Luxchem | 稳中有升的成长股

星期三午休时间Luxchem发布次季度业绩报告，净利按年跌33.5%至865万，但营业额就按年涨15%至2亿311万。同时也宣布了派发每股2.5仙中期股息，和建议拆股计划，把股票一股分拆成三股，预计末季完成。

虽然如此，两点半一开市，股价就从RM2.24直插至全日最低的RM2.02，显然投资者不满意这次的业务成绩。我趁低吸纳的时机不对，本来想等跌破RM2的时候才出手，但到达最低点RM2.02后又慢慢起到RM2.10，我感觉不能错失机会了，就以RM2.10价格吃进2,000股。没想到过后一下子居然又慢慢滑落到RM2.04的价位。但也不能懊恼太久，因价位也没有相差太远，只是觉得自己还是重犯去年高价买Gadang和初次买Luxchem的失误。作买卖决定时情绪上的控制真的非常重要啊！

话说回来，我看好Luxchem的主因还是他们成长稳定，基本面也很优异。之前管理层透露过国内手套商的四大天王皆是他们的顾客，占营业额大约25%至30%。于是我做了一个简单功课，把四大天王和安全套最大制造商Karex的年度营业额加起来，得出一个结论就是以胶乳为原料的手套商与安全套商三年营业额的CAGR是15.1%（但马币弱势也贡献了不少水分），而Luxchem同期营业额CAGR则是11.8%，由此推算出只要手套与安全套行业继续成长，Luxchem也能得益不少。最重要一点的是，Luxchem这三年净利的CAGR高达27.4%，有效成本控制管理和高生产效率完全能弥补公司净利率低的不足（1HFY17 PAT: 5.36% vs FY16 PAT: 6.23%）。

截止6月30日，Luxchem已经花费了568万来添购机械设备，加上下半年预计支付的460万，全年资本开销共1,028万，远高于去年的685万。我认为产能提升有助于Luxchem继续开拓越南和印尼这两大海外市场的潜力，尤其是它拥有Luxchem Vietnam Company Limited和PT Luxchem Indonesia这两间子公司，按部就班已经规划好了海外分销管道。

另，最新消息是Top Glove准备耗资7500万进行安全套厂房第一阶段，预计明年八月建好。届时他们对胶乳的需求会更高，无形中对Luxchem销售成长有利。产量增加配合去年新收购的子公司Transform Master Sdn Bhd融入现有业务日趋完善，即使面对来自台湾的Eternal Materials将在今年底加入同行竞争，Luxchem都已经做足准备，无所畏惧了。

综合以上分析，我保守估计Luxchem的内在价值为RM2.32，以我目前平均成本RM1.925来计算的话，资本回酬大约20.5%。若今年能维持至少7仙股息，则股息率有3.64%，还是比3%银行定存率高呢！