2018年3月投资小结

这个月的投资回酬惨不忍睹，从上个月的-6.11%下滑至这个月的-17.31%，是这三年以来最糟糕的战绩，十二支股票居然全部都满江红。虽然如此，这个星期我还是趁股价低位的时候分别吃进了Liihen和Gadang以换取未来更理想的回报筹码。

股息方面，这个月收到RM553，待领股息就成长至RM1,139.80。

公司业绩方面，这个月出炉的JayCorp一如我猜测，按年比较盈利暴跌95.3%，主因是家私需求减少以及马币兑美元强势导致营业额下跌，另外劳动成本增加也压缩净利。结果股价也从隔天开市的RM1.20跌到全日最低的RM0.93，而今天闭市更是处于RM0.885低位，要期待JayCorp股价回弹也需要等一段长时间了。

四月份是众多公司发表年报的旺季，因此接下来的日子里我会花大量时间来好好研究年报和做分析功课。了解大市趋势固然重要，但如果连股票的最基本面都没充分认识，那又怎么可能提高投资的胜算呢？

季报分析 | Kimlun 4Q17业绩探讨

Kimlun的4Q17业绩比我预料中好，净利赚2429万或每股收益7.59仙，按年上涨0.4%，按季上涨71%。不过全年比较，净利却下降16%，从FY16的8192万跌至FY17的6870万。

这季Kimlun的营业创造新高，尤其是建筑业务首次突破3亿大关取得3亿4179万的单季营收记录，全年建筑业务营业额更达到8亿7243万，比起2016年增加1亿1044万或14%。这得归功于Kimlun在最近几年赢取不少大型建筑合约，未完成建筑订单就从4Q16的16.7亿累积至4Q17的17.9亿。全年建筑业务的毛利上涨12%至1亿558万，毛利率与2016年一样维持在12%左右。

另一方面，制造业务营收虽然按年上涨7%，全年营收却大跌35%至1亿1847万，管理层解释是新加坡的地下输电网和捷运隧道衬砌段供应订单已经于今年完毕，而巴生谷MRT2的隧道衬砌段和分段箱梁供应，则需等到2018年才会重拾动力。Kimlun的制造业务余额订单也从4Q16的2.6亿累积至4Q17的3.4亿。全年制造业务的毛利下降52%，毛利率也从31%滑落至23%。

房产业务的全年营收却上涨149%至1571万，毛利更是激增289%至312万，原因是房屋销量增加。目前Kimlun暂时并无房屋发展项目，不过今年他们却成立三间新子公司：Kiiville S/B、Kii Morris S/B和Kii Ashbury S/B，并且分别以他们名义献议收购三块柔佛土地，计划未来兴建商业产业用途，不过我猜这应该也是2020年以后的事情了。

Kimlun未来两三年依然非常忙碌。根据我现有资料，2018年就必须交出两项总值1亿5367万的建筑合约；2019年必须完成的建筑与制造订单更是高达6亿8151万，这还没提到预期2020年竣工、价值14亿6077万的泛婆罗洲大道工程呢。

强劲的攫取合约能力、良好的过往收益记录以及清晰的未来净利能见度，Kimlun绝对是长期投资者值得持有的建筑股之一。

季报分析 | Liihen 4Q17业绩探讨

Liihen在2月22日派发2017最后一季的业绩，以下是一些主要数据：

按年比较，营业额上涨不过毛利持平，税前盈利就下跌主要是因为劳动成本增加。按季比较，营业额下跌主因是收到马币强势的影响，税前盈利下跌也是因为劳动成本增加，另外也拨备了RM530万给员工的年终奖金。全年比较，营业额上涨15.09%，毛利上涨10.43%，不过税前盈利就持平。Liihen在2017年的财政表现还是相当出色的。

撇除掉外汇和一次性收益或减值的波动因素，调整后的税前盈利其实更加理想。从这可以看得出美金弱势确实对Liihen的表现打击不少，2017年就陷入386万的外汇亏损，不过营业额持续增长多少能弥补部分的损失。

从上面图表可以看到，美国依然是Liihen最重要的出口市场，可喜的是国内、亚洲和其他区域销售额也比上一年增加，尤其是在4Q17，这有助于Liihen摆脱过于依赖美国市场的隐忧。

资产负债表方面，库存对比2016增加了2519万达到8820万，应付账款也增加了1047万，因此预计2018年的营业额表现会更加强劲。值得注意的是Liihen的应付账款还是高于应收账款，公司的现金流依然非常健康。每股净资产从去年的RM1.46增至今年的RM1.60，上升了9.40%，不过每股现金就从去年的RM0.69下跌至RM0.47，这是因为Liihen动用RM1859万现金全面收购Domain Partners Sdn Bhd，在此之前Liihen每个月都必须缴付每月14万的厂房租金费用给后者，因此这笔交易能省下每年高达165万的开销。

虽然如此，Liihen依然慷概派出8仙的特别股息（去年同期为10仙），加上预计还有另一次的终期股息4仙，全年股息共24仙，以目前股价RM3.17来算，股息率高达7.57%！不辜负其号称高息股的美誉。

季报分析 | Johotin 4Q17业绩探讨

Johotin的4Q17业绩报告在2月27日傍晚终于出炉，净利仅赚136万或相等于每股收益0.44仙，出乎意料的差劲成绩让不少忠心投资者心碎不已。第二天的股市也马上作出反应，一开市就即刻直插全日最低的RM1.00，过后逐渐回弹，最终以RM1.12闭市。让我们一起来研究Johotin末季业绩，判断其未来的走势方向与发展，是否依然值得长期持有呢？

先来看看按年比较，对比去年同期，4Q17营收微跌1.53%；毛利从2221万下降至1698万，减少522万或23.54%；税前收益就从1421万下降至392万，少赚了1030万或72.42%。Johotin的文告对此作出了一番解释：

制罐业务
 - 盈利下降主要是因为原料和生产成本增加
 - 1Q17脱售的机械被买家取消交易，只能注销本已经记录在首季业绩的301万套现

炼制品业务
 - 盈利下降主要是因为原料成本和分销费用增加

Johotin在3Q17文告曾提及其旗下子公司Able Dairies Marketing Sdn Bhd会在第三季正式营业，因此推断这是造成Q417分销费用飙升的主因。虽然如此，Q417的炼制品业务营收也才增加62万或0.70%而已，也许要等到下一两个季度才能看到这项业务的成长吧。

撇除掉外汇和其他一次性费用的因素，调整过后的4Q17税前盈利变成是788万，对比3Q17少624万或44.20%。PBT margin也从原来的3.36%调至6.76%，不过还是比4Q16的11.93%下降5.17%，我推测这个差距其实就是来自于原料成本的涨幅。下一个问题是，原料成本上涨是发生在什么时候？首季到第三季的业绩报告并没有提到这一点。不过需要指出的是Johotin在2017年四个季度的GP margin都能维持在至少14%以上，这也证明其实管理层在转嫁成本给客户方面做得不错，在原料和生产成本增加的不利情况下依然能够严格把关GP margin。

接下来看按季比较：

对比3Q17，营收下降1633万或12.29%，主要是炼制品业务营收减少1721万；毛利少了178万或9.5%；税前盈利也少了453万或53.59%。

同样的，我也把税前盈利作调整过后，其实4Q17的表现比上一季更好，PBT margin更是增加了1.36%，从5.40%进步到6.76%。

全年比较，营收增加3429万或7.77%；毛利减少427万或5.75%；税前盈利减少1222万或26.11%。原料和生产成本上涨是Johotin今年盈利下跌的最主要原因。

Johotin已经与Able Dairies墨西哥联营合作，每年产能达八万吨的新产房预计会在今年尾完成以进军拉美洲的乳品市场，预计必能带动盈利增长，不过这也是要等到今年过后的事情了。2018年对Johotin来说依然还是充满挑战的一年，如果原料成本继续上升，终有一天会面对赚幅压缩的压力，因此管理层必须在成本控制方面做足功夫，另外在客户放账方面也要多留意了，2Q17和3Q17就已经拨备数目不详的应收账款减值。

Johotin的每股净资产却从上一年的90仙成长至4Q17的94仙，其中每股现金就从24仙上涨至28仙了。对比目前股价RM1.06来算，市净率才1.12而已，可说是下行风险有限。

2017年Johotin在每个季度都派发股息，共派发了4仙股息，换成股息率大约是3.77%。或许这一点能吸引不少股息投资者的青睐吧。

2018年2月投资小结

二月的回酬率继续下挫，从上个月的-2.80%跌至这个月的-6.11%。话不多说，先来看看二月出炉的最新业绩报告：

Favco - FY17末季净利赚1069万，按年下跌47%，按季下跌47%；派息13.5仙

Green Packet - FY17末季净利亏262万，按年下跌311%，按季上涨50%；无派息

Hevea - FY17末季净利赚1551万，按年下跌45%，按季上涨116%；派息1.6仙

Johotin - FY17末季净利赚136万，按年下跌88%，按季下跌83%；派息1仙

Kimlun - FY17末季净利赚2429万，按年上涨0.4%，按季上涨71%；派息5.5仙

Liihen - FY17末季净利赚1538万，按年下跌19%，按季下跌21%；派息8仙

Luxchem - FY17末季净利赚949万，按年下跌30%，按季上涨6%；派息1.5仙

Matrix - FY18第三季净利赚7056万，按年上涨40%，按季上涨36%；派息3.5仙

YTL Power - FY18次季净利赚1亿3650万，按年下跌18%，按季上涨3%；无派息

按年比较，九间公司就有多达七间是下滑的成绩似乎有点恐怖，不过按季比较的话，倒有六间公司表现是进步的。我觉得只要公司这季的表现比上一季好就行了，因为这样才能看得出公司的竞争力和获利能力有没继续增强还是减少。

Johotin的成绩最让我吃惊，单单分销费用按季就增加了328万；另外他们也注销了首季脱售机械套现的301万也很让我无言。其实排除这两个因素的话，Johotin的PBT margin应当是8.92%而不是现在看到的3.36%。不过股票很现实，业绩出炉的隔天其股价也从开市RM1.23直插最低的RM1.00。接下来的季度Johotin要更加努力才行啊~~

股息方面，二月份收到OldTown被私有化之前最后一次派发的RM60，昨天也进账Homeriz的RM88，待领股息已经累积至RM1,308.80。

股票交易方面，这个月以RM2.95的价位继续加码Liihen，如今Liihen已经完全超越了Matrix和Gadang成为我的组合老大，占了大约20%。目前富时综指受到美股影响，行情走势不大妙，首两个月的涨幅仅3.31%而已。二月出炉的业绩报告缺乏惊喜，对三月的股市起不到提振作用，反而美国总统特朗普近日宣布对进口钢铁和铝征收关税以及美联储有可能在今年加息至少三次的利空消息可能会进一步波及马股格局。