Monday, November 28, 2022

季报分析 | Liihen 3Q22业绩探讨

Liihen在2022财年第三季再次交出良好业绩,营业额和净利取得1亿4954万令吉和2119万令吉,分别按年增长42.0%和飙涨3倍,主要是去年同期政府实施严格的行动管制措施,企业营运被迫暂时停顿10个星期造成低基数效应。若和前季比较,第三季的营收整整减少了20.0%,主要是受到供应链纷扰以及美国商家因库存过剩导致部分订单运货延迟。虽然如此,税前盈利却按季增长16.1%,从2417万令吉提高至2807万令吉,最大原因是美元走强推动外汇收益大增,仅第三季就录得571万令吉,相等于税前盈利之20.3%。这也是为什么虽然Liihen营收减少因市场需求疲软造成销售量下滑,但是美元效应反而提振税前盈利率至18.8%,创下最高纪录。

过往得益于圣诞佳节效应,Liihen向来表现最好的业绩都是落在最后一季。虽然近期美元兑令吉似乎见顶开始滑落至目前的4.45水平左右,不过对比去年这样的汇率还是高,加上之前也提及到部分推迟的订单会在末季陆续出货,因此估计Liihen在下个季度能够延续强劲表现。

Liihen的现金储备非常充沛,截至9月30日为止高达1亿8878万令吉为最高纪录,相等于总资产之31.7%。值得一提的是企业的库存减少至9280万令吉,一是原料价格在下跌,企业无需急于买料吨货,二是企业的销售订单在减少反映市场需求下降。很多制造业包括Liihen都在面临人力短缺以及最低工资标准调高,增加了制造商的成本压力,然而Liihen的现有劳动力仍能足以应付当前的销售量,因此在成本结构方面仍处在可管控范围内。另外,美元走强也为企业面对的不利状况提供足够缓冲。

Liihen今年首九月的净利(5796万令吉)已经全面超越了2021全年(3777万令吉),今年利润有望追平甚至超过2019年(7888万令吉)的历史最高纪录,企业在全球经济前景面临恶化的状况下依然保持成长步伐非常不易。管理层在第三季也宣布派发每股1.35仙的中期股息,全年周息率可以高达5至6%,主要是企业的自由现金流非常良好,而且债务不高,绝对有能力派发更多股息来回馈股东。然而目前Liihen的本益比却才6倍,低于过往水准,这档优质股似乎总是被市场忽略或低估。

Sunday, November 6, 2022

第三组合首10月表现

第三组合今年表现不济,首十个月资产价值缩水-24.02%,而股息收入也暴跌,至今仅取得RM1,997.64,不大可能达到原先顶下的RM2,600目标了。现有组合拥有11档股项,不过除了YTL Power之外其余股项都在今年减值,当中Cypark、EWINT和VS Industry下跌幅度最严重,直接造成组合绩效下滑。平心而论,虽然一方面是股市低迷的关系,另一方面企业也因为受大环境影响导致财务表现对比去年退步了。公司挣得的钱赚少了,派息能力也跟着降低以保留更多现金,除了FPI今年的股息高于去年之外,其余企业的股息不是持平就是减少了。另外,去年有EWINT意外派出每股5仙的特别股息,今年就没有收获惊喜。

整体而言,今年第三组合表现可以用乏善可陈来形容,并只是进行四笔交易而已,分别为:减持VS Industry和RCECAP,并增持Cypark和选择回购DNeX。虽然目前还看不到这些买进操作带来股价上涨的提振效果,但是长期来说还是看好有关领域前景以及企业基本面。Cypark今年惨遭大股东抛售,严重影响市场信心,市值足足蒸发超过了50%。然而值得高兴的是其多次展延的垃圾转能源厂房终于在上季正式投入运作,并开始贡献营收和净利,相信在不久的未来能够转化为稳定的现金流,进而改善资产负债表。至于重新买进DNeX,则是看好企业和鸿海合资在本地建设晶圆制造厂,有望扩展产能,带来更好的规模效益来提高科技业务贡献。此外,OPEC+决定减产来确保国际油价企稳,有望带动DNeX的能源业务,持续推动企业增长。

明年全球经济衰退的机率越来越高,企业表现和投资情绪不免也会受到影响,尤其各国央行激进的货币紧缩政策已经对金融市场带来连串冲击,今年马股就已经下跌了约8%。明年股市是否会好转,还要看市场上有没利好消息。如今全球进入高通膨、高利率、低增长的大环境,不管投资哪项资产,潜在风险看似超过预计回酬,就看投资人愿意承受的风险程度和投资期限多长而定。市场越不好,投资人就越更加关注任何消息或传言,比如前几天美联储主席鲍威尔在记者会上的对外发言就足以拖垮整个市场,实在是匪夷所思。或许,现在不是说投资人捉紧功课,研究和分析企业与有关领域的优劣来寻找投资机会就足够了,因为今天整个金融环境已经变成剧烈波动,择时进出策略也并不一定适合每位投资人的性格。股神巴菲特曾经说过投资就是先确保本金安全永远不要亏损的一番名言,也许相当适合在这个时候好好琢磨下了。

Tuesday, November 1, 2022

2022年10月投资小结 | 全国大选真的来了!

大马史上任期最短首相伊斯迈在10月10日宣布解散国会后,马股一度惨遭抛售,甚至跌至当月最低1372.57点。随着选举委员会在20日公布提名日和投票日,分别定在11月5日和11月19日,扫除了几个月来的大选不确定性因素,富时综指触底反弹,全月攀高65.75点或4.7%,最终以1460.38点挂收。个人组合今年迄今的亏损减至-16.19%,未变现累积亏损也收窄至-32.33%

以下为持有股项的最新业绩:
Gadang - FY2023首季净赚324万令吉,按年减少12.2%,按季转亏为盈;没派息
Luxchem - FY2022第三季净赚878万令吉,按年减少40.3%,按季减少52.1%;没派息
LCTitan - FY2022第三季净亏3亿5550万令吉,首九个月亏损扩大至3亿9742万令吉;没派息
Homeriz - FY2022末季净赚1096万令吉,按年飙涨43倍,按年微跌2.3%;派息1仙

股息方面,这个月收到RM300,待领股息有RM1,646.18。

交易方面,以RM0.62的部位买进新股TNLOGIS。

展望11月,全国大选最终结果有望迎来稳定政局并稳住投资者信心,短期内相信有利于马股走势,然而若是悬峙议会,或将延续政治动荡,进而影响政策的一致性和执行效率,不利于经济前景和股市动态。国外方面,美联储或坚定鹰派立场,本周预计会继续加息75基点,在明年3月利率达到5%奠定基础,可能导致美国和全球经济步入衰退。中国第二十次全国代表大会在上月完美闭幕,中国主席习近平毫无悬念第三度连任中共总书记,成为中国数十年来最强势的领导人;另一边厢美国中期选举即将于11月8日举行,民主党和共和党再度就国会参众两院控制权展开激烈竞争,现任总统拜登民调支持率持续偏低,这次的选举结果对他来说将是严峻考验。

俄乌战火越演越烈,俄罗斯总统普京在9月21日宣布动员30万人,为二战以来首次;接着在由俄军控制的卢甘斯克、顿涅斯克、扎波罗热和赫尔松等四个地区举行入俄公投,强行并吞乌克兰领土,如今俄军更是动用伊朗无人机对乌克兰民用基础设施展开一连串袭击,目的是在冬季切断民众的电力、饮用水和暖气供应,企图将乌克兰变成一片废墟。而9月底从俄罗斯经波罗的海向德国输送的北溪管道爆炸,引起俄方将矛头指向美国和英国,但是西方舆论指责是俄罗斯自导自演,自己破坏天然气管道,谁炸毁了北溪管道仍在调查当中。然而最新进展是俄罗斯宣布无限期暂停黑海谷物协议,引起国际强烈反应,因为此举将严重打击各方为缓解全球粮食危机所作的努力。之前经过联合国不断斡旋,终于俄罗斯、乌克兰和土耳其在7月22日签署黑海谷物协议,为期120天,迄今已有超过900万吨谷物和其他粮食产品从乌克兰的三个港口顺利运出,这些粮食的出口有助于稳定市场供应,抑制食品价格上涨,并阻止低收入国家和贫穷人群陷入饥荒的风险。

但是现在俄罗斯却以乌克兰使用无人机攻击为藉口,中止黑海谷物协议,恐将再次引爆全球粮食危机。俄罗斯一连串的强硬态度可能旨在获取更多谈判筹码,以在和乌克兰以及西方国家对抗中占据上风。俄乌战争引发无穷无尽的动荡和牺牲已经让全球不少人都深受民生痛苦,无人可以置身事外。地缘政治和意识形态已经成为各国领导人必须衡量的不同价值观与道德冲突,对国家的经济、政局和社会都会造成影响。如果马来西亚的政治斗争依然还是停留在种族和宗教课题上面,我国发展只会停滞不前,势必无法应对外围瞬间变化和推动经济结构改革。11月19日的大选投票日,我们未必能够选出我们要的政府,但最起码身为合格选民,我们出来投票就是要把不合格的候选人淘汰掉,我们不能再让无能之辈和傲慢政客回归政权,进而破坏我国的民主制度进程和多元社会和谐!

Sunday, October 30, 2022

季报分析 | Luxchem 3Q22业绩探讨

Luxchem在今年第三季业绩表现欠佳,营业额和净利下跌11.3%和40.3%,分别为1亿7055万令吉和878万令吉,按季比较则跌幅更加明显,营业额和净利对比次季更是下跌了22.7%和52.1%。根据市场营收数据显示,Luxchem国内销售从次季的1亿4157万令吉减少至第三季的1亿1696万令吉,以及出口至中国市场的销售也从2374万令吉骤降至298万令吉,一个季度足足少掉4538万令吉的营收,是造成Luxchem业绩逊色的最大主因。此外,需求疲软以及原料成本上涨,导致Luxchem获利能力受到冲击,税前赚幅从次季的12.7%减半至6.6%。

还好资产负债表依旧稳健,现金储备高达2亿334万令吉,相等于总资产之29%左右,而库存减少,显然管理层在采购方面相当谨慎。如今全球通膨高企,各国央行纷纷采取货币紧缩政策正在加剧全球经济衰退的可能性,因此在这样的背景下,企业必须保障现金流和严控支出项目,这方面来说Luxchem管理层做得很好。值得一提的是,Luxchem的应付账款从次季的4290万令吉降低至2797万令吉,或透露出企业正在减少库存的讯息,接下来的季度报告恐怕也不容乐观。

全球市场的手套供应过剩,造成本地手套领域四大天王的产能使用率低,也拖累了Luxchem的业绩表现,因为手套领域对其营收的贡献就高达40%至50%左右。所幸Luxchem产品的应用范围相当广泛,加上两大海外市场 - 越南和印尼的市场需求依然强劲,能够为企业在接下来的盈利表现提供下行支撑。此外,去年8月24日完成并购的Lexis也成功为企业开拓了中国这庞大市场,今年首九个月取得的3725万令吉销售额已经超越了去年的2499万令吉。根据股东大会提供的纪录,Lexis会在今年搬迁新厂,并在附近建造新仓库来扩大生意,相信可以帮助Lexis增持在中国的市场份额。另一方面,Luxchem的30%出口销售主要以美元计算,因此美元汇率走强可以转化为更高产品售价和提高业绩表现,或许有效帮助Luxchem吸收外部风险冲击和度过全球经济放缓的不利局面。

目前Luxchem的股价已经跌至一年来最低水平,本益比仅9倍,以历史平均12倍的水平来说有被低估的可能性。至于Luxchem业绩有多快复苏,则取决于市场变化和供需状况。看回去企业过往的财务纪录和管理层的素质,Luxchem通常很少让人失望的。

Sunday, October 23, 2022

英国养老金危机

10月14日,上任仅38天的英国财务大臣克沃藤突然被革职;10月20日,英国首相特拉斯也发表下台声明,宣布辞去保守党党魁职务,成为英国历史上当政最短的首相,为期仅45天。然而,远比这场政治闹剧更加惊心动魄的背后却是一场财政危机导致英国养老基金陷入流动性危机,引发金融市场全面震荡,最终造成英国股汇债整体暴跌。

时间回到一个月前,英国政府出台总额450亿英镑的减税措施,是近50年来最激进的财政刺激方案。根据财政部计划,取消该国最高个人所得税的税率;取消原定上调的企业税率;削减购买房地产的印花税;下调国民保险。财政部预计实施这项方案,政府国债将会上升720亿英镑。克沃藤放弃前首相约翰逊的增税来支付公共服务计划,转为减税方案冀望刺激经济增长,不意却引发市场强烈反弹,出于对债务暴增和通膨加剧的担忧,市场信心遭受重创,恐慌情绪迅速蔓延,造成金融市场动荡不安。

自从新冠疫情爆发以来,英国政府在2020年和2021年的财政赤字分别达13%和7.9%,远高于2015年至2019年2.9%的平均赤字率;政府债务占GDP比例也从疫情前的84%飙升至100%。债台高筑使英国政府融资多用来还旧债,公共开支的资金严重受限。今年以来英镑汇率持续贬值推高进口商品价格,加上俄乌战争引爆欧洲能源危机,使得通膨率高居不下。英国10月份通膨率升至10.1%,创40年来新高,加大英国央行加息压力。虽然大幅升息可以压制通膨风险,但会推高债券收益率,增加政府和家庭的借贷成本。

那为何英国的迷你预算案公布后会造成金融市场动荡呢?经济学家和金融机构普遍认为,英国政府大规模减税方案将导致政府债务的不可持续,继而进一步推高通膨,给货币政策造成重压,英国经济可能陷入高负债、高通膨、高利率的恶性循环,因此对市场中长期走势的预估总体处于悲观观点,导致投资者快速抛售国债债务,英镑汇率大幅下滑。而英国国债价格暴跌,10年国债收益率飙升至4%,造成养老基金面临前所未有的追加保证金通知,需要大量抛售长期国债来换取现金,进一步引发债市恶化。千钧一发之际,英国央行被迫紧急启动购债救市,避免英国债市出现崩盘,才使得这场流动性危机暂时得以平息。

问题又来了:为什么国债价格暴跌会触发养老金面临保证金追缴的要求呢?事故很多英国养老基金采用负债驱动型投资 (Liability Driven Investment, LDI) ,利用衍生品来对冲利率和通膨变动,根据市场变化来追加保证金。而英国国债利率的急速飙升,致使数千个养老基金的对冲成本异常高企,可能耗尽养老基金的资金并引发破产风险,最终破坏英国的金融体系,进而重演2008年的金融风暴。

英国的养老金由三部分组成 - 国家养老金(59%)、职业养老金(35%)和私人养老金(6%)。其中雇主提供的职业养老金,主要有两种形式:确定缴费型计划 (defined contribution plan, DCP) 和确定给付型计划 (defined benefit plan, DBP) 。DCP是企业确定缴费程度,由企业和职工按规定比例出资,计入个人账户,职工未来能拿多少钱并不确定。相比之下,DBP承诺职工退休之后可以拿到固定的退休金,因此较为广受欢迎。英国投资协会资料显示,2021年英国养老金市场的总资产为4.2兆英镑,其中DBP占据主导地位,总资产高达1.8兆英镑。对于养老金管理人而言,未来需要支付职工一笔固定的退休金养老,就是基金的负债。基金管理人要做的就是计算出养老金的负债(即未来需要支出的现金流当前现值),并基于利率和通膨的预期,买入期限和负债相同的等值或通膨挂钩债券。

金钱有时间效应,今天的一块钱不等于未来的价值。养老金的支付需要维持几十年,其现值与利率、通膨和寿命直接相关。于是,为了达成资产和负债的完全匹配,实现对冲利率和通膨风险,LDI策略应运而生。以债券为主的固定资产因全球低利率而很难满足养老金的实际支付需求,因此养老金的资产端和负债端就出现了不匹配。在这样的情况下,为了实现更高的投资收益,养老金管理人投资LDI基金,运用杠杆策略,只需支付一定的保证金就可以通过持有高风险、高收益的资产(如企业债、股票等)来提高整体回酬率。LDI基金在资产和负债之间设置一定的缓冲区间,若损失超过这个区间,基金投资人会被要求提供额外的资金来重置缓冲区间,这种操作也可以称为再平衡。近期英国国债收益率飙升,国债价格暴跌,养老金管理人必须追缴保证金的数额,可能已经超过了许多LDI基金的缓冲区间规模,意味着要么在市场下跌时出售英国国债换取现金,要么要求养老基金填补敞口恢复缓冲区间,但不论哪一种情况,都意味着养老金蒙受亏损,最坏局面就是养老金因为资不抵债而宣布破产,而这将是对英国社会和经济带来不可挽回的更广泛影响,这也是为什么英国央行不得不出手干预的最大原因。不容忽视的是,购债计划为市场注入流动性的同时却又可能削弱货币紧缩的力度,虽然购债计划已经于10月14日结束,但是养老金仍有可能再次面对收益率飙升的风险。为了对抗通膨压力,英国央行自今年以来已经加息200个基点,市场就预期央行在11月还会升息100个基点。

如今迷你预算案已经被撤销,特拉斯也不敌舆论压力辞职了,焦点又回到谁会接任成为新一任首相。然而脱欧以后的英国未来何去何从无人知道,经济和社会陷入混乱,政府执政表现又一塌糊涂,更是加剧英国人民饱受新冠疫情和能源危机带来的痛苦。英国的政治不稳定和缺乏团结一致值得即将迎来第15届大选的马来西亚政局借鉴和参考。

Saturday, October 8, 2022

公积金不足的长期隐忧

雇员公积金局指出,因疫情蔓延和经济封锁缘故,导致多家企业不得不暂停营业,严重影响民众收入和生计。为了纾解民众面对的经济压力,政府因此在去年推出i-Citra允许会员提款,使得公积金局20年来首次录得负净缴纳额,高达582亿令吉。虽然公积金局依然保持健康的现金部位,有能力在去年传统公积金户口和伊斯兰户口分别派出6.1%和5.65%的股息率,共支付了567亿2000万令吉。但是根据财政部长东姑塞夫鲁3月份在国会表示,如果政府没有推行公积金3次额外的提款计划,2021年派息率应该是6.7%或相等于额外的54亿令吉可分派给会员。由此可见,会员提款计划不仅对公积金局的投资表现造成影响,也直接牵涉到会员的股息收入。根据资料,与新冠疫情相关计划对公积金会员的存款影响估计为1550亿令吉,其中1450亿令吉是会员从户口内提出,另外近100亿令吉则是降低缴纳率计划。

尽管2021年全球金融市场波动和不可预测,不过公积金局仍然取得卓越的财务业绩,这归功于多元化资产配置策略奏效,使得公积金局在前所未有的挑战下能够抵御金融冲击,成功取得688亿9000万令吉的总投资收入,比2020年的634亿5000万令吉增加9%。另外,去年总资产为1.01兆令吉,当中37%的投资资产在海外,涵盖所有资产类别,为公积金局的整体回酬提供了稳定收入和增值。

今天的公积金局不再只是管理会员的储蓄以换取回报,同时也在加大与所有利益相关者的互动,并探讨公私合作推动经济增长。公积金局去年就与两家零工团体签署两项备忘录,以增加和扩大目前没有公积金户口的零工劳动者也能纳入社会安全网。毕竟社会保障也是一项人权,借此机会鼓励他们为了将来退休做好准备。

根据公积金局早前消息,考虑到通货膨胀和医疗费上涨等因素,在未来20至30年要退休的人士,至少需要90万到100万令吉的存款。而对于未来几年要退休的人士,大约需要60万令吉才能在首都吉隆玻可以有尊严地退休生活。然而,目前只有4%大马人达到60万令吉的储蓄门栏。根据公积金局截至6月30日的资料,55岁以下的公积金会员总数有1278万人,当中715万(56%)会员的公积金户口少于5万令吉。假设一个人每个人开支是1000令吉,也仅足够维持4年多的生活。另外,662万名会员(52%)储蓄户头少于1万令吉。同时,共有320万(25%)55岁以下的会员户头内少于1000令吉,这样的数据实在令人非常震惊和担忧。

更甚的是,大马在2030年老龄人口的增长势头也比最初预期来得快,原因是我国生育率下滑和寿命增加的情况开始越加明显。预计到了2050年,我国年龄超过65%人口将超过15%,符合老龄国的定义。一旦成为老龄国,政府将面对更多挑战。生育率下降将导致我国劳动力市场面临问题进而影响经济。在经济和社会方面,老龄人口增加将导致政府需要拨出更多资源在退休金、医疗保健和老人护理中心计划,特别是各种社会活动和其他设施的支援。

另外,为应付当下全球通膨怪兽,政府对各项补贴支出日益高涨,维持统制品的可负担价格,持续对汽油、鸡肉、鸡肉和电费等提高补贴,导致今年补贴支出暴增300多亿令吉,总额达到777亿令吉,然而这样的补贴机制始终是难以为继的。2023年财政预算案就把社会补贴与援助降低至420亿令吉,主要是政府将会逐步迈向针对性补贴机制以减少国家财务负担。然而这样一来,却有可能造成部分人士的日常开销增加,现金缓冲区继续在收缩,不利于建立良好的财务状况。

政府在2023年的财政预算案把自愿缴纳公积金限额从每年6万令吉提高至10万令吉,希望鼓励更多人可以趁机通过加码公积金的方式提高退休收入。一来,公积金派息率较高,适合追求低风险的人士,而且回酬也比银行定存好。二来可以享有更高税务减免。缺点是不能随意提款。对公积金局来说,这项计划可以累积更多资金来弥补去年录得的净负缴纳额,持续扩大投资的覆盖面包括海外市场,设法取得高于预期的收入和回酬来分配所有会员。然而,如何提高低收入群体的退休金叫公积金局大伤脑筋。新冠疫情已经加剧社会的贫富差距和扩大收入不平等,而不断飙升的通胀导致很多人动用储蓄来购买日常必需品,进一步耗尽中低收入群体的现金储备。或许这也是为什么政府在这一次的财务预算案特别重点照顾到B40和M40群体的原因,降低所得税、一马援助金和各种税务津贴和减免等相信让不少人都能从中受惠。

长期而言,如何通过加强经济基础和结构性改革,以及改善国人的技能和专业知识来提高生产力和增加薪资,才是政府最需专注的工作。否则问题还是回到源头,如果老年人没有足够的退休金,而政府又缺乏足够的社会福利支出机制,老龄人士的退休生活实在堪忧,因为不仅会损害个人生计,还会影响我国迈向老龄化的社会经济格局和财政健康。

Saturday, October 1, 2022

2022年9月投资小结

美国鹰派加息遏制通胀的冲击比预期中还严重得多,美联储连续3次会议皆升息75基点,引发美元强势压倒一众亚洲货币。而美国在9月14日公布的8月通胀率为8.3%高于预期,更加坚定美联储即使造成经济衰退也不停止加息的决心导致全球股市剧烈震荡,MSCI亚太地区(日本除外)指数本月就写下12.5%的惊人跌幅,是2020年3月新冠疫情爆发使金融市场陷入混乱以来最大的单月跌幅。马股也无法幸免,富时综指全月狂泻117.42点或7.77%并且失守1400点,最终以1394.63点挂收;富时全股项指数也跌破10000点水平,以9976.86点收市,两项指标都退到2020年5月以来的最低水平。个人组合表现同样糟糕,首9月亏损扩大至-17.06%,未变现累积亏损也提高至-33.28%

在美元走强和全球市场避险情绪高涨的影响下,令吉兑美元汇率在一个月之内就贬值了3.46%,今年已经下跌11.26%,如此跌势实在叫人心惊胆颤。虽然令吉贬值幅度不必日元或英镑兑美元更加差劲,但是在全球中行加速收紧货币政策、可能增加全球经济出现衰退迹象的情况之下,我们也无法像国行和大马政府一样对未来前景保持信心和乐观态度。有鉴于美国升息比预期激进,与大马利率差距将进一步扩大,市场预计令吉对美元汇率会在年底贬至4.80,大马股市因令吉贬值和利率上升而可能进一步低迷。与此同时,当前马股本益比跌破15倍,加上外资持有马股比率截至8月底降至历史新低至20.1%,富时综指或已触底。然而,外围诸多不利因素和恐慌情绪将会冲击大马今年GDP预期增长5到6%的强劲势头。

有感9月份市场充斥太多不确定因素,因此决定场外观望,没有进行任何交易。

股息方面,这个月收到RM642.22,待领股息增加至RM1,858.68。

10月国内重点将是下周五公布的2023年财政预算案,但估计对市场影响有限。大马8月份通胀率按年冲上4.7%,尤其食品价格始终居高不下。近期大马气象局预测,从11月中旬开始东北季候风将会带来持续性暴风雨,极有可能引发严重水灾,引起国人关注和担忧,毕竟去年底的雪州大水灾和今年华玲闪电水灾的悲剧还历历在目。然而,恶劣的天气预测和水灾风险并未遏止一些政客语出惊人,竟然表示可以一边救灾一边大选。我们知道并不是每一个政客都可以做到像不久前刚驾崩的英女王在位逾70年,一辈子始终为英国恪尽职守,充分展现鞠躬尽瘁的奉献精神。然而当看到比英女王大一岁的前首相敦马还在念念不忘想要第三度当相和部分政客不顾民生课题只想越快举行大选的时候,不得不感慨国内又有哪个政党或政治人物是真正的把人民福祉和社会疾苦挂在心上,认真为国家和人民服务呢?

在此致英女王最大的敬意,一路走好!

Sunday, September 25, 2022

美中竞争加剧,这次延伸至生物技术领域

随着美中在新兴关键技术领域交锋越演越烈,美国对中国出手的最新目标是生物科技产业。美国总统拜登在9月12日正式签署《推进生物技术和生物制造创新行政命令》,为美国生物经济投入超过20亿美元的资金,旨在扶持本土生技业进行研发,并为国内创造就业机会、建立更强大的供应链来降低美国家庭的生活成本。此外,也借此机会减少对中国的依赖,特别是在制药方面。这项倡议也被视为是对上个月美国政府刚通过的《晶片与科学法案》作出的后续补充。

美国如今依然是全球生物技术龙头,市占率高达40%,其生技研发仍处于全球领先地位,但是近年来此一产业陷入低迷,今年首季美国生技业的创投投资就年减46%。美国的生物技术投资圈仍将今年重点放在更擅长药物推广的成熟企业,而非专注在新药研发的初创企业。全球市场研究和咨询机构Nova One Advisor就预测未来10年亚太生技业成长最快,尤其是印度和中国。

拜登制定这一政策,最大目的就是与不断壮大的中国生技业竞争。该项行政命令细节尚未公开,据悉草案列出了一项促进美国国内制造业发展的战略,即利用生物系统创造一系列产品和材料,从新药物、人体组织到生物燃料和食品等。新冠疫情和供应链紧张激起美国制定明确而一致产业链策略的迫切感,mRNA疫苗的快速研发和生产就是近年来美国国内投资最成功的案例。除了医疗保健,美国还将至于推进农业、能源和其他行业的生物制造。过去20年来,随着全球分工细化,为了降低成本和提高效率,很多欧美和日本制药业都把药品生产环节转移至中国,包括抗生素、维生素、治疗高血压和糖尿病等药物。虽然中国的技术研发能力不如美国,但是基础设施和工艺水平并不比美国差。近年来,中国制药企业已从制造低成本和仿制药转型为更注重新药的创新和研发。如今,创新药占比市场规模占中国制药市场高达55.7%,仿制药和生物类似药占比44.3%。创新药迅速增长为中国国内生物技术产业吸引了大量投资,每年用于研发的费用从2014年的55亿美元上涨到2017年的75亿美元。根据统计,中国生物制药的能力排在全球第三。

中国预计短期内不会对美国的全球领导地位产生威胁,但中国正在迎头赶上。今年5月,中国发改委公布《十四五生物经济发展规划》,是中国首部生物经济5年规划,明确了生物经济发展的具体任务,称将打造生物技术战略科技力量,实现自立自强。其中提及要加快提升生物技术创新能力,加快生物技术广泛赋能健康、农业、能源、环保等产业,推动生物经济多样化发展。咨询机构Daxue Consulting就断言,北京大举投资生技研发,中国制药业将在10年超越美国。目前中国生技业产值为3800亿美元,当局承诺未来几年要让生技业规模扩大至22兆人民币(约3.3兆美元)。

中国积极推进战略来致力成为生物技术领跑者不得不让美国提高防备和警戒,有必要率先采取措施以免最终会伤害美国在该领域的地位和主导权,而最近一则媒体报道似乎更能印证美国出台生技产业政策的必要性。就在拜登才刚签署行政令的几天后,媒体于9月17日披露中国一家制药企业昭衍新药在佛罗里达州买下一块面积1400英亩的土地,准备用来繁殖实验用动物和研究。消息传出很快就引起各界的关注和担忧,即让中国生技公司在美国运营此类设施是否为明智之举。然而实际上中国生技公司的足迹早已遍布美国,比如中国医药巨头药物康德就在美中两国拥有运营基地、药品生产基地和实验室。不过在这敏感时刻,过度的政治诠释很容易就被放大反而模糊事情的本质。

话说回来,美国早就已经盯上了中国药企。去年12月就传出美国商务部将20多家中国企业列入“实体清单” (Entity List, EL) ,其中包括部分涉及生物技术的企业,不过传闻很快得到澄清。然而该部门于今年2月初却宣布对33家中国企业加入“未经核实名单” (Unverified List, UVL) ,其中包括CRO(药物研发外包服务)巨头药物生物在上海和无锡的子公司。实体清单和未经核实名单造成的影响范围和程度差异不同,一旦名列实体清单就是被挡在美国市场之外,如中国的华为和中兴通讯。相比之下,未经核实名单主要针对的是美国商务部工业与安全局缺乏足够信息来确认在其先前交易中出口管制产品的最终用途(如进行专卖或军用),只要当局能核查交易商品合规使用,该列入未经核实名单的公司就有望从名单上解除。

中国积极推动生物技术恐怕也有自身的苦衷。早在中国推出的《中国制造2025》发展战略就已将生物技术纳入为十大重点领域之一。中国是全球第二大药品消费市场,全国14亿人口对医药需求非常高。按照60岁以上老年人口占人口数量的10%为标准,中国早在2000年就已进入老龄化社会。截至去年底,中国60岁及以上老年人口达2亿,占总人口的18.9%。按照目前趋势判断,中国将在2035年左右进入重度老龄社会,即60岁及以上老年人口将突破4亿,占总人口超过30%。老龄化加剧、社会医疗卫生支出增加和人民对健康需求增长是中国如今面临的重大挑战,因此提高生物医药产业整体的科技含量和经济附加值,进一步完善建立基本药物供应保障体系符合当下中国迫切要求,尤其在爆发新冠疫情之后更显得特别重要。

种种迹象显示,美中紧张关系不见缓和,两国在多个领域相互对抗和竞争激起地缘政治风险升温,生物技术也成为两国续贸易战和科技战之后又一个扩大的新战场。

Friday, September 16, 2022

季报分析 | EWINT 3Q22业绩探讨

EWINT在最新业绩表现依旧没能获得改善,已经连续四个季度踩雷了,尤其是联营公司持续陷入赤字,从首季亏损398万令吉扩大至3695万令吉。根据管理层的解释,这主要归咎于Kew Bridge的先建后租项目扩建工程带来较高的建筑成本造成项目赚幅重新调整。另外,销售额也按年骤降72.9%至3450万令吉,因为澳洲的产业项目如West Village和Yarra One都已在上个财年交付,使得本财年交付数量大幅度减少,业绩也因此受到影响。虽然如此,公司总裁兼总执行长拿督张良成却乐观看待未来展望,因为截至8月杪为止,公司的产业销售和预售高达20亿9000万令吉,是自2018年财政年后的最高纪录,而Embassy Gardens和London City Island两大项目销售比重最高,分别取得6亿2500万令吉和3亿4500万令吉,至于新推出的项目New Road Triangle也受到市场欢迎,仅在8月份就取得了2亿6800万令吉。随着首10个月的销售加上预售就已经超过20亿令吉,提前达到企业所设定的20亿目标,这也让管理层对未来相当有信心,并认为在接下来的两年之内有望转化为更高现金来再投资于未来项目以及派发股息来回馈股东。

如果仅是看EWINT的损益表,似乎会觉得公司表现惨不忍睹,可是继续看下去公司的资产负债表和现金流量表却又不是那么的差。EWINT的负债与股权比率从2021年10月31日的0.20倍成功改善至今年7月31日的0.07倍,因为公司在今年首9个月就从联营公司收到3亿2855万令吉,并利用这笔资金来还债将近6亿6335万令吉。因此公司债务从2021年10月31日的9亿令吉下降至今年7月31日的5亿1075万令吉,足足减少了43.3%!从公司给出的数据显示,基本上以英镑融资的外债都已经还清了,剩下的债务主要是本币计价的回教中期票据。而债务迅速下降也帮助公司的利息支出从去年首9个月的4374万令吉减少至今年同期的3341万令吉,减缓利率上升的融资成本。随着联营公司的现金流已经获得改善并有能力缴还EWINT借款,管理层就估计公司在2023财政年初能够转为净现金状况。

英国的全国平均房价在8月份再次飙升,平均房价为294,260英镑,比7月上涨0.4%再创历史新高,但与前几个月出现的房价增速相比,涨幅相对放缓。业内人士就警告,夏季英国经济形势恶化以及能源账单的上升可能会让购屋者更加谨慎。物价飙涨危机已经全面侵入英国家庭的每一个生活层面,在利率上升和房价上涨之际,将使更多买家无法负担得起房产。尽管有房市降温的警告,但很少有分析师预计房价会在短期内暴跌,甚至预测房价可能会从市场上的新房供应紧缩中获得一些支撑。EWINT表示市场依然充满挑战,供应链中断、建设时间延长、完工延迟、价格飙涨以及成本增加等皆造成公司在英国的数个项目赚幅受到影响,因为成本价格上涨的速度超越了房产价格增长。此外,供应链问题将继续加剧成本压力和拖慢建筑工程进展,继而推高整体房产发展成本,而且,升息或将进一步扩大成本高涨和房价增长之前的差距。实际上,这也反映在EWINT的未入账销售已经从去年同期的16亿3700万令吉放缓至本季的9亿4900万令吉,上述提及的新销售极有可能需要更久时间才会转为收入和现金流。

高盛集团预计英国经济将在今年末季陷入衰退,而随着能源成本飙升,明年英国经济有出现大幅度萎缩的风险,GDP可能会收缩3.4%。然而,经济衰退疑虑不太可能阻止英国央行进一步收紧货币政策,英国央行在8月份初就已经将利率提高50基点至1.75%,为27年来最大规模的加息。虽然英国通膨率已经从7月的10.1%回落至8月份的9.9%,但是通膨指数仍然高得令人不安,有专家就预测,至2023年初英国的年度通胀率可能达到15%峰值,因此投资者押注央行还会继续加息抑制通胀,官方利率预计还会上升至今年年底至少3%。英国第3位女首相特拉斯刚上任就率先宣布首项重大政策,向国会提出家户能源费用上限一年不超过2500英镑的计划,并为企业提供同等规模担保长达6个月,实施两年直至2024年,这项补助计划预算可能高达1500亿英镑。一般家庭可因能源费用冻涨而受惠,平均一年省下1000英镑。此外,特拉斯也主张通过减税改革来重振经济增长,承诺取消对大公司增加企业税的计划并取消对工人和雇主征收的工资税。然而,一揽子计划的规模却可能吓坏了市场与投资者,因为英国的公共财政仍然受到政府巨大的新冠疫情支出拖累,公共债务占GDP比例将近95%,高于新冠大流行之前的约80%,这也让英镑兑美元的表现比大多数其他主要货币都要差,今年来汇率就已经贬值了15%。

未来EWINT的业务表现如何,很大程度取决于英国是否能够克服经济挑战和压制通胀,因为房地产业在历来的宏观经济中都起到至关重要的作用,每次的经济繁荣或衰退都与房产有关。而资金流动性收紧和激进加息动作,可能打击英国经济,进一步影响到房产的投资情绪以及购屋者的负担能力。

Sunday, September 11, 2022

大马的外汇储备

根据国家银行最新数据,大马的国际储备从8月15日的1109亿美元跌至8月30日的1082亿美元,当中外汇储备就从985亿美元减少至961亿美元。适逢这段期间在强势美元和金融环境收紧的情况之下,令吉兑美元突破4.50大关,写下1998年亚洲金融风暴以来24年最低水平。然而在当年9月随着大马落实令吉与美元挂钩在3.80水平后,我国的国际储备成功从最低逾200亿美元回升至260亿美元,随后经济与市场逐步恢复和改善,我国进入快速成长轨道,尤其摆脱2008年美国次贷风暴后,2010至2017年的年均GDP增长都维持在5%左右,其中在2011至2013年期间,我国的国际储备水平轻松超越1300亿美元,而令吉更是走势强劲,兑换1美元只需3.00至3.20令吉,无怪乎有些商家和人民都会怀念起当年在第六任首相执政期间的美好日子。来到今日,虽然我国的贸易持续呈上升势头,7月对比同期增长39.8%至2526亿令吉,主要归功于需求强劲的半导体产品和大宗商品(石油、天然气和油棕等),然而进口增幅达41.9%却比出口的38.0%增长率还更高,主要是工业运输设备以及用于家庭消费的加工食品和饮料进口增加。不过整体而言,今年首7个月的贸易额对比同期增长29.9%至1兆令吉,贸易顺差更是攀升7.4%至1385亿令吉,无论贸易、出口、进口和净顺差均录得期间最高值。虽然令吉贬值有利于出口,但却造成进口成本变贵,也是7月份通膨率加速至4.4%的原因,尤其食品通胀按年更是达到创纪录的6.9%。马来西亚并不像泰国或越南等有能力做到自供自足,我们依然需要进口大约70%的粮食,自俄乌战争爆发推高粮食和化肥价格后,更是暴露出了国家粮食供应安全的脆弱性问题,而在令吉疲软的情况之下,输入性通胀严重侵蚀了企业和人民的购买力。

马来西亚是幸运的,拥有丰富的天然资源,加上电子半导体产业蓬勃发展,是在疫情期间得以推动我国经济增长的两大火车头。然而随着美联储激进加息,我国也不可避免与其他区域国家一样,货币不断走跌,对比去年底令吉兑美元就已经贬值了8%,不过我却更加相信国行也在不断抛售外汇储备来捍卫令吉抵御美元涨势,否则就不能解释为什么在贸易顺差增加的情况之下,国际储备却反而一直在下跌,整整8个月时间就减少了87亿美元!毕竟,国行一直到今年5月才开启加息周期来扶持令吉汇率以抑制通膨肆虐,然而在我国升息幅度不大可能比美国更加激进的情况之下,动用国际储备干预汇率使之趋于稳定是更为可取的替代手段,虽然无法阻止令吉跌势,但却能延缓令吉突然暴跌的情况出现,进而避开金融市场恶化的更糟局面。值得庆幸的是虽然我国债务与GDP比例低于70%,但是以外币计算的贷款仅少于3%而已。换言之,即使令吉不断走贬和美国激进升息,我国受到货币波动影响偿款能力的冲击较小。

马来西亚经济结构多元化、完善的基础设备和获得外资青睐的良好经商环境,都是促进国内经济发展的有利条件,而国际收支保持平稳也不断增加外汇储备积累,使大马可以更好地应对金融冲击的风险。然而随着美联储誓言加息抗通胀的立场坚决形成美元汇率一币独强,导致资金回流美国和各国货币竞相贬值,大马也无法独善其身。虽然如此,我国今年次季GDP增长8.9%优于预期,经济学家也预计第三季也可能保持稳健成长,今年有望实现5.3%至6.3%的GDP增长率。另一方面,就业状况依旧强劲,7月份的失业率录得3.7%接近疫情前水平,都让国行更有底气在专注于升息的同时不至于打击经济复苏的进展,毕竟无论是任何一国的货币政策,物价稳定充分就业都是全球大多数央行在宏观经济方面的两大终极目标。

Wednesday, August 31, 2022

2022年8月投资小结 | 气氛异常的国庆佳节

这是不太和平和局势动荡的8月份。除了是俄罗斯自2月24日全面入侵乌克兰以来的第6个月,战争依然没有结束的迹象,而扎波罗核电厂多次遭到炮击更是加剧人们对于核辐射灾难的恐惧情绪。另一边厢,美国众议院院长佩洛西访问台湾激怒中国,直接出动解放军对台湾进行“模拟封锁”的军演,导致台湾海峡紧张气氛升级至多年来的最高水平,而在“环台军演”期间,中国军队甚至还向日本专属经济区内发射五枚弹道导弹以示警告。美国方面,联邦调查局 (FBI) 在8月8日突击搜查前总统特朗普位于佛罗里达州别墅的海湖庄园发现大批机密文件,迅速在国内引起轩然大波,因为私藏机密甚至绝密文件或对国家安全构成泄露风险,然而FBI调查行动却被特朗普强烈抨击,坚持认为他在担任总统期间已经行使权力解密这些文件,反而谴责这是白宫和民主党试图对他和共和党采取的政治手段,然而美国现任总统拜登却表示对此行动并不知情。无论如何,随着拜登陆续签署《晶片法案》和《降低通胀法案》,并宣布减免大学生贷款高达一万美元的新措施,预计将惠及大约4300万人,未来十年减免规模将达到3000亿至9800亿美元,成为联邦政府首次大规模减免学生贷款债务,无疑成为拜登在任期间取得的一连串执政胜利。随着油价开始下跌减轻物价压力,美国的通膨率已经从6月份年增9.1%写新高回落至7月份的8.5%,加上就业率和薪资增幅保持强劲,都让拜登更有底气来迎接即将来临的中期选举。美国目前的市场状况也为美联储激进的加息路线提供足够缓冲,美联储主席鲍威尔在上周五的杰克逊霍尔央行年会上再次重申鹰派立场后,投资者纷纷押注联储局将在9月份加息75基点的机率已经提高至69%。

马股就一扫过去几个月的颓势成功守住1500点水平,外资回流带动富时综指全月扬升19.82点,闭市时报1512.05点。个人组合今年以来的亏损扩大至-9.80%,而未变现累积亏损也提升至-27.44%

以下为持有股项的最新业绩:
Hevea - FY22次季净赚278万令吉,扭转去年同期亏损,按季下滑46.6%;没派息
Elsoft - FY22次季净赚510万令吉,按年飙涨1.6倍,按季增长75.2%;派息1仙
Matrix - FY23首季净赚4704万令吉,按年增长48.4%,按季下滑23.0%;派息3仙
Tek Seng - FY22次季净赚278万令吉,按年下滑41.7%,按季下滑37.6%;没派息
Liihen - FY22次季净赚1780万令吉,按年飙涨126.8%,按季微跌6.2%;派息1.17仙
Favco - FY22次季净赚907万令吉,按年下滑33.0%,按季增长50.2%;没派息
YTL Power - FY22末季净赚1亿9317万令吉,按年全年净赚12亿5759万令吉扭转去年亏损;派息2.5仙
OCK - FY22次季净赚803万令吉,按年增长15.8%,按季增长8.5%;没派息
Kimlun - FY22次季净赚887万令吉,总算终止了连续三季亏损状况;没派息
GKent - FY23首季净赚956万令吉,按年下滑18.9%,按季下滑34.9%;没派息
Kenanga - FY22次季净赚1844万令吉,按年下滑39.7%,按季下滑42.8%;没派息

这个月在股息方面零收获,待领股息则增加至RM1,220.90。

交易方面,PCCS最新业绩公布表现超乎预期,趁着股价处于高位,便以RM0.675卖出套利了结,不到两个月时间赚幅为25%。而Kimlun业绩也有所改善,决定在RM0.705部位进场,这也是相隔6年来首次增持其股份。

每一年8月最受关注的日子肯定是马来西亚的国庆佳节,然而这个月却因为政治氛围纷乱而特别的云谲波诡,尤其在8月23日这一天更是达至巅峰轰动全国,因为我国前首相拿督斯里纳吉在SRC国际公司的4200万令吉资金挪用案向联邦法院提呈的终极上诉申请被以首席大法官东姑麦蒙为首的五司一致驳回,并维持高庭原判即7项控状罪名成立,即日起监禁12年以及罚款2亿1000万令吉的刑罚,成为我国独立65年以来首位入狱的前首相!这一法庭结果迅速在民间蔓延两种不同看法和声音,支持者要求首相介入司法拯救纳吉以及恳请国家元首特殊,而净选盟则发起请求元首勿宽赦纳吉的线上联署运动,至今已有超过10万人参与。

姑且不论纳吉在过去任相期间对我国推动经济发展确实贡献良多是不可否认的事实,然而贪污腐败却是刑事罪案,不管纳吉多次否认甚至在清真寺发誓,他始终无法在法院上提出有说服力的证据来证明自身清白。刑事罪名和执政功绩毕竟是两回事,并不能够功过相抵,而且这起案件还涉及政治人物,我国法院更是需要彰显公正和正义才能挽回社会和人民对司法制度的信心。我们可以同情纳吉下场,但不代表就能接受其违反法律的行为,因为马来西亚是奉行三权分立制度的国家,我们不能容许国家领袖任意妄为来破坏道德底线和民主制度。然而更加让人关注的是,人民立场和价值观却可能因纳吉事件走向两极化,纳吉拥护者强力抨击司法裁决并试图将其塑造为政治迫害,通过社交媒体加大力度来声援纳吉从而模糊事件的焦点,然而更多人却对此判决结果大快人心,形容为司法和人民的胜利,也成为我国司法界一个具有历史里程碑的审理判决,然而却正正刺激到纳吉支持者的愤怒和痛点,毕竟纳吉在这起案件的行为以过去国阵执政期间的标准来说被视为是可以接受和符合政治动态的利益输送如今却被视为违法,无疑加重他们的心理不安和潜在损失,两方立场和观点不能相容都让现在的政局氛围更加混沌不明。而人民是非混淆,更是被一些有隐议程的政客操弄民间情绪来捞取支持,更是让人忧心仲仲。在这一天气氛不大一样的8月31日,我们真的就能当作什么事都没发生过来开开心心的庆祝国庆日吗?在这样不寻常的政局复杂背景之下,国庆日的真正意义是什么,在此时此刻更是值得人民认真思考和探讨。

Saturday, August 27, 2022

Matrix | 大手笔购地,勾勒下一个10年重点项目

Matrix(5236,主板产业股)于8月24日宣布,通过子公司N9 Matrix Development Sdn Bhd ("N9 Matrix") 和森美兰州机构 (NS Corp) 签署土地买卖协议,以4亿6000万令吉向森州机构收购位于大马宏愿谷2.0 (Malaysia Vision Valley, MVV 2.0) 、面积达1382英亩的永久地契农业地皮,成为国内5年来最大手笔规模的土地买卖交易。

Matrix相信此次收购将有效提升公司的地库储备,并能进一步在森州加强基础以维持永续发展。一旦获得股东批准并完成收购,Matrix的产业项目总开发价值将从现有157亿令吉提高至277亿令吉,而地库储备也从2235英亩扩展至3600英亩。董事局主席拿督哈斯拉对此表示,很高兴能与州政府紧密合作,同时也为公司提供绝佳机会来推动森美兰未来社会经济增长作出贡献。他表示,尽管对公司而言,收购土地和构建房产是一笔重大的财务支出,但凭借公司在乡镇发展方面拥有非常丰富经验,因此有信心能展开一系列房产项目,而这也是公司的增长催化剂之一。

为此Matrix也在同日通过另一间子公司MCHB Development Sdn Bhd ("MCHBD") 与NS Corp签下联营协议,以合作方式开发N9 Matrix买下的宏愿谷地段。根据联营协议,N9 Matrix将成为特别用途公司 (SPV) ,负责承担合资企业的发展活动。MCHBD和NS Corp将分别持有85%和15%股权,计划于10年之内在相关地段推出发展总值高达70亿令吉的城镇项目,预料可为公司和股东创造更多利益。

根据早前森美兰中华总商会资料,宏愿谷发展面积为153,411公顷,总开发价值高达640亿令吉,是森州经济发展的重点项目,同时也是大马第6个经济走廊计划,预计在30年内能吸引2940亿令吉投资并提供60万个就业机会。宏愿谷涵盖芙蓉、汝来和波德申三县,因地理优越处于策略性位置以及完善的交通系统,能够通过南北大道衔接首都,作为大吉隆坡地区 (Greater KL) 的延伸计划。至于NS Corp是获得森州政府授权以进行宏愿谷2.0项目的规划及管理工作,因此NS Corp先向Sime Darby(4197,主板消费股)旗下子公司Kumpulan Sime Darby Berhad ("KSDB") 以同样的4亿6000万令吉价格收购这块地皮,再脱售给N9 Matrix以共同发展有关土地。

宏愿谷未来发展潜能无限,Matrix管理层自然看在眼里,因此早在今年4月底就和NS Corp签署为期一年的谅解备忘录来探讨合作发展大马宏愿谷的计划。只是没想到Matrix动作好快,不到半年就已经完成正式签约。更让我吃惊的是Matrix以非常便宜的价格来收购地皮,每平方英尺只有RM7.64,可以说公司做了一单非常超值的土地交易!目前Matrix的旗帜房产项目是坐落于芙蓉的Bandar Sri Sendayan (BSS),占地5233英亩,总开发价值估计为120亿令吉。随着公司从2006年开始就重点发展BSS项目,过去十多年来不断推动公司业绩增长,为今天企业规模奠定坚实基础。然而基于未来长期规划,这些年来管理层也在积极扩增地库,毕竟BSS的剩余地皮预计再多10-15年就将用尽。虽然过去几年公司也开始进军国外,开拓澳洲和印尼市场并取得不错反应,然而Matrix的大本营毕竟还是在马来西亚尤其是森州,寻找优越地理位置并打造下一个10年的房产项目成为管理层的首要任务。如今随着完成收购地皮,无疑公司未来发展前景将更加备受看好。

Tuesday, August 23, 2022

季报分析 | Elsoft 2Q22业绩探讨

Elsoft在2022财政年次季表现有所成长,营收按年上升69.3%至907万令吉,主要得益于智能设备和汽车相关半导体需求攀升。随着销售走强,净利也按年飙涨1.6倍至510万令吉,赚幅到达56.3%!不过仔细查看Elsoft的损益表,就可以发现由资产收租、外汇收益、股息等组成的其他收入就占税前盈利的三分之一,另外联营公司的盈利也贡献了77万令吉,扣除前述其核心业务的税前赚幅实际上是32.7%。虽然Elsoft的获利能力高于市场水平,但是受制于产量不高以及规模较小,Elsoft的估值上升空间就远不如其他竞争对手了。

管理层在展望未来时表示,下半年的自动化测试设备 (Automatic Test Equipment, ATE) 需求预计会减少,因为其大顾客受到供应链纷扰而延后资本支出,进而影响到对Elsoft的订单量。看到这里恐怕Elsoft的投资者都心凉了半截,因为Elsoft的最大客户在去年就贡献了46%的营业额。看回去2020年财报,Elsoft业绩暴跌主要是因为这组大客户仅仅贡献779万令吉营收或43%,造成全年销售只取得1813万令吉成为近年来最差表现!根据早前投行分析员报告,Elsoft已经涉足医药领域并预计在今年推出第二代腹膜透析嵌入式控制器,一旦获得医药准证并开始商业化推出市场,可在今年杪开始带来贡献。经历过2020年的惨痛教训后,管理层终于意识到必须开拓新市场来降低过于依赖单一客户的风险。

另外,Elsoft早在今年3月宣布以3800万令吉脱售槟城峇六拜工厂兼办公室,脱售所得将作为扩展业务及生产设施、营运资本以及特别股息用途。截止6月底为止,企业的现金储备高达6901万令吉,或等于总资产之57.7%,虽然资金充裕然而企业成长却似乎停滞不前,管理层需要好好善用手上资金来作长远发展。

早前美国正式通过《晶片法案》,被分析员认为此举料可带动大马半导体封装测试和外包装配和测试 (Outsourced Semiconductor Assembly and Test, OSAT) 未来需求增长,因为大马在全球半导体供应链中扮演重要角色,全球市占率就高达13%,因此上述法案不仅不会冲击大马科技领域,反而还会惠及本地从事半导体封装测试、以及外包装配和测试的公司。在晶片生产过程中,当半导体材料(硅)被加工成晶圆后,通过测试的晶圆要成为单独的晶片,就需要进行封装;测试则是对晶圆和成品的良率进行检测,因此测试和封装是半导体生产的最后关键一步,而用来检测晶片的过程当中,则有赖于全程自动化的ATE来完成半导体测试,这也解释了为什么Elsoft的获利能力如此之高的最主要原因,因为开发市场上最先进的检测系统需要投入大笔资金和时间去研发最新的科技。

随着科技领域前景持续强劲,电动车、人工智能、5G网络等应用范围更加广泛,是推动数码经济的关键动力,因此无论在晶片需求或者自动化测试设备方面仍然拥有强劲的中长期潜能。Elsoft如何把握机会突围而出,有赖于其管理层的眼光和远见了。

Thursday, August 11, 2022

台海危机背后是错综复杂的晶片角力

早前台积电董事长刘德音针对台海议题时说,中国若武力犯台,将使世界秩序崩坏,造成美中台三输的局面。他认为,没有人能以武力控制台积电,并强调一旦发生战争将使台积电陷入无法营运的状态,主要是因为台积电晶圆厂的供应链相当精细且复杂,必须与外在世界连接才能营运,晶圆代工所需的材料、化学品和生产设备,更是分别从欧、日、美等地取得。台积电作为全球晶圆代工龙头占市场率高达54%,并贡献台湾去年出口额的34.8%,其重要性不言而喻。

眼见中国晶片制造技术进步神速,不甘丢失半导体主导权的美国因此急于邀请台湾、日本和韩国共同组成《晶片四方联盟》,希望借此制定半导体产业相关规范并遏制中国技术发展。论晶圆制造能力,台湾最强,韩国次之;至于集成电路 (integrated circuit, IC) 设计是美国一枝独秀,记忆体则是韩国遥遥领先。日本虽然在半导体制造已经落后,但在设备和材料还是很领先,拥有相当产业影响力。从政治外交来看,日本和美国关系最为稳固,其次是仰赖美国提供安全承诺的台湾,而韩国较为摇摆不定,因为去年韩国半导体出口总额的1280亿美元,当中对中国和香港的出口份额就高达60%,韩国自然不想轻易放弃中国市场。然而,在大国博弈、国家安全和供应链稳定多方面的考量之下,韩国总统尹锡悦还是向美国表明释出参与《晶片四方联盟》预备磋商的意愿,并将根据磋商结果来决定是否正式加入。磋商会议将于8月底或9月初举行,就《晶片四方联盟》的具体议题等细节进行协调。

另一边厢,美国总统拜登上台后力推的《晶片法案》罕见达成两党共识,并于2022年8月9日在白宫正式签署生效,成为拜登在来临的中期选举之前交出非常重要的政绩。该法案将为美国半导体生产注入520亿美元的政府补贴,并为投资晶圆厂提供约240亿美元的税收减免,以及在未来10年注入约2000亿美元以加强科学研究,改造国内在尖端创新方面的领导地位,并重建本土的工业基础。

该法案除了旨在扶持美国半导体行业自给自足,扩展国内就业机会,最重要的是围堵中国半导体行业,因为该法案最受人瞩目的条款之一是:禁止获得联邦资金的企业在中国或不友善国家大幅增产先进制程晶片,期限为10年。违反禁令或未能修正违规状况的企业,可能需要全额退还联邦补助资金。换言之,拿了美国政府补贴的钱,就不能在中国投资建厂了。这无疑让台积电、三星、英特尔等企业陷入两难处境,毕竟中国是全球最大的半导体市场。在《晶片法案》还没签署生效之前,美国商务部早就已经发出信函通知所有美国设备制造商不要向中国供应用于14纳米或以下晶片制造的设备。

留给美国急起直追的时间实在也不多了,因为中国最大晶片制造商中芯国际在7月底刚刚实现一个重大技术突破,成功制造7纳米晶片让外界大为震惊,尤其是美国在2020年底就禁止国内企业未经许可向中芯国际出售可用于制造10纳米及更先进晶片的设备。但是现在被美国制裁的中芯国际却正在交付使用7纳米技术制造的比特币挖矿晶片,远比该公司成熟的14纳米技术先进,制造技术直接提升两代,让人不禁怀疑美国对出口管制机制的有效性,以及美国是否真能挫败中国打造国产世界级晶片产业心生疑问。不过,也有专家分析,中芯国际研发的7纳米晶片成本过高,竞争力明显不如国际其他代工大厂,对现有市况和产业影响甚为有限,然而不可否认的是中国研发技术进步神速的确是事实。

台积电前发言人孙又文直言,该法案的补贴可能难以起到预期成果,因为520亿美元对比台积电一年内花费的资本支出实在没有很多。此外,《晶片法案》最被诟病的是补贴一向不是美国的做法。过往美国对中国的补贴政策和国家主导一直采取严厉批判,如今反而学起中国了,实在是一大讽刺。

中国外交部发言人赵立坚在上月底的例行记者会上表示,《晶片法案》包含一些限制美中正常科技合作的条款,中方对此坚决反对。美国不应为美中正常的科研人文交流合作设置障碍,美中科研合作有利于双方共同利益和推动技术进步,搞限制脱钩只会损人害己。然而半个月过去,中国就因为美国众议院议长佩洛西不顾中国强烈反对和执意到访台湾会见总统蔡英文,愤怒宣布取消或暂停美中两国多项合作和会谈,双方关系急速恶化跌至近年来最低谷。

中国因佩洛西访台反应激烈而展开军事演习,国内方面也同步进行在晶片行业掀起一场声势浩大的反腐风暴。过去一个月多来,已有多名行业高层主管被当局彻底调查,因为政府对半导体技术在过去10年已经花费了上千亿美元的庞大投资,却没能像以往一样以举国之力扶持某些重大科研项目取得攻关突破。中国一再要求在关键技术领域取得进步,掌握先进半导体技术被视为其中最优先事项来解决被美国和西方国家“卡脖子”问题。然而即使投入大笔资金和大量扶持政策,北京每年1550亿美元的半导体需求仍依赖进口,反腐风暴体现的是北京高层对国内半导体领域迟迟无法取得关键突破而感到焦急和不满。随着美国政府逐渐收紧对中国晶片制造设备的出口限制、推出《晶片法案》、拉拢台日韩组成《晶片四方联盟》,中国的挫败感和愤怒也因此越来越强烈。

或许中国学者陈文玲在5月30日的一场论坛上语出惊人正是反映出中国最真实的想法。她说,一旦中国遭遇俄罗斯式的西方制裁,北京一定要收复台湾,特别是在进行产业链、供应链重组方面,一定要把台积电这本来属于中国的企业抢到手中。虽然这话一出立即引起外界嘲笑和抨击,不过当今天中国出动解放军在台海周边军演、台海紧张局势加剧的情况之下,陈文玲的说法比起以往任何时刻竟然很有可能会实现。

当今晶片行业已经不再局限在产业上的竞争,也成为地缘政治竞争的一环。当科研行业和地缘政治纠葛在一起,将迫使国家和企业面临在美中之间选边站的难题。台积电创办人张忠谋就曾预言台积电迟早会成为地缘政治的兵家必争之地,如今随着佩洛西访台而激化两岸局势,台湾陷入美中处于军事冲突爆发边缘而酝酿出台海危机。而晶片作为台湾的核心产业,台积电更是被推上风口浪尖,成为两国机关算尽、急于夺取的关键对象。

台积电毕竟还是留有一手,虽然挺住美国压力同意赴美设厂,但还是把最先进的技术留在台湾,以免削弱台积电在全球晶片供应链的优势地位。只要中国本土晶片技术一日还没超越台积电,中国也不至于轻举妄动进攻台湾,毕竟台积电在中国也有设厂来供应成熟工艺晶片,两岸经济相互依赖性高有助于稳定区域安全,假设中国攻台也不得不把中国在晶片供应链方面的损失成本考量在内。然而,如果美国为了自身利益和围堵中国而把台积电移至美国,恐怕将牺牲掉台积电对台湾安全起到的保护作用。更重要的是,就如刘德音所言,一旦发生战争,美中台都是输家,没有人会是赢家。

如何稳定两岸周边局势以及确保晶片供应链安全,将是极度考验美中台政府官员的高度智慧和远见,尤其现在他们都有各自碰到的难题和瓶颈。我看到大马不少协会和组织纷纷发言谴责佩洛西执意访台,违背一个中国共识,是造成台海局势危机的罪魁祸首。我只能说,他们的眼光实在太肤浅了。对于所谓捍卫国家主权和领土完整的言辞,我更宁愿相信政治上只有共同的利益,没有永远的朋友或敌人。

Tuesday, August 2, 2022

季报分析 | LCTitan 2Q22业绩探讨

LCTitan相隔两年后再次业绩暴雷,虽然单季营收写下历史新高至28亿1687万令吉,但是却净亏1亿4592万令吉。管理层对此发文告表示,第二季之所以亏损是因为原料成本大涨以及其他外围因素。当中,因俄乌战争爆发推高石油价格,造成与原油价格高度相关的石脑油原料成本按年增长64%,压缩了烯烃与衍生产品 (Olefin and Derivative products) 赚幅并导致部分库存价值减记5718万令吉。至于聚烯烃产品 (Polyolefin products) 业务方面,由于塑料制造行业的劳动力短缺降低了对石化产品的需求。同时,中国抗疫封锁的冲击也削弱了中国的经济活动,干扰本区域的石化产品供需平衡,公司就为此拨备了3929万令吉的库存减值。此外,乙烷成本的上升也造成美国联营公司的盈利贡献大幅度下跌,从首季的6814万令吉减少至109万令吉。种种不利因素都是造成LCTitan次季表现不济的原因,考虑到石化需求放缓以及原料价格高涨,公司在次季的工厂使用率降至81%以确保营运持续保持优化。

按照目前市场动态来看,LCTitan在第三季很有可能还是会交出难堪的财报。虽然石脑油价格已经开始往下掉,然而聚烯烃产品的的价格下跌幅度却更快。原本因新冠疫情已经造成供应链混乱并推高了产品价格和运输成本,而进入2022年连续发生俄乌冲突、美国加息以及中国封城,更是进一步造成能源和粮食成本飙升,把全球推向通货膨胀压力。如今很多行业都因为产品与服务实在太贵和物价飞涨而放缓了市场需求,造成制造商都面对产量过剩以及供大于求的情况。就连LCTitan都不例外,截至六月杪库存居然高达21亿106万令吉,几乎足以应付三个月的订单!随着竞争对手可能打起削价战来清除过多库存,LCTitan不可避免会在下半年遭遇更严峻挑战。

值得庆幸的是,LCTitan的资产负债表依旧稳健。零贷款和现金储备高达32亿令吉足以确保公司有强大财务基础可以度过不利局势。即使扣除掉印尼新乙烯 (LINE) 工厂项目所需的资本开销,公司的现金余额依然有9亿令吉。不过以目前表现来看,LCTitan不大可能会再复制上一财政年豪爽派发每股23仙的总股息,毕竟今年经济前景充满不确定性,就连国际货币基金组织 (IMF) 都已经第三度下调全球经济展望来反映濒临全面衰退的机率越来越高。

上一回LCTitan仅用了三个季度就成功摆脱低谷,并在2021财政年首季写下盈利新高纪录,这一次管理层能够再创奇迹带领公司业绩起死回生吗?就让我们拭目以待吧!

Saturday, July 30, 2022

2022年7月投资小结 | 果真七翻身

美联储一如市场预期在7月27日宣布加息75基点并且释出减缓调息步伐,带动美股全面高涨,也刺激亚太股市跟着走高,马股连续两天强势回弹,最终以1492.23点挂收。8月份是企业财报季,估计不少企业将交出优于预期的季报,富时综指冲破1500点大关应不成问题。7月股市走势相当跌宕起伏,美国公布6月通膨率年增9.1%再创40年新高,引发经济衰退信号,投资者担忧美联储可能激进加大升息力度,推动美元不断走强导致令吉持续贬值,马股甚至在7月14日跌至1408.83点底部。所幸美国企业交出出色财报,加上扫除美国加息的不确定性,外资于月底重返马股怀抱,使得富时综指逐步回稳,最终全月升高48.01点或3.32%,成功摆脱五穷六绝魔咒,打了一场漂亮的七月翻身仗。个人组合今年表现亏损扩张至-8.37%,未变现累积亏损也提高至-26.29%

以下为持有股项的最新业绩:
Gadang - FY22末季净亏413万令吉,不过全年净赚4155万令吉优于上一年增长2.8倍,因此建议派息0.7仙
Luxchem - FY22次季净赚1833万令吉,按年增长10.6%,按季增长13.9%;派息1仙
LCTitan - FY22次季净亏1亿4592万令吉,导致首半年转亏4193万令吉;没派息
Homeriz - FY22第三季净赚1122万令吉再写新高,按年增长32.7%,按季增长8.5%;派息1仙

股息方面,这个月收到了RM1,575,待领股息减少至RM552.25。

交易方面,月初趁着股市低迷以RM0.56价格增持Elsoft,以及在RM0.54部位买进新股PCCS。

大马在7月中重开国会并陆陆续续提呈了不少法案,当中最引人瞩目的肯定是反跳槽法修宪案。有关方案已经在下议院获得超过2/3国会议员支持顺利通过,成功写下大马历史新篇章,有助于巩固大马政局稳定,迈向更成熟民主制度的发展和演化。随着首相拿督斯里伊斯迈已经宣布不会和希盟延长政治稳定及转型谅解备忘录,双方同意在今年7月31日之前不会解散国会的协议已经兑现,加上社团注册局已经批准巫统修章展延党选的申请,而国盟不断施压首相来争取副首相一职恐怕弄巧反拙,估计公布全国大选的日期也不会太遥远了。但是现在对人民来说最痛苦的莫过于是入不敷出,物价持续攀升更是导致民间苦不堪言。大马6月消费者指数年增3.4%,食品通膨率上6.1%更是推动通膨走高的主因。然而首相却洋洋自得地表示大马通膨率依然是东南亚最低的国家,因为经过政府努力推行各项计划包括提供高达770亿令吉的津贴机制,成功确保物价稳定和控制通膨。然而,假设大马今年的国内生产总值 (GDP) 估计在1.44兆令吉左右,上述的津贴开销就占GDP的5.3%,接近于我国财政赤字。大马政府依赖的石油收入和大马石油股息大部分都用来支付补贴开销,而财长东姑扎夫鲁也披露,截至今年6月杪,大马联邦政府的债务高达1兆450万令吉或GDP的63.8%。面对如此庞大的债务规模,政府又是否还有充裕预算和举债空间来发展经济、教育、医疗、公共交通、基础设施和其他领域呢?种种疑问,或许会在财长于10月28日提呈的2023年财政预算案获得揭晓,然而或许让人怀疑的是,这一次的财政预算案更像是执政者在举行全国大选前向人民大派糖果来换取选民一票!

Sunday, July 17, 2022

第三组合半年检讨

第三组合在今年上半年表现大跌-19.74%,也因此拖累了整体组合的投资绩效,未变现盈亏从去年底的23.90%减少至为6月底的-2.59%。除了因为马股下挫之外,也有其他个别因素的干扰,比如Cypark就因为不利传言造成股价暴跌超过60%;而Dialog、EWINT、FPI和RCECAP也从年初的股价顶峰下跌逾20%,导致投资组合的资产市值大幅度缩水。

半年过去仅完成一单股项转换操作,即在RM1.05部位减持VS Industry,并在RM0.465部位增持Cypark。虽然Cypark备受外界质疑,认为其两座太阳能发电厂和垃圾转能源厂房可能会再度延迟商业营运,进而影响其盈利表现以及产生自由现金流的能力。然而就个人而言,我还是相当看好Cypark的再生能源业务能创造未来稳定的经常性收入,进而在长期基础上为公司带来持续和稳固的现金流。不过在中短期方面,管理层就必须谨慎处理发展项目的进展以及财务风险,确保不会爆发收入减少、工程推迟或现金流中断的状况。

股息方面,至今天为止累积股息有RM1,599.53,距离RM2,600的目标并不遥远。然而从目前持有的公司来看,Cypark和EWINT在今年并不具有派息能力,而FPI已经在4月份完成派息了,因此踏入下半年,希望Hevea、Luxchem和RCECAP能给出更多的股息。

整体来看,反倒是YTL Power今年的股价走势相对平稳,半年涨幅为11.38%。随着YTL Power已经脱售澳洲资产和完成新加坡的大泉水电厂收购,有望推动业绩复苏和改善资产负债表,加上是公用事业,不受经济衰退或周期循环的影响,能够抵御通货膨胀和央行加息的冲击,也许会在下半年释出意外派息的惊喜。

至于下半年的投资策略暂时没有太多的头绪,依然会维持目前的组合规模和多元性,毕竟我的长期目标就是保障组合的稳健性来创造更高的股息收入来提升周息率。

Monday, July 11, 2022

动荡的一周

过去一周国内外发生太多的事情了,几乎每隔几天就有重磅消息,暂时抢占了新冠疫情、俄乌战争、全球通膨、央行升息等课题成为各大媒体报章的头条新闻,以下就大约重点整理:

日本  安倍遇刺身亡
日本前首相安倍晋三在7月8日于奈良一场助选街头演说活动中遭到凶手开枪遇袭,送进医院不治身亡,享年67岁。这项新闻很快震惊全世界,各国领袖纷纷谴责凶手的暴力罪行,并对安倍之死表达深切悲伤和哀悼。安倍是日本在位最久的首相,在2016到2007年、2012年到2020年两度掌权,不过在2020年却以健康不适为由辞职。然而下台后的安倍在自民党仍有相当大的影响力,并持续推动修改宪法的努力以扩大军费开支来提高日本防卫能力。

安倍留下最著名的政治遗产为“安倍经济学”,是安倍在2012年上台时推出的一系列改革,即:超宽松货币政策、财政刺激和经济结构性改革,希望能通过三支箭将长期积弱不振的日本经济从持续20年的停滞中解放出来。不过时至今日显然没有达到当初设定的目标,尤其当现在各大央行已经紧缩货币政策,加息抑制通膨的大环境下,只有日本仍在维持宽松立场来坚定地支持经济复苏活动。

安倍枪击案发生后,或许有助于现任首相岸田文雄执政的政府能够顺利控制参众两院三分之二以上的议席,进而推动修宪动议来付诸全民投票。一旦支持率过半就可修改宪法,完成多年以来连安倍都未能做到的事情。而日本重新加速右倾、增加国防开支来强化军事力量,势必对周边国家尤其中国带来安全威胁,对日本的外交政策和国际贸易未必是好事,反而可能会长期影响日本经济的可能性。换句话说,安倍之死可能永久改变未来中日台的关系。

英国  约翰逊辞职
英国执政保守党首相约翰逊不堪内阁同僚纷纷请辞的压力,最后不得不在7月7日终于宣布卸任下台,但将留任首相直到新领导人就位。在经历了新冠疫情期间爆出“派对门”丑闻的缠身之下,从一开始的否认转为公开道歉,造成约翰逊遇到严重的公共信任危机。即使挺过之后党内发起的不信任投票动议,但最新曝光的保守党议员性骚扰事件,成为压垮他政治诚信的最后一根稻草。约翰逊也成为二战后任期排名第四短的首相,在位2年又348天,比他的前任特丽莎梅还要短(3年又12天)。讽刺的是,正是约翰逊在2018年向特丽莎梅发起逼宫导致后者只能黯然辞职,今日约翰逊的遭遇可说是现世报。

约翰逊在位期间最大的胜利或许就是带领英国顺利完成脱欧计划,但英国脱欧之后显然缺乏完善规划或远景。而之后爆发的经济恶化、新冠疫情、通膨压力、民生生活成本危机,让约翰逊支持率大跌。随着约翰逊下台已成定局,无论是卫长贾维德、财长苏纳克还是国防大臣华莱士出任首相,继任者将面临政治、经济、贸易、外交等诸多艰难挑战。

斯里兰卡  大暴乱
斯里兰卡经济崩溃引发政治动荡和社会不稳。自2019年新冠大流行后,由于该国长期依赖旅游业收入和侨民汇款收得的外汇急速枯竭,加上大量的借款加重债务负担,外汇见底无法进口不可或缺的重要商品。而2月份爆发的俄乌战争更是导致食品、燃料和医药品等成本飙升加剧风险,民生必需品严重短缺,激发人民愤怒并在4月份走上街头展开全国性示威活动。

5月9日一波暴力攻击行为造成9人丧命和225人受伤后,总理马辛达被迫辞职但也无法平息民怨。由于缺少美元,斯里兰卡政府已经无力支付购买俄罗斯石油的运输费用,导致经济活动几乎停滞。该国首季GDP下降1.6%,6月份通膨率达到创纪录的54.6%,央行也因此加息100基点至15.5%。新总理维克勒马辛哈坦言国家已经破产,并无奈宣布债务违约。7月9日,不计其数的抗议者包围总统官邸,总统拉贾帕克萨仓皇逃离,如今总统和总理表示愿意辞职下台。

美国驻斯里兰卡大使对此表示:“混乱和武力无法修复经济或带来斯里兰卡人现在需要的政治稳定”。然而,陷入严重经济危机的何止斯里兰卡,寮国、巴基斯坦、缅甸、黎巴嫩等多个经济体也纷纷敲响了警钟。

马来西亚  华玲大水灾
7月4日,吉打多个地方连续数小时暴雨,导致华玲爆发严重水灾。汹涌洪水造成伊纳斯山山崩,再迅速泛滥至山脚下的8个村落,酿成大约70间屋子被洪水摧残、至今夺走3尸4命的悲剧,近1500人受灾难影响。吉打州政府随即宣布华玲晋入天灾紧急状态,首相伊斯迈沙比里也下令全力救援。有村民质疑种植猫山王榴莲项目是引发此次山洪爆发的原因,然而吉打州务大臣沙努西则认为现阶段没有足够证据证明和伐木活动有关,反而指出山上多个社区储水池爆裂,相信是引发山洪事故的主因。吉打环境局却指出,该局当初在2013年批准的是开发不超过5000公顷森林地用于种植橡胶树,但之后调查发现项目开发者却种植榴莲。沙努西对此解释他自2020年7月上任后就已经通过森林局停止有关计划,并在原山地上展开重新种植树木的计划。如今反贪污委员会也已经介入调查该项目是否存在腐败因素。

无论如何,水灾和山洪在我国频繁发生,政府不能再继续漠视天灾事故并简单归咎于天气因素。政府需要拿出魄力和勇气来应对气候变迁课题之外,也必须刻不容缓地从城市规划、森林覆盖、环境评估、排水系统等各方面角度重新检讨和采取相关改进行动。政府不能一次次以降雨量过多为理由而让人民饱受失去家园并沉寂在永远失去亲人的痛苦当中。

我们甚至不能也不该再承受下一次大水灾的打击了。

Saturday, July 2, 2022

2022年6月投资小结

用兵败如山倒来形容6月马股并不为过,因为仅6月份就大跌125.88点或8%,最终勉强以1444.22点闭市,2022年首半年对比去年底就下滑了7.87%。富时综指表现不济,主要原因是美国超乎预期的通膨率,迫使美联储采取激进加息,加上市场对经济衰退风险仍然高涨,造成全球股市都大幅度走跌。个人组合也大受影响,首半年表现大跌-7.20%,未变现累积亏损从-21.88%扩大至-25.72%

股息方面,这个月收到了RM380.74,待领股息则有RM1,695。

交易当面,趁着股市低迷的时候陆续进场,分别以RM0.65、RM0.48和RM0.66部位增持Luxchem、Hevea和JayCorp的股份。此外,Liihen也完成了1送2比例的红股计划。

踏入下半年,接下来焦点首先是国家银行将在7月首周宣布最新的隔夜利率政策。随着物价飙升以及5月份通膨率同比上涨2.8%超越预期,市场开始猜测国行有可能加息50基点至2.5%来遏制通膨,毕竟随着令吉兑美元不断贬值,造成进口成本变得更加昂贵,加上俄乌冲突推高化肥、石油、粮食等价格,百物涨价更是让人民喘不口气,生活已经处于水深火热之中。更甚的是,随着美联储在6月一举升息75基点至1.75%后,7月份不排除再次同样加息75基点,大马和美国利率差将进一步收窄,可能加速外资流出、美元再走强的局势,对令吉和马股来说都是比较负面的。虽然我国已经重启经济,次季GDP和公司业绩估计保持强劲,然而市场对接下来经济衰退带来的可能冲击却更加担心。不过话说回来,通膨不断恶化,消费者削减支出,市场景气已经有所降温;零售商也因为库存过高,减少或取消订单,或许有助于减轻供应链紧张,不正是可以缓和通膨走向失控吗?然而,粮食和能源价格不断走高,已经严重影响了公众的消费支出和财务预算,如今人民关心通膨课题更多于俄乌局势。另外,北约已经正式接纳芬兰和瑞典加盟,虽然俄乌战争还没结束,但是北约东扩已成定局,随着北约势力直接扩张到俄罗斯边境,势必激怒俄罗斯神经,长远来看也增加了爆发地缘政治冲突的危险和复杂性。这么一来,俄乌冲突引发的粮食、化肥和能源短缺危机,也不大可能能在短时间内就能解决。当全球还没走出新冠疫情,却必须面对因俄乌战事对全球经济和贸易造成的冲击,也就更加不大可能会迅速扭转金融市场的下跌风险。

Friday, June 24, 2022

周五轻松谈股市

今天的富时综指终于摆脱近期颓势,止跌回弹以1436.70点挂收,然而今年的累积跌幅达8.8%,如果对比去年4月份之1600点水平,也下滑了10.3%。虽然目前的马股指数比起2020年3月暴跌至1350点时还要好,但是在通膨高企、俄乌冲突、粮食短缺、能源危机、加息缩表等诸多不利因素之下,加重投资人对市场前景的忧虑,专家都认为经济衰退的可能性越来越高了。今天大马统计局公布5月份的通膨率按年再上涨至2.8%,主要为食品和交通价格推动,尤其食品通胀率更是上升5.2%,是自2011年11以来的最高水平!这也引起了经济学家预测国家银行可能会在7月6日的议息会议上再次收紧货币政策,一举升息50基点,毕竟5月份公布的通膨率就已经超过了现在的2%利率,代表金钱的价值越来越小!所幸首相拿督斯里沙比里刚刚宣布,尽管燃料和其他发电成本急剧增加,但是政府决定不调涨西马半岛的水电费,算是帮助民众和企业舒缓通货膨胀和成本高涨的压力。

作为投资者的我们在这个时刻又该如何部署布局呢?现在富时综指的本益比是15倍,换算收益率也有将近6.7%,怎样算都是比定存利率或通膨率还要高。但是当恐惧情绪笼罩市场的情况之下,即使企业盈利再漂亮,只要市场有一丝风吹草动就能轻易造成股市动荡。所以应该要坚持进场捞底还是保留现金,取决于投资者的投资策略和资产配置,毕竟每个人的投资组合和持有成本都不同,追求的预期回报和投资风险也因人而异。

对我而言,当然也会担心接下来可能真的会爆发股市崩盘导致我的组合损失惨重,但我也知道至今我买进的公司依然还在赚钱,而且还有能力继续派发股息给股东。虽然这几天买进股票后的价格还是往下跌,但是对比去年底的部位毕竟还是相对便宜了,而且以估值来说,我还是认为目前价格远低于企业的内在价值,那么剩下的问题就看我能不能捉紧正确时机以及看准大盘趋势了。倒是随着这个月大举加码,手中可以调用的资本急速减少至5%,接下来需要更加谨慎的善用现金,因为随时都必须为最坏时刻做足充分准备。

未来总是很多不确定性的,尤其目前保持悲观情绪的人也越来越多。当然随着市场流动性正大幅度减少,可能加剧市场下跌风险。而央行激进加息的举动,更是进一步压缩企业盈利以及降低企业的未来现金流估值。但总有一些公司是处于净现金位置,或者自由现金流非常强劲。但这也只是其中一个考量而已,投资者还需考虑公司的营运状况有没受到地缘冲突影响、供应链是否受到严重干扰、是否具备定价能力等等。老实说,今日局势其实比两年前新冠疫情大爆发对全球造成的冲击还要好。如今各国失业率已经获得改善,经济和商业活动也重新活跃,实体经济比起两年前真的好很多了,不过现在每个人最关心的问题却是物价指数什么时候才会见顶呢?

Saturday, June 11, 2022

Kimlun连续亏损,未来前景如何?

在众多建筑股当中,不少投行都相当看好Kimlun,虽然2021财政年表现逊色,不过在强劲订单的护航之下,持有建筑和制造订单高达21亿令吉,足以提供未来两三年的盈利能见度,因此认为Kimlun接下来的财务表现会更好。不过在Kimlun的2022财政年首季业绩公布后却让外界大跌眼镜,营收按年下滑17.3%至1亿7395万令吉并净亏613万令吉,已经是连续三季都陷入赤字了。管理层在文告解释,除了因为营收下降之外,建材涨价、能源飙升和员工短缺都影响了营运效率和获利能力,而俄乌战争更是加剧了贸易干扰和供应链限制。

因Kimlun在去年已经完成了迄今赢得最大笔的单一建设项目 - 泛婆罗洲大道工程,而去年底获得的建筑合约还没开始贡献收入和盈利的空档之际,造成今年首季建筑业务的收入显著减少,仅交出171万令吉的负毛利,影响到企业的整体表现。所幸产业销售表现不俗,取得2954万令吉的收入和364万令吉的毛利润,接下来有可能开始兑现位于柔佛和雪兰莪、发展总值高达9800万令吉的新项房产收入,可以暂时弥补建筑业务在这段期间表现疲软的不足。

去年11月Kimlun获得砂劳越财团巨头 - Samling颁发总值7亿8000万令吉合约,负责部分沙巴 - 砂劳越连接大道的建造和维护工程,这也是企业续赢得泛婆罗洲大道后最重要的项目,因为证明了企业的口碑和执行力已经获得东马的认可,以后有望继续攫取更多东马订单。其次,政府宣布捷运3号线 (MRT3) 将在今年招标,Kimlun可能分一杯羹,因为他们在过去都有供应预制混凝产品的良好纪录,因此有望成为MRT3的潜在赢家之一。此外,随着大马和新加坡已经重新开放,建筑活动复苏也有助于推动市场对公司产品的需求。

虽然Kimlun在盈利方面表现不佳,但是在现金流方面却管理得不错,产生足够的营运现金流量,证明其持续经营能力强。个人曾电邮给Kimlun的管理层,针对去年应收账款的增加表示担忧。管理层则回复说去年全国经历数次的行动管制令 (MCO) 干扰了公司的营运状况,拖慢已完成阶段工程的认证与评估进度,造成客户释出付款的时间也拉长了。随着经济逐渐复苏,公司会更加抓紧应收账款的速度。此外,Kimlun也在去年设立规模高达8亿令吉的伊斯兰债券计划,并已发行筹得7800万令吉的资金来支付运营和资本开销,因此公司在筹资方面已经做足准备了。不过在高通膨环境下,Kimlun在成本管控需要更小心谨慎,尤其建材持续涨价和面临人手不足的窘境,可能影响到以后的工程进度和企业赚幅。

Sunday, June 5, 2022

季报分析 | GKent 4Q22业绩探讨

GKent在2022财政年末季意外交出亮眼成绩,营收和净利分别取得1亿1960万令吉和1469万令吉,单季表现已经恢复至疫情前水平。根据管理层指出,盈利大增得益于基建业务终于完成交托轻快铁第二路线 (LRT2) 的延伸工程以及布城医院项目。除此之外,水表业务也录得5536万令吉的营收和1195万令吉的税前盈利,为公司持续作出重要贡献。GKent在这一季度的业绩超出市场预期,似乎并没有受到去年10月份脱售持有轻快铁第三路线 (LRT3) 项目联营公司的MRCBGK50%股权而打击盈利,最主要的原因是随着全球新冠疫情已经受控,市场需求恢复活跃,GKent的营运状况和产能效率也大为改善,目前手头上累积的水表订单就已超过7500万令吉,估计接下来的季度将保持稳健增长。

另一方面,GKent有份斥资、并负责设计和建造其姐妹公司Johan旗下Dynacare的手套厂房工程进度达到10%,其中首两条生产线已经开始运作,接下来四条生产线将在几个月后启动。值得一提的是,GKent在去年曾透露这间手套厂在全面投产后共有42条生产线,但从近期本地手套业者四大天王的表现来看,手套领域已经供应过剩,客户需求尚未恢复正常,因此手套行业的前景非常具挑战性。我猜测Dynacare的制造业务有可能会展延全面启动42条生产线,仅是小规模运作来应付现有合约而已。

在完成脱售LRT3联营股权后,GKent表示希望为拥有数字科技,如物联网和人工智能等公司创建一个策略投资平台,可为公司提供进入新领域的增长机会和潜在商机。于是去年底GKent就和马来西亚数字经济机构 (MDEC) 签署了为期三年的谅解备忘录,合作投资高成长的科技公司,以促进我国科技生态系统的发展。GKent为此将成立一个投资部门,为本地和区域科技公司提供必要的资金和资源,包括技术专业知识和市场机会。而MDEC也将物色其他投资者加入,包括推动风险投资等,并在估值、指导和市场机会等方面提供协助。

从水表业务跨足到铁路系统,再从进军手套领域后又盯上数字科技,这些年来GKent总是野心勃勃,喜欢跟随市场热潮来插上一脚,但是管理层却眼高手低,缺乏远见和针对性的策略恐怕将会耽误公司的发展潜能和增长机会。GKent最大的本钱就是拥有令人称羡的现金储备,截至5月底共有2亿8337万令吉,相等于总资产之33%左右。或许GKent目前最需要做的就是认真思考最适合公司长期发展的务实目标,如何整合业务来改善现有资源使用效率,以及善用现金来创造更可持续性的投资回报和实际盈利。

Wednesday, June 1, 2022

2022年5月投资小结 | Sell In May and Go Away

5月份的富时综指疲态尽露,无法守住1600点水平,全月丢失30.33点或1.89%,最终以1570.10点挂收。各国央行纷纷端出紧缩货币政策来压制通膨,加深投资者对经济衰退的忧虑,转而投向美元避险,导致市场流动性大幅度降低。纵然国家银行和财政部长不断信心喊话,而且我国在今年首季GDP增长超出市场预期达5%,但是依然无阻马股和令吉节节败退。个人组合表现跟随大盘颓势,年初迄今录得-1.57%,未变现累积亏损从-22.20%微减至-21.88%

以下为持有股项的最新业绩:
Hevea - FY22首季净赚522万令吉,扭转去年同期亏损,按季下跌29.1%;没派息
Matrix - FY22末季净赚6108万令吉,按年下跌22.2%,按季微升1.0%;派息3.75仙,并建议以2送1比例派送红股
Liihen - FY22首季净赚1898万令吉,按年上升55.2%,按季上升40.7%;派息4仙
YTL Power - 得益于脱售澳洲Electra取得一次性盈利,FY22第三季因此大赚10亿1023万令吉,按年飙升8倍,按季飙升53倍;派息2仙
Favco - FY22首季净赚604万令吉,按年下跌48.9%,按季下跌50.2%;月初意外宣布派发85仙股息创史上新高纪录
Tek Seng - FY22首季净赚446万令吉,按年下跌30.0%,按季下跌7.5%;1仙股息已于3月底支付
OCK - FY22首季净赚740万令吉,按年上升3.2%,按季上升8.1%;没派息
Kimlun - FY22首季净亏609万令吉,已经连续三个季度陷赤字,没派息
GKent - FY22末季净赚1469万令吉,因修改财政年无前期数据可比较,按季飙升2倍;派息1.5仙
Kenanga - FY22首季净赚1670万令吉,按年下跌51.1%,按季下跌48.2%;没派息

股息方面,5月份获得RM150,待领股息有RM1,390.74。

交易方面,Serbadk复牌首日就忍痛卖出,亏了超过RM16千,将近抵销过去三年收到的全部股息!另外,也趁股市下跌的时候分别以RM2.89增持Liihen以及在RM1.97部位第三度回购Favco。

俄乌局势已经爆发超过三个月演变成持久战,欧盟27国经过多个星期的反复讨论终于达成折中方案,立即禁止从俄罗斯进口海运石油,相等于从俄国出口欧盟石油总量的三分之二,但经输油管道进入欧盟的石油则给予暂时豁免。这此的最新制裁继续推动国际油价攀升,能源供应失衡以及价格飙升将会持续冲击全球经济,进一步加剧通膨压力。利好消息则是,随着中国新冠疫情受控,将逐步解封防疫限制,尽快复工复产拼经济。另一方面,美联储在铁定会在6月和7日每次会议加息50基点后,日前却放风声暗示会在9月份暂停加息动作,很大可能是因为通膨失控威胁似乎已经消退,反而是经济前景正在加速恶化,尤其是美国零售巨头如沃尔玛、塔吉特和科尔百货等早前公布的最新季报业绩表现不佳,更是加速了市场对经济衰退的担忧。另外,从6月1日起,美联储正式启动缩减规模近9兆美元的资产负债表,每月缩减475亿美元,三个月内逐步提高至每月900亿美元上限。随着市场资金流动性的减少,可能形成对股市的下跌预期。投资者纷纷离场观望,也许此刻又是再次应验“Sell in May and Go Away”这句古老谚语的时候了。

Sunday, May 29, 2022

Cypark股价暴跌,发生什么事?

上周二傍晚跑完步回家,拿起手机看到老友传了一则短讯问:Cypark发生什么事?我一头雾水,就打开KLSE Screener查看消息,原来是Cypark的股价突然大跌16仙至50仙,不过根本没有任何不利新闻传出。次日Cypark更是价跌量增,一度跌至34仙写下新低,而当天的成交量高达11亿余股也创下新高纪录。大马交易所就发文指出,周二和周三已暂停该公司即日卖空 (IDSS) 和自营交易商卖空 (PDT) ,但依然止不住股价狂泻。最终周五闭市收报40.5仙,今年迄今已经暴跌55.5%。Cypark董事部发文澄清没有留意公司业务有任何显著或异常原因,也没察觉到任何与公司有关的传言或消息。

我看到不少人马上跳出来说Cypark就是第二个Serbadk:虽然每季营收和净利稳健增长,然而长期面临现金流不足问题,应收账款不断攀升,但是收钱慢只能不断靠融资来进行投资,造成偿债压力大增,形成企业的财务风险相当之高。凭心来说,目前也没有足够证明Cypark是否和Serbadk同样陷入假账疑云,毕竟其上一财政年财务报告已经顺利公布,审计师并没发现任何重大异常。虽然如此,随着当下大环境越来越艰难,利益相关者也非常关注Cypark的现金流是否出了问题?虽然Cypark获得大马评估机构 (RAM) 背书,重申其5亿5000万令吉伊斯兰债券获得AA3的长期评级,表明公司在履行财务义务方面的安全性仍高,不过RAM给予的评级展望保持负面,主要是针对Cypark的两座浮动太阳能发电厂建设延误表示担忧。

无论如何,上述说法不足以止住投资人的疑惑以及股票遭受大量卖压,就连公司执行主席兼创办人丹斯里拉扎利和首席执行员道勿阿末都在卖票,他们俩在三天之内就抛售2351万股,相等于股份数量之4.1%,而拉扎利更是减持持股跌至5%以下,不再是公司的大股东了。需要指出的是,两人抛售的股份都是通过贷款作为抵押品,因此很大可能为了避免追加保证金只好被迫沽卖,毕竟股价还是很大机率会继续往下跌的。

虽然不利Cypark传言满天飞,但是外界对其股价暴跌的真相依然毫无头绪。Cypark作为再生能源业者的佼佼者,理应获得更多注重ESG理念的投资人青睐,但是公司沉重的债务压力以及负现金流,或许让不少投资人却步。近期报导指出,由于疫情管控措施以及缺乏熟练劳工,因此推迟了Cypark两座太阳能发电厂和垃圾转能源厂房 (WTE) 投入运作,不过管理层却很有信心这些项目能够在今年下半年正式启动并对财务作出积极贡献。

在投资人越发担心Cypark是否会爆发现金流断裂或债务危机之际,且看接下来管理层如何处理舆论并交出有说明力的财务表现来重拾投资人的信心,毕竟早前Serbadk爆发的假账丑闻还历历在目呢。

Sunday, May 22, 2022

季报分析 | Hevea 1Q22业绩探讨

随着市场重开以及需求强劲,Hevea在今年首季交出不错成绩,营业额按年增加29.2%至1亿2961万令吉,净利也转亏为盈取得522万令吉。从部门表现来看,组装家具业务销售上升最为关键,由于企业逐渐摆脱疫情干扰以及不再发生去年因员工确诊而停产的负面影响,生产量和出货量双双提高带动了业务的获利表现,税前盈利报496万令吉或5.69%。刨花板业务方面,虽然整体产量和销售有所减少,不过Hevea透过自家研发的高品质产品获得市场良好反应,较高的产品赚幅以及令吉兑美元贬值进一步改善刨花板的盈利表现。

Hevea董事经理熊豪俊早前在接受媒体访问时就透露今上半年Hevea会因刨花板大量出口至日本市场而从中收益,因为日本对刨花板需求量很高。根据资料分析,日本在2020年从海外进口了价值1亿4600万美元的刨花板,为全球第13大刨花板进口国。不过自俄乌战争爆发后却推高了全球能源价格,加上从欧洲进口的运输成本暴增,于是日本开始把原本从欧洲采购的部分订单转移至东南亚包括马来西亚。由于Hevea生产的高品质刨花板早已取得日本工业标准的资格,有助于增加出口到日本的销量,今年的刨花板业务相信能做得更好。

由于俄乌冲突以及新冠疫情造成供应链受到干扰,导致原料价格上涨以及经营成本不断飙升,对大部分的企业来说都是非常严峻的挑战。虽然如此,Hevea管理层依然按好原定计划,准备耗资1000万令吉提升自动化设备来改善生产效率,另外也拨备了2000万令吉建造可以容纳1500人的员工宿舍以遵守政府落实的446法令。虽然这些年来Hevea因市场产量过剩加上市场竞争激烈导致企业表现差劲,然而公司的现金储备却非常充裕,截至今年3月底持有1亿2453万令吉,相等于总资产的24.3%。

为什么公司表现不济可是现金却有增无减呢?原因是Hevea拥有强大的自由现金流,持续经营能力强因此能源源不绝的现金产出,使Hevea能够无需过度举债的情况之下每年不断投资和派息给股东们。另外,Hevea平均一年的资产折旧成本高达2800万令吉,然而最近几年Hevea因产能使用率不达标拉低整体的盈利表现,但却不会影响Hevea的现金产出能力,只不过却把Hevea在早年投入的资金拉长了回本期限,这也就解释了为什么Hevea在最近三年的资产报酬率 (return on asset, ROA) 连5%都不到!

Sunday, May 15, 2022

浅谈国行升息之利弊

国家银行在上周三的议息会议中意外宣布将隔夜政策利率 (OPR) 调高25基点至2%,让市场大跌眼镜,因为普遍认为国行会在下半年才作出政策调整,而且不久前国行也表示,在应对全球波动、通膨和令吉走弱的情况下,不会急于加息。那什么原因促使国行改变立场做出加息的决定呢?国行给予的解释是,随着防疫措施放宽和国际边界重新开放,促进国内经济活动,而失业率降低,从去年末季的4.3%减至今年首季4.1%,劳动参与率持续提升,国内需求也保持强劲。国行将确保以节制和渐进的方式进行缩减货币宽松政策,在确保物价趋稳之下推动经济稳定成长。

俄乌战争爆发推动大宗商品价格上涨,加剧供应链紧张和成本飙升压力,迫使美联储和各国央行相续调整货币政策方向来压制通膨。而随着美联储的激进加息动作已经导致各国货币兑美元大幅度贬值,各国央行包括大马不得不跟随脚步宣布加息来缓和货币疲弱带来进口产品价格上升的通膨压力。

个人认为,国家加息无助于阻止令吉兑美元进一步贬值。影响一国货币走势主要有三大因素:货币政策、经济基本面和避险情绪。首先,以加息幅度来看,大马采取的加息动作肯定不会比美国更激进,尤其美联储主席鲍威尔已经明说接下来的6月和7月还会每次再升50基点。其次,大马和中国有着密切的贸易关系,中国还是我国最重要的贸易伙伴,但是近期中国对主要城市实施封锁措施对抗新冠疫情,引发市场对中国经济放缓产生重大担忧,连带也拖累令吉走势疲软。第三,全球利率骤升推高市场波动率、令市场流动性紧张,加上投资者对地缘政治冲突担忧以及全球可能面临经济衰退的可能性,纷纷涌向美元避险,造成各类资产如股票、债券、货币、黄金等惨遭抛售,一举把美元指数推向近20年高位,因此全球不是只有令吉在贬值而已,而是国际局势所致。

那么,为什么国行决定在这个时候加息呢?第一,区域其他央行已经追随美国升息步伐,国行若没跟进可能会被解读为没有关注通膨风险,任由令吉疲软,进而加重进口产品的价格上涨压力。第二,国行在随后公布的今年首季经济按年增长5%,超越市场预期,被视为经济的成长力度足以吸纳升息的影响,因此已经没有必要再延续维持空前宽松的货币政策。第三,国行希望借此机会可以鼓励家庭和个人多储蓄,获得较好的存款回报,帮助重建受到新冠疫情和行管令影响的财库缓冲。

不过从整体来看,目前我国经济尚没过热,现时通胀是由供给侧引发而非需求侧,升息根本上没有办法解决全球供应链中断、原产品短缺造成物价飙升所带来的通胀问题。升息也意味着背负债务压力的企业、家庭和个人必须偿还更高贷款利息,影响了支配收入和现金流,可能抑制消费和投资欲望,进而放缓国内经济复苏进度。简而言之,在这个时刻升息就是把双刃剑,对国行来说却是势在必行。来到前景难料的后疫情时代,无论是企业、家庭或个人,都必须为将来可能面对的挑战作好财务规划的准备。

Sunday, May 8, 2022

Serbadk再掀风波

去年陷入假账疑云、已经寂静一阵子的能源股Serbadk近期再次在市场掀起风波。去年12月大马证券监督会控诉Serbadk首席执行员拿督阿都卡林和3名高层提交虚假报表,因此触犯2007年资金市场与服务法 (CMSA) 条文,甚至一度闹出证监会获得逮捕令来通缉在逃的阿都卡林。如今案情却出现重大转折,据说在总检察长的建议之下,证监会最终于4月13日对Serbadk以及4名高层开出合计1600万令吉的传票罚款,作为向大马交易所提交假账的惩罚,引起市场一片哗然。毕竟,一开始证监会指控Serbadk的理由是公司在截至2020年12月31日的财报当中有60亿1400万令吉营业额涉及虚假呈报,一旦罪成,阿都卡林将面临不超过10年的监禁和不超过300万令吉的罚款,而如今Serbadk和有关人士只需缴纳1600万令吉就可脱身了事,难怪大马企业监管机构 (MICG) 、小股东权益监管机构 (MSWG) 和律师公会先后跳出来,认为总检察署和监管机构应该公开说明罚款原因和判决依据。

就在大家以为案情可能有望和解之际,Serbadk却在4月21日突然发出文告再次炮轰监管机构,并质疑证监会提控该公司的动机,迫使证监会向警方报案,指责Serbadk的声明毫无根据和存有恶意,可能混淆公众对证监会带来负面印象。好戏还在后头,刚于去年11月续约3年的证监会主席拿督赛再益突然辞职,财政部随即委任前副财长拿督阿旺阿迪走马上任,随后再有3名证监会高层离去,分别是董事经理胡丽梅、总法律顾问兼执行董事徐慧敏,以及数码策略与创新执行董事陈为民。他们皆没有对外发布请辞的原因,但是出走时机和Serbadk案件进展太接近,引起公众热议案件背后是否牵涉阴谋论或政治角力。无论如何,诚如民主行动党署理主席哥宾星所言,总检察长有必要出来澄清向大众解释,因为一旦开创危险先例,这次的罚款决定有可能削弱监管机构的职能以及破坏当局为维护市场诚信所做的努力,甚至影响大马在资本市场管理的监督力和可信度。

事情发展至此,无论是证监会或总检察长依然保持沉默,倒是交易所率先打破僵局,解除Serbadk的交易禁令,得以在5月9日重新复牌。不过Serbadk的投资人也不见得会因此开心,因为Serbadk除受到6银行入禀诉讼要该公司清盘之外,交易所也在4月14日加控Serbadk藐视法庭。不过最大的挑战还是Serbadk已经陷入财务陷困 (PN17) ,因此必须在2023年1月之前,制定一项全面的财务重组计划提交给交易所。但是从目前情况来看,Serbadk似乎更愿意耗费精力在法律诉讼,多于专注在提振和改善公司的业绩表现和财务状况。无论是公司的可持续经营能力或企业治理问题,利益相关者在Serbadk或阿都卡林身上暂时找不到一丝翻盘希望。

Monday, May 2, 2022

2022年4月投资小结 | Selamat Hari Raya Aidilfitri

4月马股走势凌厉,全月上涨13.07点或0.82%,最终成功以1600.43点挂收。随着国内疫情逐渐缓和,昨天确诊病例更是时隔一年跌至一千宗水平,政府几乎放宽防疫限制,各行各业皆可恢复日常运作,经济开放复苏在望,获得分析人大多看好富时综指有望持续向上。然而,受到美联储鹰派作风打击,全球货币兑美元普遍贬值,4月令吉兑新币一度降至3.17,写下历史新低;令吉兑美元也跌至4.36,迫使国行总裁丹斯里诺珊霞不得不站出来向市场喊话来稳住令吉颓势。除此之外,俄乌战争、中国封锁和供应链瓶颈不见缓和之际,全球最大油棕生产国和全球最大食用油出口国 - 印尼突然宣布,从4月28日起暂停出口油棕等系列产品,引发全球市场震荡。鉴于印尼的油棕占全球产量之60%,相关禁令可能导致全球食用油供应更加紧张,推高食用油和可替代产品的价格,进一步加剧粮食通膨危机。不过,此项禁令却可惠及国内种植业者,从而带动种植股欢欣鼓舞,种植指数在4月表现最为亮眼,按月上扬10.91%

个人组合方面,自今年以来增长3.28%;未实现累积亏损从-23.43%收窄至-22.20%

股息方面,4月份收获RM1,690,待领股息剩下RM590。

这个月仅有一笔操作,就是在RM1.16部位买进新股Kenanga,可惜公司在上星期国行公布的数字银行执照竞标战中落选,拖累股价下跌最终以RM1.12挂收。

以下为持有股项的最新业绩:
Gadang - FY22第三季净赚545万令吉,按年暴增92.1%,按季暴跌85.1%;没派息
Homeriz - FY22次季盈利写下新高,净赚1034万令吉,按年上涨63.6%,按季上涨22.2%;没派息
Luxchem - FY22首季净赚1609万令吉,按年下挫21.7%,按季下挫3.0%;没派息
LCTitan - FY22首季净赚1亿400万令吉,按年暴跌76.4%,按季下挫44.3%;没派息
Elsoft - FY22首季净赚291万令吉,按年暴增547.6%,按季下挫48.5%;没派息

由于掌玺大臣在昨晚完成观新月后宣布今年的开斋节落在今日(5月2日),让原以为星期二才是开斋节的人惊讶不已。无论如何,在此也要祝愿马来同胞开斋节快乐,并希望所有人能够好好享受这段假期,无论是与亲朋戚友见面相聚还是户外度假,最重要的是保持防疫纪律,时刻遵守SOP和保持卫生以遏制新冠疫情。

Sunday, April 24, 2022

美联储加息在即

近期美联储不断释放强烈讯息,接下来可能展开更激进的升息步伐导致日元、新币、令吉等亚洲货币纷纷走低,当中又以日元快速贬值更是让市场震惊,因为一向以来日元都被视为投资人喜爱的避险货币,主要的导火线还是因为日本央行在4月初发动无限制的债券购买操作来力压债市收益率,坚定实施货币宽松政策来支持经济复苏。但与此同时,美债收益率却在持续突破关键高点位置,两者收益差距逐步扩大导致日元惨遭抛售,如今美元兑日元汇率已经跌破125写下20年来新高,逼近130的关键水平。日本自然资源贫乏,工业生产所需的主要原料、燃料等都要从海外进口,由于因新冠疫情相关的供应限制,加上俄乌战事冲突推动大宗商品价格上涨,日元持续疲软推高进口价格,可能影响到经济复苏力度以及消费者承受物价上涨的痛苦。另一方面,日本或央行却有可能趁这次全球爆发的通胀潮一举解决掉国内长期面对的通缩问题,以达成日本通胀率于2%的政策目标而并非操控日元汇价。

日本是美国国债的最大外部购买者,日元贬值加快,有可能削弱日本对美国国债的需求,进一步增加对美国金融市场的伤害。然而在美国的3月通膨率按同期升至8.5%,创下40多年来最大涨幅的情况之下,美联储更有充分理由加快升息和货币政策紧缩脚步来应对还没见顶的通胀率。美联储主席鲍威尔在近期出席国际货币基金组织 (IMF) 的研讨会上作出明确表示联储局准备在5月初开会时加息50基点,并暗示在接下来3次的联储局会议里,每次都将升息50基点,而货币政策收缩很可能在5月展开,目标放在每月减少950亿美元上限来削减美联储近9兆美元的资产负债表。另一边厢,圣路易斯联储局主席布拉德放出直接加息75基点的鹰派信号,更是推高市场预期,促使10年期美债收益率飙升以及美元不断走强。

新加坡金融管理局已经于4月14日收紧货币政策来推动新币走高以抑制通货膨胀;中国也紧接着公布人行下调金融机构存款准备金率0.25%,此次降准估计向市场释放资金约5300亿人民币来支持实体经济,而眼下中国经济正处于困境,面临着自2020年以来最严峻的新冠疫情。中国因Omicron变种病毒传播肆虐导致不少地区陆续封城,已经造成物流延迟和商品短缺,加剧全球供应链断裂。中国是大马的最大贸易伙伴,因此中国地区封锁无可避免也会对我国的经济和商业活动造成直接冲击。不过恐怕这还没反映在国内通膨指数上,日前政府刚发布的大马3月份通膨增长达2.2%,其中食品就飙至4.0%,写下5年来新高,最大原因是俄乌战事加剧化肥价格上涨。随着国际油气和全球粮食价格不断攀高,加剧我国政府对大量食品和燃料提供的财政补贴,如今美联储升息在即,令吉已经不断走弱加重产品进口成本,可能迫使国家银行考虑提早升息来缓解通膨。然而,考虑到我国才刚开放边界重启经济,一旦升息有可能加重企业、家庭和个人的债务压力,进一步影响到国家经济复苏苗头。反之,如果国行出手干预令吉走势也不见是明智之举,反而可能会加速外资流出的幅度。仅在3月份外国投资者抛售大马债券,整体外流高达40亿令吉。

综合下来,美联储的鹰派立场导致全球股、债、汇市场出现大规模抛售,投资者纷纷涌入美元避险,推高美元指数回到了2020年3月疫情爆发之初恐慌期间的水平。如今美元看似是大赢家,但是美联储即将展开1960年代以来最激进的政策转向,也提高了经济衰退等相关风险。IMF就把今年全球经济增长率预测下调0.8%至3.6%,主因是中国抗疫采取强硬的清零政策,广泛封锁影响全球经济活动,加上俄罗斯入侵乌克兰导致能源和商品价格走高加剧通膨,而抑制通膨的各国升息也将会打击经济增长,全球经济增长放缓的隐忧正不断在加强。

Saturday, April 2, 2022

2022年3月投资小结

3月的马股犹如坐上过山车,由于外围因素不明朗,俄乌军事冲突超过一个月仍未停止,双方多次谈判也不见突破;中国确诊疫情卷土重来造成深圳和上海先后封城,而全球通膨率也持续攀升。然而,石油和原棕油价格走高有利于增加我国财库,外资持续流入也证明了我国资本市场的吸引力。另外,从4月份起我国正式进入地方性流行病过渡阶段以及重开国界,有望推动低迷已久的旅游业和零售业。在各种因素冲击之下,最终富时综指以1587.36点挂收。至于个人组合在首季表现取得2.03%,未实现累积亏损则从-25.35%收窄至-23.43%

股息方面,3月份收到了RM562,待领股息则有RM2,280。

交易方面,仅趁着股市波动的时候在RM0.36的部位加码Gadang。而买入时机也很正确,因为不久后政府就宣布重启捷运3号线,总成本开支预计高达600亿至700亿令吉,今年5月就会开始招标并在年内动工,估计在2030年全面运作。这项重大工程释出市场对建筑领域来说就像是久旱逢甘霖,从而带动建筑股按月上涨7.58%。

日前国家银行预测,今年大马经济将增长5.3%至6.3%,略低于政府官方预测的介于5.5%至6.5%,主要是因为大马也将受到俄乌战争对全球经济的影响。此外,仍没消退的新冠疫情、全球紧张的地缘政治局势以及各类成本走高,也是我国经济增长在今年面临的主要挑战。至于大家都关心的通膨课题,国行就预计我国今年通胀率将介于2.2%至3.2%,主要得益于大马政府所设立的汽油价格顶限以及统制品机制,来帮助人民减轻物价上涨的压力。虽然如此,近期各类产品价格纷纷调高恐怕都让人民开始大喊吃不消了。国外方面,美联储一如所料在3月17日加息25个基点,这也是2018年以来美联储首次加息,接下来估计还会采取更激进加息幅度和缩表政策来抑制持续飙升的通膨压力,有可能对市场上的资金流动性产生更深远影响,因为随着央行撤回疫情时代的量化宽松政策,投资人已经开始在大规模抛售债券。然而这也并不意味着资金将流入股票市场,因为大宗商品、原材料、员工薪资、运输成本等都在不断上升,压缩企业的利润。此外,央行加息也意味着企业的未来现金流现值下降,进而影响投资人对股票的回酬预期。在高通胀环境之下,如何拟定策略并做好组合配置会是非常关键。

Sunday, March 27, 2022

点评JayCorp

JayCorp的最新业绩显示营业额连续两季增长,接近去年还没进入全国行管令之前的水平,然而对比去年同期净利却掉了一半,主要原因是原材料价格以及运输成本走高导致盈利下滑。这也侧面证明最新季度的营业额按季上升,更多反映的是成本膨胀造成销售价格调高的结果,大于销售量增加的可能性。然而这也不能归纳为企业的顾客需求量减少的理由,因为根据文告,管理层表示在这段期间有两间工厂因为疫情扩散导致暂时关闭长达一周而影响了生产效率。此外,集装箱短缺造成JayCorp向海外客户交付货物延迟也是影响公司盈利表现的另一个因素。不过,JayCorp的最大销售市场都是在本地(大约45-50%之间),因此受到集装箱短缺冲击的负面影响应该不比其他以欧美市场为主的同行对手来得更加严峻。虽然如此,国内市场份额毕竟有限,加上出口市场的卖价也比较高,在原料和营运成本持续飙升的情况之下,以本地市场为主的JayCorp将会持续面对盈利承压的压力。

近期美国政府宣布将恢复对中国352项产品的关税豁免,有效期限从去年10月12日直至今年底为止,当中就包括了家具用品。在美国应付创纪录的通膨浪潮之际,关税负担不仅让供应问题恶化,还推升物价,因此这次的豁免对中国出口虽然起到提振作用。然而对本地业者包括JayCorp来说却可能造成部分打击,毕竟大马家具制造商在美中贸易转移当中就受惠居多。不过现在对JayCorp而言,最要紧的事就是尽快提升内部营运效率以及抓紧成本管理,虽然国内外经济都逐步开放了,但是在新冠疫情还没消退之际,如今却又爆发了俄乌战争,有可能加剧成本飙升和供应链中断的挑战,从而对公司在接下来的发展可能带来更深远影响。

话说回来,JayCorp给人的印象似乎缺乏野心,除了在2018年曾高调宣布进军建筑和产业新领域之外(但迄今盈利贡献仍有限),这几年的发展动向主要是在2020年宣布与香港公司组成联营企业,以及同年在麻坡家具城收购9块地皮来扩展纸箱包装业务。但从这几年公司的资本开销数据来看,管理层其实都有不断地投入资金在增购新机械与设备,全面提升自动化和现代化以期减少人力操作。另外,加上JayCorp早期也延申至其他业务包括纸箱包装和树胶木加工业务,因此在供应链和成本调控方面,JayCorp的综合能力相比其他的竞争对手还是有其优势的。而这也解释了为什么JayCorp在营业额长期增长率近乎停滞不前的情况之下,其税前盈利率依然得以稳健提高,从2013至2015财政年的4到5%提升至近年的8到10%,不到10年的时间获利能力就成功翻倍!

Wednesday, March 23, 2022

2021年基金成绩单

去年的基金表现很差劲,和2020年的风光正好成反比,原因是大部分的股票基金受到外围因素而影响了基金走势,尤其中国政府在下半年发起严厉监管政策引发了市场恐慌。整体而言,2021年的基金年化收益率为-1.63%,以下是持有基金的年化表现:

Principal PRS Plus Asia Pacific Ex-Japan Equity C: 5.68%
Affin Hwang Bond Fund: -0.34%
Affin Hwang PRS Moderate Fund: -0.61%
Principal PRS Plus Growth A: -3.75%
Principal Greater China Equity Fund: -5.50%
RHB Gold & General Fund: -20.61%

虽然表现不佳,安慰的是基金的收益分配率比上一年好,高达4.05%,分别是:

Principal PRS Plus Asia Pacific Ex-Japan Equity C: 9.82%
Principal Greater China Equity Fund: 4.87%
Principal PRS Plus Growth A: 3.40%
Affin Hwang Bond Fund: 1.20%
Affin Hwang PRS Moderate Fund: 1.20%

趁着今年初领到了花红,便拿出部分现金来增持基金组合,包括去年亏损最多的RHB Gold & General Fund。由于信心不足,所以我也只是象征性的加码RM500而已,没想到后来俄乌战争爆发,避险情绪走高导致大宗商品价格上升,连带推动RHB Gold & General Fund表现,暂时领跑现有组合表现,有点出乎我意料。虽然去年卖出RHB Cash Management Fund、换进RHB Gold & General Fund的举动,在今天看来是正确的决定,但也无法挽回整体基金组合表现的颓势。我持有RHB Gold & General Fund以及Affin Hwang Bond Fund的用意,主要是展开多元化投资来平衡持有股票基金的风险和不确定性,以达到组合保值以及扩增预期回报。虽然说目前因为俄乌冲突、通膨压力以及美联储激进升息,导致全球股市都受到影响,但是长期而言,无论是直接买股还是通过基金买股,我还是相信股票就是最好的投资。

Thursday, March 17, 2022

新的里程牌

记得还在不久前才纪录到个人总资产已经超过200千,如今相隔1年又7个月,第三个100千也顺利达标了。和以往一样,大部分资金都是靠每月储蓄慢慢累积起来的,最大原因还是因为这两年收到的花红都非常不错,因此加速了累积财富的过程。对于这样的表现,心里当然还是很得意的,但是其实也没值得太骄傲,因为投资回报的贡献比例依然不高。

下一个要抵达第四个100千所需的时间估计会比较久,因为接下来就要准备进行人生的终身大事 - 拥有个人的首间房屋啦。当然我还是单身,买房不是为了结婚,只是到了这个年纪,也许是时候买下属于自己的屋子了。此外,也考量到买房产也可以当作对抗通膨的长期投资策略。至于个人的贷款负担能力,目前还有车贷还没供完,估计需要两年多才会还请,如果再加上房贷的话,个人的资产累积速度将会大幅度放缓,因此在开销、储蓄、投资的资金配置方面需要更加谨慎处理。正好日前政府才刚刚宣布,允许公积金局会员领取最后一次的特别提款,我打算申请拿出一万令吉来作为部分的买房头期款,然后就不再动公积金的钱了,毕竟公积金的派息率都很好,而且以后我退休后的生活费就是要靠它过日子了。

就如上文所说的,虽然手上现金比以前更加充裕,不过更多是当作短期的应急资金备用,同时也准备一些资金来作为长期投资的银弹。也许累积财富就是这么一回事吧,长期保持注意力并耐心等候回报,才能如期地完成目标吧~~

Saturday, March 5, 2022

2021年资产配置总结

随着雇员公积金局已经宣布了2021年派息高达6.1%的消息,现在也是来检讨个人资产组合在2021年表现的时候了。

 

资产比重

报酬表现

资产类别

2019

2020

2021

2019

2020

2021

股票

81.2%

77.4%

71.0%

3.12%

2.81%

-0.48%

现金与定存

10.0%

12.3%

18.4%

1.11%

2.97%

-0.12%

私人退休金计划 (PRS)

1.7%

2.7%

3.3%

0.00%

2.64%

5.64%

信托基金

0.9%

1.3%

1.4%

0.56%

3.94%

3.51%

投资连接保险

3.3%

3.8%

3.9%

21.73%

41.85%

24.39%

其他

2.9%

2.4%

2.1%

5.28%

3.85%

3.78%

 

100.0%

100.0%

100.0%

4.13%

4.33%

0.72%

公积金

5.45%

5.20%

6.10%

 

对比前两年,股票投资比重从2019年的81.2%下跌至2021年的71.0%,主要是因为新冠疫情让股市前景充满太多不确定性,因此转为持续累积更多现金,从2019年的10.0%提高至18.4%。而这样的决定也换来股票回报率大跌,从2019年的3.12%跌到-0.48%。虽然股息收入在去年写新高,不过由于脱售股票亏大钱因此拖累了整体组合,导致全年回报仅剩下0.72%,表现惨不忍睹。

而在总资产方面,去年取得了高达23.7%的增长率,与前年相同,不过绝大部分的资产都是来自于个人储蓄,投资收入对资产的贡献还是很少。

和公积金派息率作比较的话,个人资产已经是连续5年都跑输了,去年尤其最差!公积金局自2020年疫情爆发后就推出各种会员提款计划,在市场面临逆风和资金外流的管理挑战之下依然能够派出自2018年大选后最高的利息,这一点实在让人佩服。

目前来说,股票依然是我的投资首选,不过会继续加大在私人退休金计划和信托基金的投入,因为两者在过去两年的报酬率都很不错。今年,我的目标就是希望个人资产的回报率可以超越公积金的派息率,所以现在要做的事就是必须得注重股票素质,以及做好风险管理来确保股票投资可以带来更高的回酬。虽然我也知道这不容易,可是就是要设下目标才会有前进的动力!