表现最为亮眼,按月上扬10.91%

个人组合方面,自今年以来增长3.28%;未实现累积亏损从-23.43%收窄至-22.20%

股息方面,4月份收获RM1,690,待领股息剩下RM590。

这个月仅有一笔操作,就是在RM1.16部位买进新股Kenanga,可惜公司在上星期国行公布的数字银行执照竞标战中落选,拖累股价下跌最终以RM1.12挂收。

以下为持有股项的最新业绩:
Gadang - FY22第三季净赚545万令吉,按年暴增92.1%,按季暴跌85.1%;没派息
Homeriz - FY22次季盈利写下新高,净赚1034万令吉,按年上涨63.6%,按季上涨22.2%;没派息
Luxchem - FY22首季净赚1609万令吉,按年下挫21.7%,按季下挫3.0%;没派息
LCTitan - FY22首季净赚1亿400万令吉,按年暴跌76.4%,按季下挫44.3%;没派息
Elsoft - FY22首季净赚291万令吉,按年暴增547.6%,按季下挫48.5%;没派息

由于掌玺大臣在昨晚完成观新月后宣布今年的开斋节落在今日(5月2日),让原以为星期二才是开斋节的人惊讶不已。无论如何,在此也要祝愿马来同胞开斋节快乐,并希望所有人能够好好享受这段假期,无论是与亲朋戚友见面相聚还是户外度假,最重要的是保持防疫纪律,时刻遵守SOP和保持卫生以遏制新冠疫情。

Sunday, April 24, 2022

美联储加息在即

近期美联储不断释放强烈讯息,接下来可能展开更激进的升息步伐导致日元、新币、令吉等亚洲货币纷纷走低,当中又以日元快速贬值更是让市场震惊,因为一向以来日元都被视为投资人喜爱的避险货币,主要的导火线还是因为日本央行在4月初发动无限制的债券购买操作来力压债市收益率,坚定实施货币宽松政策来支持经济复苏。但与此同时,美债收益率却在持续突破关键高点位置,两者收益差距逐步扩大导致日元惨遭抛售,如今美元兑日元汇率已经跌破125写下20年来新高,逼近130的关键水平。日本自然资源贫乏,工业生产所需的主要原料、燃料等都要从海外进口,由于因新冠疫情相关的供应限制,加上俄乌战事冲突推动大宗商品价格上涨,日元持续疲软推高进口价格,可能影响到经济复苏力度以及消费者承受物价上涨的痛苦。另一方面,日本或央行却有可能趁这次全球爆发的通胀潮一举解决掉国内长期面对的通缩问题,以达成日本通胀率于2%的政策目标而并非操控日元汇价。

日本是美国国债的最大外部购买者,日元贬值加快,有可能削弱日本对美国国债的需求,进一步增加对美国金融市场的伤害。然而在美国的3月通膨率按同期升至8.5%,创下40多年来最大涨幅的情况之下,美联储更有充分理由加快升息和货币政策紧缩脚步来应对还没见顶的通胀率。美联储主席鲍威尔在近期出席国际货币基金组织 (IMF) 的研讨会上作出明确表示联储局准备在5月初开会时加息50基点,并暗示在接下来3次的联储局会议里,每次都将升息50基点,而货币政策收缩很可能在5月展开,目标放在每月减少950亿美元上限来削减美联储近9兆美元的资产负债表。另一边厢,圣路易斯联储局主席布拉德放出直接加息75基点的鹰派信号,更是推高市场预期,促使10年期美债收益率飙升以及美元不断走强。

新加坡金融管理局已经于4月14日收紧货币政策来推动新币走高以抑制通货膨胀;中国也紧接着公布人行下调金融机构存款准备金率0.25%,此次降准估计向市场释放资金约5300亿人民币来支持实体经济,而眼下中国经济正处于困境,面临着自2020年以来最严峻的新冠疫情。中国因Omicron变种病毒传播肆虐导致不少地区陆续封城,已经造成物流延迟和商品短缺,加剧全球供应链断裂。中国是大马的最大贸易伙伴,因此中国地区封锁无可避免也会对我国的经济和商业活动造成直接冲击。不过恐怕这还没反映在国内通膨指数上,日前政府刚发布的大马3月份通膨增长达2.2%,其中食品就飙至4.0%,写下5年来新高,最大原因是俄乌战事加剧化肥价格上涨。随着国际油气和全球粮食价格不断攀高,加剧我国政府对大量食品和燃料提供的财政补贴,如今美联储升息在即,令吉已经不断走弱加重产品进口成本,可能迫使国家银行考虑提早升息来缓解通膨。然而,考虑到我国才刚开放边界重启经济,一旦升息有可能加重企业、家庭和个人的债务压力,进一步影响到国家经济复苏苗头。反之,如果国行出手干预令吉走势也不见是明智之举,反而可能会加速外资流出的幅度。仅在3月份外国投资者抛售大马债券,整体外流高达40亿令吉。

综合下来,美联储的鹰派立场导致全球股、债、汇市场出现大规模抛售,投资者纷纷涌入美元避险,推高美元指数回到了2020年3月疫情爆发之初恐慌期间的水平。如今美元看似是大赢家,但是美联储即将展开1960年代以来最激进的政策转向,也提高了经济衰退等相关风险。IMF就把今年全球经济增长率预测下调0.8%至3.6%,主因是中国抗疫采取强硬的清零政策,广泛封锁影响全球经济活动,加上俄罗斯入侵乌克兰导致能源和商品价格走高加剧通膨,而抑制通膨的各国升息也将会打击经济增长,全球经济增长放缓的隐忧正不断在加强。

Saturday, April 2, 2022

2022年3月投资小结

3月的马股犹如坐上过山车,由于外围因素不明朗,俄乌军事冲突超过一个月仍未停止,双方多次谈判也不见突破;中国确诊疫情卷土重来造成深圳和上海先后封城,而全球通膨率也持续攀升。然而,石油和原棕油价格走高有利于增加我国财库,外资持续流入也证明了我国资本市场的吸引力。另外,从4月份起我国正式进入地方性流行病过渡阶段以及重开国界,有望推动低迷已久的旅游业和零售业。在各种因素冲击之下,最终富时综指以1587.36点挂收。至于个人组合在首季表现取得2.03%,未实现累积亏损则从-25.35%收窄至-23.43%

股息方面,3月份收到了RM562,待领股息则有RM2,280。

交易方面,仅趁着股市波动的时候在RM0.36的部位加码Gadang。而买入时机也很正确,因为不久后政府就宣布重启捷运3号线,总成本开支预计高达600亿至700亿令吉,今年5月就会开始招标并在年内动工,估计在2030年全面运作。这项重大工程释出市场对建筑领域来说就像是久旱逢甘霖,从而带动建筑股按月上涨7.58%。

日前国家银行预测,今年大马经济将增长5.3%至6.3%,略低于政府官方预测的介于5.5%至6.5%,主要是因为大马也将受到俄乌战争对全球经济的影响。此外,仍没消退的新冠疫情、全球紧张的地缘政治局势以及各类成本走高,也是我国经济增长在今年面临的主要挑战。至于大家都关心的通膨课题,国行就预计我国今年通胀率将介于2.2%至3.2%,主要得益于大马政府所设立的汽油价格顶限以及统制品机制,来帮助人民减轻物价上涨的压力。虽然如此,近期各类产品价格纷纷调高恐怕都让人民开始大喊吃不消了。国外方面,美联储一如所料在3月17日加息25个基点,这也是2018年以来美联储首次加息,接下来估计还会采取更激进加息幅度和缩表政策来抑制持续飙升的通膨压力,有可能对市场上的资金流动性产生更深远影响,因为随着央行撤回疫情时代的量化宽松政策,投资人已经开始在大规模抛售债券。然而这也并不意味着资金将流入股票市场,因为大宗商品、原材料、员工薪资、运输成本等都在不断上升,压缩企业的利润。此外,央行加息也意味着企业的未来现金流现值下降,进而影响投资人对股票的回酬预期。在高通胀环境之下,如何拟定策略并做好组合配置会是非常关键。

Sunday, March 27, 2022

点评JayCorp

JayCorp的最新业绩显示营业额连续两季增长,接近去年还没进入全国行管令之前的水平,然而对比去年同期净利却掉了一半,主要原因是原材料价格以及运输成本走高导致盈利下滑。这也侧面证明最新季度的营业额按季上升,更多反映的是成本膨胀造成销售价格调高的结果,大于销售量增加的可能性。然而这也不能归纳为企业的顾客需求量减少的理由,因为根据文告,管理层表示在这段期间有两间工厂因为疫情扩散导致暂时关闭长达一周而影响了生产效率。此外,集装箱短缺造成JayCorp向海外客户交付货物延迟也是影响公司盈利表现的另一个因素。不过,JayCorp的最大销售市场都是在本地(大约45-50%之间),因此受到集装箱短缺冲击的负面影响应该不比其他以欧美市场为主的同行对手来得更加严峻。虽然如此,国内市场份额毕竟有限,加上出口市场的卖价也比较高,在原料和营运成本持续飙升的情况之下,以本地市场为主的JayCorp将会持续面对盈利承压的压力。

近期美国政府宣布将恢复对中国352项产品的关税豁免,有效期限从去年10月12日直至今年底为止,当中就包括了家具用品。在美国应付创纪录的通膨浪潮之际,关税负担不仅让供应问题恶化,还推升物价,因此这次的豁免对中国出口虽然起到提振作用。然而对本地业者包括JayCorp来说却可能造成部分打击,毕竟大马家具制造商在美中贸易转移当中就受惠居多。不过现在对JayCorp而言,最要紧的事就是尽快提升内部营运效率以及抓紧成本管理,虽然国内外经济都逐步开放了,但是在新冠疫情还没消退之际,如今却又爆发了俄乌战争,有可能加剧成本飙升和供应链中断的挑战,从而对公司在接下来的发展可能带来更深远影响。

话说回来,JayCorp给人的印象似乎缺乏野心,除了在2018年曾高调宣布进军建筑和产业新领域之外(但迄今盈利贡献仍有限),这几年的发展动向主要是在2020年宣布与香港公司组成联营企业,以及同年在麻坡家具城收购9块地皮来扩展纸箱包装业务。但从这几年公司的资本开销数据来看,管理层其实都有不断地投入资金在增购新机械与设备,全面提升自动化和现代化以期减少人力操作。另外,加上JayCorp早期也延申至其他业务包括纸箱包装和树胶木加工业务,因此在供应链和成本调控方面,JayCorp的综合能力相比其他的竞争对手还是有其优势的。而这也解释了为什么JayCorp在营业额长期增长率近乎停滞不前的情况之下,其税前盈利率依然得以稳健提高,从2013至2015财政年的4到5%提升至近年的8到10%,不到10年的时间获利能力就成功翻倍!

Wednesday, March 23, 2022

2021年基金成绩单

去年的基金表现很差劲,和2020年的风光正好成反比,原因是大部分的股票基金受到外围因素而影响了基金走势,尤其中国政府在下半年发起严厉监管政策引发了市场恐慌。整体而言,2021年的基金年化收益率为-1.63%,以下是持有基金的年化表现:

Principal PRS Plus Asia Pacific Ex-Japan Equity C: 5.68%
Affin Hwang Bond Fund: -0.34%
Affin Hwang PRS Moderate Fund: -0.61%
Principal PRS Plus Growth A: -3.75%
Principal Greater China Equity Fund: -5.50%
RHB Gold & General Fund: -20.61%

虽然表现不佳,安慰的是基金的收益分配率比上一年好,高达4.05%,分别是:

Principal PRS Plus Asia Pacific Ex-Japan Equity C: 9.82%
Principal Greater China Equity Fund: 4.87%
Principal PRS Plus Growth A: 3.40%
Affin Hwang Bond Fund: 1.20%
Affin Hwang PRS Moderate Fund: 1.20%

趁着今年初领到了花红,便拿出部分现金来增持基金组合,包括去年亏损最多的RHB Gold & General Fund。由于信心不足,所以我也只是象征性的加码RM500而已,没想到后来俄乌战争爆发,避险情绪走高导致大宗商品价格上升,连带推动RHB Gold & General Fund表现,暂时领跑现有组合表现,有点出乎我意料。虽然去年卖出RHB Cash Management Fund、换进RHB Gold & General Fund的举动,在今天看来是正确的决定,但也无法挽回整体基金组合表现的颓势。我持有RHB Gold & General Fund以及Affin Hwang Bond Fund的用意,主要是展开多元化投资来平衡持有股票基金的风险和不确定性,以达到组合保值以及扩增预期回报。虽然说目前因为俄乌冲突、通膨压力以及美联储激进升息,导致全球股市都受到影响,但是长期而言,无论是直接买股还是通过基金买股,我还是相信股票就是最好的投资。