Sunday, June 6, 2021

买进RHB Gold and General Fund

前几天决定调整基金组合,把RHB Cash Management Fund 2卖出,原因就是这档基金的回酬实在太低了,在低利率环境还继续投资货币基金实在不明智,尤其目前进入通胀上升时期,持有货币基金的实际利率实为负。在多番考虑之后,转而买进RHB Gold and General Fund,顾名思义,这档基金主要集中投资在国外的金矿股和商品股,当中就包括去年股神巴菲特曾经买进的加拿大公司Barrick Gold。至于买进的原因主要是因为黄金可以对冲货币贬值,加上大宗商品价格不断攀升,工业金属如铜、镍、铝等也因市场需求强劲造成价格高居不下,或许大家有听说过铜将迎来大涨主要是因为新能源汽车的用铜量远远高于传统汽车的说法吧。

买进RHB Gold and General Fund的好处是可以多元化我的投资范围。之前持有的股票基金一向比较专注在中国、香港、东盟、美国、澳洲等区域股市。然而RHB Gold and General Fund因为以黄金和大宗商品为主,因此投资的国家就包括了加拿大、南非、英国和俄罗斯等,为基金组合带来有异于传统资产、并且有潜力带来良好回酬的投资标的。

不过要注意的是RHB Gold and General Fund的风险指数很高而且波动性很大,因此我也不敢投资太多,而且我到现在才领悟到投资黄金和大宗商品的必要性,希望还没至于失去先机,而RHB Gold and General Fund的价格已经从2月份最低的40仙升到目前50仙以上了。其次,RHB Gold and General Fund自2009年推出以来居然没有打败过基金设下的市场标准,恐怕也让人对他们的操盘管理能力感到质疑。只不过我看了基金过去5年的回报纪录再和自身组合比较,当股票基金和债券基金表现不好时,RHB Gold and General Fund却能带来理想的回酬,因此认为这档基金对于加强整体基金绩效的平衡性和降低组合风险还是很有帮助的。 

Tuesday, June 1, 2021

2021年5月投资小结

如上文提及,5月31日的股市受到全面封锁消息打击市场,盘中一度大跌25.97点,幸而富时综指闭市时跌幅缩减至10.89点,最终以1583.55点挂收。当中最大焦点就是因为陷入假账疑云而在上周停牌两天、昨天复牌后就立即触及跌停板的Serbadk,全日滑落48仙或29.8%至RM1.13,成为全场最大下跌股。Serbadk的股价暴跌也拖累了个人首5个月的投资亏损扩大至-9.66%,而未实现累积亏损也增加至-18.98%。5月份的差劲表现超越了今年1月,仅次于去年3月那段股市崩盘时期。

以下为持有股项在5月公布的最新季度业绩:
Tek Seng - FY21首季净利赚637万,按年上升38.1%,按季下跌22.0%;派息1仙
Hevea - FY21首季净亏96万,按年暴跌150.1%,按季下跌109.4%;没派息
Homeriz - FY21次季净利赚632万,按年上升8.2%,按季下跌13.4%;派息1仙
Matrix - FY21末季净利赚7847万,连续三季破5年新高,按年上升41.2%,按季上升4.2%;派息4仙
Favco - FY21首季净利赚1183万,按年微挫0.7%,按季下跌43.8%;没派息
Liihen - FY21首季净利赚1222万,按年下跌38.4%,按季下跌30.2%;派息3仙
OCK - FY21首季净利赚717万,按年上升9.0%,按季上升17.3%;没派息
YTL Power - FY21第三季净利赚1亿1219万,按年上升58.5%,按季下跌27.4%;派息2仙
Kimlun - FY21首季净利赚912万,按年上升38.3%,按季暴涨90.8%;没派息

股息方面,5月份仅受到Luxchem派发的RM200,待领股息则有RM1,412.06。至于交易操作方面已经在上一文章交代了。

展望6月,如果全面封锁能够在短期内有效防范疫情扩散,或能减轻对市场造成的短期负面影响,然而假设全面封锁继续延长下去,却可能加剧马股波动和经济复苏的下行风险。不过现阶段对人民来说,最希望的还是这一次的全面封锁有助于压平国内确诊曲线,减缓医疗系统负担,从而改善国内疫情严重程度。而首相丹斯里慕尤丁也刚刚公布了高达400亿令吉的最新援助配套,对改善市场情绪和拯救经济多少还是有正面作用的,目前最重要的是新冠疫苗接种计划必须加速,才能帮助国家尽快摆脱疫情和早日恢复疫情前的日子。

Saturday, May 29, 2021

5月份交易纪录

由于国内疫情日趋严峻,国盟政府决定重启MCO导致马股走势波动,我趁机进场完成了几笔增持动作,分别是:

Tek Seng,价格为RM0.60
EWINT-WA,价格为RM0.045
Hevea,价格为RM0.53

买进Tek Seng的理由是企业继续赚钱,管理层也准备收购新地皮来扩展PVC业务,无论是疫情恶化或者经济复苏状况都对其业绩没带来太大影响,因此决定继续吸纳更多股份。

加码EWINT-WA则是因为澳洲和英国的疫情对比去年已经大为好转加上低利率条件,连带刺激了EWINT在当地的房产销售。我估计EWINT在今年的盈利表现会更加强劲,而且也刚刚入围了最新回教股名单,都有利于带动EWINT和其拼单的股价表现。

至于Hevea我相信企业在首季业绩亏损仅是一次性影响而已,在目前营运状况恢复正常加上产品需求强劲的推动之下,接下来的季度表现理应获得改善。

此外我也对第三组合做了数笔调整。先是在月初以RM0.695的部位卖出部分Hevea,转而以RM1.44增持SCIB。而随着近期DNeX最新业绩出炉,表现普通,趁着市场传出台湾的富士康有意入股DNeX导致交投火热,我决定以RM0.79的价位套现,赚幅高达83.7%。而这笔资金就用来继续加码SCIB和买回Hevea,价位分别是RM1.19和RM0.55。

SCIB由于受到拥有共同大股东的Serbadk因为陷入假账疑云导致股价也被拖累,浮现严重被低估的进场机会,因此才会有不到一个月时间就两次加码SCIB的动作。另一方面,虽然我看好成功收购本地晶片制造商SilTerra的DNeX前景乐观,然而未来太遥远而目前市场风险却近在眼前,加上DNeX的价格已经处于高位,于是决定悉数脱售来锁定盈利并增添组合的稳健性和持续提升股息率。

随着每日新冠病例屡创新高,首相丹斯里慕尤丁公布从6月1日至14日落实全面封锁,因此接下来的股市将会更加震荡,或许会再次上演千股齐跌的情况,然而好奇的是接下来会不会再次重演去年全民炒股的戏码,周一开始或许就可看出端倪。

Saturday, May 22, 2021

季报分析 | Hevea 1Q21业绩探讨

Hevea在今年首季业绩意外下滑,从去年首季赚取192万令吉转为今年同期净亏96万令吉,最主要原因是Hevea旗下子公司 - HeveaPac在森美兰芙蓉的组装家具工厂因部分员工感染冠病确诊,因此从2月20日至3月2日暂停营运关厂10天导致生产力损失,同时一些订单也被迫延迟发货。此外,橡胶木价格上涨也对刨花板业务赚幅造成压力,不过对比去年同期,刨花板业务税前盈利依然保持增长134.5%至182万令吉。Hevea的组装家具和刨花板的营业额按年取得增长4.2%和19.7%,分别为6501万令吉和3456万令吉,这显示企业即使在众多不利情况之下,其产品需求依旧保持强劲,有望支撑接下来的业务表现。

对比同行的最新业绩,处于柔佛麻坡的组装家具商 - Spring(0216,创业板消费产品服务组)在今年1月同样因为员工确诊导致部分工厂在卫生部指示下关闭10天,不过估计其负面冲击不如Hevea,因为Spring在今年首季业绩顺利报捷,净利为126万令吉。而另一刨花板业者 - Evergreen(5101,主板工业产品服务组)在今年首季成功转亏为盈超出市场预期,获得964万令吉的净利,因为国内外家具业保持蓬勃发展,目前订单也非常强劲。

综合上述可以暂且得出结论:Hevea由于工厂暂时关闭对组装家具业务的负面影响很大导致业绩亏损;刨花板业务则面对产品定价压力,因此有必要提高产品售价来转嫁橡胶木高昂价格、持续优化成本结构以及提升工厂使用率才能走出首季低迷表现。随着国内新冠疫情日趋严重,对Hevea来说现在最重要的挑战还是以员工健康和安全为优先考量,所有员工都必须严格遵守标准作业程序以及企业必须进行清洁和消毒行动来降低再次发生工厂感染群的机率,毕竟Hevea所有员工都超过2,500人了,因此做足疫情防控措施才能确保营运状况在安全前提下得以如期运作。

Saturday, May 15, 2021

货币基金的风险和优势

一向以来货币基金都受到零售和机构投资者的欢迎,认为它可以取代银行存款。大多数投资者都被较高利率吸引,而没有在意基金是不受存款保险机构的保护。他们没有意识到,货币基金之所以提供更高的利率,是因为投资了高收益和高风险贷款。他们还认为自己不会赔钱,因为本金是受保护的。

货币市场工具主要由短期国债、商业票据、大额可转让定期存单、回购协议等组成,因此在购买货币基金之前,很有必要知道这些货币基金投资在哪些工具,在提供更好利率的同时也面对怎么样的风险。一般上来说货币市场的主要资金供给者是银行、企业和政府。

银行的资产负债表和流动性问题表现在资产和负债两个方面。银行依赖短期融资和高风险资金来源,而短期融资以客户存款为主,是可以通过担保控制的。当经济危机爆发,人们普遍会担心银行的偿付能力,存款人随时会提取存款,所以有可能会发生挤兑现象。为了解决这一问题,大马在2005年成立了存款保险机构 (PIDM) ,向银行存款提供保险,它保障的存款产品就包括储蓄户口、来往户口和定期存款。如果成员银行真的不幸倒闭,每名存款人在每家成员银行可以自动获得最高25万令吉的保障。

如此一来,存款人基本就没有了取款的动机,因为即使银行倒闭,他们的储蓄也会受到保护。然而,必须指出的货币基金可以购买银行面额较大的可转让定期存单,如果银行发出过多所谓的短期批发融资(短借长贷)来赚取更好利差,这对银行来说就存在着存贷资金流动性不匹配的风险,万一面临偿付危机,还是有发生挤兑的可能性,存款人也会第一时间撤出资金,影响甚至迅速传导至实体经济,引起社会动荡和经济损害。

另一边厢,货币基金一直是各类企业流动性的重要来源,满足借款者的短期资金需求。货币基金购买商业票据(一种短期债务,企业用其支撑日常运营),由于所持的商业票据通常是分散的,评级也较高,因此它们被视为几乎无风险(类似大额存单或银行存款)。然而一旦面对突发流动性危机,一些优质货币基金也会遭遇亏损。例如,因投资者的其他资产价格下跌或需要追加保证金,或担心基金赔钱,就选择从流动性最强的货币基金撤资。随着资金流出,基金不得不清算他们持有的商业票据。结果在几天时间内,支撑企业日常运营的资金就耗尽了。这也是去年因为新冠疫情爆发导致一些国家实施封锁经济活动,企业使用信贷额度至上限、企业现金量吃紧、市场赎回货币基金、现金流进一步恶化、市场上的资金流动性枯竭、各类资产相续被抛售导致价格更往下跌,最终造成3月份发生全球股市大崩盘的原因。

在马来西亚,以令吉为主的货币基金市场大多都是投资在大马国债,也有一些资金会投资在我国政府、国行或关联机构担保的机构和金融机构所发出的固定收入债券。因此,除非大马政府或金融机构违约,这些货币基金才算是真正处于风险。今年2月,穆迪机构继续维持大马A3主权信用评级以及展望稳定,就是对我国财务和经济状况最强有力的肯定。理论上持有国债和政府债券的货币基金是最放心也是最安全的。

最近,巴菲特旗下伯克夏哈瑟韦刚刚公布了本财年首季的现金储备持续增长至1422亿美元,当中1200亿美元就投资在零风险的美国公债。以伯克夏哈瑟韦的财力,他们完全可以直接参与货币市场进行数额庞大的交易,既省下了基金操作的交易费用,也为闲置资金找到合适的安放渠道来赚取利息,这给投资者很好示范如何管理闲置资金的最佳例子。

对于一般投资者来说,在目前低利率时代,继续把现金放在银行存款并不明智,但投资在股市却可能面临更高的风险,因为低利息推高资产估值,吸引更多投资者进入股市,资产价格进一步上涨,反映未来能够获得的预期回报率越低。因此,长期投资者在等待股市回调时,可以考虑把多余现金安置在货币市场,赚取比银行存款更高的利息,从而提高资金使用效率,既保障流动资金的同时也在不额外增加风险的情况之下提高回酬,不过重要的还是必须知道买进的货币基金是投资了哪些货币工具以及潜在风险。

Sunday, May 9, 2021

SPAC太火爆,Serbadk也来蹭热度?

特殊目的收购公司 (Special Purpose Acquisition Company, SPAC) 作为一种上市方式,已经存在数十年,然而从去年开始,SPAC取代传统首次公开售股 (Initial Public Offering, IPO) 的新兴替代模式,成为华尔街最受追捧的投资工具之一。

SPAC也被戏称为“空头支票公司”,即通过空壳公司在市场上募集资金后,收购有实际业务的目标公司完成上市,以便目标公司可以绕过传统的IPO流程。SPAC本身并没有盈利业务,公司存在的价值需要通过合并购买有前景的未上市公司来实现。SPAC必须在两年之内运用募集资金完成符合投资方向的公司或资产的并购,若在这段期间不能完成并购,SPAC将进入清盘解散程序,连本带息归还给投资者。SPAC最吸引投资者的卖点就是SPAC在找到优质的并购目标完成交易后,将为投资者在短时期内带来较高的投资回报,最终达成股价上涨、投资者获利的结果。

SPAC于2020年在美国掀起疯狂热潮。据路透社报道,去年美国共有248例SPAC上市,募集资金高达834亿美元超过过去5年总和。SPAC之如此火爆,市场分析就认为:一是受到新冠疫情影响,全球央行施行宽松货币政策,充裕的的资金需要寻找投资标的;而是传统IPO难度大,有多种不确定性同时也需要更长时间。而在SPAC模式下,企业估值定价由合并双方确定,SPAC因此具有上市成功率高、时间短、费用低、流程简单、交易形式灵活等特点。另外,近年在私募机构募资难、退出也难的情况下,SPAC因此被视为一种募资新选项而备受推崇。

截至今年3月,美国SPAC市场仅用不到3个月时间就打破了2020年全年交易记录,前3个月就已达1000亿美元,仅是3月份就完成了超过100笔SPAC交易。4月13日,全球最大SPAC登场,东南亚最大电召车及送餐服务平台Grab宣布与美国科技投资公司合并,以SPAC形式在纳斯达克交易所上市。Grab上市后的预期股权估值将高达400亿美元,创下全球SPAC交易规模最高纪录。

不过SPAC市场太过火爆,也引起了美国证监会介入调查。美国证监会已经表示,SPAC对出售或给予投资者的认股权证 (warrant) 进行了不正确的估算,因此发布针对SPAC的新会计指南:SPAC发行的认股权证应该被归入负债 (liabilities) 而非股权工具 (equity instruments) 。倘若相关指南成为法律,那么现有的SPAC以及正在进行中的SPAC交易都必须在财务报告中重新计算认股权证的价值。市场人士认为,这种潜在的会计规则势必会给SPAC带来巨大打击,SPAC审查要求低、速度快的优势也可能会荡然无存。这项消息一出无疑对SPAC市场造成影响,许多SPAC股价开始往下跌。追踪SPAC交易的CNBC SPAC Post Deal指数目前已抹去了2021年的涨幅,年初至今也下跌了20%,4月份更是只有10家SPAC发行。

分析人士认为,随着通过SPAC公司的数量激增,有潜力与之合并上市的初创公司的数量就显得稀缺,导致只要前景良好的初创公司就会收到许多收购邀约。由于供需不平衡,一些SPAC不得不转向更年轻的初创公司,然而这些公司是否承受住上市的考验?市场上优质投资标的缺失、资金来源枯竭以及当局监督力度加大,SPAC这个金融泡沫有可能最终因膨胀过度、估值泡沫破裂甚至拉跨整个资本市场。

在这样的背景之下,Serbadk(5279,主板能源组)却宣布该公司赞助的数据骑士 (Data Knight Acquisition Corporation) 在美国SPAC上市,不知是有何用意?官方文告是说随着数据骑士上市,Serbadk有望获得丰厚回酬,并且有机会扩展业务到美国市场,同时得以接触更大范围的投资机会,然而Serbadk在数据骑士的投资额也只有585万美元 (约2410万令吉),仅占其总资产不到1%而已,带给整体盈利肯定不多。而如果说Serbadk旨在参与只是为了蹭热度,那恐怕是错过了最好时光。随着美国监管机构开始收紧打压,加上美联储也对SPAC兴起发出警告,正说明了SPAC的投机性和泡沫越来越高,投资者和散户很有必要重新审视购买SPAC股票的思考和风险,接下来的SPAC热潮也很有可能因此放缓下来。

Friday, May 7, 2021

一代美国人仅能看到一次的投资

美国总统拜登在3月31日揭露了一项总预算达2兆美元的基建计划 (American Jobs Plan) ,该计划为期8年,主要为重建美国老化的基础设施、应对气候变化和老人照护等公共服务,美国政府希望以此创造数百万个工作岗位。基建计划细节如下:

投资额

项目内容

6210亿美元

美国的大部分基础设施建于20世纪50年代,很多处于失修状态。拜登方案的一大重点就是交通系统的现代化,包括用于道路、桥梁、公共交通、电动汽车充电站以及其它交通基础设施。当中的1740亿美元将用于发起一场电动汽车革命,计划设置50万个电动汽车充电站,将遍布美国各地的校车中的五分之一换成电动汽车,并计划在2030年前建设全国充电网络

4000亿美元

用于扩大老年人和残疾人的社区照护适用范围,主要针对该行业中薪资较低、价值被低估的工人,例如女性有色人种

3000亿美元

用于振兴制造业、研发和就业培训等,其中500亿美元投资在电子半导体行业,300亿美元投资在医疗制造领域

2130亿美元

用于建设和翻新超过200万可负担住房

1800亿美元

用于新兴科技研发来维持美国在气候变化与技术创新的领先地位

1110亿美元

用于更换水管、升级下水道

1000亿美元

建设和改善学校

1000亿美元

打造覆盖全国的宽带互联网

1000亿美元

改善劳工待遇,协助低收入家庭以及学生重返校园

 

此次2兆美元基建计划的部分资金将通过提高企业税提供,税率由21%提高至28%,相当于全面废弃前总统特兰普时期的减税政策。这项计划将把建设项目成本分摊到8年时间,并打算以15年时间付清所有费用,长期而言不会增加美国债务。

值得注意的是,2兆美元基建计划只是拜登政府庞大的基础设施议程的前半部分,拜登表示还有另一项经济提案称为美国家庭计划,重点会放在医疗、育儿与教育方面的投资。

接下来在4月28日,拜登果然就在国会参众两院联席会议上发表演讲,并公布了价值1.8兆美元、主要针对儿童、学生和家庭的美国家庭计划 (American Families Plan) 。其主要内容包括幼托服务、免费幼儿园教育、2年免费社区大学、助学金、夏季膳食计划、低收入族群医保等多个具体方案。美国家庭计划细节如下:

投资额

项目内容

 

幼托服务和带薪假期

2250亿美元

用于高质量的幼托服务,并确保按照家庭收入阶梯式承担部分幼托费用

2250亿美元

用于建立全美范围内的带薪育儿和病假综合项目

450亿美元

用于满足儿童的营养需求,包括扩大夏季膳食计划的范围

 

教育

2250亿美元

确保所有学生可以免费享受两年社区大学教育

2200亿美元

用于普及幼儿园/学前班,让美国所有3-4岁儿童可以享受免费的Pre-K教育

620亿美元

用于提高大学的保留率和完成率

460亿美元

为家庭收入低于12.5万美元的学生提供两年的学费资助

450亿美元

为低收入家庭学生增加助学金

 

税务减免

6000亿美元

将儿童税收抵免计划延长至2025年,并永久全额退还;扩大儿童和家属回礼税收抵免并将其永久化;将无子女工人的收入所得税抵免额永久化

2000亿美元

用于永久实施1.9兆美元的经济刺激法案中包括的覆盖部分低收入人群的医保费用

 

白宫表示,该项提案未来10年间所需1.8兆美元的资金,其中1.5兆美元将通过提高额外税收筹得,剩余0.3兆美元将由国家财政收入抵消。拜登提议在未来15年内向最富有的美国人征收更高税收,将年收入超过40万的个人所得税税率从37%提高至39.6%;同时针对年收入超过100万美元的家庭,资本利得税也同样从现在的20%提高至39.6%。除了提高国内税率,该计划还将美国企业海外利润的最低税率从10.5%提高至21%,以限制美企海外避税、减少利润转移,同时取消离岸投资激励措施。

年届78岁的拜登可谓野心勃勃,上任短短100天里就推出总额宏大6兆美元的政府支出计划,尤其他认为联邦政府可以完成私营企业做不到的事,政府推动经济会比市场力量更有效。拜登的经济计划,将会着重于以后经济复苏、缩小贫富差距、保持美国科技领先这些课题,拜登也给出了他的答案:修复陈旧设施、投资新基建和绿色能源、投资人力资本。

美国在去年国内生产总值为20.955兆美元,对比前年萎缩3.3%。不过今年首季按年率增长6.4%,虽然低于市场预期,复苏势头已相当明显。根据上述数字,一旦拜登的经济计划获得批准,逾4兆美元分摊计算的话,每年投资支出仅占2020年经济的2.2%左右,因此计划带来的乘数效应和对中低收入阶层消费能力和基建年久失修的改善,其对美国长期经济和美股整体盈利的利好将远远大于附带加税计划的拖累作用。

根据美国国会预算办公室的数据,2020年10年至2021年3月的半年财政赤字升至1.7兆美元创历史新高,主要还是拜登在3月签署的1.9兆美元经济刺激方案 (American Rescue Plan) 。不过对于此次的逾4兆美元经济计划却不再由政府或美联储买单,而是通过税收方式来实现社会财富的再分配,从而缓和民众对贫富差距的不满情绪;另一方面提高企业税率也能解决经济计划的资金来源问题,缓解财政压力。

但是拜登的经济计划想要如之前的经济刺激方案再一次获得两院支持并不容易了。共和党几乎全体反对,认为加税最终会损害美国经济;部分民主党议员则担心巨额支出会让美国面临严重的通货膨胀和债务危机。然而也有分析指出,这些计划将能加强美国的竞争力,并应对其他国家日益增长的经济威胁。这一竞争结果对美国金融发展、捍卫美国海外安全同盟和利益的能力以及美国人的日常生活都将构成影响。拜登为此甚至形容经济计划将是一代美国人仅能看到一次的投资。财政部长耶伦也为拜登背书,表示这项经济计划不太可能造成通胀压力,因为对需求的提振作用将分摊在未来10年。

目前民主党在众议院和参议院中仅有微弱多数席位优势,拜登的提案是否能如期通过还难说得很。民主党在参议院拥有51票,但已经至少有5位民主党参议员表示反对改革,因此拜登政府有可能必须被迫与共和党作出妥协以达成两党协议。