Saturday, September 4, 2021

第三组合的首8月表现

第三组合自4月份之后的投资表现转盈为亏,不过8月份就收窄至-5.26%,最大原因是FPI的股价持续飙涨,现已成为组合里头第三支开番的股项!持有FPI仅一年半时间股价就涨一倍,加上周息率又高,已经成为组合账目盈利比重最高的个别股票了。

以下为股项类别的首8个月投资绩效:
稳定成长型 - 资金 = 60.66%;账目盈余 = 8.17%
快速成长型 - 资金 = 31.37%;账目亏损 = -23.86%
零成本股项 - 资金 = 7.97%;账目亏损 = -16.50%

SCIB依然是贡献亏损最多的股项,不过庆幸的是股价总算已经止住颓势,而且前几天公司也才宣布获得柔佛一所专科医院颁发总值8000万令吉的医疗设备合约,证明公司的营运状况依然如期运作。另外,受到油价低迷和疫情封锁的影响,Dialog在2021财年的净利下跌,为16年来以来首见,导致股价受到拖累狂泻至3年来最低水平。然而Dialog作为油气领域多元化的领先提供商,凭着良好的业务结构和优秀的管理团队,估计依然能够在这段艰难期间交出稳定成绩。

虽然组合表现暂时为负,不过如果算进股息和资本利得的话,首8个月的总回酬还是超越大盘的,多少让我感到安慰。目前来说我不会急着进行调整组合,虽然一些投行开始转移至疫情复苏主题股提前进行部署,但我还是认为持有的股项可以应付接下来经济全面开放后的市场状况,而且一些股项依然还没完全释放企业价值,比如EWINT和RCECAP。随着现在的市场更加波动和极高不确定性,因此我也必须认真检讨策略,把第三组合的投资原则从过往重视周息率转为在成长股和高息股之间取得平衡,以求巩固组合的增长基础。今年组合的周息率突破4%更是给我带来更大信心,因此有适当时机的话就要考虑出售部分股票再投资来持续扩展组合。

Tuesday, August 31, 2021

2021年8月投资小结 | Merdeka!

8月国内疫情依旧严峻,加上月初巫统撤销对国盟政府和时任首相丹斯里慕尤丁的支持,让原本投资情绪就疲弱的马股应声下跌,游走在1500点下方。神奇的是,随着巫统重新掌权和朝野愿意商讨合作共识后,在政治降温的利好加持下,马股在最后一天交易日突破1600点,为近4个月以来首见,最终以1601.38点挂收。富时综指在全月上升106.78点或7.1%,经历一轮政治动荡后逆袭成功,成为亚洲区域股市最大赢家之一,仅逊于菲律宾和泰国股市。至于个人组合今年来的表现从-18.61%收窄至-15.93%,而未实现累积亏损也从-26.58%降低至-24%

有些企业都延迟发布次季业绩至9月,包括本身持有的Kimlun、Favco、Hevea、Serbadk、Tek Seng和YTL Power。以下是其他企业如期公布最新的季度表现:
Luxchem - FY21次季净利赚1657万,按年暴涨118.9%,按季下跌19.4%;派息0.80仙
GKent - FY22首季净利赚1179万,由于修改财政年因此无前期数据可比较,按季上升4.0%;没派息
Matrix - FY22首季净利赚3169万,按年上升2.0%,按季下跌59.6%;派息2仙
Liihen - FY21次季净利赚785万,按年下跌17.7%,按季下跌35.8%;没派息
OCK - FY21次季净利赚693万,按年上升8.3%,按季下跌3.4%;没派息
Homeriz - FY21第三季净利赚845万,按年暴涨243.8%,按季上升33.7%;没派息

股息方面,这个月受到RM315,待领股息减少至RM513.25。

趁着政局不稳定、马股外资比重跌至20.2%新低的那段时期,趁机以RM0.725和RM2.47的部位分别增持Luxchem和LCTitan。

第三季不少企业都因为全面封锁而暂停营运,例如Liihen和Homeriz就分别在文告里透露预计在员工完全接种疫苗后在9月底和9月中复工。虽然疫情不见改善,不过随着全国疫苗接种率提高、雪隆新增病例逐渐下降的情况下,因此近期焦点就是政府会否允许更多州属进入全国复苏计划的第一阶段以上来逐步开放国内的经济活动。受到新冠疫情和政局动荡的影响,大马国行就把大马今年全年的GDP增长预期下调至3-4%,而两家国际知名机构,惠誉和标普更是下调至0%和3.2%,显示新政府上台没有蜜月期,必须抓紧时间来克服疫情和拯救经济。自509大选改朝换代以后,大马已经换过了三任首相,而目前距离下一届大选时间也就剩下21个月而已,因此新政府现在的目标肯定是在管控疫情和经济复苏这两大方向,接下来9月提交的第12大马计划和10月提交的2022年财政预算案就值得非常关注了。肯定的是,在国行倾向维持目前低利率的环境下,股票相比债券和定存的资产类别还是更具吸引力,因此预计很多投资者还是会进场买股来支撑股市。

最后,今天也是大马的第64周年国庆日!希望大家身心健康,平安度过疫情下日子!

Sunday, August 29, 2021

能源转型的必要性

国油公司总裁兼首席执行员东姑莫哈末道菲认为,未来5年的国际油价预计是每桶55美元至60美元之间。由于全球都面临疫情大流行的严峻考验,国油仍会在油气领域扮演营造生气勃勃的催化剂角色,并承诺继续维持和促进领域增长。他也提及,能源转型已经是全球趋势,而国油的长远计划是在2050年达到净零碳排放目标,公司将会考量商业可行性来作出合适的再生能源投资。虽然目前油气业前景不明朗,但国油将持续透过提升科技与数码化,提供具有成本效益的低碳解决方案,并继续推进成长策略,加强公司可持续性,以在能源转型中斩获新的商机。

8月11日,Dialog(7277,主板能源股)发文告宣布旗下子公司和Diyou Fibre (M) Sdn Bhd (DFMSB) 签下备忘录组成特别用途公司,以建立、拥有和营运食品再循环塑料屑化为塑料 (Recycled PET) 粒子,经循环的塑料成品就售予餐饮业客户。这将会是Dialog首次深耕至下游的石化业务。DFMSB在消费再循环已经有超过30年的经验,年产能10万吨,是国内最大的机械式循环物制造商。DFMSB除循环塑料之外,也再循环餐饮与工业包装、建筑、汽车与其他工业的材料。

Dialog的这项投资估计为2500万美元(逾1亿令吉),掌控51%股权。虽然这笔开销和其石化仓储设施的投资相比并不显著,不过这一小步的开头,是寄望能从循环塑料经济中攫取庞大商机,并顺应未来的能源转型议程,开始把环境、社会和公司治理 (ESG) 也纳入长远投资的重要因素。

无独有偶,最近先后对前任审计师KPMG和财经网站KLSE Screener采取法律行动的Serbadk(5279,主板能源股)指出,公司有信心借着去年以1亿5000万英镑(8亿900万令吉)收购的油气精密工程服务供应商Wellahead Engineering Ltd (WEL) ,有望成为国际主要的再生能源业者。Serbadk董事经理兼首席执行员拿督莫哈末阿都卡林表示,再生能源领域拥有庞大的商机尤其是风车农场。他冀望在油气领域有超过30年经验的WEL能够在这个领域探索及确认潜在机会,以找到良好管道渗透这个前景可观的市场。虽然全球经济仍未复苏至疫情前水平,Serbadk已开始制定连串计划,尽可能实现进军再生能源领域。

WEL的总部在英国阿伯丁戴斯,这里是跨国油气公司聚集的重要枢纽,此外英国拥有的风车农场规模在全球也是数一数二的。WEL的地理优势有利于行销产品至英国和欧洲市场,并强化Serbadk在北海油田的市占率。北海油田是世界著名的石油集中出产区,介于欧洲大不列颠岛、挪威和欧洲大陆之间,每日生产大约600万桶,世界石油市场约6.4%的供货来源于此。北海原油因其品质高,产量稳定,乃欧洲重要的能源供应地,因此欧洲原油交易市场多以每桶北海布伦特石油作为市场参考价格。

越来越多公司开始评估和进行能源转型,说明全球越来越注重气候变化这个课题了。联合国政府间气候变迁问题小组 (IPCC) 在8月9日公布2014年来关于气候变迁的首份重大科学评估,显示全球气温上升快过预期,预计2030年左右地球表面均温将比工业革命前水平高出1.5或1.6摄氏度,比IPCC在3年前预测的时间提早了整整10年。

联合国警告,2021年必须成为让所有人获得可持续能源的历史性转折点,随着气候变化造成的生存威胁迫在眉睫,每个人都无法承受失败。每个国家、每个组织、每个企业都有必要加入能源协定,加强在可持续能源方面的自主承诺。联合国秘书长古特雷斯指出,现在的气温与工业化前相比已经升温1.2摄氏度,并且还在上升。近几十年来,全球变暖在加速,温室气体浓度处于创纪录的水平,极端天气和气候灾害的频率和强度都在增加。如果现在不深度削减减碳污染,控制升温1.5摄氏度的上限目标很快变得遥不可及。他强调,2021年后不应该新增燃煤电厂。各国还应停止所有新的化石燃料勘探和生产,并将化石燃料补贴转用于可再生能源。到2030年,太阳能和风能的产能应该翻两倍,可再生能源的投资额应该是现在的3倍,以便在本世纪中叶之前达到净零轨迹。

气候变迁带来的影响从极端高温、野火、暴雨到洪水,都只会持续强化,除非我们替自己和下一代选择另一条道路。英国首相鲍里斯约翰逊也呼吁全球必须尽快采取行动,因为很显然接下来的10年就是拯救地球未来的关键时刻了。各国政府除必须放下歧见更紧密合作之外,各大石油公司也有必要放下眼前商业利益,承担更多社会责任和发挥更大影响力来主导能源转型过程,加速推动可再生能源的技术创新和大规模的广泛使用来促进新能源革命,从而摆脱过去对传统能源的极度依赖,进而创造低碳发展的未来新格局。毕竟地球只有一个,而我们已经没有太多可以浪费的时间来避开全球气候变暖的事实了。

Sunday, August 22, 2021

季报分析 | FPI 2Q21业绩探讨

FPI最新业绩非常理想,在去年低基数效应作用之下,营业额和净利按季暴涨116.7%和174.2%,分别为2亿3318万令吉和2319万令吉;而首上半年的营业额和净利对比去年同样暴涨90.2%和215.5%,分别累积至4亿4142万令吉和4371万令吉。

管理层通常在季报不作过多解释,仅简单表示营业额和净利上扬主要因为更高的销售量。另外,从5月份开始实施的行动管制令和6月份开始的全面封锁允许电子领域以60%人力运作看来似乎没对FPI造成太大冲击,而截至去年底企业共有3,441位员工。不过管理层也透露,由于加强行管令因素导致企业在7月份停止运作一周。此外,管理层认为原料供应短缺以及成本飙涨在接下来会带来极大挑战。

虽然如此,FPI的毛利率连续四个季度保持在双位数水平,显示企业在成本管控方面依然做得非常出色。资产负债表持续稳健,截至6月底现金部位高达2亿3985万令吉,相等于总资产的39.5%。另外,FPI也在7月份完成了以142万英镑(820万令吉)脱售旗下外国子公司 (Acoustic Energy Limited) 在英国的一间厂房,继续增强现金储备。

根据FPI的最大客户 - Roland Corporation(占FPI去年销售之36.6%)公布的今年次季业绩,今年上半年的营业额和净利对比去年暴涨52.4%和274.5%,分别累积至430亿3000万日圆(16亿7817万令吉)和61亿7900万日圆(2亿4098万令吉),与FPI的增长走势正好吻合。Roland在文告里指出,新馆疫情带动新的生活方式提高人们对电子音乐设备的需求,主要业务如键盘乐器 (Keyboards) 、打击乐器 (Percussion and Wind Instruments) 、吉他相关乐器 (Guitar-related Products) 、媒体制作设备 (Creation-related Products and Services) 以及专业音视频设备 (Video and Professional Audio) 均取得不同程度的增长。 

其实Roland也在FPI租赁了几间厂房来完成生产线,一来可以及时解决供应链问题,二来也可以省下运输成本和缩短交货时间,对双方来说都是互惠互利。Roland也表示,企业有望在2021年就提前完成原本预定2022年完成的财政目标,主要得益于市场对电子音乐产品的强劲需求,这也解释了为什么FPI在今年上半年表现出色的原因。

有鉴于主要大客户的强劲订单,加上政府已经允许本地企业可以按照已完成接种疫苗的员工比率释放更高产能来运行,因此估计FPI在下半年会延续增长势头,全年营业额和净利有望超越去年再次写下新高纪录。

Tuesday, August 10, 2021

中国的监管风暴

这么多年以来,中国科技公司纷纷涌入美国股市,因为那里的监管环境友好,且有资金雄厚的投资者渴望投资于世上成长最快的经济体之一。美国资本市场除了提供多样化而且成熟的资金来源,对中国企业而言,更是摆脱中国政府所设资本在外流动限制之实际功能。

然而最近中国对国内私营企业发起严厉监管政策引发市场恐慌。就在上月初,中国网约车巨头滴滴成功筹集44亿美元在美上市后的数日,中国监管机构展开行动,宣布对该公司的数据做法进行网络安全审查为由禁止注册新用户,导致滴滴的股价随即暴跌。

援引消息人士指出,中国监管机构认为滴滴不顾中国证监会的反对而决定赴美上市是在挑战中国政府的权威。另外,此举也被视为美中之间的紧张局势蔓延至资本市场,这些事件将削弱中国企业赴美上市的意愿,同时也将加剧押注在美上市中资股的投资者所面临的巨大不确定性。有者认为,中国为了保护个人数据和国家安全,必须对滴滴的数据安全进行更严格的监督,绝不能让任何一家互联网巨头成为比国家掌握还详细的中国人个人信息的超级数据库。

面对中国不断升级的监管风险,美国监管机构迅速采取了行动。美国证监会表态,除非中国公司充分解释其法律结构并披露中国政府干预其业务的风险,否则将不允许中国公司在美融资。一些审计机构对美国证监会的推动作出积极反应,认为美国多年来为了吸引中国公司在美上市而忽视了公平的市场竞争环境,令投资者蒙受巨大损失,去年的瑞幸咖啡因财务造假就让不少投资者被割韭菜。

与其他在美上市的国家不同,中国从未让美国监管机构对中国在美公司的审计纪录做检查以评级公司财务状况。会计和监督委员会 (PCAOB) 和美国证券交易委员会 (SEC) 多次试图与中国商讨获取审计纪录的事宜,至今仍没有得到有效解决。中国认为,共享审计底稿是对其主权的侵犯,并有泄露国家机密的风险(想想中方在不久前拒绝提供新冠病毒最初传播阶段的原始数据给世界卫生组织的说法)。北京还宣布,中国公司在未获政府许可之下遵守外国证券规定属于违法。由于许多在美上市的中国公司完全或部分受中国政府控制,在美中地缘政治经济竞争加剧的情况之下,中国政府更不可能分享国内领先行业公司的信息。

去到别人国家上市却不遵守证券规定和保持财务透明化也太过份了吧,这也导致美国政府加强证券交易审查。去年12月,时任总统特朗普签署了《外国公司问责法案》,该法案的目标是将连续三年未达到美国审计标准的中国公司从美国交易所退市。因此,滴滴也面临着与其他中国公司一样的退市风险,如果其审计工作连续三年得不到检查,就只有退牌的下场。

那么中国是否依然值得投资?一些市场分析人士认为,投资者的最佳选择是顺应中国当局的监管行动,避免押注监管持续呈高压态势的行业。因为,这波急促的监管风波令投资者担忧,打击将蔓延至其他领域。随着中国当局的政策变得愈加激烈和反复无常,国际投资者发现越来越难与中国的优先事项保持一致。

中国时评人就表示,中国是“德治”社会,这套治理体系是“超法律”的,即政府可以根据需求任意调整法律和制度。另有一说法是,中国不想学美国去打造服务的平台经济,而是希望将中国发展成为数码行业的经济强国。中国国家主席习近平虽然对国内数码行业的经济作用赞不绝口,但同时也强调,实体经济才是中国经济发展的基石。

桥水基金创办人达利欧认为,部分西方投资者对中国的监管政策存在误读。他敦促投资者要理解中国的资本市场正在快速发展,而中国的监管机构也要在这样的环境中制定适当的监管措施。在他看来,美国和中国的体系与市场既有机会也有风险,理应被视为个人投资组合的重要组成部分来达到多元化效果。他鼓励投资者关注多中国的趋势,但不要过度关注政策的波动。

虽然如此,7月底中国下令所有提供学校课程辅导的公司转为非盈利机构,对市场价值高达4000亿美元的私人补习和在线教育行业实施迄今为止最严厉的限制,还是让不少国外知名投资机构感到震惊。报道指出,中国落实最新条规的根本原因,源于对该行业更深层次的抵制。由于中国社会普遍过度辅导,不仅折磨年轻人,也导致父母需要负担昂贵的开销费用,从而导致孩子的教育成本提高以及出生率下降。根据教育部公布,民办学校将转为公办或停止办学,两年后再无国有民办小学和初中。上海市教委已经发出通知,包括禁止任何形式的学科统考,小学生期末考试后不再考英文科,听上去像是实施素质教育,减轻学生过重课业负担。然而取消英语,却规定全国中小学将《习近平新时代中国特色社会主义思想学生读书》列为必修课,学生岂不还是要一样需要校外补习英语来接受多元教育吗?

紧接着的中国官媒痛批网络游戏为“精神鸦片”,更让投资者担心热门游戏可能卷入更广泛的监管打击,引发网络游戏行业巨头如腾讯、网易、哔哩哔哩等被大幅抛售。近期的一连串事件肯定让投资者必须重新评估整个中国股市面临的监管风险,毕竟投资者最不喜欢的就是不确定性和市场干预。

Saturday, July 31, 2021

2021年7月投资小结

大马新冠疫情越来越严峻,自7月13日起确诊人数更是天天破万,累积确诊病例突破100万宗,已经晋身至全球前30大疫情最严重的国家之一。而国内政治乱局随着国会重开再次升温,加上国盟政府突然宣布已经撤销紧急状态所有条例,导致元首发怒,安华逼宫,拖累马股跌破1500点水平,最终以1494.60点挂收。年初迄今,个人组合表现从上个月的-16.76%扩大至-18.61%,未实现累积亏损也从6月的-24.99%增加至-26.58%

股息方面,这个月收到了RM1,001,待领股息则有RM568.25。

交易方面,仅在月初以RM2.69部位增持LCTitan,前几天LCTitan也才宣布出色业绩,然而由于下半年获利前景不被看好惨遭抛售,最终以RM2.62闭市。

进入8月份又是财报旺季的时候了。不过自6月1日起政府只允许关键领域获准以60%人力运作,因此很多领域直到今日依然只能暂停休业。在外围情绪不佳(如中国加强监管力道等)和国内市场情绪疲软的情况下,外资和本地机构抛售马股离场观望。另外,Delta变种株病毒在全球迅速扩散,美国疾病控制及预防中心 (CDC) 报告指出,即使已完成疫苗接种人士,一旦感染Delta病毒,其体内仍携带大量这种病毒,依然会和未接种疫苗的人一样容易传染给他人,这可能表示我们无法依靠接种疫苗来达到群体免疫的目的来结束新冠疫情。更糟糕的是,抗疫过程有可能又要重新开始,进而影响各国的疫情管控措施和经济复苏程度。如此以来,欧美等发达国家推行的量化宽松货币政策也许未必如预期般提前结束,因为新冠病毒的持续威胁和疫苗推广不平衡再次为全球经济前景笼罩阴影。

Thursday, July 29, 2021

季报分析 | LCTitan 2Q21业绩探讨

LCTitan最新业绩表现强劲,得益于低基础效应,次季营收按年增长61.3%至25亿4256万令吉,净利按年暴涨330.9%至3亿8229万令吉;上半年的营收和净利分别累积至49亿965万令吉和8亿2230万令吉,有望写下自2017年上市以来表现最佳一年。

尽管上半年业绩强势,但是分析员却认为LCTitan进入下半年存隐忧,主要认为是美国等聚合物生产商已自2月暴风雪灾难复苏,预期供应增加导致平均售价会走低,加上市场下半年或将迎来更多产能,因此预期聚合物价格趋软,从而为LCTitan的赚幅带来压力。

对比按季表现,虽然次季营收增长了7.4%显示平均售价走高,然而生产成本同时也上涨了12.1%,导致毛利率从首季的22.9%跌至19.6%,这或许已经反映出石脑油原料和聚合物之间的价差随着市场供需逐渐恢复平衡而开始收窄。

从LCTitan的业务分析来看,烯烃与衍生产品 (Olefin and Derivative products) 和聚烯烃产品 (Polyolefin products) 的次季营收都已经超越疫情前水平。虽然目前营收比例两多的最大市场 - 马来西亚 (33.7%) 和印尼 (29.8%) 都因为新冠病毒肆虐而收紧防疫措施,但无阻LCTitan的销量继续稳健增长。比较更深远的影响是由于Delta变种株病毒在东南亚快速传播以及货柜箱严重短缺,对LCTitan来说或许是个潜在良机,因为以目前局势来看,各国疫苗接种进度不一而且疫情管控政策不同,迫使一些客户宁愿付出更高成本也要确保供应链不受到中断。对部分客户来说,LCTitan既能生产烯烃,也能自家生产聚烯烃产品,其中53%为低密度聚乙烯 (Low Density Polyethylene, LDPE) 和聚丙烯 (Polypropylene, PP) 。在疫情当下,LCTitan能够为客户省却了寻找新供应商的烦恼,也保障原料的稳定供应。另外,由于运输船费高涨,东南亚客户也不一定愿意向欧美供应商下订单,加上一旦交货期限因为货柜短缺而拉长,这可能随时会影响客户的生产线和营运效率。

无论如何,有鉴于市场充斥各种不确定因素,管理层谨慎看待石油化工市场前景,基于石脑油紧跟原油价格走势,全球石油目前处于上升趋势,也会影响企业产品定价。管理层将密切留意疫情进展,因为石油化工市场前景很大程度仰赖区域及全球经济发展以及市场需求变化。LCTitan财务状况非常健康,充裕的自由现金流和逾50亿令吉的现金储备,这也让企业拥有更多底气来面对市场接下来的挑战和风险。