Monday, January 29, 2018

GPacket | 重新出发的科技新星?

2017年5月,RHB列出了25家中小型有潜能的遗珠股,GPacket就是当中之一。引起我注意的是,Gadang两位核心人物Tan Sri Dato' Kok Onn和Boey Tak Kong居然是GPacket的独立董事。好奇心之下便翻阅其财务报告,却发现他们近几年的业绩表现实在不济,加上当时候的我更加青睐成长型的派息股,于是便把它晾在一旁了。没想到之后GPacket的企业活动和消息却接连不断,尤其最近赢取MYTV机顶盒的供应合约更是让我对它刮目相看。在此情况下,就让我逐步揭开GPacket的主要业务和重要并购活动来进一步了解这间公司吧。

GPacket管理层已经明确设定三个关键绩效目标:
1. 策略性地投资在前景佳的科技企业
2. 加强业绩表现和转亏为盈
3. 让现有的解决方案及通信业务持续稳健成长

为达成以上目标,我们可以看到GPacket采取两种战略:内部增长 (Organic Growth) 和寻找新投资策略 (Investment Strategy),双管齐下来加强业绩和财务表现。具体内容如下:

内部增长
GPacket旗下最主要的核心业务分别是产品和解决方案以及通讯服务。产品和解决方案提供无线软件方案,以进行衔接网络、讯息漫游、流动融合以及快速社区网络的服务,如今通过直接销售和建立精明合作关系,已经成功涉足于欧洲、北美以及中东和非洲等国家。至于通讯服务则是提供先进的无线宽频衔接,无需投入太多额外资金下,就能提供批发语音和数据以扩大营业额。

1. 成立新子公司 - Vivohub Mobile Pte Ltd ("Vivohub")
2017年7月,GPacket旗下独资子公司Next Communications Sdn Bhd在新加坡成立Vivohub,主要是攻打新加坡市场推广移动平台,不仅能让用户打电话,也能够通过移动设备转移金额及小型的金融交易。

2. 获得放贷准证
2017年9月29日,GPacket的独资子公司Packet Interactive Sdn Bhd (“PI”) 获得来自城市和谐、房屋与地方政府部的信函,在1951年借贷法令下获得贷款许可执照。

3. 携手亚洲电视,进军网络视频市场
2017年12月17日,GPacket宣布与亚洲电视数码媒体私人有限公司签署谅解备忘录,以成立联营公司在大马营运广播电视频道,进军网络视频 (OTT) 市场。亚洲电视数码媒体公司有意在该联营项目投资5000万港元,不过在此之前,他们将先对GPacket的独资子公司Kiple Media Sdn Bhd ("Kiple") 进行精明审核。

备忘录有以下三点协议:
1. GPacket负责保证授予内容经销权给Kiple,让后者通过OTT平台提供电视频道。
2. GPacket将协助Kiple向大马通讯与多媒体委员会 (MCMC) ,申请内容申请服务供应商执照,以经营三个或更多广播频道电视,这可能包括中文电影及一般娱乐频道,以及购物频道。
3. GPacket也将与MYTV Broadcasting Sdn Bhd ("MYTV") 签署服务协议,租用后者的广播频道权。

4. 获得供应MYTV机顶盒合约
2018年1月23日,GPacket与MYTV签署价值RM2720万的合约,负责提供DVB-T2 (T2000) 机顶盒的设计、供应、装配、测试和验收。根据合同,MYTV可以不定时向承包商发出采购订单,两年时间之内可供应不超过360万个机顶盒,一旦合约截止后,将不得再发出订购单,除非双方另有书面协议。

MYTV将率先推出全国数字地面电视广播 (Digital Terrestrial TV Broadcasting,简称DTTB) 服务。

首相在去年6月宣布,配合全国数字化蓝图,我国将转为使用数字广播,放眼今年6月终止模拟广播 (analog) ,同时分阶段向420万户一马人民援金 (BR1M) 家庭派发MYTV解码器。

新投资策略
自从2016年脱售Webe Digital Sdn Bhd ("Webe") 将股权从原有持股率31.1%冲淡至18.9%后,GPacket便转攻科技领域,觊觎高增长率科技领域的投资机会,包括近期积极开发的金融科技 (FinTech) 和物联网 (IoT) 新业务。

1. G3 Global Berhad (“G3”)
这是目前为止GPacket作出最大手笔的一项投资。

2016年8月,GPacket以每股60仙或总值1815万令吉,收购G3的3025万股,相等于22%股权。G3主要涉及信息与通信技术 (“ICT") 经销。GPacket认为这项投资可以加强公司的ICT设备业务,尤其是在东南亚市场。

G3的子公司Atilze Digital Sdn Bhd ("Atilze") 经销产品包括GPacket所熟悉的LTE设备,而这领域目前正处于最蓬勃发展的阶段。Atilze也与Axiata合作,而Axiata可为该公司带来曙光度,尤其是企业对企业 (B2B) 类型的业务,因此GPacket相信在物联网汽车应用和智慧城市的推动之下,预计G3可在2017年末季或2018年首季就可达成收支平衡。

另外,Atilze也是台湾公司Gemtek Technologies Ltd ("Gemtek") 的经销商,会在东南亚推广及销售LTE、宽频、互联网和其他电信产品。值得一提的是,Gemtek也拥有G3的30%持股率,这意味着未来GPacket有可能与Gemtek携手合作的机会。

2017年9月,GPacket分别两次认购G3的8250万附加股总值1237.5万令吉,一旦完成这两项认购后,GPacket持有G3的股权将从22%增加至32%。

2. Memo Technology Co Ltd (“Memohl”)
2016年12月,GPacket通过子公司Worldline Enterprise Sdn Bhd ("Worldline") 以1000万人民币 (相等于650万令吉) 买下中国深圳科技公司Memohl的20%股权。Memohl的核心业务包括电子贸易平台、智能家居物联网产品和机顶盒等等。GPacket认为这项投资不只能让公司参与Memohl的增长,还能利用Memohl的专长扩展产品组合,并看好未来五年全球智能家具市场的潜在商机。

3. WebOnline Dom Com Sdn Bhd ("WOL")
2017年1月,PI以900万令吉完成收购WOL的80%股权。WOL的主要业务是提供互联网连接口 (Internet Portal) 服务和电子货币发行商,其网站上声称是国内发展最快的电子钱包行业,旗下拥有Webcash服务线上平台。

4. Mobiduu Solutions Sdn Bhd (“Mobiduu”)
2017年7月17日,PI以总值400万令吉,买下Mobiduu全数股权。Mobiduu的主要业务是开发手机应用程式。此项收购能让GPacket为客户扩大现有科技平台、解决方案及服务,并让公司提供端对端解决方案服务。GPacket将通过内部资金来完成收购活动。

财务状况和现金流
看到以上诸多并购活动,也许有人会好奇GPacket的现金流是从哪里来呢?其实,GPacket在2017年首季就已经完成私下配售不超过缴足资本10%的新股集资1809万令吉,其中900万令吉用来开发产品和发展业务,500万令吉作为未来投资用途,401万令吉作为营运资本,剩余8万令吉作为支付配售开销。

此外,GPacket的财务成本压力也不如损益表显示的这么高。根据2016年的现金流量表,账目上财务成本是1608万令吉,但实际上缴付的利息仅仅是1万令吉。原来,GPacket在2014年9月24日发出可转换中期票据 (Exchangeable Medium Term Notes) 以进行融资换取2003万令吉,期限最长是八年。GPacket可在任何时间或第五年后以自由现金流来赎回中期票据,不过每一年的应计利息还是会算进去中期票据。2016年财务成本和真正缴付利息之间1607万令吉的差异,其实就是中期票据的应计利息。虽然GPacket无需在短时间之内偿还利息,不过中期票据却从2015年的2003万令吉累积至2164万,相等于8%的利率!难怪管理层为此设定五年期限内必须达到20至30%的内部回报率 (IRR) 目标。

截止2017年9月30日,GPacket手握4886万令吉净现金或相等于每股7仙,占了目前股价55仙的12%。

GPacket在2016年就已经一次性注销发展成本、知识产权和商誉共值1129万令吉亏损,因此2017年的绩效表现理应比2016年更好。比较令人担忧的是GPacket已经烧掉不少资金,若无法在短时间内看到成果,好不容易改善的财务状况恐怕会再次恶化。

Sunday, January 21, 2018

步步为营

2018年开市以来富时综指就来势汹汹,从去年底的1796.81点一直飙升至1月9日的1839.83点或2.26%,看似小牛市即将降临。然而接下来的日子股市却进入整合阶段,来到19日已经下滑至1828.83点或1.95%。观看大盘技术图表,RSI指标大于70,已经处于超买阶段;MACD处于零线之上,然而12日EMA却稍微落在26日EMA之下,负数为1.60。一般相信,今年的股市行情备受看好,尤其是现在马币走强,国内经济稳健成长,加上今年即将进行全国大选的效应,投资人无不擦拳抹掌,期待从股市中得到很好的回报。

虽然如此,我依然会保持小心谨慎的态度,采取步步为营的策略来做适当调整。能趁这个时候买进被低估的好股票肯定是绝好时机,而且股息率也会相对的高。比如说,由于现在马币兑美元升值,从去年报收的1美元兑4.0475令吉来到现在的1美元兑3.9355令吉,年初至今已经上升了2.77%,于是大多数投资人认为美元贬值对出口股的赚幅和表现影响巨大,都纷纷抛售出口股导致了大部分以美元为交易货币的股票价格下跌不少。无可否认,美元贬值对于出口股的冲击的确很大,但是生意从来不是一盘数字游戏,汇率波动也只是出口股经常要面对的难题之一。由于这是外在风险,一般上出口股都会采取对冲方式以减缓汇率影响。另外,管理层的领导素质能力和业务发展与前景才是投资人更加要留意的。凭着这个基本理念,这个月我就已经为第二组合分别买进加码了Hevea和JayCorp。

我自己本身也有其他一些心仪的股票,不过由于还没抵达我的心理价位,因此先按兵不动。股市里多的是机会,最怕的是没有资金投资。哈哈哈~

棕油前景挑战重重

近期我国的原棕油消息接连不断,首先是政府率先豁免出口税三个月以提高棕油的出口以及稳定棕油价。去年12月我国棕油库存高达270万公吨,因此政府决定从1月8日至4月8日期间豁免原棕油出口税,不过一旦棕油库存降低至160万公吨,就会停止这个措施。虽然如此,由于棕油是以美元来计算,因此目前马币强势反而造成我国棕油价格下降,专家也都预测全年原棕油平均售价为每公吨2500令吉。

然而另一边厢,欧盟决定从2021年起以环境冲击为由把棕油从再生能源名单剔除,此举势必令到我国出口至欧盟市场的棕油进一步下跌,并担心更多国家加入禁止行列,为棕油需求带来重大冲击。

欧盟是大马主要出口市场,2017年占12%(其中荷兰占半),欧盟28国的棕油进口当中,有46%作为生物柴油用途。欧盟的生物柴油一半是菜油,另一半混合进口棕油。这项禁令不仅显著影响棕油贸易,亦将使再生燃油更为昂贵,棕油是其中最具成本效益的菜油。

429名欧国会议员投票支持上述禁令,欧盟是透过修改再生能源指南,以环境冲击为由不接纳混合棕油的生物柴油,意味着从2021年起欧盟司机不能在其车辆使用生物柴油。专家认为一旦禁令生效,我国出口至欧盟地区的棕油将大砍50%至80万至90万公吨。

种植及原产业部长马袖强对此表示大马政府将通过我国在16个欧盟国家的大使馆进行解释,并与欧盟成员国驻大马办事处联系,以传达所有棕油相关正确讯息,以及我国反对上述禁令的立场。此外,我国也将于印尼政府合作,致力确保棕油领域不受破坏。

距离2021年仅不到三年,留给政府施展外交手段的时间其实也不多。

而对于众多种植上市公司,其实对此局势变化也无能为力。

回看第二组合的其中一只股票BPlant正好是种植股,可以借此机会来好好研究。截止2017年9月,BPlant的棕油产量达70万公吨,对比同期增加5%;而首九个月的平均售价是每公吨2871令吉,对比同期增加每公吨396令吉或16%,业绩进步明显。另外,BPlant的种植树龄结构也很理想,总种植面积是63,771公顷,当中32,363公顷已经处于成熟期(10到20岁)。

去年10月,BPlant宣布计划以7亿5000万令吉收购Duta Land的沙巴种植地。该种植地的总面积为11,579公顷。一旦完成收购后,BPlant的总种植面积将从63,840公顷增加至73,838公顷。由此可见管理层相当积极发展种植业务。

近期由于马币兑美元回升,对拥有1269万美元外债的BPlant是一项短期利好,但是欧盟禁令可能引起的一连串连锁反应,将有很多困难挑战等待着棕油行业去克服面对。虽然BPlant管理层出色的营运能力都已经反映在净利和基本面上面,不过面对这个严峻的外在政治因素,不知三年后的今天又会发展成什么局面呢?

Saturday, January 20, 2018

浅谈JayCorp的非核心业务


JayCorp在最近一次的股东特大得到股东一致同意,进军建筑和产业领域来多元化集团的生意与发展。管理层相信新业务将在未来占据集团净资产之25%和贡献至少25%的盈利,可见他们对建筑前景深具信心。其实在过去一年,JayCorp就已经攫取两项建筑合约,分别为沙巴店屋以及沙巴大学展览馆,合约总值为2940万令吉。另外,JayCorp在沙巴也拥有396英亩农业地库,管理层有意把该地段发展成住宅,渡村和有关旅游设施。基于目前政府正积极着开发东马基建计划,因此JayCorp有望从中受惠,如泛婆大道和一马房屋等工程合约。

除了树胶木家具,JayCorp其他业务也包括树胶木加工。去年中我国政府就已经禁止树胶木出口以防木料短缺和舒缓成本压力,这项新措施对JayCorp非常有利。据悉,过去树胶木原料价格是在每吨1400令吉,不过来到去年中的时候却飙升至每吨2300令吉,促使供应商纷纷选择将产品出口至中国市场,主要是出口价更高。

另一方面,这项禁令也可能间接打击了中国的家具出口市场。JayCorp在年报里首先就提及了中国家具出口七年首次下降这回事。原来,中国虽是全球木材产品贸易的主要参与者,却面对着森林资源存在总量不足,质量不高,结构不合理的问题,加上近几年来天然全面保护政策十分严厉,导致中国的木材产品持续短缺,因此须不定时大量进口材料。JayCorp在2015年次季和末季以及2016年首季的财报屡次提到树胶木加工业务之所以蒙亏,正是由于中国的低需求量。

几乎同时间地,为了摆脱沦为全世界的垃圾场,中国宣布从2018年1月1日开始禁止进口固体废物的政策以保护人民的身体健康和正视环境污染的严重性。基于中国执行禁令不再回收废物循环再造,缺乏可回收材料的后果直接导致全球纸张包装材料成本上涨。但这对JayCorp而言反而是一次契机,因为他们的其中一个业务正是包装(将瓦楞纸转造成纸盒)。根据最新FY2018首季的财报,仅仅包装业务就录取了历史新高939万营业额和134万税前盈利,主因是强劲外销推动所致。此外,包装业务也有足够的产能以应付内需。

虽然树胶木家具依然是JayCorp目前最重要的核心业务,不过集团同时掌握树胶木加工和包装业务两个上游行业让他们在处理成本控制和原料资源方面游刃有余。与同行比起来,显然JayCorp具备更强大的竞争力和持久营运能力。而选择涉足建筑和产业领域,也许将是集团迈向进一步成功的催化剂。

Monday, January 8, 2018

2017年第二组合检讨

上一篇文章回顾了我本身2017年的投资成绩,这一次继续检讨第二股票组合的去年表现如何:

家私股 - 投入资金 = 41.46%;总回酬 = -12.53%
高息股 - 投入资金 = 23.73%;总回酬 = -11.91%
成长股 - 投入资金 = 34.81%;总回酬 = 31.13%
现有七支股票组合 = 100%;总回酬 = 2.82%

包括已注销的资金损失,2017全年的负回酬却高达12.90%

说起来也满沮丧的,因为我一手操作买进的Homeriz, JayCorp和BPlant股价都表现低迷,对提升整体回报率没有多大帮助,但长期而言,至少在股息收入和业务前景方面我对他们都相当有信心的。倒是我果断卖出部分YTL Power以及清除掉WTK和Reach的决定就很关键性,至少我为组合扫除了不必要的隐忧,避免账面损失进一步扩大。

今年我期待这组合的股息率可以达到6%(去年仅4.2%而已),年回酬率的目标是12%,以及打败大市。要全部完成这三个目标非常不容易,但现在不过才一月份,不到最后结果岂能轻易放弃努力呢?为了重新部署我想了很久,这份组合也仅Cypark和Luxchem表现出色而已。最终,我决定先调整目前账面损失最大的Hevea(账面损失约24.11%)。

今天我以RM1.13的诱人价位加码Hevea,一来可以拉低平均成本;二来我认为Hevea很有可能在短期之内技术反弹,我就可以逮住机会套利了。不过万一股价没涨,也可以把它转为长期持有的策略,不过这也是因为其强劲基本面的关系,因此Hevea可说是进可攻退可守的好棋。

整体而言,我感觉还需多一支新股应该会比较理想,虽然脑中有好几个想法了,不过我也考虑到我自己的组合还有资金的一些因素,等想清楚了再作决定也不迟,最重要的是不能因为现在股市牛气逼人的气氛而冲昏了自己的想法与情绪。

我相信今年我可以做得更好的。😃