Liihen | AGM游记 (10.9.2020)

自放宽行动管制令后首次得以亲身出席今年的第一场股东大会，还真有点兴奋。和往年一样，手礼是价值RM50的KFC礼券。不同的是，今年的董事主席换成去年刚上任的Mr. Lee Min Onn来主持大会。此老谈话幽默，成功带动大会气氛，得到股东的赞扬。以下是整理后的重点：

1. 美中贸易持续摩擦造成外国订单转移至大马，让本地业者从中受惠。加上自6月市场重开后，企业的出货订单非常强劲，目前的积压订单长达四个月。
2. 提及长期展望，美国依然是最重要市场，估计家私需求高达100亿美元，而Liihen出口至美国的销量才2亿美元，因此还有很大的开发空间，不过管理层也强调市场竞争依然相当强烈。
3. 管理层表示企业的美国顾客群主要是中低收入群体，因此市场需求非常稳健。
4. 企业时刻与顾客紧密合作，致力研发以顾客和市场为导向的产品。管理层表示这些年来美国越发提高对可持续性发展的意识，导致企业减低其主要原料 - 橡胶木的比例，从之前的70%减少至30%，转而用刨花板取而代之。
5. 企业的刨花板主要供应商为Mieco (5001, 主板工业产品服务组) ，并表示自8月过后刨花板价格已经上涨30%之多，所幸企业都能把成本转嫁给顾客，而自行承担成本的比重仅少于10%。
6. 管理层似乎并不知晓最近政府颁发禁止进口刨花板、从2020年10月17日起生效的最新宣布，但表示因企业都是向本地业者购买，因此应该不会对他们造成影响。
7. 管理层表示无意在越南开设新厂，因为当前越南的人力成本涨幅已经高过大马。
8. 管理层一再强调企业要扩增的关键就是提高销量和合理的成本结构。除了原料之外，企业的人力成本和缺乏劳工也是一大挑战，尤其目前政府也禁止制造商征聘外劳。
9. 企业会把一些订单外包给附近的次级承包商，他们把原料组装成完整的家私零件后才送回至Liihen厂房以进行最后组装和质量检查。如此一来既解决企业面临的人手问题，也提升企业完工交货的速度与效率。
10. Liihen的生产线都是可以拆卸收起以善用厂房空间，在此情况之下反而不利于自动化营运。
11. 由于EF Furniture S/B的现有厂房是向第三者租赁，所以管理层决定建设一间新厂以更好管理和运作。另外目前依然禁止出国，因此资本开销项目也只能暂时搁置。
12. 执行董事蔡利成在今年6月以个人名义投资TAFI (7211, 主板消费股) ，被一名股东起身质问既然Liihen拥有充沛现金 (1亿5000万令吉) ，为何不借此机会收购这家公司，结果一众董事竟哑口无言（乌鸦飞过）。。。

大会结束后我私下询问一位董事，提及自疫情爆发后企业是否制定长期计划以应对新常态，比如电子商务或数码转型。他认为电子商务模式是多单少货，赚幅肯定不如现在的批量交货，而且产品出口至美国后当地业者也能进行网络生意，因此企业没必要更改目前的生意模式。

总结：

虽然面临疫情冲击，管理层对企业发展依然充满信心，并认为企业未来还能持续成长下去。看回过去数字，Liihen也的确没让投资人失望，加上派息大方，更是获得不少投资人的长期持有。

清空美股。暂退eToro

过去一个星期做了非常糟糕的美股交易。星期二的时候eToro里头的最大主力 - SQQQ的亏损持续扩大，终于下定决心把它卖掉，转而持有Tesla和Amazon。没想到，美股在周三走高、尤其纳斯达克指数首次突破历史新高至12000点后，周四和周五的股市却连续崩盘，刚刚平仓不久的SQQQ价格因此上升至USD23.96，刚刚买进不久的Tesla和Amazon则应声下跌。虽然说世事难测，不过最大原因还是我操之过急，还不够冷静看待股市动态，而且美股起伏太大，超过我的心理承受能力。经过短暂考虑后，当下决定清空我所有的美股交易，短期之内不再踏足eToro平台了，先把我所有的集中力和现有资金专注在马股市场。我想，这样的决定对我比较有利吧，因为马股是我最大的投资主力但已经亏损多年了，在还没取得转亏为盈的情况之下我还跨足美股，多少会造成分心和顾此失彼。

清空美股之后还好亏损不大，大约在10%左右，下列过去四个月以来我在eToro取得的成绩单：

EQIX - 赚6.01%

STOR - 赚45.70%

O - 赚8.49%

SQQQ - 亏28.18%

Amazon - 亏9.71%

Tesla - 亏19.71%

总结经验，我投资美股得到的领悟是：

1）REIT收益可观，可以长期持有

2）不要轻易尝试对抗市场力量

3）时机和情绪要管理得好，尤其美股开市是我们的晚上时间

财务现状

作为部落格的第200篇文章，这次我想谈谈我的财务现状。相隔三年时间，间中经历了出走尼泊尔、身体受伤以及更换工作，目前我的总资产总算抵达第二个一百千的阶段。说易也不易，因为大部分资金都是靠储蓄累积起来的而并非投资回报，迄今为止我在日常开销方面依然很小心翼翼的，虽然有超过七成的资金都投入股市，然而这些年来的股息回报都不足以抵消目前的账目亏损。进入股市都已经第五年了，但是目前的投资绩效可能连股市新手也不如。自从行管令执行之后我开始大量阅读书籍来充实投资领域的知识与原则，对目前的市场运作和经济动态都有了更深的认知和提升独立思考，这对我管理投资非常有帮助。不过我在买卖交易的执行力和自律依然不足，偶尔还是会克服不了想要追高的情绪波动，而在面对股票长期亏损的局面之下不舍得止损也让我在情势不利之时显得被动，没能及时追得上市场的趋势变化，这几个因素综合起来都是让我的股票组合到目前为止还没能转亏为盈的最主要原因。虽然如此，我在选股策略和组合变动却更有自己的主见与果断，尤其是在第三股票组合的效果更为卓效。

言归正题，除了资金主力在股市之外，这一年来也开始小规模投资在信托基金 (包括PRS) 和美股 (eToro) 以分散风险。我没有花太多时间来研究信托基金，幸运的是至今基金表现不错，已经获得不错回酬。倒是美股投资却出现亏损，原因是被做空纳斯达克指数的SQQQ拖累整体的收益，我正考虑是不是应该买进一些优质的科技股来进行对冲。

目前现金占总资产的12%，低于我理想中的20%配置。现金部位不多，因为我一直有想要入市的念头，尤其是目前持有现金的回报实在太低了，定存利率最高也不过是2%而已，以我目前的年纪和财务状况来看，我觉得我还能承担更高的风险来持有股票。在目前全球低利率大环境之下，持有太多现金或者把钱存在银行户口都不是很好的决定，投资金融资产总会面对风险，如何投资或怎样投资来把风险降至最低或者收益最大化就必须作出抉择。过去几个月以来国内资金都纷纷涌向手套股、医药股或科技股，我现在才来想买进这些股项已经太迟了，不随波逐流是我的投资重要原则，所以我是不会热炒仙股，因为并不想花太多时间来跟踪消息面。我需要做的是花更多心思在如何调动资产配置、建立起更好的抗跌组合来应对市场的过度波动与不确定性，投资股票非常必要，但是如何平衡整个资产组合的风险和回酬才能让我走得更远。此外我也要加速收复失地的进度来尽快达到下一个一百千的财务阶段，前提是我需要学习如何减少不必要的投资错误或过度焦虑。

2020年8月投资小结

8月马股走势回调，加上本月为次季财报出炉月份，许多企业在封城锁国的情况下业务重创，业绩呈报满江红，从而令富时综指走低，最终以1525.21点收市。我的组合表现平稳，继续收窄亏损至-10.57%，未实现累计亏损也减少至-28.17%。

以下是持有股票的最新财报成绩：

Liihen - FY20次季净利赚954万，按年下跌48%，按季下跌52%；派息2.5仙

Hevea - FY20次季净亏447万，按年暴跌445%，按季暴跌333%；派息0.5仙

Favco - FY20次季净利赚757万，按年下跌54%，按季下跌36%；没派息

Serbadk - FY20次季净利创新高，录得1亿4788万，按年上升13%，按季上升11%；派息1.3仙

Matrix - FY21首季净利赚3106万，按年下跌43%，按季下跌44%；派息2仙

OCK - FY20次季净利赚640万，按年下跌8%，按季下跌3%；没派息

Kimlun - FY20次季净亏974万，按年暴跌172%，按季暴跌248%；没派息

YTL Power - FY20末季净亏1亿4384万，按年暴跌196%，按季暴跌303%；没派息，16送1比例派送库存股

股息方面，这个月仅收到了Matrix的RM200，待领股息为RM1,539.64。

8月完成3笔交易，都是买进Tek Seng，价位分别是RM1.30、RM1.16和RM0.73。

随着国内疫情受到严格控制以及次季差劲财报成绩单已成过去，若没再出现疫情反复，接下来的经济与市场或将逐渐回升。大马7月出口按年增长3.1%，至925亿3000万，创下历年同月最高纪录可被视为经济向好的迹象，主要是因为政府从6月10日执行复原期行动管制令后，更多商业活动逐步开放。而首相丹斯里慕尤丁也在昨晚宣布，原定8月31日届满的复原期行动管制令，会延长至今年底，即12月31日，这显示出我国在抗疫方面依然面对挑战，不能掉以轻心。国外方面，美联储公布最新货币政策框架调整，引入平均通膨目标并更加重视提振经济增长，市场预期低利率环境可能长存；日本首相安倍晋三因健康原因请辞，投资者忧虑“安倍经济学”恐仓促划下句号，接下来的全球股市动态将依然离不开疫情、经济、贸易等因素的持续影响。

季报分析 | Liihen 2Q20业绩探讨

与其它同行业者一样Liihen的次季业绩因为受到疫情爆发的因素，营业额按年下挫27.1%至1亿4133万令吉，净利减少47.7%至954万令吉；按季比较营业额同样下跌31.1%，净利更是暴跌51.9%。 值得一提的是，由于行动管制令的关系，Liihen在次季暂停营运长达6周，直到5月13日才得以全面复工复产，因此企业在这样的情势之下依然取得如此表现实属不易。管理层也一如既往派发本财年第二次每股2.5仙的中期股息，除权日和派息日分别是9月15日和30日。

木制品制造商Evergreen Fibreboard在最新季报透露，木板价格上涨因受到疫情冲击而出现供需缺口，或压缩家具业者的赚幅。虽然如此，以出口市场为导向的Liihen得益于令吉兑美元贬值有助于抵消成本上涨。另外，之前新闻也说自市场重开之后家具订单意外强劲，因此相信Liihen在接下来的盈利表现应该很快就会重返疫情前的水平。

Liihen制造的产品颇为多样化，主要包括卧室家具、室内沙发、办公家具和用餐家具，此外也涉及木材加工和种植等其它业务。管理层在年报披露，办公家具产品在2019全年取得显著进步，因为其子公司 - EF Furniture S/B (EFF) 获得一组客户制造书柜和存储柜的订单，因此EFF全年营收从2018年的4700万令吉暴涨66%至7800万令吉。按此推算，Liihen的办公家具销量在2019年的产品分类已经仅次于卧室家具，有望成为今后的营收增长新动力。管理层就在最新年报表示，现有厂房已经不足以应付办公家具的新增订单，因此目前正着手处理土地用途转换申请，预计在今年投入650万令吉作为建置新厂房的资本开销，由此可见企业的营收增长和扩展动向并没因为新冠疫情而遭到太大的影响。

根据国际消息，美国7月房屋销售连续第二个月录得创纪录涨幅，6月和7月的房屋销售成长分别取得20.2%和24.7%，完全走出了疫情在全美蔓延后住宅房地产活动的低谷。疫情爆发导致美国经济陷入衰退，失业率居高不下，但是房地产需求上升意外成为经济一大亮点，分析认为，抵押贷款利率保持在接近历史新低水平和在家远程办公的趋势诱使许多美国人进一步搬离城市中心，而库存短缺更是使得房屋竞购更加激烈，推动房屋价格上涨。有鉴于Liihen的最大出口市场就是美国，因此美国房屋销量上升对Liihen来说绝对是一大利好，尤其居家办公逐渐成为新趋势，将会大幅度提高对办公家具的需求。

福布斯 (Forbes) 最近公布了2020年亚太中小企业200强名单，共有16家大马公司成功上榜，而Liihen的名字赫然在列。这项排行榜主要针对亚太地区常年营收在10亿美元以内的中小企业，以截止7月7日的全年数据为准，作为表扬这些公司拥有出色的业绩纪录。这次的入榜对于企业来说无疑是一项肯定，凭着坚韧的实力以及强劲的财务基础，相信Liihen也能顺利渡过这一次的疫情冲击再创佳绩。