Saturday, April 24, 2021

季报分析 | Luxchem 1Q21业绩探讨

Luxchem的今年首季业绩非常出色,营业额和盈利双双破新高,对比去年同期就涨了30.6%和105.9%,分别达到2亿2787万令吉和2057万令吉。一如往常,管理层在文告里头没有透露更多细节,只能靠自己勤做功课来分析了。

首季净利上扬主要贡献自贸易部门的获利能力提高,税前赚幅从去年同期的2.53%涨至7.99%,至于制造部门的税前赚幅则维持在14%左右。根据投行分析员认为,Luxchem已摆脱疫情冲击,随着国内外经济重新开放,市场已恢复对化工产品的需求。值得留意的是Luxchem现金部位从去年底的1亿4036万令吉增加至首季的2亿5094万令吉,主要是来自外部融资而并非内部增长所得。原来企业在首季进行私下配售已经筹得7086万令吉,加上来自银行的3561万令吉贷款,这些资金将用在去年底企业公布斥资1亿2100万令吉收购化学品公司Lexis的55%股权。

根据本身观察,Luxchem的未来估值具有上升空间,主因是以下3点还没反映在基本面:
1)企业收购Lexis可在2021年至2023年期间获得6000万令吉的盈利担保;
2)管理层在去年曾透露旗下子公司TMSB的年产能将从18,000公吨提高到24,000公吨,然而2020年财报却揭露至年底的年产能仅是19,800公吨,或许剩余的产能扩充计划会在今年才完成;
3)早几年前企业就已经在巴生港口英达岛收购地皮准备兴建仓库,但到目前为止似乎没有提到任何进展,也许是因为疫情关系和落实行管令导致计划进一步延迟。

如以上提及,Luxchem的现金部位提高主要来自外部筹资,首季的自由现金流也仅为419万令吉,不过让人意外的是企业却宣布派发每股0.9仙的股息,因为根据以往纪录,多年来Luxchem都是维持在次季和末季派发股息的习惯,因此这次破天荒的动作是不是暗示着接下来企业的获利能力会更加强劲呢?毕竟从目前趋势来看,Luxchem的营业额和盈利很大肯能还会继续成长下去并进一步提高现金部位,从而做到每季派发股息给股东的能力。

Sunday, April 4, 2021

GKent也进军手套领域了

1月份曾特地写文章来推敲GKent的发债计划,如今答案揭晓了,原来是GKent准备出资1亿令吉来购买主席丹斯里陈溪福持有的另一间上市企业 - Johan旗下子公司Dynacare的40%股权,借此机会进军手套和其它医疗品制造业务。目前Dynacare暂未有任何实质业务,GKent在完成认购后,将会负责手套厂房工程的设计和建造,总值高达6亿2410万令吉,预计两年内完成并在2023年7月31日正式投运。

Dynacare刚刚在3月29日完成买卖协议来收购位于霹雳州红土坎工业园、面积达71,980平方米的租赁地皮。Dynacare将安装和测试42条手套生产线,总产能为120亿只手套。第一条生产线将在今年8月投入生产,年底前则有6条生产线全面投运,其它36条生产线将在2022年和2023年分阶段启动。GKent也披露假设工厂全面运营42条生产线,按每100只手套的5.50美元平均售价计算,估计可获得24亿令吉的收入。

GKent相信这项投资可为公司带来稳定的收入来源,因为手套业务是可持续性的领域,不受经济周期影响。如果一切顺利,业务多元化至手套行业将为公司盈利带来25%贡献或更高。有人认为如今GKent进军手套领域已太迟,因为新冠疫苗都已开发成功并展开大规模接种活动,而且手套厂商不停在增产,加上其它行业的公司竞相加入手套领域分一杯羹也加剧竞争,普遍认为接下来几年手套将面临供应过剩的状况。然而长期而言,新冠疫情大爆发也确实导致世界各地面对医疗系统吃紧或崩溃,或许可以让各界终于意识到公共卫生措施的重要性和必要性从而提升这一方面的基建和设备。美国首富比尔盖茨就认为,虽然很多人百分之百的精力都放在新冠疫情,但现在却是时候讨论如何为下一场大流行病的到来做好准备了。他强调,新冠疫情激发出的创新实践不仅能让世界更好应对下一场疫情,也有助消除很多全球性疾病如艾滋病、结核病、登革热、狂犬病等等。面对新冠疫情,他表示继续改善疫苗开发系统至关重要,这将帮助人类继续适应不断变化的病毒,从而彻底总结这场大流行病,并为下一次新型病原体的出现做好准备来改善人类对所有传染病的应对,最终加快全球卫生的进步。由此可见,医疗这一板块其实还有很多值得继续研究和开发的发展空间而不是仅仅这一次的新冠疫情而已。

话说回来,早几年GKent曾扬言在短期内把水表业务的收入比重从20%提高至50%,长期再进一步提高至75%,以弥补本地铁路建筑领域疲弱的影响,然而这一目标并未兑现。截至2021年1月底的最新业绩,水表业务的贡献也只得49%,这还是拜建筑业务收入对比两年前下降一半才取得的数据。另外,GKent的这次参与纯属投资决定,并没过问手套业务的日常运作,因此新业务表现如何将赖于Johan和Dynacare的执行能力和生产效率。

GKent原有业务表现平平不过现金充裕,若这项投资可以为企业带来可观回酬也不失为一笔划算交易,何况拿下建设手套厂房合约也得以提振低迷已久的建筑订单量,在接下来两年可为公司创造清晰的盈利能见度。

Thursday, April 1, 2021

2021年3月投资小结

投资人乐观冀望经济复苏在望,美债收益率攀高和市场预期通膨率上升引起升息忧虑,导致热钱撤出股市尤其是以成长股为主的亚太股市,短期内料不见好转。3月份手套股屡遭负面消息打击,尤其本周Top Glove又遭到美国禁令影响股价,造成手套股卖压加重拖累大盘走势。富时综指在最后交易日就重挫35.68点,尽数回吐3月涨幅,全月由起转跌,按月下滑4.24点至1573.51点,跌破1600点关口。个人组合表现稍有进步取得-2.49%,未实现累积亏损也收窄至-12.82%

股息方面,这个月收获RM519.73,待领股息增加至RM2,029.64。

交易方面仅以RM0.585的部位增持Tek Seng而已。

国行也在3月最后一天宣布,碍于今年初新冠确诊人数达到峰值,加上政府再度落实行动管制令,因而下调今年GDP的增长预测,介于6%至7.5%。不过更让我惊讶的是国行预测全年通膨介于2.5%至4%水平,比我想象中还高。国行总裁诺珊霞就指出,考量到国际油价和大宗商品价格上涨因此推动通膨上扬,不过通胀预期飙升只是短暂性的,仅反映了由供应驱动的通胀,并不代表国行将调整货币政策。换言之,我国仍将维持低利率环境,即隔夜利率依然保持1.75%不变。国行也估计全年失业率介于4%至5%,恐怕今年仍不能恢复至疫情前水平。由于新冠疫情加剧大马劳工市场结构性挑战,并放大技能不匹配、高技能工作创建不足等问题。而截止3月14日,多大594万名会员申请公积金的i-Sinar计划获得批准,提款总额高达524亿8000万令吉。我国公积金会员人数近1500万名,即是说每3人就有1人提前领出退休金,如此情况确实让人非常担忧,尤其大马人家庭债务占GDP比例高达93%更是前所未有之事。在失业率高企不下、新冠确诊案例持续四位数之下,国行对于今年复苏预测是否过于乐观有待政府的实际行动、疫情的防控效率和疫苗的接种进度来决定经济前景了。