南北大道收费降18%，延长20年至2058年

上星期希盟政府宣布，南北大道公司旗下的大道过路费将于2月1日起降低18%，而为了降低过路费，南北大道特许经营权也因此再延长20年，从2038年推迟至2058年。首相敦马哈迪表示，内阁在深入研究私人企业所提出的收购南北大道献议后，最终还是决定让国库控股 (51%) 和雇员公积金局 (49%) 持续掌控公司。敦马认为，现有大道收费已经相对低廉，在考量币值和购买力将会下降的因素后，若未来20年大道能维持同样的收费，人民将会从中受惠。不过在野党却大肆抨击，因为希盟竞选宣言是要废除大道收费，但是政府却没有兑现承诺。一些人的看法则是延长收费期限等于变相涨价，前首相纳吉就狠批政府这项决定，虽然降了18%，但是人民要多支付111% (40年/19年) 的期限，变相总收费增加了73%。

且不讨论纳吉的另类计算法是否正确，简单举个例子：假设每年需要花RM100的过路费，今年直到2038年共19年，总收费是RM1,900；若延长至2058年则是39年，每年过路费下跌至RM82不起价，总收费是RM3,198，增幅高达68%！似乎印证反对者的论点。但是，上述计算方式却没有考量到时间价值和机会成本，因为未来的一块钱不会是今日的一块钱。如果这笔钱没有花在过路费上，而是投资在生产每年5%收益的增值管道，19年现金流净现值为RM1,208.53，而39年现金流净现值为RM1,395.40，涨幅为15%，这才是比较贴近现实的答案。

但是有一点更加不被人留意的是如果维持原状，南北大道公司有权利每3年调涨过路费为3%，比方说今年过路费是RM100，之后每隔3年的收费依序为RM105、RM110.25、RM115.76等等，一直到2038年结束。同样的用5%来做折现率计算，19年总收费是RM2,208.59，净现值为RM1,371.71，和上述大道收费延长至2058年的净现值相差仅为2%而已。真相不一定像在野党说得那么耸动，但他们肯定不会告诉你这些实情，何况他们也未必真的明白分辨现金流与净现值的的差别。

大家可以质疑为何希盟政府不接受私人企业的收购大道协议，或直接买下南北大道公司，又或者应该继续冻结收费调涨、作出赔偿给大道公司直到2038年，但不要忘记，羊毛出在羊身上，如果政府真的花巨资收购大道公司，这也意味着政府在其他开销方面将会出现财务缺口，无法动用更多的资源来提供更好服务予人民。

稍欠不足的是大道收费减低的政策并不是即刻施行，政府和大道公司都错失释放最大的善意来让人民在农历新年来临之前提取早来的红包，至少可以平息一部分人的不满和猜测。

第三组合2019年回顾

第三组合在2019年可说是非常出色，账目盈利达到10.87%，股利殖利率为3.49%，加上买卖方面也有赚钱，成功换取资金继续扩张组合资产。以下是个别类型绩效：

稳定成长股 - 资金 = 52.71%；账目盈利 = 9.53%
快速成长股 - 资金 = 36.14%；账目盈利 = 13.52%
零成本股票 - 资金 = 11.15%；账目盈利 = 8.48%

整体而言，第三组合成功收复失地，累积回酬从2018年的-14.58%反转至2019年的5.77%。回顾过去一年，低价收购Inari、EWINT和SCICOM都是正确操作，而Gadang的低买高卖更是本身做得最好的交易之一。比起选股眼光开始出现些许进步，这一年在市场看坏个别股票或行业的时候我保持理智的心态选择在底部建仓，更是特别让我有成就感，因为现有的10档股项当中，就有7档股票达到股价增长，只剩下DNeX、Hevea和Luxchem还在亏损着，但依然不失为很棒的成绩单。这一年我在第三组合其实学习和领悟到的心得更加多，也可能是因为这档组合资金都不是我的钱而是我姐姐，所以就算是亏钱我也不大会心痛，在组合管理和调整方面也比较不受心情与情绪左右，反而能交出更好表现。因此我希望我在第三组合学到的经验都能复制到我本身的股票组合去，另一方面，我也会致力维持第三组合的组合长期稳健，根据过往的年化投资报酬率，第三组合绩效相当波动，这里我就把组合的年度表现与股市指数作个比较：

Year	Sis Portfolio	KLCI	FBMSCAP	FBMEMAS
2015	+0.43%	-3.90%	+6.04%	-2.26%
2016	-6.49%	-3.00%	-7.71%	-2.77%
2017	+25.71%	+9.45%	+15.87%	+12.87%
2018	-31.05%	-5.91%	-33.74%	-10.93%
2019	+22.65%	-6.02%	+25.36%	-1.77%

 

从图表可以看得出第三组合表现是一年好一年坏的，特别是和富时小型股指数基本同步，所以今年我的首要任务就是加强组合绩效的稳定性，不要轻易被市场走势所影响，这样才能壮大组合资产，以及继续提高这档组合的股息率。

2019年投资总结

马股在2019年受到本地经济表现疲软加上外围各种因素冲击，导致富时综指也差强人意，全年下跌101.82点或6.02%至1588.76点，成为亚洲表现最差股市。比较起来，我的股票绩效则录取盈利，未实现回酬率为3.96%，而累积亏损则从去年之-26.25%降至-21.75%。今年收到的股息也比去年高，连续3年收获股息增长，今年的投资表现算是及格了。

全年共执行12次买卖交易，虽然是亏了一些钱，不过在资金有限的情况下还是致力改善组合绩效，并且也少量引进有潜力的股项如Serbadk、EWINT-WA和Wong Engineering。而今年组合最大变动还是3月份的时候母亲转让股份给我，直接提高了我的股息收入。

展望2020年，我当然希望组合可以尽快转亏为盈，不过难度很高。我会开始执行不定期加码手中高息股，延续之前中断过的存股策略。另外，我也会继续留意被低估的好股，一旦出现很好的进场机会就会考虑买进，前提是我必须先为我的组合缩身，毕竟持有14档股项以及3档凭单也真的是太多了！