Saturday, July 31, 2021

2021年7月投资小结

大马新冠疫情越来越严峻,自7月13日起确诊人数更是天天破万,累积确诊病例突破100万宗,已经晋身至全球前30大疫情最严重的国家之一。而国内政治乱局随着国会重开再次升温,加上国盟政府突然宣布已经撤销紧急状态所有条例,导致元首发怒,安华逼宫,拖累马股跌破1500点水平,最终以1494.60点挂收。年初迄今,个人组合表现从上个月的-16.76%扩大至-18.61%,未实现累积亏损也从6月的-24.99%增加至-26.58%

股息方面,这个月收到了RM1,001,待领股息则有RM568.25。

交易方面,仅在月初以RM2.69部位增持LCTitan,前几天LCTitan也才宣布出色业绩,然而由于下半年获利前景不被看好惨遭抛售,最终以RM2.62闭市。

进入8月份又是财报旺季的时候了。不过自6月1日起政府只允许关键领域获准以60%人力运作,因此很多领域直到今日依然只能暂停休业。在外围情绪不佳(如中国加强监管力道等)和国内市场情绪疲软的情况下,外资和本地机构抛售马股离场观望。另外,Delta变种株病毒在全球迅速扩散,美国疾病控制及预防中心 (CDC) 报告指出,即使已完成疫苗接种人士,一旦感染Delta病毒,其体内仍携带大量这种病毒,依然会和未接种疫苗的人一样容易传染给他人,这可能表示我们无法依靠接种疫苗来达到群体免疫的目的来结束新冠疫情。更糟糕的是,抗疫过程有可能又要重新开始,进而影响各国的疫情管控措施和经济复苏程度。如此以来,欧美等发达国家推行的量化宽松货币政策也许未必如预期般提前结束,因为新冠病毒的持续威胁和疫苗推广不平衡再次为全球经济前景笼罩阴影。

Thursday, July 29, 2021

季报分析 | LCTitan 2Q21业绩探讨

LCTitan最新业绩表现强劲,得益于低基础效应,次季营收按年增长61.3%至25亿4256万令吉,净利按年暴涨330.9%至3亿8229万令吉;上半年的营收和净利分别累积至49亿965万令吉和8亿2230万令吉,有望写下自2017年上市以来表现最佳一年。

尽管上半年业绩强势,但是分析员却认为LCTitan进入下半年存隐忧,主要认为是美国等聚合物生产商已自2月暴风雪灾难复苏,预期供应增加导致平均售价会走低,加上市场下半年或将迎来更多产能,因此预期聚合物价格趋软,从而为LCTitan的赚幅带来压力。

对比按季表现,虽然次季营收增长了7.4%显示平均售价走高,然而生产成本同时也上涨了12.1%,导致毛利率从首季的22.9%跌至19.6%,这或许已经反映出石脑油原料和聚合物之间的价差随着市场供需逐渐恢复平衡而开始收窄。

从LCTitan的业务分析来看,烯烃与衍生产品 (Olefin and Derivative products) 和聚烯烃产品 (Polyolefin products) 的次季营收都已经超越疫情前水平。虽然目前营收比例两多的最大市场 - 马来西亚 (33.7%) 和印尼 (29.8%) 都因为新冠病毒肆虐而收紧防疫措施,但无阻LCTitan的销量继续稳健增长。比较更深远的影响是由于Delta变种株病毒在东南亚快速传播以及货柜箱严重短缺,对LCTitan来说或许是个潜在良机,因为以目前局势来看,各国疫苗接种进度不一而且疫情管控政策不同,迫使一些客户宁愿付出更高成本也要确保供应链不受到中断。对部分客户来说,LCTitan既能生产烯烃,也能自家生产聚烯烃产品,其中53%为低密度聚乙烯 (Low Density Polyethylene, LDPE) 和聚丙烯 (Polypropylene, PP) 。在疫情当下,LCTitan能够为客户省却了寻找新供应商的烦恼,也保障原料的稳定供应。另外,由于运输船费高涨,东南亚客户也不一定愿意向欧美供应商下订单,加上一旦交货期限因为货柜短缺而拉长,这可能随时会影响客户的生产线和营运效率。

无论如何,有鉴于市场充斥各种不确定因素,管理层谨慎看待石油化工市场前景,基于石脑油紧跟原油价格走势,全球石油目前处于上升趋势,也会影响企业产品定价。管理层将密切留意疫情进展,因为石油化工市场前景很大程度仰赖区域及全球经济发展以及市场需求变化。LCTitan财务状况非常健康,充裕的自由现金流和逾50亿令吉的现金储备,这也让企业拥有更多底气来面对市场接下来的挑战和风险。

Saturday, July 10, 2021

季报分析 | EWINT 2Q21业绩探讨

EWINT在本财年次季表现平平,营业额和净利按季下滑64.5%和79.8%,分别为1亿756万令吉和1130万令吉。次季营业额主要来自澳洲的West Village和Yarra One项目陆续移交单位给客户,以及子公司为英国产业项目提供营销服务费用。至于联营企业因为交屋数量减少,净利也从前期的5309万令吉跌至至2889万令吉。

EWINT展望未来依旧保持信心,管理层指出,英国和澳洲产业市场的本地需求日趋复苏,其中EcoWorld London销售从去年同期的900万英镑大增至本季的2400万英镑;而澳洲West Village销售也从去年同期的100万澳元大涨至本期1500万澳元,不过最主要原因还是去年这段时候全球经济与市场都受到新冠疫情肆虐而表现萎缩所致。

受到国际边境持续封锁影响,海外买家青睐的传统项目销售遭到打击,但随着国际客源市场开始接种疫苗,加上上班族开始重返公司办公,这将提振伦敦和墨尔本市中心地区产业销售。同时,随着英国和澳洲及其他主要市场开始好转,EWINT也将推介更多的营销活动。2021财年22亿令吉的销售目标维持不变,目前首7个月的新屋销售已经达到7亿5300万令吉了。

EWINT的最大产业市场 - 英国疫苗接种速度良好,将近70%人口已经接种第一剂,而完全接种疫苗的人口也超过50%了,英国政府也公布会在7月19日全面解封,包括取消在公共场所须戴口罩的规定、不再限制社交聚会人数、不再要求社交距离、所有经营场所可以恢复营业、不再要求居家办公等等。然而面对更具传染性的Delta变种病毒,英国确诊病例急速增加,从5月的最低千多宗,已经飙升至目前的两万多宗,幸好确诊率并不高,接种疫苗对群体还是起到保护作用。英国首相鲍里斯约翰逊对此解释,现在英国显然已经通过疫苗接种计划取得许多进展并降低致死率,如果现在不解封,还要等到何时?也有人表示,新冠病毒永远不会消失,无论是否接种过疫苗,我们的余生中将不可避免地反复面对它。

英国传染病专家也认为,人们需要接受新冠病毒的存在,我们将无法完全阻止其传播,我们现在正处于管理病毒的阶段,现在应该更多地强调复苏,解决非新冠患者治疗的积压问题,处理经济后果和失业问题,以及疫情造成的情感和心理健康损害。

由此得知,即使疫情再恶化,英国政府也不大可能再次推迟解封计划。随着建筑活动获准重开,EWINT的先建后租 (BtR) 项目如Barking Wharf和Kew Bridge以及公寓单位的Millbrook Park和Embassy Gardens将继续展开,估计会在本财年开始交付。

EWINT与Barrymore联营的英国产业项目如London City Island和Wardian London在下个季度将继续交出更强劲表现,几乎肯定会写下单季盈利新高,否则在截至今年4月底为止的保留盈余为负(1268万令吉)的情况下,EWINT怎么能够在7月份派发每股5仙、高达1亿2000万令吉的特别股息给股东呢?

Sunday, July 4, 2021

Serbadk随笔。不喜忽喷

原本是想说明为何近期不断加仓Serbadk的举动,转念一想,不如来说说我对Serbadk的想法,而这些想法其实都是促成了我持续持有Serbadk股份的重要考量。文章写得有点啰嗦,想看结论的可以直接跳去最后两段吧。

我是在2019年9月开始建仓Serbadk,不讳言当时是被其派发红股计划吸引,不过在此之前其实我就已经把Serbadk放在我的购买名单并定时追踪企业发展。当我在分析其财务数据就知道,虽然Serbadk的营业额和净利按年快速扩张,然而现金流和债务状况却是让人感到担心的:自由现金流自2016年上市以来每年都是负数,负债股权比率 (gearing ratio) 从2016年的0.78倍增加至2019年的1.37倍,管理层就在2019年度股东大会当场被问起了这个问题。但是阿都卡林大派定心丸,表示企业的财务状况良好,并没过度举债。其实有五间银行要求Serbadk的负债股权比率不得高于2倍(注:2019年报第280页),至今企业也遵守契约,但可能也因为这样,Serbadk更乐于发股筹资避免更高贷款利息,最近一次的配筹计划就在今年2月完成。

我对油气公司的认知就是技术加资本密集领域,单单只有技术恐怕不能走得多远,因此必须不断投入资金才能把生意越做越大,在1984年成立的Dialog也是这样走过来的。Dialog虽然自2012年后(除了2015年)都录得负自由现金流,不同的是他们的负债股权比率却保持在0.5倍以下,原因是营运周转效率很出色,其多元化的营业额组合能够产生足够多的营运现金流。而Serbadk的营运现金流就特别低,因为他们的顾客还款的速度远远慢过向供应商清款的速度导致现金周转率有欠理想。

和Dialog相比,相对年轻的Serbadk是在1993年成立,1997年成为大马国油 (Petronas) 的供应商;2001年首次进军卡塔尔市场;2007年正式从大马国油的供应商发展计划 (Vendor Development Programme, VDP) 毕业;2015年被政府委任并开始建立本身的VDP政策以扶助和培养本地土著中小企业成长。迄今共有12家中小企业加入Serbadk的VDP,自2016年中至2019年底,Serbadk也一共向他们颁发了20亿令吉的采购订单(注:2019年报第145页)。Serbadk能在十多年时间成功崛起并在竞争激烈的油气领域扮演重要角色其实非常不简单,企业提供许多服务对一些跨国油企的营运来说至关重要,至今Serbadk依然还是大马国油的关键供应商之一。
Serbadk有超过85%的营业额来自营运和维修业务(大部分都是中东客户),而这项业务的放账期限大约为90天(注:2019年报第286页),而期限过长就会面对可能无法收回、外汇损失以及机会成本的风险。而另一边厢,Serbadk一般会较快支付给供应商以加快工程进度。比如去年4月Serbadk获得美国企业Block 7投资公司颁发的17.8亿美元(77亿令吉)合约、在阿联酋打造创新及学术中心,其中一个条件就是必须在4年之内完工,如果无法准时交付,就须赔偿合约金额的最高10%。因此对Serbadk来说,即使现金流再糟糕都必须咬紧牙关准时完成合约,否则就得面对违约赔偿的可能性。

也许因为上述因素,Serbadk致力向科技企业转型,希望可以降低对油气业务的依赖并创造更稳定的收入和现金流。Serbadk为此设下目标,要在接下来两年将油气领域合约的营收比重从75%减少至40%左右,剩余60%来自非油气领域例如数码科技。Serbadk就和大马华为在2020年9月签下备忘录,探讨在我国建立数码工业园区,引领我国迈向智慧城市。更久之前,Serbadk也和大马微软签约备忘录,双方将创制一项数码转型计划和数码创新框架,以在未来迈向工业4.0,展开合作和落实数码工作场所现代化项目。然而到目前为止,Serbadk与这两家世界级企业的合作却毫无进展。

至于近期闹得沸沸腾腾的审计课题,个人认为高层可以很好解决事件的,反而比较让我担忧的是公司的治理问题。5为独立董事集体辞职导致董事会出现真空,Serbadk必须尽快委任适合和专业的独立董事填补空缺,因为独立董事才是代表众多小股东的利益,他们必须发挥中立角色和作用来制衡高层所作的重大决策。再补充一下,之前独立董事集体辞职是因为不认同公司起诉审计师KPMG的决定,但并不代表他们认为Serbadk的账目是出问题的。

个人会继续留意和观察高层如何处理好这一次的审计风波,但并没改变我对公司基本面的看法。大多数人批评Serbadk,甚至认定公司做假账,然而实际上到目前为止公司依然正常营运,并没受到审计问题所影响。我们对事情的全部真相依然一无所知,因此无法指示Serbadk应该要怎样做才是正确的,但是透明化公布信息和保持良好对话有助于让事情获得解决。很肯定的是这一次爆发的审计疑云,接下来将交由另一家审计师 - EY展开独立审查,之后再交由新一任审计师来完成账目稽查任务,因此这起事件不大可能在短时间内就平息下来的。

Thursday, July 1, 2021

2021年6月投资小结

Serbadk的市值在一个月时间内蒸发超过70%,导致个人今年股票表现从5月的-9.66%增加至-16.76%,未实现累积亏损再扩大至-24.99%。其实就目前组合来说,成长股和高息股依然表现不错的,大部分亏损 (-17.77%) 主要来自于投资成本比例最高 (33.61%) 的3档股项:Gadang、Hevea和Serbadk,下半年想要收复失地几乎是不大可能的事了。另外,家具与木制企业、建筑与房产公司等在全面封锁期间暂停营运,预计持有相关股项如Liihen、JayCorp、Hevea、Homeriz、Gadang、Kimlun和GKent等的次季业绩会更加疲弱,影响组合复苏的希望。

股息方面,6月共收到了RM217.38,待领股息有RM1,516。

而这个月我也投入了满多资金在股市,尤其分别在RM0.795、RM0.55和RM0.34的部位连续加仓Serbadk,另一交易则是以RM0.49增持Hevea。Serbadk由于审计疑云导致股价狂泻,两大重要股东公积金局和公务员退休基金减仓股权至5%以下不再是主要股东、5位独立董事集体辞职、公司正式起诉审计师KPMG、分析员一致下调目标价,都让Serbadk完全处于不利局面。我一直买进Serbadk的操作几乎可以用孤注一掷来形容了,而且更是推高股票组合的风险。或许之后我会再详细解释为何加码的原因,毕竟目前Serbadk正处于水深火热时刻,审计问题也不可能在短时间内就能解决掉的。

6月最后一天的新冠疫情病例依然超过6000宗,首相丹斯里慕尤丁腹泻不适入院,在缺乏利好催化剂因素之下富时综指全天下跌15.68点,最终以1532.63点挂收,写下今年最低纪录。国内疫情迟迟未见好转,封锁令一再延长加上政局再起波澜的各种冲击,纵然疫苗接种已经加速,然而疫情持续加剧以及物价飙涨造成通膨现象已经对国内经济造成重创,即使政府宣布了总额高达1500万令吉的经济复苏援助配套 (PEMULIH) ,然而在政治不稳定的状况之下,下半年复苏之路实在是荆棘满途。

Tuesday, June 29, 2021

第三组合股息破新高

用不到半年时间,第三组合总股息就已经超越去年的RM1,969.05,迄今取得RM3,031.78刷新过往纪录。最大功臣肯定就是EWINT,原本还以为EWINT最多只是在今年派发每股1仙的股息而已,没想到公司发布最新业绩的同时也派出每股5仙的特别股息,更是历来收到最高的单次股息。除此之外,FPI延续慷概大方作风,派发每股14仙的股息,而YTL Power打破惯例在第三季就宣布了每股2仙的股息,公司业绩进步以及回馈更高股息为第三组合带来了可观收入以及更好投资绩效。

操作方面,我也在上半年进行了数笔交易来锁定盈利,如分别在高位卖出部分的Hevea和VS Industry、出售DNeX以及上周套现免费赠送的VS Industry凭单,而这些资金就再投资在SCIB和Hevea以累积更多股份。遗憾的是SCIB却因为受到Serbadk的拖累导致股价节节败退,造成SCIB的账目亏损就已经超过投入资本的一半了,这也直接导致上半年的投资表现为负逼近-10%,庆幸的是股息收入和资本回酬的强劲表现带给整体组合保持韧性和稳定。

个人估计,第三组合在今年应能获得超过RM4,000的股息,原因是接下来SCIB、EWINT和YTL Power会不会继续派息还是未知数。虽然目前组合上半年投资绩效不利,然而随着股息收入提早达标,进入下半年可以说是处于以静制动的局面,比较能够更从容的应对市场变化,必要时依据策略作针对性调整来持续提升组合长期回酬并扩大多元化投资来分散风险。

Sunday, June 27, 2021

Tek Seng买地扩展

今年初Tek Seng连同大股东以4696万令吉拟买下位于槟岛威省的工业地和仓库建筑,估计下半年就可完成收购。按照投资比例,Tek Seng将会斥资2579万令吉来持有10英亩面积的地皮,该产业也位于企业工厂附近,正好符合公司长期扩展制造业务的策略。目前Tek Seng的土地面积共有15英亩,换言之这一次的收购扩展其产业足足67%之高!管理层在接受媒体访问时就透露企业为此拨备了高达6000万令吉作为收购新地皮、厂房和机械的资本开支预算,估计能够提高现有PVC产量之30%(目前为每月15,000吨),并会在2022年底前完成。

这次Tek Seng的大手笔动作确实久违了,毕竟上一次这样的巨额投资还是投资在太阳能业务:2014年至2016年共投入近3亿令吉结果却成了打水漂。而距离上一回投资在PVC业务的还是落在2012年,共花了7938万令吉来添购机械设备。另一方面,这也证明了企业想要发展做大生意的企图,因为6000万令吉的资本开销就相等于去年净利(2692万令吉)的两倍之多。

管理层在最新年报披露其PVC业务目前是产能满载,因此有必要再提高产量来吸纳庞大的市场需求。管理层认为随着住宅房屋领域逐渐复苏,预计将带动PVC地板销量。然而管理层也谨慎表示今年会是非常挑战的年度,因为原料价格波动、运输成本高涨以及外汇变化等因素将推高生产成本和对供应链造成影响,加上全球对口罩和个人防卫设备等需求逐渐温和,因此预料今年的盈利表现与去年持平。

如今Tek Seng的现金储备非常充裕,截至今年首季累积至6937万令吉,扣除债务也有4940万令吉,因此其资产负债表可说相当稳健。若今年的财务表现正常,企业在扩增业务的同时应有足够现金流来派发股息给股东。Tek Seng在首季就已经支付了每股1仙的中期股息,如果能在接下来再多派发每股1.5仙共2.5仙的股息,按照目前市场价格,也有超过4%的周息率了。然而近期Tek Seng的股价欲振乏力,加上股市走势低迷,因此想要买进Tek Seng的投资人要作好长期持有的心里准备。

Saturday, June 19, 2021

浅谈萨尔瓦多采用比特币

中美洲国家萨尔瓦多总人口为670万,GDP大约在270亿美元左右,人均收入为4000美元;国内经济以农业为主,工业基础薄弱,此外将近30%人口为贫穷等级,是世界上中低等收入国家之一。然而就是这样一个名不见经传的国家,其政府却在6月9日通过国会投票决定,成为全球首个把比特币列为法定货币的国家。

萨尔瓦多在相关法案表示,比特币或加密货币将是增加普惠金融的一种方式,尤其该国目前极度依赖现金交易,全国70%人口没有银行账户或信用卡。这项新法意味着,除非无法提供交易所需的技术,所有企业均必须接受比特币作为商品或服务交易。目前萨尔瓦多的法定货币是美元,根据相关法案,比特币与美元的汇率将由市场自由决定。

萨尔瓦多经济相当依赖移居国外者(大约超过200万人)汇款回国,此类汇款占该国GDP约20%,每年共汇回40亿美元。值得一提的是,现时国际汇款手续费至少10%,款项需要几天时间才能汇到,取款人也得亲自到场索取。

不明就里的人可以进一步想象我们国内情况:附近公司或工厂有大量外劳的话,那么社区必有汇款中介机构。每月出粮,外劳会提取现金、搭乘德士去到中介机构汇款。填写表格后,把现金连同表格交给柜台服务员,并支付固定手续费。当然,汇款处理必须得等上几天,外劳在家乡的亲人必须徒步或者搭公交去中介才能领出这笔从大马汇来的金额。为什么要这么麻烦呢?因为大多数落后国家的人们都没有银行户口,汇款交易蒙受损失的汇差、汇款成本、时间、领取现金而面对的治安风险等等,而这些成本的付出却是毫无意义的。

而比特币或加密货币的优势正是可以剔除传统的中介第三方,显著简化流程,促成即时、安全且保障的支付,人们不再需要大排长龙等候或更久,不需要跑大老远、或是在晚上冒着生命危险进入危险地区,就为了汇款。萨尔瓦多的手机普及率相当得高,因此若能结合比特币网络和手机使用率,推广金融服务向更多人开放增加比特币的流动性,可以更能稳定货币价值、减少官僚主义和贪腐障碍。

有意思的是,萨瓦尔多在实施比特币与美元平行的法定货币的过程中向世界银行求助,请求后者提供技术支援但被拒绝;国际货币基金组织 (IMF) 表示,萨尔瓦多采用比特币将引发重大风险和监管问题。

反对者认为,作为一种虚拟资产,比特币和实体经济没有任何直接联系。它的价值在短时间内容易出现大幅度波动,不适宜充当货币保值和发挥交换媒介。另外,它也会让国家完全失去制定货币政策的能力。虽然比特币的总数量永远不会超过2100万枚,可以成为一种有效、避免恶性通货膨胀的工具,然而比特币和美元挂钩,其实还是避免不了美国货币政策的影响力,何况美国还是萨尔瓦多最大的贸易伙伴。

虽然如此,萨尔瓦多采用比特币或许可以达到推动吸引投资、旅游业、创新和经济发展的成效。世界经济论坛在2014年曾指出,全球最大的风险是金融不均性,比气候变化、战争、疾病和其他灾难的潜在危险程度都来得高。萨尔瓦多的经济增长缓慢,对市场变化抵抗性差,国内通膨也严重,也让其政府为此思考着各种可能性。比特币也许是个解方,藉由推广金融普惠的便利和迅捷,若比特币技术可以更加成熟且得到广泛使用,能让社会和经济变得更加稳定。笔者认为,无论是世界银行或IMF都有义务全力协助和支持萨尔瓦多的货币改革计划,如何让比特币更好地克服社会不公以及诸多挑战,也许能够从中找出摆脱贫穷和推动经济的新突破,成为其他中低等收入国家的最佳示范。

Sunday, June 6, 2021

买进RHB Gold and General Fund

前几天决定调整基金组合,把RHB Cash Management Fund 2卖出,原因就是这档基金的回酬实在太低了,在低利率环境还继续投资货币基金实在不明智,尤其目前进入通胀上升时期,持有货币基金的实际利率实为负。在多番考虑之后,转而买进RHB Gold and General Fund,顾名思义,这档基金主要集中投资在国外的金矿股和商品股,当中就包括去年股神巴菲特曾经买进的加拿大公司Barrick Gold。至于买进的原因主要是因为黄金可以对冲货币贬值,加上大宗商品价格不断攀升,工业金属如铜、镍、铝等也因市场需求强劲造成价格高居不下,或许大家有听说过铜将迎来大涨主要是因为新能源汽车的用铜量远远高于传统汽车的说法吧。

买进RHB Gold and General Fund的好处是可以多元化我的投资范围。之前持有的股票基金一向比较专注在中国、香港、东盟、美国、澳洲等区域股市。然而RHB Gold and General Fund因为以黄金和大宗商品为主,因此投资的国家就包括了加拿大、南非、英国和俄罗斯等,为基金组合带来有异于传统资产、并且有潜力带来良好回酬的投资标的。

不过要注意的是RHB Gold and General Fund的风险指数很高而且波动性很大,因此我也不敢投资太多,而且我到现在才领悟到投资黄金和大宗商品的必要性,希望还没至于失去先机,而RHB Gold and General Fund的价格已经从2月份最低的40仙升到目前50仙以上了。其次,RHB Gold and General Fund自2009年推出以来居然没有打败过基金设下的市场标准,恐怕也让人对他们的操盘管理能力感到质疑。只不过我看了基金过去5年的回报纪录再和自身组合比较,当股票基金和债券基金表现不好时,RHB Gold and General Fund却能带来理想的回酬,因此认为这档基金对于加强整体基金绩效的平衡性和降低组合风险还是很有帮助的。 

Tuesday, June 1, 2021

2021年5月投资小结

如上文提及,5月31日的股市受到全面封锁消息打击市场,盘中一度大跌25.97点,幸而富时综指闭市时跌幅缩减至10.89点,最终以1583.55点挂收。当中最大焦点就是因为陷入假账疑云而在上周停牌两天、昨天复牌后就立即触及跌停板的Serbadk,全日滑落48仙或29.8%至RM1.13,成为全场最大下跌股。Serbadk的股价暴跌也拖累了个人首5个月的投资亏损扩大至-9.66%,而未实现累积亏损也增加至-18.98%。5月份的差劲表现超越了今年1月,仅次于去年3月那段股市崩盘时期。

以下为持有股项在5月公布的最新季度业绩:
Tek Seng - FY21首季净利赚637万,按年上升38.1%,按季下跌22.0%;派息1仙
Hevea - FY21首季净亏96万,按年暴跌150.1%,按季下跌109.4%;没派息
Homeriz - FY21次季净利赚632万,按年上升8.2%,按季下跌13.4%;派息1仙
Matrix - FY21末季净利赚7847万,连续三季破5年新高,按年上升41.2%,按季上升4.2%;派息4仙
Favco - FY21首季净利赚1183万,按年微挫0.7%,按季下跌43.8%;没派息
Liihen - FY21首季净利赚1222万,按年下跌38.4%,按季下跌30.2%;派息3仙
OCK - FY21首季净利赚717万,按年上升9.0%,按季上升17.3%;没派息
YTL Power - FY21第三季净利赚1亿1219万,按年上升58.5%,按季下跌27.4%;派息2仙
Kimlun - FY21首季净利赚912万,按年上升38.3%,按季暴涨90.8%;没派息

股息方面,5月份仅受到Luxchem派发的RM200,待领股息则有RM1,412.06。至于交易操作方面已经在上一文章交代了。

展望6月,如果全面封锁能够在短期内有效防范疫情扩散,或能减轻对市场造成的短期负面影响,然而假设全面封锁继续延长下去,却可能加剧马股波动和经济复苏的下行风险。不过现阶段对人民来说,最希望的还是这一次的全面封锁有助于压平国内确诊曲线,减缓医疗系统负担,从而改善国内疫情严重程度。而首相丹斯里慕尤丁也刚刚公布了高达400亿令吉的最新援助配套,对改善市场情绪和拯救经济多少还是有正面作用的,目前最重要的是新冠疫苗接种计划必须加速,才能帮助国家尽快摆脱疫情和早日恢复疫情前的日子。

Saturday, May 29, 2021

5月份交易纪录

由于国内疫情日趋严峻,国盟政府决定重启MCO导致马股走势波动,我趁机进场完成了几笔增持动作,分别是:

Tek Seng,价格为RM0.60
EWINT-WA,价格为RM0.045
Hevea,价格为RM0.53

买进Tek Seng的理由是企业继续赚钱,管理层也准备收购新地皮来扩展PVC业务,无论是疫情恶化或者经济复苏状况都对其业绩没带来太大影响,因此决定继续吸纳更多股份。

加码EWINT-WA则是因为澳洲和英国的疫情对比去年已经大为好转加上低利率条件,连带刺激了EWINT在当地的房产销售。我估计EWINT在今年的盈利表现会更加强劲,而且也刚刚入围了最新回教股名单,都有利于带动EWINT和其拼单的股价表现。

至于Hevea我相信企业在首季业绩亏损仅是一次性影响而已,在目前营运状况恢复正常加上产品需求强劲的推动之下,接下来的季度表现理应获得改善。

此外我也对第三组合做了数笔调整。先是在月初以RM0.695的部位卖出部分Hevea,转而以RM1.44增持SCIB。而随着近期DNeX最新业绩出炉,表现普通,趁着市场传出台湾的富士康有意入股DNeX导致交投火热,我决定以RM0.79的价位套现,赚幅高达83.7%。而这笔资金就用来继续加码SCIB和买回Hevea,价位分别是RM1.19和RM0.55。

SCIB由于受到拥有共同大股东的Serbadk因为陷入假账疑云导致股价也被拖累,浮现严重被低估的进场机会,因此才会有不到一个月时间就两次加码SCIB的动作。另一方面,虽然我看好成功收购本地晶片制造商SilTerra的DNeX前景乐观,然而未来太遥远而目前市场风险却近在眼前,加上DNeX的价格已经处于高位,于是决定悉数脱售来锁定盈利并增添组合的稳健性和持续提升股息率。

随着每日新冠病例屡创新高,首相丹斯里慕尤丁公布从6月1日至14日落实全面封锁,因此接下来的股市将会更加震荡,或许会再次上演千股齐跌的情况,然而好奇的是接下来会不会再次重演去年全民炒股的戏码,周一开始或许就可看出端倪。

Saturday, May 22, 2021

季报分析 | Hevea 1Q21业绩探讨

Hevea在今年首季业绩意外下滑,从去年首季赚取192万令吉转为今年同期净亏96万令吉,最主要原因是Hevea旗下子公司 - HeveaPac在森美兰芙蓉的组装家具工厂因部分员工感染冠病确诊,因此从2月20日至3月2日暂停营运关厂10天导致生产力损失,同时一些订单也被迫延迟发货。此外,橡胶木价格上涨也对刨花板业务赚幅造成压力,不过对比去年同期,刨花板业务税前盈利依然保持增长134.5%至182万令吉。Hevea的组装家具和刨花板的营业额按年取得增长4.2%和19.7%,分别为6501万令吉和3456万令吉,这显示企业即使在众多不利情况之下,其产品需求依旧保持强劲,有望支撑接下来的业务表现。

对比同行的最新业绩,处于柔佛麻坡的组装家具商 - Spring(0216,创业板消费产品服务组)在今年1月同样因为员工确诊导致部分工厂在卫生部指示下关闭10天,不过估计其负面冲击不如Hevea,因为Spring在今年首季业绩顺利报捷,净利为126万令吉。而另一刨花板业者 - Evergreen(5101,主板工业产品服务组)在今年首季成功转亏为盈超出市场预期,获得964万令吉的净利,因为国内外家具业保持蓬勃发展,目前订单也非常强劲。

综合上述可以暂且得出结论:Hevea由于工厂暂时关闭对组装家具业务的负面影响很大导致业绩亏损;刨花板业务则面对产品定价压力,因此有必要提高产品售价来转嫁橡胶木高昂价格、持续优化成本结构以及提升工厂使用率才能走出首季低迷表现。随着国内新冠疫情日趋严重,对Hevea来说现在最重要的挑战还是以员工健康和安全为优先考量,所有员工都必须严格遵守标准作业程序以及企业必须进行清洁和消毒行动来降低再次发生工厂感染群的机率,毕竟Hevea所有员工都超过2,500人了,因此做足疫情防控措施才能确保营运状况在安全前提下得以如期运作。

Saturday, May 15, 2021

货币基金的风险和优势

一向以来货币基金都受到零售和机构投资者的欢迎,认为它可以取代银行存款。大多数投资者都被较高利率吸引,而没有在意基金是不受存款保险机构的保护。他们没有意识到,货币基金之所以提供更高的利率,是因为投资了高收益和高风险贷款。他们还认为自己不会赔钱,因为本金是受保护的。

货币市场工具主要由短期国债、商业票据、大额可转让定期存单、回购协议等组成,因此在购买货币基金之前,很有必要知道这些货币基金投资在哪些工具,在提供更好利率的同时也面对怎么样的风险。一般上来说货币市场的主要资金供给者是银行、企业和政府。

银行的资产负债表和流动性问题表现在资产和负债两个方面。银行依赖短期融资和高风险资金来源,而短期融资以客户存款为主,是可以通过担保控制的。当经济危机爆发,人们普遍会担心银行的偿付能力,存款人随时会提取存款,所以有可能会发生挤兑现象。为了解决这一问题,大马在2005年成立了存款保险机构 (PIDM) ,向银行存款提供保险,它保障的存款产品就包括储蓄户口、来往户口和定期存款。如果成员银行真的不幸倒闭,每名存款人在每家成员银行可以自动获得最高25万令吉的保障。

如此一来,存款人基本就没有了取款的动机,因为即使银行倒闭,他们的储蓄也会受到保护。然而,必须指出的货币基金可以购买银行面额较大的可转让定期存单,如果银行发出过多所谓的短期批发融资(短借长贷)来赚取更好利差,这对银行来说就存在着存贷资金流动性不匹配的风险,万一面临偿付危机,还是有发生挤兑的可能性,存款人也会第一时间撤出资金,影响甚至迅速传导至实体经济,引起社会动荡和经济损害。

另一边厢,货币基金一直是各类企业流动性的重要来源,满足借款者的短期资金需求。货币基金购买商业票据(一种短期债务,企业用其支撑日常运营),由于所持的商业票据通常是分散的,评级也较高,因此它们被视为几乎无风险(类似大额存单或银行存款)。然而一旦面对突发流动性危机,一些优质货币基金也会遭遇亏损。例如,因投资者的其他资产价格下跌或需要追加保证金,或担心基金赔钱,就选择从流动性最强的货币基金撤资。随着资金流出,基金不得不清算他们持有的商业票据。结果在几天时间内,支撑企业日常运营的资金就耗尽了。这也是去年因为新冠疫情爆发导致一些国家实施封锁经济活动,企业使用信贷额度至上限、企业现金量吃紧、市场赎回货币基金、现金流进一步恶化、市场上的资金流动性枯竭、各类资产相续被抛售导致价格更往下跌,最终造成3月份发生全球股市大崩盘的原因。

在马来西亚,以令吉为主的货币基金市场大多都是投资在大马国债,也有一些资金会投资在我国政府、国行或关联机构担保的机构和金融机构所发出的固定收入债券。因此,除非大马政府或金融机构违约,这些货币基金才算是真正处于风险。今年2月,穆迪机构继续维持大马A3主权信用评级以及展望稳定,就是对我国财务和经济状况最强有力的肯定。理论上持有国债和政府债券的货币基金是最放心也是最安全的。

最近,巴菲特旗下伯克夏哈瑟韦刚刚公布了本财年首季的现金储备持续增长至1422亿美元,当中1200亿美元就投资在零风险的美国公债。以伯克夏哈瑟韦的财力,他们完全可以直接参与货币市场进行数额庞大的交易,既省下了基金操作的交易费用,也为闲置资金找到合适的安放渠道来赚取利息,这给投资者很好示范如何管理闲置资金的最佳例子。

对于一般投资者来说,在目前低利率时代,继续把现金放在银行存款并不明智,但投资在股市却可能面临更高的风险,因为低利息推高资产估值,吸引更多投资者进入股市,资产价格进一步上涨,反映未来能够获得的预期回报率越低。因此,长期投资者在等待股市回调时,可以考虑把多余现金安置在货币市场,赚取比银行存款更高的利息,从而提高资金使用效率,既保障流动资金的同时也在不额外增加风险的情况之下提高回酬,不过重要的还是必须知道买进的货币基金是投资了哪些货币工具以及潜在风险。

Sunday, May 9, 2021

SPAC太火爆,Serbadk也来蹭热度?

特殊目的收购公司 (Special Purpose Acquisition Company, SPAC) 作为一种上市方式,已经存在数十年,然而从去年开始,SPAC取代传统首次公开售股 (Initial Public Offering, IPO) 的新兴替代模式,成为华尔街最受追捧的投资工具之一。

SPAC也被戏称为“空头支票公司”,即通过空壳公司在市场上募集资金后,收购有实际业务的目标公司完成上市,以便目标公司可以绕过传统的IPO流程。SPAC本身并没有盈利业务,公司存在的价值需要通过合并购买有前景的未上市公司来实现。SPAC必须在两年之内运用募集资金完成符合投资方向的公司或资产的并购,若在这段期间不能完成并购,SPAC将进入清盘解散程序,连本带息归还给投资者。SPAC最吸引投资者的卖点就是SPAC在找到优质的并购目标完成交易后,将为投资者在短时期内带来较高的投资回报,最终达成股价上涨、投资者获利的结果。

SPAC于2020年在美国掀起疯狂热潮。据路透社报道,去年美国共有248例SPAC上市,募集资金高达834亿美元超过过去5年总和。SPAC之如此火爆,市场分析就认为:一是受到新冠疫情影响,全球央行施行宽松货币政策,充裕的的资金需要寻找投资标的;而是传统IPO难度大,有多种不确定性同时也需要更长时间。而在SPAC模式下,企业估值定价由合并双方确定,SPAC因此具有上市成功率高、时间短、费用低、流程简单、交易形式灵活等特点。另外,近年在私募机构募资难、退出也难的情况下,SPAC因此被视为一种募资新选项而备受推崇。

截至今年3月,美国SPAC市场仅用不到3个月时间就打破了2020年全年交易记录,前3个月就已达1000亿美元,仅是3月份就完成了超过100笔SPAC交易。4月13日,全球最大SPAC登场,东南亚最大电召车及送餐服务平台Grab宣布与美国科技投资公司合并,以SPAC形式在纳斯达克交易所上市。Grab上市后的预期股权估值将高达400亿美元,创下全球SPAC交易规模最高纪录。

不过SPAC市场太过火爆,也引起了美国证监会介入调查。美国证监会已经表示,SPAC对出售或给予投资者的认股权证 (warrant) 进行了不正确的估算,因此发布针对SPAC的新会计指南:SPAC发行的认股权证应该被归入负债 (liabilities) 而非股权工具 (equity instruments) 。倘若相关指南成为法律,那么现有的SPAC以及正在进行中的SPAC交易都必须在财务报告中重新计算认股权证的价值。市场人士认为,这种潜在的会计规则势必会给SPAC带来巨大打击,SPAC审查要求低、速度快的优势也可能会荡然无存。这项消息一出无疑对SPAC市场造成影响,许多SPAC股价开始往下跌。追踪SPAC交易的CNBC SPAC Post Deal指数目前已抹去了2021年的涨幅,年初至今也下跌了20%,4月份更是只有10家SPAC发行。

分析人士认为,随着通过SPAC公司的数量激增,有潜力与之合并上市的初创公司的数量就显得稀缺,导致只要前景良好的初创公司就会收到许多收购邀约。由于供需不平衡,一些SPAC不得不转向更年轻的初创公司,然而这些公司是否承受住上市的考验?市场上优质投资标的缺失、资金来源枯竭以及当局监督力度加大,SPAC这个金融泡沫有可能最终因膨胀过度、估值泡沫破裂甚至拉跨整个资本市场。

在这样的背景之下,Serbadk(5279,主板能源组)却宣布该公司赞助的数据骑士 (Data Knight Acquisition Corporation) 在美国SPAC上市,不知是有何用意?官方文告是说随着数据骑士上市,Serbadk有望获得丰厚回酬,并且有机会扩展业务到美国市场,同时得以接触更大范围的投资机会,然而Serbadk在数据骑士的投资额也只有585万美元 (约2410万令吉),仅占其总资产不到1%而已,带给整体盈利肯定不多。而如果说Serbadk旨在参与只是为了蹭热度,那恐怕是错过了最好时光。随着美国监管机构开始收紧打压,加上美联储也对SPAC兴起发出警告,正说明了SPAC的投机性和泡沫越来越高,投资者和散户很有必要重新审视购买SPAC股票的思考和风险,接下来的SPAC热潮也很有可能因此放缓下来。

Friday, May 7, 2021

一代美国人仅能看到一次的投资

美国总统拜登在3月31日揭露了一项总预算达2兆美元的基建计划 (American Jobs Plan) ,该计划为期8年,主要为重建美国老化的基础设施、应对气候变化和老人照护等公共服务,美国政府希望以此创造数百万个工作岗位。基建计划细节如下:

投资额

项目内容

6210亿美元

美国的大部分基础设施建于20世纪50年代,很多处于失修状态。拜登方案的一大重点就是交通系统的现代化,包括用于道路、桥梁、公共交通、电动汽车充电站以及其它交通基础设施。当中的1740亿美元将用于发起一场电动汽车革命,计划设置50万个电动汽车充电站,将遍布美国各地的校车中的五分之一换成电动汽车,并计划在2030年前建设全国充电网络

4000亿美元

用于扩大老年人和残疾人的社区照护适用范围,主要针对该行业中薪资较低、价值被低估的工人,例如女性有色人种

3000亿美元

用于振兴制造业、研发和就业培训等,其中500亿美元投资在电子半导体行业,300亿美元投资在医疗制造领域

2130亿美元

用于建设和翻新超过200万可负担住房

1800亿美元

用于新兴科技研发来维持美国在气候变化与技术创新的领先地位

1110亿美元

用于更换水管、升级下水道

1000亿美元

建设和改善学校

1000亿美元

打造覆盖全国的宽带互联网

1000亿美元

改善劳工待遇,协助低收入家庭以及学生重返校园

 

此次2兆美元基建计划的部分资金将通过提高企业税提供,税率由21%提高至28%,相当于全面废弃前总统特兰普时期的减税政策。这项计划将把建设项目成本分摊到8年时间,并打算以15年时间付清所有费用,长期而言不会增加美国债务。

值得注意的是,2兆美元基建计划只是拜登政府庞大的基础设施议程的前半部分,拜登表示还有另一项经济提案称为美国家庭计划,重点会放在医疗、育儿与教育方面的投资。

接下来在4月28日,拜登果然就在国会参众两院联席会议上发表演讲,并公布了价值1.8兆美元、主要针对儿童、学生和家庭的美国家庭计划 (American Families Plan) 。其主要内容包括幼托服务、免费幼儿园教育、2年免费社区大学、助学金、夏季膳食计划、低收入族群医保等多个具体方案。美国家庭计划细节如下:

投资额

项目内容

 

幼托服务和带薪假期

2250亿美元

用于高质量的幼托服务,并确保按照家庭收入阶梯式承担部分幼托费用

2250亿美元

用于建立全美范围内的带薪育儿和病假综合项目

450亿美元

用于满足儿童的营养需求,包括扩大夏季膳食计划的范围

 

教育

2250亿美元

确保所有学生可以免费享受两年社区大学教育

2200亿美元

用于普及幼儿园/学前班,让美国所有3-4岁儿童可以享受免费的Pre-K教育

620亿美元

用于提高大学的保留率和完成率

460亿美元

为家庭收入低于12.5万美元的学生提供两年的学费资助

450亿美元

为低收入家庭学生增加助学金

 

税务减免

6000亿美元

将儿童税收抵免计划延长至2025年,并永久全额退还;扩大儿童和家属回礼税收抵免并将其永久化;将无子女工人的收入所得税抵免额永久化

2000亿美元

用于永久实施1.9兆美元的经济刺激法案中包括的覆盖部分低收入人群的医保费用

 

白宫表示,该项提案未来10年间所需1.8兆美元的资金,其中1.5兆美元将通过提高额外税收筹得,剩余0.3兆美元将由国家财政收入抵消。拜登提议在未来15年内向最富有的美国人征收更高税收,将年收入超过40万的个人所得税税率从37%提高至39.6%;同时针对年收入超过100万美元的家庭,资本利得税也同样从现在的20%提高至39.6%。除了提高国内税率,该计划还将美国企业海外利润的最低税率从10.5%提高至21%,以限制美企海外避税、减少利润转移,同时取消离岸投资激励措施。

年届78岁的拜登可谓野心勃勃,上任短短100天里就推出总额宏大6兆美元的政府支出计划,尤其他认为联邦政府可以完成私营企业做不到的事,政府推动经济会比市场力量更有效。拜登的经济计划,将会着重于以后经济复苏、缩小贫富差距、保持美国科技领先这些课题,拜登也给出了他的答案:修复陈旧设施、投资新基建和绿色能源、投资人力资本。

美国在去年国内生产总值为20.955兆美元,对比前年萎缩3.3%。不过今年首季按年率增长6.4%,虽然低于市场预期,复苏势头已相当明显。根据上述数字,一旦拜登的经济计划获得批准,逾4兆美元分摊计算的话,每年投资支出仅占2020年经济的2.2%左右,因此计划带来的乘数效应和对中低收入阶层消费能力和基建年久失修的改善,其对美国长期经济和美股整体盈利的利好将远远大于附带加税计划的拖累作用。

根据美国国会预算办公室的数据,2020年10年至2021年3月的半年财政赤字升至1.7兆美元创历史新高,主要还是拜登在3月签署的1.9兆美元经济刺激方案 (American Rescue Plan) 。不过对于此次的逾4兆美元经济计划却不再由政府或美联储买单,而是通过税收方式来实现社会财富的再分配,从而缓和民众对贫富差距的不满情绪;另一方面提高企业税率也能解决经济计划的资金来源问题,缓解财政压力。

但是拜登的经济计划想要如之前的经济刺激方案再一次获得两院支持并不容易了。共和党几乎全体反对,认为加税最终会损害美国经济;部分民主党议员则担心巨额支出会让美国面临严重的通货膨胀和债务危机。然而也有分析指出,这些计划将能加强美国的竞争力,并应对其他国家日益增长的经济威胁。这一竞争结果对美国金融发展、捍卫美国海外安全同盟和利益的能力以及美国人的日常生活都将构成影响。拜登为此甚至形容经济计划将是一代美国人仅能看到一次的投资。财政部长耶伦也为拜登背书,表示这项经济计划不太可能造成通胀压力,因为对需求的提振作用将分摊在未来10年。

目前民主党在众议院和参议院中仅有微弱多数席位优势,拜登的提案是否能如期通过还难说得很。民主党在参议院拥有51票,但已经至少有5位民主党参议员表示反对改革,因此拜登政府有可能必须被迫与共和党作出妥协以达成两党协议。

Saturday, May 1, 2021

2021年4月投资小结

4月份全球疫情局势升温,尤其印度因过早认定抗疫胜利而放松措施导致疫情再次失控,近期每日确诊人数屡破新高至40万,有可能波及全球疫情甚至为全球供应链带来重大打击,主要是因为印度是原料药、稻米、棉花等产品的主要生产国。4月马股表现摆脱3月颓势,因受到手套股和科技股带动,最终以1601.65点挂收。由于国内确诊人数激增导致投资者转向手套股;而科技股除了具有成长空间外,短期内也将继续受利于全球半导体晶片荒。至于首4个月的个人投资表现收窄至-0.45%,未实现累积亏损也减少至-10.99%

股息方面,这个月收到RM1,415,待领股息降至RM929.64。另外这个月也没进行任何交易,持续储备更多现金等待机会。

分析师认为,美国推出总支出2.3兆美元的基建计划,加上疫苗接种进度符合预期,预计市场解封之后将使全球经济重启,各项经济物资有可能出现库存回补潮,导致原物料需求和运输需求都会增加。国内方面,5月份是上市公司发布业绩的高峰期,因我国首季外贸表现标青,市场将聚焦在半导体股和出口股的业绩表现。此外,国行也将在5月6日召开货币政策会议,届时将公布隔月政策利率的走向,但个人认为国行会按兵不动保持利率不变。而大马首季国内生产总值亦将在5月份公布,虽然政府预计首季经济表现会很好,然而目前人民最担心的还是国内新增确诊病例在上升,甚至已经超越3,000宗导致人心惶惶,政府已经重新审视再次落实行动管制令以有效遏制疫情,有可能再次影响股市走势。

Saturday, April 24, 2021

季报分析 | Luxchem 1Q21业绩探讨

Luxchem的今年首季业绩非常出色,营业额和盈利双双破新高,对比去年同期就涨了30.6%和105.9%,分别达到2亿2787万令吉和2057万令吉。一如往常,管理层在文告里头没有透露更多细节,只能靠自己勤做功课来分析了。

首季净利上扬主要贡献自贸易部门的获利能力提高,税前赚幅从去年同期的2.53%涨至7.99%,至于制造部门的税前赚幅则维持在14%左右。根据投行分析员认为,Luxchem已摆脱疫情冲击,随着国内外经济重新开放,市场已恢复对化工产品的需求。值得留意的是Luxchem现金部位从去年底的1亿4036万令吉增加至首季的2亿5094万令吉,主要是来自外部融资而并非内部增长所得。原来企业在首季进行私下配售已经筹得7086万令吉,加上来自银行的3561万令吉贷款,这些资金将用在去年底企业公布斥资1亿2100万令吉收购化学品公司Lexis的55%股权。

根据本身观察,Luxchem的未来估值具有上升空间,主因是以下3点还没反映在基本面:
1)企业收购Lexis可在2021年至2023年期间获得6000万令吉的盈利担保;
2)管理层在去年曾透露旗下子公司TMSB的年产能将从18,000公吨提高到24,000公吨,然而2020年财报却揭露至年底的年产能仅是19,800公吨,或许剩余的产能扩充计划会在今年才完成;
3)早几年前企业就已经在巴生港口英达岛收购地皮准备兴建仓库,但到目前为止似乎没有提到任何进展,也许是因为疫情关系和落实行管令导致计划进一步延迟。

如以上提及,Luxchem的现金部位提高主要来自外部筹资,首季的自由现金流也仅为419万令吉,不过让人意外的是企业却宣布派发每股0.9仙的股息,因为根据以往纪录,多年来Luxchem都是维持在次季和末季派发股息的习惯,因此这次破天荒的动作是不是暗示着接下来企业的获利能力会更加强劲呢?毕竟从目前趋势来看,Luxchem的营业额和盈利很大肯能还会继续成长下去并进一步提高现金部位,从而做到每季派发股息给股东的能力。

Sunday, April 4, 2021

GKent也进军手套领域了

1月份曾特地写文章来推敲GKent的发债计划,如今答案揭晓了,原来是GKent准备出资1亿令吉来购买主席丹斯里陈溪福持有的另一间上市企业 - Johan旗下子公司Dynacare的40%股权,借此机会进军手套和其它医疗品制造业务。目前Dynacare暂未有任何实质业务,GKent在完成认购后,将会负责手套厂房工程的设计和建造,总值高达6亿2410万令吉,预计两年内完成并在2023年7月31日正式投运。

Dynacare刚刚在3月29日完成买卖协议来收购位于霹雳州红土坎工业园、面积达71,980平方米的租赁地皮。Dynacare将安装和测试42条手套生产线,总产能为120亿只手套。第一条生产线将在今年8月投入生产,年底前则有6条生产线全面投运,其它36条生产线将在2022年和2023年分阶段启动。GKent也披露假设工厂全面运营42条生产线,按每100只手套的5.50美元平均售价计算,估计可获得24亿令吉的收入。

GKent相信这项投资可为公司带来稳定的收入来源,因为手套业务是可持续性的领域,不受经济周期影响。如果一切顺利,业务多元化至手套行业将为公司盈利带来25%贡献或更高。有人认为如今GKent进军手套领域已太迟,因为新冠疫苗都已开发成功并展开大规模接种活动,而且手套厂商不停在增产,加上其它行业的公司竞相加入手套领域分一杯羹也加剧竞争,普遍认为接下来几年手套将面临供应过剩的状况。然而长期而言,新冠疫情大爆发也确实导致世界各地面对医疗系统吃紧或崩溃,或许可以让各界终于意识到公共卫生措施的重要性和必要性从而提升这一方面的基建和设备。美国首富比尔盖茨就认为,虽然很多人百分之百的精力都放在新冠疫情,但现在却是时候讨论如何为下一场大流行病的到来做好准备了。他强调,新冠疫情激发出的创新实践不仅能让世界更好应对下一场疫情,也有助消除很多全球性疾病如艾滋病、结核病、登革热、狂犬病等等。面对新冠疫情,他表示继续改善疫苗开发系统至关重要,这将帮助人类继续适应不断变化的病毒,从而彻底总结这场大流行病,并为下一次新型病原体的出现做好准备来改善人类对所有传染病的应对,最终加快全球卫生的进步。由此可见,医疗这一板块其实还有很多值得继续研究和开发的发展空间而不是仅仅这一次的新冠疫情而已。

话说回来,早几年GKent曾扬言在短期内把水表业务的收入比重从20%提高至50%,长期再进一步提高至75%,以弥补本地铁路建筑领域疲弱的影响,然而这一目标并未兑现。截至2021年1月底的最新业绩,水表业务的贡献也只得49%,这还是拜建筑业务收入对比两年前下降一半才取得的数据。另外,GKent的这次参与纯属投资决定,并没过问手套业务的日常运作,因此新业务表现如何将赖于Johan和Dynacare的执行能力和生产效率。

GKent原有业务表现平平不过现金充裕,若这项投资可以为企业带来可观回酬也不失为一笔划算交易,何况拿下建设手套厂房合约也得以提振低迷已久的建筑订单量,在接下来两年可为公司创造清晰的盈利能见度。

Thursday, April 1, 2021

2021年3月投资小结

投资人乐观冀望经济复苏在望,美债收益率攀高和市场预期通膨率上升引起升息忧虑,导致热钱撤出股市尤其是以成长股为主的亚太股市,短期内料不见好转。3月份手套股屡遭负面消息打击,尤其本周Top Glove又遭到美国禁令影响股价,造成手套股卖压加重拖累大盘走势。富时综指在最后交易日就重挫35.68点,尽数回吐3月涨幅,全月由起转跌,按月下滑4.24点至1573.51点,跌破1600点关口。个人组合表现稍有进步取得-2.49%,未实现累积亏损也收窄至-12.82%

股息方面,这个月收获RM519.73,待领股息增加至RM2,029.64。

交易方面仅以RM0.585的部位增持Tek Seng而已。

国行也在3月最后一天宣布,碍于今年初新冠确诊人数达到峰值,加上政府再度落实行动管制令,因而下调今年GDP的增长预测,介于6%至7.5%。不过更让我惊讶的是国行预测全年通膨介于2.5%至4%水平,比我想象中还高。国行总裁诺珊霞就指出,考量到国际油价和大宗商品价格上涨因此推动通膨上扬,不过通胀预期飙升只是短暂性的,仅反映了由供应驱动的通胀,并不代表国行将调整货币政策。换言之,我国仍将维持低利率环境,即隔夜利率依然保持1.75%不变。国行也估计全年失业率介于4%至5%,恐怕今年仍不能恢复至疫情前水平。由于新冠疫情加剧大马劳工市场结构性挑战,并放大技能不匹配、高技能工作创建不足等问题。而截止3月14日,多大594万名会员申请公积金的i-Sinar计划获得批准,提款总额高达524亿8000万令吉。我国公积金会员人数近1500万名,即是说每3人就有1人提前领出退休金,如此情况确实让人非常担忧,尤其大马人家庭债务占GDP比例高达93%更是前所未有之事。在失业率高企不下、新冠确诊案例持续四位数之下,国行对于今年复苏预测是否过于乐观有待政府的实际行动、疫情的防控效率和疫苗的接种进度来决定经济前景了。

Saturday, March 27, 2021

现金储备

这个月正好是我重返这城市的满一年。工作稳定、收入不错,越少担心本身的投资表现,在生活、工作和健康都兼顾良好,储蓄也有所增加了。资产配置方面也如我想象中发展,股票比例从以前最高80%之上已经回落至现在的72%左右,现金比例则持续累积至18%左右,手上拥有额外闲钱多少让我觉得更加宽心,因为我不太介意囤积现金,未来总是会有更好的买进时机。目前是低利率时代,各国大量印钱来刺激经济,基本上已经是处于资金过剩的状况造成资产价格高企不下,要找到低风险、高增长的投资标的也并不容易。不过一旦市场出现非常客观的折扣,手上资金总是能等到派上用场的机会的,而这也是伯克希尔哈撒韦董事长巴菲特的观点。

有别于巴菲特持有大量现金的做法,另一传奇人物 - 桥水基金创始人达里欧认定现金就是垃圾(收益相对通货膨胀而言是负值),倒不如借钱购买收益更高的非债务投资资产来获得高回报更好。另一方面,电动车厂商特斯拉在今年1月公布买进了15亿美元的比特币,其首席执行员马斯克声称此举旨在运用那些无需维持在运营流动性的现金进行多元化投资并使回报最大化,尤其当法定货币的实际利率为负时,只有傻子才不会去看别处。

他们三人的观点不用,主要是各自立场和风格不一样。巴菲特是传统价值投资者,进行任何交易都是以经营生意的角度来出发;达里欧创办桥水基金管理1600亿美元的资产,作为全球最大规模的对冲基金,肯定以追逐利润和回酬最大化为首要目标;马斯克开发电动车和科技公司,自然需要大量资金来支持日常运营和新业务储备,吸金和筹资能力不在话下,自然不会把现金看在眼里。

就我而言,持有现金的目的就是等待低廉买进优质股的机会,因为本身的资产规模小而且资金有限,拼资本的话肯定不如身家丰厚的投资人或大机构有能力来炒作股票。我宁愿以不变应万变,等待市场恐慌的时候再进场。尤其目前金融市场因为疫情和央行大放水导致资产水涨船高,我实在没有必要"all in"来执行连自己都无法确定预计回报的投资交易。

当然达里欧和马斯克的话也不无道理,现在的实际利率非常低,目前我国国行利率维持在1.75%不变,但今年通膨率估计是2.5%,这等于今年的现金回报净负0.75%!这也解释了为什么大多数散户和投资者明知股市风险高,但在现金和定存收益非常低的情况之下,别无选择也只能涌入股市寻找更好回报了。我觉得目前我的股票占比正处于很舒适的位置,加上暂时没看到很好的机会,因此反而会趁这段期间偿还更多车贷来降低债务。

也因为采取这样的保守策略,估计今年我的资产组合回酬也只是接近4%而已(这还没纳入未实现利得或损失),主要是因为现金部位大增导致整体收益被拉低,不过市场总是波动的,如何善用现金来改善组合绩效是我今年最大的挑战。

Tuesday, March 23, 2021

浅谈美债收益率飙升

市场预期美国经济今年强力增长,将带动通膨上升,可能迫使美联储提前升息,使得美债收益率一直在飙涨。纵然美联储已经明确表示,在2023年之前将维持低利率政策,但依然无法阻止美债收益率的上扬走势。由于高估值股票尤其是成长股对利率变化相当敏感,因低利率有利维持高风险资产的估值,因此当美债回酬率涨至1.75%之时也给美股带来了极大的波动。

是这样的:今年全球开始展开大规模接种疫苗活动,经济形势肯定会大为好转,引导市场的乐观情绪。联合国贸易和发展组织估计,2021年全球经济将增长4.7%;世界银行和国际货币基金组织就分别预计增长4%和5.5%。然而这未必就表示通货膨胀也会跟着上升,因为目前由于疫情关系造成供需失衡,一旦经济解封,全球消费需求渴望迅速反弹,或将出现报复性支出,然而供应端的商品和服务未必及时满足市场的高需求进而推动价格上涨。以美国为例,美联储上调今年经济增长表现强劲,预期达到6.5%,自1976年以来首次超越中国(中国官方今年GDP增长预测6%)。然而即使出现通膨也纯属短暂攀高现象而已,原因是去年美国经济萎缩3.5%造成较低的基数效应。美联储就评估,通膨率在2021年预料飙升至2.4%后,明年将放缓至2%,因此美联储最重要的目标就是继续寻求充分就业和长期通胀温和高于2%一段长时间。美联储主席鲍威尔已经明确表示,现在不是考虑加息的时候,讨论缩减资产购买还为时过早,美联储将继续每月买入至少800亿美元公债和400亿美元机构抵押贷款支持证券 (mortgage backed securities, MBS) ,整体金融环境维持宽松政策,直至在达到就业和通胀目标方面取得显著的进一步发展。

一般上借款人(个人或企业)要保持良好信用,无非就是具备偿还能力和拥有足够抵押品。然而美国财长耶伦在2月22日的发表却颠覆了传统看法。耶伦在接受媒体采访时就淡化了1.9兆美元纾困与振兴方案可能导致的债务水平上升的风险。她说,由于在非常低的利率环境下,评估债务的传统指标,如债务与GDP比率的警戒线就没有那么重要了。一个更重要的指标是联邦债务的利息支出占GDP的比例目前大概在2%,与2007年美联储开始大幅加息前相仿。这里就再次带出非常清晰的讯息:低利率和宽松政策将维持一段长时间,重要的是政府需要控制疫情,经济才能恢复正常。耶伦也说了,1月的非农失业率为6.3%(2月则是6.2%),包括在疫情期间至少400万人(失业超过6个月以上)因不同原因退出了劳动市场,实际失业率应该接近于10%(或等于3000万劳动力),这比疫情前普遍视为充分就业的3.5%低点仍有很大距离。

其次,美联储买债规模不变,主要是为市场注入更多流动性以让借款人有足够现金流来应付资金周转,不至于被迫套现资产导致爆发大规模企业债务违约,因为当金融资产价格下跌,能够提供抵押品的价值下降,导致流动性资金吃紧,不得不抛售更多资产,进一步降低借款人的信用,从而影响了实体经济的商业活动。实际上,国际信评机构标普就指出,全球债务额在去年底升至创纪录的201兆美元,相等于全球GDP的267%。随着全球金融杠杆增加,升高债务违约的风险,企业违约率可能攀升至全球金融危机后2009年以来最高。今年美国垃圾级公司债违约率可能由一年前的6.6%升至7%,欧洲的违约率则可能由5.3%增至6.5%。在这样的情况之下,美国和欧盟已经别无他法,只能继续或加大购债步伐,直至金融情势和经济状况转趋有利后才做启动货币宽松退场的计划。

如何确保美国明年有望实现充分就业的目标,对拜登政府和美联储来说都是非常艰辛的挑战。现在的问题是即便企业扩大工业需求,不少人也不愿重返工作岗位。理由是,疫情还没结束,他们担心自己会因公染疫。此外,许多学校仍未重新开放面授课程,被迫退出劳动力市场照顾孩子的妇女也无法重返职场。

另外一点就是,随着美国总统拜登正式签署了美国历史上规模最大的经济刺激措施之一的1.9兆美元冠病援助方案,大多数美国人将额外获得1400美元支票,但这不代表他们将善用这笔钱来投入消费或偿还债务。今年因美债收益率上扬导致股市受挫,如纳斯达克指数就从2月中最高的14000点下滑至3月初的12000点,后回弹至目前的13000点水平,或将吸引更多散户和投资新手涌进股市,又或者继续追捧比特币等加密货币的高风险资产,尤其在今年1月份上演GameStop轧空事件和特斯拉宣布买进价值15亿美元的比特币后,更是点燃了散户的炙热情绪,让股市走势和资金流向更加波动加剧,也许还会持续影响整体金融市场的投资氛围。

Saturday, March 13, 2021

财长的百万富翁论

公积金局宣布2020年传统储蓄户头派息率为5.20%,派息总额428万8000万令吉;伊斯兰储蓄户头派息率则是4.90%,派息总额为47亿6000万令吉。虽然这一年派息率为过去11年最低,但考量到去年全球陷入卫生和经济双重危机,公积金局依然成功超越策略目标,即连续5年在扣除通膨因素后取得平均2%的实际利息,在全球面临严峻背景之下依然取得如此出色成绩也实在很了不起了。另外,公积金局的整体投资资产增长7.9%,达9980亿令吉,直到去年底市值高达1.02兆令吉。

不过另一则新闻更加让我吃惊:公积金局首席执行员东姑阿里扎克里斯就说,自去年疫情爆发至今,将近30%(160万)会员几乎已经提完第一户头中的退休金。另外,公积金局也预计有60%(300万)会员将会动用第二户头中的存款用来购买房屋、医疗和教育费。如此一来,虽然公积金局的会员人数在去年增长至1489万人,但是真正活跃和维持缴纳存款的会员大约只有500万人,比起2018年9月时期的719万人还要少!目前为止,分别共有516万和330万会员在i-Lestari和i-Sinar的提款计划下,提取了181亿令吉和185亿令吉的款项,反映民众处境艰难。根据资料显示,50%会员的户口少过20万令吉存款,低于当局设定55岁时必须达到的24万令吉的平均基本储蓄,这也难怪公积金局对此状况表示非常担忧。

再来看看早前另一组的劳动数据:大马统计局在2月8日指出,去年失业率增至4.5%,全年超过70万人失业,是自1993年以来最高的失业率。我国失业率攀升主要是因为公共卫生危机带来的巨大影响,导致我国失业率从疫情前的3%到现在超过4%!由于新冠疫情和健康危机导致去年劳动力需求放缓,以致劳动参与率从2019年的68.7%按年减少0.3%至68.4%,就业情况也减少0.2%至1510万人。此外,自雇人士比例就占总就业人口的15.8%(约240万),这些主要都是从事农民市集、夜市和档口的日薪工作者、自由工作者和小业主,大多数都是属于手停口停的低收入群体,也是实施行动管制令期间受影响最严重的一群,即使是疫情前他们都正在面临沉重的高涨生活成本压力,更甭说疫情后他们是否拥有多余现钱来应付眼前的迫切需求了。

从以上得知,活跃公积金局会员对比就业人口的比例为1:3(500万人除以1510万人),换句话说,每3位工作人士当中只有1人有缴纳公积金(其实这也延伸至另一重大课题:雇主根本没有为雇员缴纳或延迟缴纳公积金,不过这就不在本文讨论范围之内了)。因此当财政部长说青年人应趁年轻多储蓄,从20岁起每月存款500令吉,按年利6%计算,到了60岁退休时就可成为百万富翁这样的话一出来,却让大众感觉很不接地气。虽然他的提醒是善意的,言论也并无错误,然而当现在失业率居高不下、很多人失去工作、生计水深火热、甚至连500令吉也未必能够马上拿得出的时候,却听到政府高官发出这样的感慨之言,岂能不招来民间的炮轰和抨击呢?政府若能更积极推动雇主强制登记和缴纳公积金,配合公积金局开展更多活动和醒觉运动来灌输有关储蓄对退休生活的重要性,或许比财长的百万富翁论更有实际见效。

Saturday, March 6, 2021

越战越勇的第三组合

第三组合在2月份再次交出亮眼成绩,单月账目回酬高达15.2%,是自去年疫情爆发以来第二高,仅次于去年11月创下录取的20.7%。股票组合绩效大涨,最大功臣非DNeX莫属,主要是成功竞标国库控股旗下子公司SilTerra。受此消息振奋,DNeX的股价也从1月底的RM0.265飙升至2月底的RM0.72,涨幅高达172%!更开心的是组合全部11档股项都取得增长,更是前所未有。美中不足的是EWINT目前还是账目亏损,但我觉得EWINT转亏为盈也只是迟早而已。

另外,VS Industry宣布利好消息,建议1送1红股,并以5送1比例派送凭单,预计会在今年次季完成。至于FPI最新业绩也创下历来盈利新高,管理层因此决定派发每股14仙的股息来回馈股东。这近年来半导体需求强劲以及贸易转移至我国,因此国内电子代工领域前景备受看好,业者继续扩展业务和吸纳更多订单,因此一般相信VS Industry和FPI在接下来会更加忙碌并交出更好表现。

首两个月我并没进行任何操作,不过踏入3月份这个星期我就完成了很棒的买卖交易。趁着VS Industry的股价处于高位,决定以RM2.95套利部分股票,转而在RM1.68的低位来买进新股SCIB。

是这样的,最近一个月因为投资人持续套利导致SCIB股价节节败退(值得一提的是董事部也在这段期间不停出售免费获取的凭单,或许也是造成股价承压的部分原因),从1月27日的RM2.99跌到这两天的RM1.64最低位,足足暴跌了82%!然而从基本面来分析,SCIB在过去一年营运和财务表现大跃进,累积订单已经到22亿令吉,资产负债表比起过往也大为改善,现金部位更是从2019年底的904万令吉增长至2020年底的5812万令吉,因此也更有能力派发更多股息。基于上述理由,SCIB的未来上涨发展空间依然很大,最近的股价变化和其企业素质一点也没多大关联,因此这次的价格暴跌反而让我终于等到了抄底的绝好机会。

经此操作,目前第三组合共有12档,当中工业股(4档)比例最重为33.4%,其次为能源股(3档)占约20.6%,数位科技股(2档)就占14.5%,剩余的31.6%就由其它3档组成。Cypark、VS Industry和EWINT都会在这个月公布最新业绩,由于这3档股项的资本比重高达36.2%,因此他们的表现都会决定接下来的组合投资效率和长期回报。

Tuesday, March 2, 2021

季报分析 | SCICOM 2Q21业绩探讨

SCICOM在2021财年次季表现稳中有升,营收取得5580万令吉为历史新高,而693万令吉净利也是时隔3年以来最高。管理层在文告里表示,营收上扬主要是因为电子消费领域贡献更高的交易量,另外旅游和休闲业者转型通过电子贸易也带动了SCICOM的业绩。根据季报的营收分类数据,大马贡献比例最重高达64.8%,原因这段期间全国实施行管令,不少企业都落实居家办公进而增加对电子商务的需求。此外,SCICOM因疫情导致收入流失的程度已大幅减少,从2020财年末季的877万令吉、2021财年首季的1607万令吉到最新一季的186万令吉,加上收入净增1010万令吉也是近年来最高,证明SCICOM的主要业务并没受到疫情太大影响,尤其是一些企业在这段期间尝试转型,积极开拓电子商务,提供多一个销售平台或作业方式来运营生意,SCICOM反而从中获益。

SCICOM在首季文告就指出企业正积极扩大国内营收渠道,在业务开发方面也取得显著进步,而管理层在次季也兑现承诺,在最新文告就透露成功收获3位新客户,并估计会在今年末季开始作出实际贡献。如无意外的话,SCICOM于今年的营收应能超越去年并首次突破2亿令吉。

虽然目前全球疫苗接种进展顺利,不过距离完全摆脱新冠疫情的日子依然遥远得很,各地人民还是必须严格遵守标准作业程序以策安全,因此远程工作、云端作业、线上服务等都能为电子商务带来新的转机。如今信息通讯发达加上数码经济已成大趋势,不少企业加速电子化和数码化的脚步,这些都有助于SCICOM攫取更多国内外客户。

看看其它同行业者的最新消息:DNeX成功竞标国库控股旗下子公司SilTerra;IRIS赢得内政部颁发的国家移民整合系统合约;MYEG积极开拓发展医疗相关新业务;HTPADU也刚获得大马移民局的MyIMMs合约,唯独SCICOM斯人独憔悴,并没拿下重大合约或业务多元化。不过作为前首相敦马哈迪为配合2020年宏愿计划、在1996年推出多媒体超级走廊时期成立的当代产物,SCICOM其实在很久以前就已经涉及数码化和电子化企业解决方案了,可惜这么多年国内进展不甚理想,多少也限制了SCICOM的发挥空间。如今各界比起以往已经更能接受和适应数码经济和电子商务,也许接下来会是SCICOM终于迎来属于自己的高光时刻。

Saturday, February 27, 2021

2021年2月投资小结

亚洲股市普遍小幅度上扬,不过本周受到外围因素而出现回落,惟富时综指微涨0.72%至1577.75点。年初至今个人组合绩效收窄至-3.91%,未实现累积亏损也缩小至-14.22%。这个月最叫人吃惊的是2月1日缅甸爆发军事政变,国务资政昂山素季、总统温敏等国家领导人被军方拘留,全国权力移交至国防军总司令敏昂莱,并宣布国家进入为期一年的紧急状态。这起事态导致大多数民众爆发大规模的街头抗议活动和举行大罢工来表达对军方的不满,同时也引起国际的关注和谴责。

以下是持有股项的最新季报业绩:
Liihen - FY21末季净利赚1751万,按年下跌16.9%,按季下跌39.3%;派息4仙
Luxchem - FY21末季净利创新高赚1613万,按年上升68.5%,按季上升13.5%;派息2仙
Tek Seng - FY21末季净利赚817万,按年暴增163.1%,按季微涨0.5%;派息0.5仙
Matrix - FY21第三季净利赚7534万,再创5年新高,按年上升15.3%,按季微涨0.4%;派息3仙
Hevea - FY21末季净利赚1025万,按年上升40.3%,按季上升25.5%;派息0.5仙
OCK - FY21末季净利赚611万,按年下跌15.5%,按季下跌6.4%;没派息
YTL Power - FY21次季净利赚1亿5455万,按年暴增120.0%,按季暴增101.0%;没派息
Serbadk - FY21末季赚2亿215万,连续三季破新高,按年上升43.5%,按季上升36.6%;派息1.6仙

2月无股息入账,连续17个月收息纪录被中止,还好的是待领股息增长至RM1,169.73。

交易方面,这个月仅以RM2.16的部位少量增持LCTitan。

美国10年公债殖利率升破1.5%至1.6%为一年来首见,甚至高过标准普尔的股息回酬率,导致向来被视为高风险资产的股票不再诱人惨遭卖出,昨天的美股三大指数更是全面收黑。美国公债价格走低、殖利率骤升,反映出投资人看好经济复苏,但也担心随之而来的通膨恐促使美联储被迫启动货币紧缩政策,使得原本带动大盘走动的高估值科技股面临承压。不过美联储官员已经出面喊话,美债殖利率飙升只是反映市场对经济走出新冠疫情危机的乐观情绪,并强调央行并没有因此过早收缩政策的计划。事实上美国新任总统拜登正在推动一项1.9兆美元的财政刺激方案,欧盟各国已联手出台逾3兆欧元的经费,以维持经济在防疫封锁期间持续运作,因此个人认为这次全球债市的全面溃败或许只是新一轮的资金流动转向而已。

Saturday, February 20, 2021

DNeX | 科技和油气加持的当红妖股

今次来谈谈最近非常火红、频频登上热门榜的妖股 - DNeX。

前两个星期传出重磅消息:DNeX发表文告证实国库控股已经接受他们对SilTerra的投标献议,双方将签署正式协定。根据市场新闻,DNeX和北京盛世投资组成的财团提出的交易价为3亿3600万令吉,个别将持有SilTerra的六成和四成股权。然而DNeX没有透露最终成交价格,仅表示竞标内容受到国库控股的严格保密条款限制,在签署最后协议之前无法公布更多细节。

DNeX因为这项收购SilTerra计划而开始受到市场瞩目,但其实在上月还有另外一项收购活动也不能被忽视。DNeX在1月22日向交易所报备,将以7800万美元(约3亿1500万令吉)增持Ping石油公司的60%股份,双方也签署了股权买卖协议。收购价当中的4095万美元将以现金支付,剩余的会通过发售3亿6000万新股和可赎回不可转换优先股来填上。一旦完成收购后,DNeX将间接持有Ping石油的90%股权。

其实在2019年的时候DNeX就有意套现Ping石油的30%股份,然而2020年却接连发生重大事件,随着新冠疫情爆发造成石油需求走软,国际油价一度暴跌至每桶20美元以下,虽然过后逐步回弹至每桶40到50美元之间,然而全球经济恶化导致油价欲振乏力。不过DNeX管理层却在危机之中看到增持Ping石油的商机。当初DNeX在2015年购买Ping石油30%股权,市场价格正处于低迷时期,大约为每桶47美元,而如今又回到了相似情形也改变了管理层原本欲出售Ping石油的想法。管理层强调,Ping是一项可靠的投资,持续保持盈利,产生稳定现金流,并且无债务和资产负债表强劲。这项收购将支持企业策略,以进一步建立企业在上游油气业务的地位,并且随着时间推移逐步扩展。

截至2020年9月底,DNeX的净债务位置为7329万令吉,负债股权比率为0.26,处于健康水平,但企业的现有资金不足以可以同时应付Ping和SilTerra的两大并购项目。DNeX虽然在去年就获得批准,得以配售最多4亿9608万新股,然而迄今为止仅集资到9387万令吉而已,主要是因为几次的售股活动都是在近期股价飙升之前完成的,DNeX反而没达至筹资最大化的成果。

以目前情况来看,DNeX完成收购Ping的进度会比SilTerra顺利得多。我猜测DNeX持有Ping石油90%股权后在接下来的几年时间正好处于油气领域进入上升周期阶段,Ping将会带来更强劲的利润和稳定的现金流,届时DNeX就可以拥有更多现金转移至SilTerra的晶片制造业务了。SilTerra虽然是国有资产,其营运效率和财务状况却非常不及格。根据手上资料,SilTerra在2020上半年的营收为3亿9700万令吉,却亏损了1亿7200万令吉;账目累积亏损高达80亿令吉,同时还背负着2亿1000万令吉的债务。最关键一点就是自2007年以后国库控股停止对SilTerra注资,导致SilTerra的技术能力和产品竞争力已经远远落后于行业水准,目前仅能生产出8英寸晶片。不过有趣的是现在全球8英寸晶片产能却非常吃紧,晶片供不应求导致价格持续上涨。因此如果DNeX和其中国策略伙伴能在最短时间内把SilTerra带入正轨,说不定有望在这一轮晶片代工领域爆发式增长中得到更多订单。然而电子半导体本来就是很烧钱的行业,因此企业也必须要有强劲资产负债表才能维持庞大的资本开销和研发支出,这就要看DNeX管理层如何在Ping石油和SilTerra两大业务之间取得平衡并有效执行策略以期在营运效率和财务状况方面能够带来充裕现金流以及预期的投资回酬了。

Sunday, January 31, 2021

散户大战华尔街之反思

这个星期最轰动和精彩的股市新闻肯定就是美股散户和华尔街大鳄之间的对决了,很多人都在讨论这件事所以我也不再多说,反之更感兴趣的是到底是什么原因促使散户投资者汇集力量来血洗做空基金呢?当我获知这则新闻时有点熟悉,然后开始翻回脑海记忆,想起两年前在香港发生的大事件:香港特首政府推行逃犯条例修订引起市民不满,尤其反对者不信任中国的司法制度,于是在6月9日超过50万人发起守护香港反送中大游行。经过这次示威浪潮影响,经济、治安和社会都受到不同程度冲击,尤其市民对政府、警方和中国更是信心急速下跌。

接着泰国在2020年发生一连串反对泰国政府和军方的示威活动,发起者为自由青年,他们提出三大诉求包括:国会必须解散、停止威胁人民和制定新宪法。后来以曼谷大学为主体更是呼吁改革君主制,限制泰国王室权力过大。

更难以忘记的是去年3月起新冠开始蔓延全美,然而在5月份却爆发街头骚乱事件。起因是一名非裔美国人乔治弗罗伊德被警察当街跪压导致窒息死亡后引起市民举行和平示威抗议警察长期粗暴对待非裔族群,但集会很快就演变成大规模店铺抢劫和破坏行为,此事件赤裸裸的揭露长久以来美国社会的种族歧视和不公待遇。

等一下,上述的近年示威活动怎可以拿来和GameStop事件相提并论呢?一边是社会爆发示威抗议,不少人因此被逮捕甚至丢掉宝贵性命;另一边就只是发生在网络世界,一群活跃在Reddit或其它社交平台的年轻股民被不可一世的做空机构彻底激怒了,接下来才发生散户集中买进被做空高达140%的GameStop股票,逼得投资公司阵脚大乱,不得不止损投降。

然而我却觉得,其实两者的意识形态都是相同的,就如在虚拟时空里头散户妄想有朝一日可以狂揍华尔街精英,只要想一想就够热血沸腾了,而如今却可以借助科技网络发达、讯息传递快速以及拥有充足资本,抱着复仇心态居然就可以把设想变为事实。

上述事件的共同点就是不论香港市民、泰国青年、美国黑人或者草根散户,他们都是因为某些情况因为达至充分客观条件而彻底激发情绪,宣泄出来的不满和愤怒都是长期被资本主义者和封建主义者抑制与不平等对待。此外,贫富差距加剧、官方或精英和基层脱节、现实的无力感等等也正正击中他们的痛点和焦虑。

美股散户逼空投资机构虽然首战成功报捷,但周四(1月28日)却引来华尔街大反击,多个线上证券交易平台开始限制用户交易GameStop和其它类似股票,连部分共和党和民主党议员也批评认为不应该对散户投资人施加交易限制。但大家也都清楚,游戏规则本来就是由话语权最大的代表制定的,但如此下去势必一点一滴腐蚀美国最珍贵的民主与自由价值观。

接下来事态会发展到怎样值得关注和留意,其后续影响不容小觑。虽然大多数人认为华尔街会笑到最后的,但此事件也带出一个重要讯息:被忽视的人群越来越勇敢站起来为自己的正义和权利发声,向高高在上的人发起正面挑战和还击,如今立场和理念不同的人已趋向严重对立和暴力冲突,这才是让人对接下来情势更感到担忧和不安。

Friday, January 29, 2021

2021年1月投资小结

今年甫开始国内外消息就不断震撼市场:首先第一天国盟政府公布终止隆新高铁项目;6日美国前任总统特朗普支持者闯进国会大厦,5人不幸丧命;11日我国首相慕尤丁宣布再次落实行动管制令,隔日更是突然颁布紧急状态至8月1日;20日78岁的拜登正式宣誓就任,成为美国最高龄的总统;我国每日确诊人数仍然高居不下,今天更首度突破五千,达到5725人,累积确诊病例突破20万大关!

与亚洲主要股市相比,马股本月表现相形见绌,富时综指按月下滑3.73%至1566.40点。这个月个人组合表现取得-5.68%,创下自去年3月股灾以来单月最差劲,未实现累积亏损扩张至-15.92%

和往年一样,这个月同样收到来自Matrix和Hevea的股息,待领股息只有RM131.25。

交易方面,这个月以RM0.73和RM1.58分别增持Luxchem和Serbadk,并以20仙卖掉OCK免费派送的凭单,早前也顺利认购了OCK以每附加股20仙发行的新股来降低持股成本。

如今国内经济持续疲软,若行管令进一步延长将打击市场信心。根据联合国公布的贸易与发展报告 (UNCTAD) ,2020年流入大马的外来直接投资 (FDI) 重挫68%,从77亿美元下跌至25亿美元,相比之下全东南亚的FDI下降31%。另外国际透明组织公布的2020年贪污印象指数,大马也下跌了6个名次,在180个国家当中排名第57位。以这样给外界的国际形象、政治斗争和抗疫不力,国盟政府要如何有效推动经济复苏,恐怕实在不容乐观啊。

Monday, January 18, 2021

GKent的发债计划

最近GKent作出宣布拟发行最多6亿令吉的回教债券Wakalah和回教中期票据,筹资用途将用在营运成本、资本开销和再融资。根据资料显示,回教债券Wakalah和回教中期票据的发行量最高是1亿令吉和5亿令吉,分别为期7年和30年。 

这则新闻有点让人意外,因为GKent给外界的印象就是资金充沛,负债不高。也因为闲置太多现金的关系,所以这些年来GKent不断在回购股票,目前库存股占比都累积至6.77%了。此外,国内基建领域疲软已久,而月初马新两国公布正式终止隆新高铁对行业来说更是坏消息。由于大马国债不断在增加,而新冠肺炎疫情带来的经济冲击,以及为了扶持经济而推出的庞大刺激配套,导致国盟政府捉襟见肘,财政空间极为有限,相信很难在短时间内重推大型基建。于是在这样的背景之下GKent却宣布发债就有点耐人寻味了,而且6亿令吉的融资数额还高过GKent的现在市值哪。

这里就想推测GKent发债的两种可能性。

早前有新闻报导,第三轻快铁 (LRT3) 的17家承包商和顾问公司联合致函给政府,向国家基建公司追讨逾7亿令吉欠款,若加上2020年12月完成的工程,总共拖欠超过10亿令吉。不过大马基建公司非执行主席达祖丁却作出否认,声称截至2020年10月2日,其公司已经支付34亿7000万令吉给项目总承包商 - 由MCRB和GKent组成的联营公司 (MRCBGK) 。对此MRCBGK就出来澄清,大马基建公司在10月支付的款项只是到6月底的工程而已,上述提及的逾7亿令吉是7月至10月的工程,MRCBGK甚至已经预先支付超过2亿令吉以确保工程能够持续下去,至此事件也就成了罗生门。

目前来看,我不肯定GKent举债是否和这件事情有关联,而截至2020年12月底,LRT3也仅完成45.8%而已,原本预计此项目会在2024年竣工。达祖丁就透露,由于新冠疫情波及导致众多基建工程多次展延,加上大马基建公司本身也面对现金流管理课题,因此LRT3能否如期完工也成了疑问。

另一边厢,GKent在去年的年度股东大会简短表示管理层正在物色收购欧洲或亚洲的相同领域公司。有意思的是主席也在最新年报里认为目前的不寻常情况会造成一些公司或资产掉价,或出现可以进行并购活动的机会。因此以目前最新进展来推测,GKent举债的另一可能就是已经相中收购目标了,也许现在就已经进入最后谈判阶段。

上述的两个可能情况会影响不一样的企业内在价值:前者是涉及GKent目前正在进行着的基建项目可持续性,后者是运用财务杠杆来扩大公司业务和攫取发展机遇。GKent在打什么算盘,就让我们拭目以待吧。

Saturday, January 9, 2021

2020年基金成绩单

我的资产配置虽以股票为重心,但两年前就已经开始布局涉及信托基金来多元化投资,现在是时候探讨2020年的基金绩效了。去年的回酬年化率为12.44%,比起2019年之9.58%更为出色。以下为持有基金的年化收益率:

Principal Greater China Equity Fund - 36.08%
Affin Hwang PRS Moderate Fund - 15.52%
Principal PRS Plus Growth A - 14.82%
Principal PRS Plus Asia Pacific Ex-Japan Equity C - 10.97%
Eastspring Investment Bond Fund - 2.55%
RHB Cash Management Fund 2 - 2.35% 

虽然去年全球市场剧烈波动,然而股市却收复失地并迅速回弹,直接提振了以股票为投资策略的部分信托基金表现。相比之下,全球低利环境和宽松货币政策导致货币基金和债券基金的表现都欠佳,不过平心而论至少比起放在银行定存的利息还是高的。

另外,部分基金也依据投资回报而宣布分配收益,分别有:

Principal Greater China Equity Fund - 8.42%
Eastspring Investment Bond Fund - 3.34%
Affin Hwang PRS Moderate Fund - 1.50%

去年基金表现还真是出乎我预期的,毕竟持有时间不长,而且投资重心也不在这。虽然基金回酬还好过股票绩效,不过因为基金的投资比例少过5%,所以带给总资产的回报贡献其实还低于1%。或许我应该考虑把更多资金投入在基金来提振其它资产的收入来源,而且还可以把投资范围扩散至其它国家和不同市场,而不是把资本全部押注在马股。实际上我也不是很看好今年的大马经济,主因还是疫情和政治已经严重搞垮了国内经济和社会局势。至少在我不懂要投资哪一档股票的时候,我还有信托基金这一另外选择。

Friday, January 1, 2021

2020年投资总结

2020年绝对是多事之秋,病毒来袭、希盟倒台、全球封城、油价崩盘、经济衰退,然而马股却成功逆流而上,全年以1627.21点挂收,对比上一年微涨2.42%,总算终止股市连续三年下跌。这一年我的投资表现继续超越大盘,投资收益率为8.29%,股息殖利率为3.77%;至于未实现累积亏损则从前年之-21.75%收窄至-11.09%

今年股市走向犹如过山车,全球各国在三月份进入股灾,马股也跟随区域走势一度暴跌至1219.72点,写下10年新低。好在马股很快触底反弹,得益于低息环境和散户大举进场推高股市,富时综指数度逼近1700点水平,加上新冠疫苗进展良好推动积极情绪,各界都乐观看待2021年经济将会强势复苏。

这一年我共执行了25笔买卖交易,包括12月收到Homeriz派送的免费凭单就当天套现。组合最主要的变化就是引进新股OCK和买回Tek Seng,取代Johotin和凭单作废的Matrix-WA,因此组合依然包括15档股票和2档凭单。

展望2021年,马股走势将取决于新冠疫苗进展和经济复苏状况。虽然疫苗已成功面世,我国最快可在2月就可以展开大规模接种,但是全球疫情却趋向严重,尤其英国和南非更是出现传播性更强的变种病毒,因此如果现在就断言2021年会比2020年好,恐怕是言之过早了。可以肯定的是,就算接种了疫苗不代表成功战胜疫情,我们依然必须与新冠病毒共存一段长时间。

外围方面,就在美国当选总统拜登即将于本月20日正式入主白宫之前,中国先是与亚太国家共15国签署区域全面经济伙伴关系协定 (RCEP) 打造超级经济圈,近日更是与欧盟达成历史性投资协定成功完成近7年的谈判,拜登新团队想要对现在更有自信的中国采取更强硬立场恐怕没那么简单,美中竞争关系依然是2021年重要的国际焦点。