Saturday, July 29, 2017

Luxchem | 稳中有升的成长股

星期三午休时间Luxchem发布次季度业绩报告,净利按年跌33.5%至865万,但营业额就按年涨15%至2亿311万。同时也宣布了派发每股2.5仙中期股息,和建议拆股计划,把股票一股分拆成三股,预计末季完成。

虽然如此,两点半一开市,股价就从RM2.24直插至全日最低的RM2.02,显然投资者不满意这次的业务成绩。我趁低吸纳的时机不对,本来想等跌破RM2的时候才出手,但到达最低点RM2.02后又慢慢起到RM2.10,我感觉不能错失机会了,就以RM2.10价格吃进2,000股。没想到过后一下子居然又慢慢滑落到RM2.04的价位。但也不能懊恼太久,因价位也没有相差太远,只是觉得自己还是重犯去年高价买Gadang和初次买Luxchem的失误。作买卖决定时情绪上的控制真的非常重要啊!

话说回来,我看好Luxchem的主因还是他们成长稳定,基本面也很优异。之前管理层透露过国内手套商的四大天王皆是他们的顾客,占营业额大约25%至30%。于是我做了一个简单功课,把四大天王和安全套最大制造商Karex的年度营业额加起来,得出一个结论就是以胶乳为原料的手套商与安全套商三年营业额的CAGR是15.1%(但马币弱势也贡献了不少水分),而Luxchem同期营业额CAGR则是11.8%,由此推算出只要手套与安全套行业继续成长,Luxchem也能得益不少。最重要一点的是,Luxchem这三年净利的CAGR高达27.4%,有效成本控制管理和高生产效率完全能弥补公司净利率低的不足(1HFY17 PAT: 5.36% vs FY16 PAT: 6.23%)。

截止6月30日,Luxchem已经花费了568万来添购机械设备,加上下半年预计支付的460万,全年资本开销共1,028万,远高于去年的685万。我认为产能提升有助于Luxchem继续开拓越南和印尼这两大海外市场的潜力,尤其是它拥有Luxchem Vietnam Company Limited和PT Luxchem Indonesia这两间子公司,按部就班已经规划好了海外分销管道。

另,最新消息是Top Glove准备耗资7500万进行安全套厂房第一阶段,预计明年八月建好。届时他们对胶乳的需求会更高,无形中对Luxchem销售成长有利。产量增加配合去年新收购的子公司Transform Master Sdn Bhd融入现有业务日趋完善,即使面对来自台湾的Eternal Materials将在今年底加入同行竞争,Luxchem都已经做足准备,无所畏惧了。

综合以上分析,我保守估计Luxchem的内在价值为RM2.32,以我目前平均成本RM1.925来计算的话,资本回酬大约20.5%。若今年能维持至少7仙股息,则股息率有3.64%,还是比3%银行定存率高呢!

2 comments:

  1. NTA0.88 股价会不会过高?

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    1. 如果不是计算公司清盘的话,NTA是没有多大关系的
      我通常都是多留意ROE, ROIC, PE ratio, earnings yield等之类的

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