YTL Power | 电王要苏醒了？

这两年以来YTL Power非常忙碌，进行很多企业活动，最新消息是传他们有意竞购在新加坡上市的凯发集团 (Hyflux) 最大资产大泉 (Tuaspring) 综合水电项目。

传竞标狮城大泉综合水电项目？

适合竞标的单位，必须先获得负责管理新加坡水工的公共公用事业局批准，才可以获得更多关于大泉综合水电项目的业务营运资料，包括用什么价位卖水给该国政府。截止今年3月底，该资产的账面价值为14.7亿新币。除了YTL Power，新加坡胜利工业 (Sembcorp) 、吉宝企业 (Keppel) 和印尼富豪林逢生旗下的Metro Pacific投资机构也可能参与竞标。

凯发集团因涉足能源业务陷入财困而背负达29.5亿新币的债务，并于5月开始进行法庭监督重组程序，取得6个月的债务重组保护令。其集团创办人、主席兼总裁林爱莲透露，他们料于10月开始接受招标书。该公司已与大债主马银行达成协议，会在10月15日前签署具约束力的合约。林爱莲指出，一共有8个单位对该资产有兴趣，且竞标不能太低，否则该公司无法偿还欠款。

根据网站资料，大泉综合水电项目内的设施包括东盟最大海水淡化厂和一个天然气发电厂，每天可淡化31万8500立方米的水和产生411兆瓦电力。

新加坡零售电力表现

新加坡今年下半年实施电力市场开放 (OEM) 措施，让130万家庭自由选择供应商以加强市场竞争，并吸引新公司参与当地能源市场。在政策推动之下，新加坡电力业者已从2011年的6家增加至目前15家。分析报告指出市场开放后，YTL Power旗下独资子公司Power Seraya有机会从新加坡能源服务公司 (SPS) 手中争取更多用户。

截止今年首9个月业绩，YTL Power的零售电力业务获得40亿6605万令吉营收和6825万税前盈利，对集团整体表现各自贡献52%和10%。从数据来看，YTL Power的整体盈利表现很大程度上相当倚重零售电力在新加坡的业绩如何了。

印尼丹绒加迪煤炭发电厂计划

此外，YTL Power持有80%股权、位于印尼丹绒加迪 (Tanjung Jati) 发电厂计划据悉已化解主要障碍，正与当地监管单位敲定购电协议条款。

丹绒加迪发电厂计划是一项具有1320兆瓦的煤炭发电厂，工厂建筑料在明年开始动工，预计在2021年开始商业营运，并具有30年的购电协议直到2051年。这个项目成本约27亿美元，包括土地搬迁费用和资本化利息。YTL Power会参与这个项目的营运和维修工作，内部收益率高达12至13%。公司也可能考虑以伊斯兰债劵或者美元贷款融资此项计划，融资利率预计介于5至7%之间。

约旦页岩发电厂计划

约旦Attarat Power Company PSC (APCO) 发电厂兴建计划也是YTL Power的另一个海外重头项目。该发电厂能提供554兆瓦电力，项目总值高达21亿美元，并由APCO负责建造并预计2020年开始商业营运。YTL Power和中国粤电国际发展公司各持有APCO的45%股权，余下股权则是由爱沙尼亚国营公司Enefit拥有。

约旦页岩油储备在全球数一数二，估计达400亿至700亿公吨。而Enefit是全球最大的页岩油发电业者，其页岩油开采和发电的丰富经验有助于完成此项计划。一旦项目建竣后，它将是全球最大的页岩发电厂。

市场预计该项目能带来19至21%内部回酬率，相对比包括大马在内的成熟市场单位数回酬来得高。另外，YTL Power也与约旦政府签署了30年购电协议，同时固定采矿及营运和维护成本，也将按照成本通货膨胀调整。电力支付费用在成本转嫁机制实行下，也与油价脱钩。因此，APCO在油价风险曙光不多，这包括支付给约旦政府页岩油费用。同时，该发电厂的主要购电者，国家电力机构 (National Electric Power Company, NEPCO) 也拥有延长购电协议10年 (共40年) 的选择权利。

约旦的安全保障对外国投资者来说非常重要，主要是约旦正与伊斯兰国 (ISIS) 持续交战。针对安全疑虑，APCO在于约旦政府签订的购电协议已经纳入不可抗力因素考量及获得政治风险保障。如果一旦发生如战争或空袭不可抗力事件，该发电厂停电期间，所有费用皆由约旦政府承担。约旦政府之所以给予巨大支持，主要是因为该项目是目前最大的私人领域投资项目。发电厂完成后，将供应约旦每年10至15%的电力供应。

收购荷兰酒店

更早时候在今年3月中，YTL Power向大马交易所报备该集团透过独资子公司YTL Jawa Energy BV以6030万欧元收购荷兰公司Bel Air Den Haag Beheer BV。Bel Air成立于荷兰阿姆斯特丹，从事酒店经营业务，拥有306间客房酒店Mariott The Hague的合法和实益拥有者。

登嘉楼发电厂

去年5月，国家能源和YTL Power成功解决分歧，终于签署延宕多时的新购电和土地租赁协议以收购后者位于登嘉楼北加 (Paka) 发电厂的585兆瓦电力。能源委员会在2017年4月20日向YTL Power颁发得标书，延长其北加发电厂营运期限至3年10个月，并在9月1日起生效。因此国能继续向YTL Power购电，同时租赁土地供其扩建和复员。截止今年首9个月业绩，这间发电厂贡献4亿3834万令吉营收和513万令吉税前盈利，分别占据整体表现之6%和1%而已。

未来盈利反弹可期？

YTL Power需大笔融资以开销印尼丹绒加迪发电厂和约旦页岩油发电厂等大型项目，因此其短期负债有增无减，而较高的利息成本也会降低近期盈利表现。截止今年3月31日，YTL Power的负债股权对比是2.12，可见其债务相当沉重。

最近，由于投资者大量抛售股票，因此YTL Power管理层积极展开回购股票行动，截至8月2日为止他们已经共回购了4亿3317万股票或相等于5.31%股权，以现在集团的财务状况和现金流来看，也许今年管理层会考虑以股代息来维持其5至6%的高股息率。YTL Power目前的平均回购价格大约为RM1.496，对比RM1.24市价来计算有17%的折扣，显然这是非常吸引买进的被低估价值。

长远来看，一旦印尼和约旦发电厂计划这两项增长引擎开始作出盈利贡献，未来业绩上扬肯定指日可待。YTL Power有丰富的发电厂兴建经验，相信在其优秀管理层的带领之下，他们能有效监督项目进展和谨慎处理风险以确保计划如期完成，并让集团表现再次重攀高峰的。