重温买进OldTown的理由

有几个原因让我很喜欢OldTown。首先我很喜欢喝它的白咖啡，其他牌子如Paparich和Super等白咖啡对我而言就太甜了。当年我去纽西兰就带了一大袋的OldTown，住Kerikeri的时候在寒冷天气围绕下喝着一杯香气扑鼻的白咖啡实在是太温暖了。现在我即将出发去尼泊尔，我是否也该把OldTown带着一起去呢？现在回想回来，会不会也有其他人和我类似的想法视OldTown为人生必喝饮料之一呢？

第二点是每次和朋友同事喝茶或者用餐，OldTown Cafe很容易就成为我们的选择之一，一来有冷气吹，二来它的Nasi Lemak真心不错吃。当时心里在想：我还真很少看到生意做到不好的OldTown Cafe呀。几年的时间亲眼目睹OldTown Cafe开了一间又一间，很明显生意是越做越大了，而且几次去不同的地点都有相当多人关顾。

白咖啡好喝加上很棒的Cafe生意还不够说服我买进股票，于是我就开始动手研究OldTown的基本面：优良的过去盈利记录，资金雄厚没有太大的债务，周息率有4-5%左右，虽然本益比有点偏高 (15倍) ，不过连续五年高达40%的资本回酬率足以保证其盈余能够不断增长。最终，我在2016年底以RM1.89买进直到今年初公司除牌下市之前以RM3.08套现，一年多的时间之内资本增值和股息加起来共赚了70%！

我没有吹嘘自己的意思，股票投资对某些人而言可能很难，认为股市是个很危险的地方（我以前也是这样认为），可是有时通过亲身的周围观察和产品试用，多少会对该公司有足够的了解和认知，辅以简单的基本分析，大略就能判断这支股票是好还是坏了，最后才来看投资人是否能够以足够低的价格买进。当然如果以很高的价格买进并不能否决这不是一支好的股票，只是未来预计的投资回酬率相对也变低了，因为付出的成本太高并不足以保证投资成功的可能性，而且还取决于股票的基本面是否足够优秀。

如果不是OldTown被私有化，我还是很乐意的继续持股。但也因为这样，成就了我投资至今报酬最好的单项交易，也加强我对投资的信心和原则：相信自己选股的理由然后耐心等待，总有一天会得到理想的回报。

OldTown即将被私有化？

12月8日早上，OldTown毫无预兆的突然暂停交易，接着就发文告说有重大宣布直到另行通知。我心里就纳闷了，因为9月业绩上个月都已经出炉，若是企业活动则无需停板，难道如一些网友所说的是并购的消息？不过既然没有进一步资料也只好耐心等待下去了。

结果12月11日晚上，OldTown终于揭晓重大消息：荷兰咖啡品牌Jacobs Douwe Egberts (JDE亚洲）提出以每股RM3.18或总额值约14亿7000万令吉私有化OldTown！整理一下几个重点：

1. JDE亚洲必须在2018年8月11日或之前，达成前置自愿收购的所有先决条件，否则不会对公司作出全购。但同时收购方也表示，即使已达成前置自愿收购的所有先决条件，也不代表一定会对OldTown提出全购。
2. 先决条件包括：获得新加坡竞争委员会，反垄断机构和证监会的收购批准。
3. 目前，共持有2亿3832万股份或51.45%股权的三大股东，即Old Town International Sdn Bhd （42.58%），加拿大的Mawer Investment Management Ltd （7.52%）和公司董事经理李兆兴（1.34%）已同意接纳上述献购。
4. JDE亚洲无意维持OldTown的上市地位，因此一旦完成收购并持有90%或以上的股权，就会把该股除牌。但注意的是马股规定公众持有率必须至少达到25%，JDE亚洲表示如果持有超过75%股份，他们不会对此采取任何行动去解决公众持股率不达标一事，而OldTown也会被暂停交易。换句话说，JDE亚洲只需再得到23.55%股份，情势对散户就很不利。

这次收购对谁有好处？

首先公司的董事经理李兆兴通过文告表示：“我们很荣幸JDE亚洲意识到我们经过18年的努力打造强而有力的品牌和平台。我们相信JDE亚洲将是集团持续为客户提供最佳产品的理想伙伴。我们放眼与JDE亚洲丰富的全球经验合作，并于他们建立起成功的合伙关系。”

而JDE亚洲则高度称赞了OldTown这些年来在亚太区建立起的良好品牌和持续提供高品质服务于顾客，让他们看到了巨大的企业潜能并期待与他们共同合作。

而对于股东来说，这次献议提供很好的套现机会来释放投资价值，否则股东可能面临持有非上市公司股票的风险。若以献购价和该股暂停交易前的价位RM2.88作比较，等于溢价10.42%。

这项私有化交易是皆大欢喜？

相反的，我知道这则消息后第一个感觉是失望！因为这等于股市即将失去了好股，尤其是本地咖啡消费产品建立绝对不易，绝对是我国标志性的本地品牌饮料！另外，OldTown一向不吝大方派息给股东，而保留下来的资金又能持续再创造更高的盈利和市值，绝对是值得长期持有的成长股，尤其是现在OldTown正积极进军庞大的中国市场，未来前景一片看好，或许可以被解读为JDE亚洲所谓“巨大企业潜能”的意思吧。

另外，接着12月5日OldTown发出另一则文告表示颁发独家经营执照给Biniton Food & Beverage Co Ltd以在柬埔寨开设OldTown连锁咖啡馆。这也是过去一年续缅甸仰光和中国福建之后打进的新市场。

截止2017年9月30日，OldTown共有232间连锁咖啡馆，其中189间开在马来西亚，27间在印尼，9间在新加坡，3间在中国，2间在缅甸，澳洲和香港各一间。

献购价RM3.18是否合理？

股票分析员一致认为RM3.18献购价公平合理，建议股东接受献议。而OldTown在12月12日复牌后跳涨20仙或6.94%，报收RM3.08，其实已经相当接近献购价位了。无论如何，在估值方面以下几点都必须考虑在内：

利好因素：

- OldTown积极开发新餐饮市场，如上面提及的缅甸，中国和柬埔寨；

- 中国增长潜能巨大尤其是在FMCG业务方面，因中国人口众多且消费能力惊人；

- 加强品牌宣传活动如近期在电台播出的Happy Savers广告；
- 与代购网站合作如淘宝，Lazada，11Street等都可以轻易找到OldTown产品

利空因素：

- 前景充满挑战，消费者情绪疲弱与竞争激烈；

- 餐饮业务平平无奇；

- FMCG业务则面临原料价格走高而带来挑战

总结：

目前OldTown的本益比是21倍，对消费股来说确实相当高位了，因此这一段时间内股价很可能会处于整合阶段。我其实很看好这支股的，再给它多几年成长，它的价值绝对不止RM3.18！况且，今年它的股价一度冲到RM3.40，几乎让我看到开番的希望呢！我还是会继续守住直到更进一步的情势发展，反正目前价位还没高于献购价，而且还有股息还没进账呢。