国行总裁换人！

最近令吉屡屡贬值，造成国家银行因为5月升息的决定而成为众矢之的，这也逼使国行不断出来信心喊话，强调令吉走低主要是受到海外不可控制因素，如全球经济成长展望疲软、美国债务上限危机和全球货币政策收缩导致金融市场波动加剧，而近期汇率走势并不反映我国的真实经济状况。国行总裁丹斯里诺珊霞表示，由于国内通膨仍居高不下，因此升息是有必要的。如果长期保持低利率水平，将会导致消费和借贷过热造成通膨失控，而这正是国行不想看到的局面。而随着目前我国经济已经恢复至疫情前水平，内需推动经济走强，劳动力市场也有所改善，因此利率返回正常化是正确的决定。然而对平民百姓来说现实却不是这么回事，上班族的薪资增幅本来就不高，如今百物上涨，令民众大感生活吃不消，而随着国行升息，随即而来的就是房屋、车子等贷款利息成本也跟着提高，这也让大家叫苦连天。首相拿督斯里安华就认为，隔离政策利率的调高有助于把供需调整到更平衡的水平，从而减轻商品价格上涨的压力。人民在消费时也须更加谨慎，同时也希望更多人可以增加储蓄，建立起良好的理财习惯。

然而就在这个时刻，国行在6月9日却宣布丹斯里诺珊霞的任期于本月30日届满后将由副行长拿督阿都拉昔接棒，7月1日起上任成为第10任总裁，任期5年，令市场大感意外。对外行人来说，这有点像是诺珊霞无力捍卫令吉价值因此政府决定换帅。不过我们必须知道，国行不会因为换人上位而随意改变货币政策方针和策略的，毕竟阿都拉昔自1988年就已经加入国行，拥有多年丰富经验，在金融风险管理方面较有涉猎，这或许也是政府考虑他的因素之一。尤其目前全球金融动荡和全球经济面临衰退风险。国行如何平衡抑制通膨和经济增长，取决于最新数据和评论结果而定，而不是仅仅观察每日都在变化的汇率走向。

诺珊霞日前就指出，大马必须推动结构性改革，加强经济增长前景，并鼓励更多投资机会，这将有助于提振令吉的需求，并确保随着时间的推移，令吉能够更持久的升值。而我国是自由资本市场且实施弹性汇率，令吉出现波动实属合理现象，至于怎样才叫做合理就因人而异了。自去年以来美联储激进加息对全球市场包括我国确实造成巨大冲击，导致令吉不断走贬，与我国仰赖进口农产品脱不了关系，也直接造成了如今物价飙涨的结果。虽然国行多次强调随着东铁、第三捷运和东马泛婆罗州大道等长期投资和资本密集项目的支持下，劳动力市场会复苏，国内需求也将推动增长，然而实际上这些社会利益却是人民看到但吃不到，因为一般家庭的平均收入还是偏低，间接造成人才外流，而企业生产效率低和创新力不足而无法提高薪资待遇，导致国家不能收取更多税收，国库不见增加，就无法进一步改善国内基础设施和教育水平，竞争力也就越落后于其他国家。诸多结构性的问题，又岂是更换国行总裁或者令吉变强就能解决呢？

TNLOGIS是否被低估了？

TNLOGIS（8397，主板交通物流股）在最新业绩意外报捷，FY2023末季净赚2710万令吉，按年飙涨11倍，营业额按年增长4.6%至1亿8494万令吉，此外税前净利率高达15.6%，对比去年同期仅取得4.1%而已。如此不寻常的表现有必要查看其季度报告。果不其然，原来管理层在今年3月委托了第三方进行物业重估工作，因此公司的不动房地产市值取得一次性的3429万令吉收益，才是公司净利飙涨的最大因素。如果排除掉这一笔市值变动收益，公司在经营方面实际上是亏损的。值得关注的是，TNLOGIS的借贷成本过于庞大，全年高达4547万令吉，相等于营业额之6.3%左右，严重侵蚀公司赚幅。而截止今年3月底，TNLOGIS的债务更是高达12亿9403万令吉，主要是用来融资收购地皮以扩大仓库规模，然而最近几年公司的核心业务 - 物流仓库服务面临剧烈挑战造成盈利减少，同时流动资金入不敷出，削弱了公司的还债能力。目前TNLOGIS的资本负债率就高达1.43倍，多少让投资者对公司的财务状况感到担忧。

随着融资成本加重和债务过高，投行分析员就认为目前是TNLOGIS通过产托模式分拆仓库资产上市的大好时机了，既能加强其现金储备的同时也能节省利息支出，进而改善获利能力。根据早前The Edge报道，TNLOGIS产托估值大约7亿令吉，有助于释放公司物流业务的真正价值。一旦上市成功，TNLOGIS不但可以减轻负债，同时接下来也无须再行借贷来开发面积达300英亩的士年纳科技园物流中心 (Sedenak Tech Park) 。TNLOGIS是在去年与柔佛机构签署联营协议，以51:49股权分配来共同发展和管理该区。当时公司董事经理王泳越就预计会在未来12个月内将发展蓝图准备好并提呈给州政府，预计在2025年获得相关单位批准后的3年内开始建造物流工业园。

目前TNLOGIS的每股净资产为RM1.74，远远高于目前的股价，然而一旦仓库资产分拆上市真的成事，却有必要重新评估其价值了，类似情况一如去年AME（5293，主板建筑股）进行分拆AMEREIT（5307，主板产业投资信托股）期间，一度推动前者股价飙升直至后者正式于去年9月20日上市。到目前为止，虽然TNLOGIS没有对此作出任何回应，不过从其财务状况来分析，公司分拆仓库资产上市确实是当下最好的筹资方式了。

2023年5月投资小结

5月大马富时综指时隔8个月再次跌破1400点水平，因受到美国债务上限僵局、国内6州选举将近可能动摇联合政府的稳定性、中国经济数据不如预期、以及国行升息和令吉贬值等影响，全月再跌28.83点至1387.12点，大马股市在首5个月跌幅高达7.25%。个人组合则收窄至-0.99%，未变现累积亏损继续维持在-29%左右。

以下为持有股项的最新业绩：
Hevea - FY23首季净负682万令吉，业绩依旧不见改善；没派息

Elsoft - FY23首季净赚246万令吉，按年下跌15.5%，按季暴跌92.1%；没派息
Matrix - FY23末季净赚5656万令吉，按年下跌7.4%，按季增长4.0%；派息2.25仙

Liihen - FY23首季净赚1378万令吉，按年下跌27.4%，按季下跌18.3%；派息1.3仙

Tek Seng - FY23首季净赚408万令吉，按年下跌8.5%，按季暴涨25倍；没派息

Favco - FY23首季净赚1061万令吉，按年增长75.7%，按季下跌27.5%；没派息
YTL Power - FY23第三季净赚5亿1964万令吉，按年下跌48.6%，按季暴涨161.4%；派息2.5仙

TNLOGIS - FY23末季净赚2710万令吉，按年暴涨11倍，按季更是暴涨139倍；没派息

OCK - FY23首季净赚864万令吉，按年增长16.7%，按季下跌13.7%；没派息

Kimlun - FY23首季净赚41万令吉，逐渐走出过去两年颓势；没派息

MyEG - FY23首季净赚1亿594万令吉，按年增长25.2%，按季增长41.8%；没派息

Kenanga - FY23首季净赚1025万令吉，按年下跌38.6%，按季下跌26.0%；没派息

GKent - FY23末季净负1208万令吉，连续两个季度都报亏，全年净利收窄至74万令吉；派息1仙

股息方面收获了RM224，待领股息则提高至RM1,588.73。

交易方面仅有一单而已，即以RM0.70的部位增持TNLOGIS。

5月市场主要是关注美国债务上限进展，朝野双方经历谈判数周都未见突破，直到前几天终于达成初步协议，并在5月31日于众议院进行表决，最终以314票对117票通过了提高债务上限的两党议案，接下来将提交至参议院，一旦通过就可以交由总统拜登来签署立法了。然而，即使美国逃过了违约危机，然而通膨顽固使得欧美央行可能倾向继续升息，借贷成本上涨和货币政策收紧可能把全球经济推向停滞状态。另外，主要国家的经济数据也不甚理想，如大马在4月的制造业PMI指数萎缩至47.8点；中国降至48.8点；韩国略升至48.4点，却已经是连续11月走低了；不过日本重返关键分水岭，升至50.6点，欧元区则滑落至45.8点，显示全球各地经济前景依旧疲软、消费者信心下滑以及成本撙节措施的冲击。外围缺乏利好新闻，国内也缺乏催化因素，让马股走势欲振乏力，随着财报旺季已结束，国内6州议会即将解散，预计投资者会进入避险模式来静观其变，6月股市动态有可能还会继续进一步下探。