Monday, January 29, 2018

GPacket | 重新出发的科技新星?

2017年5月,RHB列出了25家中小型有潜能的遗珠股,GPacket就是当中之一。引起我注意的是,Gadang两位核心人物Tan Sri Dato' Kok Onn和Boey Tak Kong居然是GPacket的独立董事。好奇心之下便翻阅其财务报告,却发现他们近几年的业绩表现实在不济,加上当时候的我更加青睐成长型的派息股,于是便把它晾在一旁了。没想到之后GPacket的企业活动和消息却接连不断,尤其最近赢取MYTV机顶盒的供应合约更是让我对它刮目相看。在此情况下,就让我逐步揭开GPacket的主要业务和重要并购活动来进一步了解这间公司吧。

GPacket管理层已经明确设定三个关键绩效目标:
1. 策略性地投资在前景佳的科技企业
2. 加强业绩表现和转亏为盈
3. 让现有的解决方案及通信业务持续稳健成长

为达成以上目标,我们可以看到GPacket采取两种战略:内部增长 (Organic Growth) 和寻找新投资策略 (Investment Strategy),双管齐下来加强业绩和财务表现。具体内容如下:

内部增长
GPacket旗下最主要的核心业务分别是产品和解决方案以及通讯服务。产品和解决方案提供无线软件方案,以进行衔接网络、讯息漫游、流动融合以及快速社区网络的服务,如今通过直接销售和建立精明合作关系,已经成功涉足于欧洲、北美以及中东和非洲等国家。至于通讯服务则是提供先进的无线宽频衔接,无需投入太多额外资金下,就能提供批发语音和数据以扩大营业额。

1. 成立新子公司 - Vivohub Mobile Pte Ltd ("Vivohub")
2017年7月,GPacket旗下独资子公司Next Communications Sdn Bhd在新加坡成立Vivohub,主要是攻打新加坡市场推广移动平台,不仅能让用户打电话,也能够通过移动设备转移金额及小型的金融交易。

2. 获得放贷准证
2017年9月29日,GPacket的独资子公司Packet Interactive Sdn Bhd (“PI”) 获得来自城市和谐、房屋与地方政府部的信函,在1951年借贷法令下获得贷款许可执照。

3. 携手亚洲电视,进军网络视频市场
2017年12月17日,GPacket宣布与亚洲电视数码媒体私人有限公司签署谅解备忘录,以成立联营公司在大马营运广播电视频道,进军网络视频 (OTT) 市场。亚洲电视数码媒体公司有意在该联营项目投资5000万港元,不过在此之前,他们将先对GPacket的独资子公司Kiple Media Sdn Bhd ("Kiple") 进行精明审核。

备忘录有以下三点协议:
1. GPacket负责保证授予内容经销权给Kiple,让后者通过OTT平台提供电视频道。
2. GPacket将协助Kiple向大马通讯与多媒体委员会 (MCMC) ,申请内容申请服务供应商执照,以经营三个或更多广播频道电视,这可能包括中文电影及一般娱乐频道,以及购物频道。
3. GPacket也将与MYTV Broadcasting Sdn Bhd ("MYTV") 签署服务协议,租用后者的广播频道权。

4. 获得供应MYTV机顶盒合约
2018年1月23日,GPacket与MYTV签署价值RM2720万的合约,负责提供DVB-T2 (T2000) 机顶盒的设计、供应、装配、测试和验收。根据合同,MYTV可以不定时向承包商发出采购订单,两年时间之内可供应不超过360万个机顶盒,一旦合约截止后,将不得再发出订购单,除非双方另有书面协议。

MYTV将率先推出全国数字地面电视广播 (Digital Terrestrial TV Broadcasting,简称DTTB) 服务。

首相在去年6月宣布,配合全国数字化蓝图,我国将转为使用数字广播,放眼今年6月终止模拟广播 (analog) ,同时分阶段向420万户一马人民援金 (BR1M) 家庭派发MYTV解码器。

新投资策略
自从2016年脱售Webe Digital Sdn Bhd ("Webe") 将股权从原有持股率31.1%冲淡至18.9%后,GPacket便转攻科技领域,觊觎高增长率科技领域的投资机会,包括近期积极开发的金融科技 (FinTech) 和物联网 (IoT) 新业务。

1. G3 Global Berhad (“G3”)
这是目前为止GPacket作出最大手笔的一项投资。

2016年8月,GPacket以每股60仙或总值1815万令吉,收购G3的3025万股,相等于22%股权。G3主要涉及信息与通信技术 (“ICT") 经销。GPacket认为这项投资可以加强公司的ICT设备业务,尤其是在东南亚市场。

G3的子公司Atilze Digital Sdn Bhd ("Atilze") 经销产品包括GPacket所熟悉的LTE设备,而这领域目前正处于最蓬勃发展的阶段。Atilze也与Axiata合作,而Axiata可为该公司带来曙光度,尤其是企业对企业 (B2B) 类型的业务,因此GPacket相信在物联网汽车应用和智慧城市的推动之下,预计G3可在2017年末季或2018年首季就可达成收支平衡。

另外,Atilze也是台湾公司Gemtek Technologies Ltd ("Gemtek") 的经销商,会在东南亚推广及销售LTE、宽频、互联网和其他电信产品。值得一提的是,Gemtek也拥有G3的30%持股率,这意味着未来GPacket有可能与Gemtek携手合作的机会。

2017年9月,GPacket分别两次认购G3的8250万附加股总值1237.5万令吉,一旦完成这两项认购后,GPacket持有G3的股权将从22%增加至32%。

2. Memo Technology Co Ltd (“Memohl”)
2016年12月,GPacket通过子公司Worldline Enterprise Sdn Bhd ("Worldline") 以1000万人民币 (相等于650万令吉) 买下中国深圳科技公司Memohl的20%股权。Memohl的核心业务包括电子贸易平台、智能家居物联网产品和机顶盒等等。GPacket认为这项投资不只能让公司参与Memohl的增长,还能利用Memohl的专长扩展产品组合,并看好未来五年全球智能家具市场的潜在商机。

3. WebOnline Dom Com Sdn Bhd ("WOL")
2017年1月,PI以900万令吉完成收购WOL的80%股权。WOL的主要业务是提供互联网连接口 (Internet Portal) 服务和电子货币发行商,其网站上声称是国内发展最快的电子钱包行业,旗下拥有Webcash服务线上平台。

4. Mobiduu Solutions Sdn Bhd (“Mobiduu”)
2017年7月17日,PI以总值400万令吉,买下Mobiduu全数股权。Mobiduu的主要业务是开发手机应用程式。此项收购能让GPacket为客户扩大现有科技平台、解决方案及服务,并让公司提供端对端解决方案服务。GPacket将通过内部资金来完成收购活动。

财务状况和现金流
看到以上诸多并购活动,也许有人会好奇GPacket的现金流是从哪里来呢?其实,GPacket在2017年首季就已经完成私下配售不超过缴足资本10%的新股集资1809万令吉,其中900万令吉用来开发产品和发展业务,500万令吉作为未来投资用途,401万令吉作为营运资本,剩余8万令吉作为支付配售开销。

此外,GPacket的财务成本压力也不如损益表显示的这么高。根据2016年的现金流量表,账目上财务成本是1608万令吉,但实际上缴付的利息仅仅是1万令吉。原来,GPacket在2014年9月24日发出可转换中期票据 (Exchangeable Medium Term Notes) 以进行融资换取2003万令吉,期限最长是八年。GPacket可在任何时间或第五年后以自由现金流来赎回中期票据,不过每一年的应计利息还是会算进去中期票据。2016年财务成本和真正缴付利息之间1607万令吉的差异,其实就是中期票据的应计利息。虽然GPacket无需在短时间之内偿还利息,不过中期票据却从2015年的2003万令吉累积至2164万,相等于8%的利率!难怪管理层为此设定五年期限内必须达到20至30%的内部回报率 (IRR) 目标。

截止2017年9月30日,GPacket手握4886万令吉净现金或相等于每股7仙,占了目前股价55仙的12%。

GPacket在2016年就已经一次性注销发展成本、知识产权和商誉共值1129万令吉亏损,因此2017年的绩效表现理应比2016年更好。比较令人担忧的是GPacket已经烧掉不少资金,若无法在短时间内看到成果,好不容易改善的财务状况恐怕会再次恶化。

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