一代美国人仅能看到一次的投资

美国总统拜登在3月31日揭露了一项总预算达2兆美元的基建计划 (American Jobs Plan) ，该计划为期8年，主要为重建美国老化的基础设施、应对气候变化和老人照护等公共服务，美国政府希望以此创造数百万个工作岗位。基建计划细节如下：

投资额	项目内容
6210亿美元	美国的大部分基础设施建于20世纪50年代，很多处于失修状态。拜登方案的一大重点就是交通系统的现代化，包括用于道路、桥梁、公共交通、电动汽车充电站以及其它交通基础设施。当中的1740亿美元将用于发起一场电动汽车革命，计划设置50万个电动汽车充电站，将遍布美国各地的校车中的五分之一换成电动汽车，并计划在2030年前建设全国充电网络
4000亿美元	用于扩大老年人和残疾人的社区照护适用范围，主要针对该行业中薪资较低、价值被低估的工人，例如女性有色人种
3000亿美元	用于振兴制造业、研发和就业培训等，其中500亿美元投资在电子半导体行业，300亿美元投资在医疗制造领域
2130亿美元	用于建设和翻新超过200万可负担住房
1800亿美元	用于新兴科技研发来维持美国在气候变化与技术创新的领先地位
1110亿美元	用于更换水管、升级下水道
1000亿美元	建设和改善学校
1000亿美元	打造覆盖全国的宽带互联网
1000亿美元	改善劳工待遇，协助低收入家庭以及学生重返校园

 

此次2兆美元基建计划的部分资金将通过提高企业税提供，税率由21%提高至28%，相当于全面废弃前总统特兰普时期的减税政策。这项计划将把建设项目成本分摊到8年时间，并打算以15年时间付清所有费用，长期而言不会增加美国债务。

值得注意的是，2兆美元基建计划只是拜登政府庞大的基础设施议程的前半部分，拜登表示还有另一项经济提案称为美国家庭计划，重点会放在医疗、育儿与教育方面的投资。

接下来在4月28日，拜登果然就在国会参众两院联席会议上发表演讲，并公布了价值1.8兆美元、主要针对儿童、学生和家庭的美国家庭计划 (American Families Plan) 。其主要内容包括幼托服务、免费幼儿园教育、2年免费社区大学、助学金、夏季膳食计划、低收入族群医保等多个具体方案。美国家庭计划细节如下：

投资额	项目内容
	幼托服务和带薪假期
2250亿美元	用于高质量的幼托服务，并确保按照家庭收入阶梯式承担部分幼托费用
2250亿美元	用于建立全美范围内的带薪育儿和病假综合项目
450亿美元	用于满足儿童的营养需求，包括扩大夏季膳食计划的范围
	教育
2250亿美元	确保所有学生可以免费享受两年社区大学教育
2200亿美元	用于普及幼儿园/学前班，让美国所有3-4岁儿童可以享受免费的Pre-K教育
620亿美元	用于提高大学的保留率和完成率
460亿美元	为家庭收入低于12.5万美元的学生提供两年的学费资助
450亿美元	为低收入家庭学生增加助学金
	税务减免
6000亿美元	将儿童税收抵免计划延长至2025年，并永久全额退还；扩大儿童和家属回礼税收抵免并将其永久化；将无子女工人的收入所得税抵免额永久化
2000亿美元	用于永久实施1.9兆美元的经济刺激法案中包括的覆盖部分低收入人群的医保费用

 

白宫表示，该项提案未来10年间所需1.8兆美元的资金，其中1.5兆美元将通过提高额外税收筹得，剩余0.3兆美元将由国家财政收入抵消。拜登提议在未来15年内向最富有的美国人征收更高税收，将年收入超过40万的个人所得税税率从37%提高至39.6%；同时针对年收入超过100万美元的家庭，资本利得税也同样从现在的20%提高至39.6%。除了提高国内税率，该计划还将美国企业海外利润的最低税率从10.5%提高至21%，以限制美企海外避税、减少利润转移，同时取消离岸投资激励措施。

年届78岁的拜登可谓野心勃勃，上任短短100天里就推出总额宏大6兆美元的政府支出计划，尤其他认为联邦政府可以完成私营企业做不到的事，政府推动经济会比市场力量更有效。拜登的经济计划，将会着重于以后经济复苏、缩小贫富差距、保持美国科技领先这些课题，拜登也给出了他的答案：修复陈旧设施、投资新基建和绿色能源、投资人力资本。

美国在去年国内生产总值为20.955兆美元，对比前年萎缩3.3%。不过今年首季按年率增长6.4%，虽然低于市场预期，复苏势头已相当明显。根据上述数字，一旦拜登的经济计划获得批准，逾4兆美元分摊计算的话，每年投资支出仅占2020年经济的2.2%左右，因此计划带来的乘数效应和对中低收入阶层消费能力和基建年久失修的改善，其对美国长期经济和美股整体盈利的利好将远远大于附带加税计划的拖累作用。

根据美国国会预算办公室的数据，2020年10年至2021年3月的半年财政赤字升至1.7兆美元创历史新高，主要还是拜登在3月签署的1.9兆美元经济刺激方案 (American Rescue Plan) 。不过对于此次的逾4兆美元经济计划却不再由政府或美联储买单，而是通过税收方式来实现社会财富的再分配，从而缓和民众对贫富差距的不满情绪；另一方面提高企业税率也能解决经济计划的资金来源问题，缓解财政压力。

但是拜登的经济计划想要如之前的经济刺激方案再一次获得两院支持并不容易了。共和党几乎全体反对，认为加税最终会损害美国经济；部分民主党议员则担心巨额支出会让美国面临严重的通货膨胀和债务危机。然而也有分析指出，这些计划将能加强美国的竞争力，并应对其他国家日益增长的经济威胁。这一竞争结果对美国金融发展、捍卫美国海外安全同盟和利益的能力以及美国人的日常生活都将构成影响。拜登为此甚至形容经济计划将是一代美国人仅能看到一次的投资。财政部长耶伦也为拜登背书，表示这项经济计划不太可能造成通胀压力，因为对需求的提振作用将分摊在未来10年。

目前民主党在众议院和参议院中仅有微弱多数席位优势，拜登的提案是否能如期通过还难说得很。民主党在参议院拥有51票，但已经至少有5位民主党参议员表示反对改革，因此拜登政府有可能必须被迫与共和党作出妥协以达成两党协议。

2021年4月投资小结

4月份全球疫情局势升温，尤其印度因过早认定抗疫胜利而放松措施导致疫情再次失控，近期每日确诊人数屡破新高至40万，有可能波及全球疫情甚至为全球供应链带来重大打击，主要是因为印度是原料药、稻米、棉花等产品的主要生产国。4月马股表现摆脱3月颓势，因受到手套股和科技股带动，最终以1601.65点挂收。由于国内确诊人数激增导致投资者转向手套股；而科技股除了具有成长空间外，短期内也将继续受利于全球半导体晶片荒。至于首4个月的个人投资表现收窄至-0.45%，未实现累积亏损也减少至-10.99%。

股息方面，这个月收到RM1,415，待领股息降至RM929.64。另外这个月也没进行任何交易，持续储备更多现金等待机会。

分析师认为，美国推出总支出2.3兆美元的基建计划，加上疫苗接种进度符合预期，预计市场解封之后将使全球经济重启，各项经济物资有可能出现库存回补潮，导致原物料需求和运输需求都会增加。国内方面，5月份是上市公司发布业绩的高峰期，因我国首季外贸表现标青，市场将聚焦在半导体股和出口股的业绩表现。此外，国行也将在5月6日召开货币政策会议，届时将公布隔月政策利率的走向，但个人认为国行会按兵不动保持利率不变。而大马首季国内生产总值亦将在5月份公布，虽然政府预计首季经济表现会很好，然而目前人民最担心的还是国内新增确诊病例在上升，甚至已经超越3,000宗导致人心惶惶，政府已经重新审视再次落实行动管制令以有效遏制疫情，有可能再次影响股市走势。

季报分析 | Luxchem 1Q21业绩探讨

Luxchem的今年首季业绩非常出色，营业额和盈利双双破新高，对比去年同期就涨了30.6%和105.9%，分别达到2亿2787万令吉和2057万令吉。一如往常，管理层在文告里头没有透露更多细节，只能靠自己勤做功课来分析了。

首季净利上扬主要贡献自贸易部门的获利能力提高，税前赚幅从去年同期的2.53%涨至7.99%，至于制造部门的税前赚幅则维持在14%左右。根据投行分析员认为，Luxchem已摆脱疫情冲击，随着国内外经济重新开放，市场已恢复对化工产品的需求。值得留意的是Luxchem现金部位从去年底的1亿4036万令吉增加至首季的2亿5094万令吉，主要是来自外部融资而并非内部增长所得。原来企业在首季进行私下配售已经筹得7086万令吉，加上来自银行的3561万令吉贷款，这些资金将用在去年底企业公布斥资1亿2100万令吉收购化学品公司Lexis的55%股权。

根据本身观察，Luxchem的未来估值具有上升空间，主因是以下3点还没反映在基本面：

1）企业收购Lexis可在2021年至2023年期间获得6000万令吉的盈利担保；

2）管理层在去年曾透露旗下子公司TMSB的年产能将从18,000公吨提高到24,000公吨，然而2020年财报却揭露至年底的年产能仅是19,800公吨，或许剩余的产能扩充计划会在今年才完成；

3）早几年前企业就已经在巴生港口英达岛收购地皮准备兴建仓库，但到目前为止似乎没有提到任何进展，也许是因为疫情关系和落实行管令导致计划进一步延迟。

如以上提及，Luxchem的现金部位提高主要来自外部筹资，首季的自由现金流也仅为419万令吉，不过让人意外的是企业却宣布派发每股0.9仙的股息，因为根据以往纪录，多年来Luxchem都是维持在次季和末季派发股息的习惯，因此这次破天荒的动作是不是暗示着接下来企业的获利能力会更加强劲呢？毕竟从目前趋势来看，Luxchem的营业额和盈利很大肯能还会继续成长下去并进一步提高现金部位，从而做到每季派发股息给股东的能力。

GKent也进军手套领域了

1月份曾特地写文章来推敲GKent的发债计划，如今答案揭晓了，原来是GKent准备出资1亿令吉来购买主席丹斯里陈溪福持有的另一间上市企业 - Johan旗下子公司Dynacare的40%股权，借此机会进军手套和其它医疗品制造业务。目前Dynacare暂未有任何实质业务，GKent在完成认购后，将会负责手套厂房工程的设计和建造，总值高达6亿2410万令吉，预计两年内完成并在2023年7月31日正式投运。

Dynacare刚刚在3月29日完成买卖协议来收购位于霹雳州红土坎工业园、面积达71,980平方米的租赁地皮。Dynacare将安装和测试42条手套生产线，总产能为120亿只手套。第一条生产线将在今年8月投入生产，年底前则有6条生产线全面投运，其它36条生产线将在2022年和2023年分阶段启动。GKent也披露假设工厂全面运营42条生产线，按每100只手套的5.50美元平均售价计算，估计可获得24亿令吉的收入。

GKent相信这项投资可为公司带来稳定的收入来源，因为手套业务是可持续性的领域，不受经济周期影响。如果一切顺利，业务多元化至手套行业将为公司盈利带来25%贡献或更高。有人认为如今GKent进军手套领域已太迟，因为新冠疫苗都已开发成功并展开大规模接种活动，而且手套厂商不停在增产，加上其它行业的公司竞相加入手套领域分一杯羹也加剧竞争，普遍认为接下来几年手套将面临供应过剩的状况。然而长期而言，新冠疫情大爆发也确实导致世界各地面对医疗系统吃紧或崩溃，或许可以让各界终于意识到公共卫生措施的重要性和必要性从而提升这一方面的基建和设备。美国首富比尔盖茨就认为，虽然很多人百分之百的精力都放在新冠疫情，但现在却是时候讨论如何为下一场大流行病的到来做好准备了。他强调，新冠疫情激发出的创新实践不仅能让世界更好应对下一场疫情，也有助消除很多全球性疾病如艾滋病、结核病、登革热、狂犬病等等。面对新冠疫情，他表示继续改善疫苗开发系统至关重要，这将帮助人类继续适应不断变化的病毒，从而彻底总结这场大流行病，并为下一次新型病原体的出现做好准备来改善人类对所有传染病的应对，最终加快全球卫生的进步。由此可见，医疗这一板块其实还有很多值得继续研究和开发的发展空间而不是仅仅这一次的新冠疫情而已。

话说回来，早几年GKent曾扬言在短期内把水表业务的收入比重从20%提高至50%，长期再进一步提高至75%，以弥补本地铁路建筑领域疲弱的影响，然而这一目标并未兑现。截至2021年1月底的最新业绩，水表业务的贡献也只得49%，这还是拜建筑业务收入对比两年前下降一半才取得的数据。另外，GKent的这次参与纯属投资决定，并没过问手套业务的日常运作，因此新业务表现如何将赖于Johan和Dynacare的执行能力和生产效率。

GKent原有业务表现平平不过现金充裕，若这项投资可以为企业带来可观回酬也不失为一笔划算交易，何况拿下建设手套厂房合约也得以提振低迷已久的建筑订单量，在接下来两年可为公司创造清晰的盈利能见度。

2021年3月投资小结

投资人乐观冀望经济复苏在望，美债收益率攀高和市场预期通膨率上升引起升息忧虑，导致热钱撤出股市尤其是以成长股为主的亚太股市，短期内料不见好转。3月份手套股屡遭负面消息打击，尤其本周Top Glove又遭到美国禁令影响股价，造成手套股卖压加重拖累大盘走势。富时综指在最后交易日就重挫35.68点，尽数回吐3月涨幅，全月由起转跌，按月下滑4.24点至1573.51点，跌破1600点关口。个人组合表现稍有进步取得-2.49%，未实现累积亏损也收窄至-12.82%。

股息方面，这个月收获RM519.73，待领股息增加至RM2,029.64。

交易方面仅以RM0.585的部位增持Tek Seng而已。

国行也在3月最后一天宣布，碍于今年初新冠确诊人数达到峰值，加上政府再度落实行动管制令，因而下调今年GDP的增长预测，介于6%至7.5%。不过更让我惊讶的是国行预测全年通膨介于2.5%至4%水平，比我想象中还高。国行总裁诺珊霞就指出，考量到国际油价和大宗商品价格上涨因此推动通膨上扬，不过通胀预期飙升只是短暂性的，仅反映了由供应驱动的通胀，并不代表国行将调整货币政策。换言之，我国仍将维持低利率环境，即隔夜利率依然保持1.75%不变。国行也估计全年失业率介于4%至5%，恐怕今年仍不能恢复至疫情前水平。由于新冠疫情加剧大马劳工市场结构性挑战，并放大技能不匹配、高技能工作创建不足等问题。而截止3月14日，多大594万名会员申请公积金的i-Sinar计划获得批准，提款总额高达524亿8000万令吉。我国公积金会员人数近1500万名，即是说每3人就有1人提前领出退休金，如此情况确实让人非常担忧，尤其大马人家庭债务占GDP比例高达93%更是前所未有之事。在失业率高企不下、新冠确诊案例持续四位数之下，国行对于今年复苏预测是否过于乐观有待政府的实际行动、疫情的防控效率和疫苗的接种进度来决定经济前景了。