浅谈SilTerra的竞购战

目前全球半导体业界对圆晶产能供不应求，科技订单应接不暇，主因是美国进一步制裁中国华为和中芯国际、新冠疫情意外带动消费者的电子产品支出，以及半导体销售强稳，导致圆晶厂成为各国企业关注的战略物资之一。较早前国库控股就标售独资子公司SilTerra的活动已经在7月31日截止，共有4家公司参与竞标，包括两家外资台湾富士康和德国X-FAB，以及本地上市公司DNeX（4456，主板科技组）和GPacket（0082，主板电讯媒体组）。据悉富士康是提出大约1亿2500万美元（约5亿1600万令吉）的价格领跑其它竞标者。

按照正常评估，早就想脱售亏损多年的国库控股理应接受出价最高的富士康，尤其对方还是全球最大代工集团。但是马来西亚当权者的思维不能以一贯逻辑来推断，尤其SilTerra被视为是国家重要资产之一，怎么能够轻易出售给外国企业呢？有舆论主张，国库控股身为马来西亚主权财富基金，必须持有分配和增加土著股权在市场上的占有率。于1995年成立的SilTerra最初目的，就是为了要提升马来西亚在半导体前端供应链的价值。因此，富士康的高价全购肯定不能令部分当权者完全满意。

在此情况之下，DNeX有可能以黑马姿态胜出。消息指出，DNeX与北京盛世投资以60:40股权比例合组财团，现金出价仅为1亿3600万令吉，比GPacket提出的2亿3500万令吉还要低。不过DNeX将承担SilTerra的2亿1000万令吉银行借款，并为SilTerra注入5亿令吉的营运资金和资本开销，总投资额为8亿4600万令吉。在全球纯圆晶厂代工领域中排名第16位的SilTerra的总产能为每月可以生产4万片8英寸芯片，DNeX计划将其产能使用率从目前的50%提高至80%，保证其合作伙伴北京盛世投资将承购其芯片，并注入及时技术知识和可持续发展的新设备，以满足市场需求。值得一提的是，北京盛世投资也是中国芯片产业包括中芯国际的基金投资者之一。

虽然DNeX的报价无法胜过富士康，但是该公司拥有帮助企业转亏为盈的经验，而现有业务主要为政府和私人公司提供贸易便利和电子解决方案的生态系统，因此计划将SilTerra用作大马高科技生态系统的平台。若DNeX成功收购，SilTerra将成为大马进行软硬件发展的由土著控制的公司，凭着这一点就有可能会令某些当权者认同，毕竟对他们来说，国家利益和土著尊严比金钱来得更重要。

至少DNeX的独立董事Datuk Seri Syed Zainai也是这样认为的。他表示SilTerra也许就是唯一能够完全参与晶圆制造的本土公司。他也道破了其中关键：虽然我国为此已经耗费掉大量金钱和时间（建设一座晶圆厂估计至少要十亿美元），迄今也没看见成果，然而不论国内外电子科技领域本来就是很烧钱的行业，富士康就是看中SilTerra已经拥有现成设备与产能才来参与竞标，否则以他们的财务实力，再建一座比SilTerra更加先进的晶圆厂有何困难？当然，如果认定DNeX顺利引进中国基金和技术，就有望促进和完善国内半导体行业也未免过于一厢情愿了吧。

截止目前为止，SilTerra的竞购战仍还没最终结果。然而经历过宝腾和马航的正反例子，国库控股应该吸取足够教训与经验，进而做出最有利的决定。

注：以上只是我的粗略观点而已，特此附上另一学者的文章作为参考。