Inari | 5G成救星？

前阵子报道指出，苹果供应商博通正考虑脱售旗下无线射频部门，此举将加速该公司从半导体制造商转型。消息传出后令Inari的股价也应声急挫14%至RM1.59。虽然目前已经止跌回扬至RM1.60以上，不过这项消息却动摇了投资人和分析员对Inari的信心，各大论坛和新闻平台更是议论纷纷。本文就不多做解释，反而想趁大家都在热衷讨论这起新闻的时候，探讨这些年来Inari在其他业务和企业多元化的进展如何。

首先，耗资8000万令吉、设在巴度加湾的P34工厂已经于今年5月建设完毕，这间厂房设有3座区块，面积分别为21万、21万和26万平方英尺，第一座已经分配给现有主要客户 - Osram；第二座则用于发展射频晶片测试以及5G相关产品；第三座暂时空置，将会保留给新客户。

第二，成立于2016年10月的新子公司 - Inari Optical Technology Sdn Bhd ("IOT") 是Inari近年来非常看重的新发展项目，这项部门主要生产可用于新旗舰智能手机的2D和3D脸部识别技术以及健康指标感应器 (Health Sensor) ，至于用在电子告示牌的迷你LED还处于测试阶段。随着明年全球市场将推出更多5G功能的智能手机尤其是苹果可能领头推出，因此目前Inari正加强3D脸部识别技术的产量以迎合订单需求，管理层估计IOT部门在今年能为企业贡献8至10%的营业额。

根据IHS Markit指出，5G科技的扩展将重新激活智能手机或通讯市场，是2020年半导体领域复苏的主要推动力。5G功能智能手机的2020年销量有望增长2.9%至15亿6100万台。基于高销量预测下，半导体领域亦可受惠于5G手机的较高芯片含量尤其是射频晶片。由于射频晶片业务对Inari的营业额就贡献了50%，这也是为什么当博通拟脱售的消息一传出后Inari就面临股价卖压的状况，但实际上新智能手机的推出也能提升IOT部门业绩，成为新的收入来源。

第三，今年9月中，Inari与台湾众达 (PCL Technologies Inc) 签署合约，在槟城成立一家生产与管理光学收发器与相关产品联营公司。这家联营公司初始资本为2085万令吉，Inari和众达分别认购30%和70%股权。管理层对此表示，认购计划代表着与众达建立起商业关系以展开合作，同时可以借助众达在光电行业的专业知识，并多元化盈利来源。另外，联营公司将租用Inari在槟城的P34或其他厂房，因此将为企业带来现金流和租金收入。

众达是一家台湾上市公司，以光收发模块产品之研发、生产、销售为主要业务，也提供电信、网通、云端计算以及光绪存产品解决方案。众达表示，根据之前4G的经验，市场需要等到苹果手机确定有搭载4G通讯模块后才启动基础建设，因此相信5G状况也是相同，一旦5G手机大量出货就会带动5G基础建设。而为了配合全球5G布局以及降低美中贸易战的影响，众达选择在中国苏州、台湾新竹以及大马槟城设立新的3个新据点，以让产能调配与供应链管理更有弹性，为迎合全球大量数据储存中心的建置需求以及5G通讯基础建设做好准备，因此Inari的光纤和光电业务，也能通过这次的合作从中受惠。

总结来说，5G通讯科技不仅能够提升Inari的射频晶片业务销量，同时也有望带动光纤和光电业务以及IOT部门的表现。过去和现在，Inari的确离不开苹果和博通两大巨头才取得目前的成就与地位，但对于未来，Inari肯定更加期待5G时代的降临来再创高峰。

浅谈近期股价暴跌的Inari

上周1月3日苹果首席执行员蒂姆库克在致股东信写道，因销售表现不如预期，尤其是受到中国市场低迷的影响，因此把他们首个财政季度 (2018年10月至12月) 的营收由早前预测的890亿美元下调至840亿美元，降幅为5.6%。消息一出苹果公司股价大跌约10%，而美股也大幅下跌，道指重挫逾660点，加上美国12月ISM制造业指数创10年来最大跌幅，加重了市场对全球经济增长放缓的担忧情绪。

受到这项负面消息的打击，马股科技股周四股价也遭殃，而代表科技股走势的科技指数跌幅也是全场最高，跌4.53%或1.31点至27.64点。Inari成为全场最大下跌股，一度暴跌15.64%或23仙至RM1.24全天最低水平，创下五年来最大跌幅和一年新低。

Inari是一家提供各类半导体封装服务的科技公司，核心业务是制造射频晶片 (Radio Frequency) ，贡献约50%的营业额。其主要客户包括Broadcom和Osram。Broadcom是全球最大最大无线通讯半导体公司之一，涉及苹果手机的供应链，同时也是Inari射频晶片业务的最主要客户。

根据Inari过去几年年度报告资料，Broadcom是Inari最大的单一客户，然而其百分比已经逐年降低，从2015财政年的82.7%占有率减少至2018财政年的65.7%，主要原因是Inari第二大客户Osram从2016财政年的10.9%成长至2018财政年的27.0%以分散对Broadcom的过度依赖。若简单推测，苹果营收下跌5.6%，对Inari销售或盈利的间接影响仅约为3.7% （5.6% x 65.7%) ，因此市场有可能过度抛售了。另外，苹果销量不佳的消息早在去年11月就已不绝于耳，Inari当时股价就已经回调30%之多。

实际上Inari正多元化产品组合以保持企业在行业的市场定位并朝新发展趋势前进，如智能手机的2D脸部识别和健康指标感应器以及用于电子告示牌的迷你LED会在今年中推出市场，预料将成为射频晶片和光电子业务之外新的盈利动力。此外，Inari正在积极扩充产能，耗资6000万成本在巴都加湾兴建64万平方英尺生产面积、有三座区块的P34工厂，其中24万平方英尺面积的首座区块已于去年底竣工，并主要生产其第二大客户Osram的新LED产品，而剩余区块将在2019年底完毕，目前正在物色潜在客户以减低其客户集中度风险。

Inari也在去年底完成了在菲律宾的业务整合，即将马尼拉的Paranaque营运转移至在Clark Field的新工厂 (CK2) 。这次整合行动可以为企业节约成本和提升生产率，而CK2位置就落在Clark Freeport Zone，因此企业有望争取税收奖掖。

苹果下调财报预测导致大多投资人都看淡Inari前景，主要是认为Inari的业务与盈利高度依赖Broadcom。然而，投资人对此可能作出错误解译，与其说Inari依仗Broadcom订单来维持业务，倒不如说Broadcom更换新供应商的成本太高，Broadcom向Inari下的订单逐年增加就是一大明证。管理层其实对此也早已警惕，因此多年来都在积极多元化产品组合和寻找新客户。管理层也强调，多年以来企业一直不懈努力以提升现有技术能力和机械设备以保持企业的竞争力和市场占有率，这才换取过去五年盈利年复增长率高达44.5%的优异表现！