LCTitan可从低原油价格中受惠？

今年首季LCTitan净亏1亿7006万令吉，营业额也按年下跌32.63%至14亿6183万令吉，主要受到产品价格和销量下滑、成本走高、库存减值以及联号亏损的影响，然而一些分析员和投资者却开始唱好企业前景，认为原油价格崩跌，LCTitan有望从低原料价格中受惠。同时，厂房完成维修后，产能使用率也会恢复正常。

管理层对展望则更加谨慎，在其季报里就透露预计会影响企业营运的4项主要考量：
1. 石化产品在市场的供需平衡
2. 企业的生产能力和运作效率
3. 全球经济放缓影响石化需求
4. 原料价格跟随原油价格走势

先来重新认识LCTitan生产的两大基础石化产品，分别是烯烃 (olefin) 和聚烯烃 (polyolefin) 。烯烃的原料即是石脑油 (naphtha) 。LCTitan都是向外界供应商购买石脑油，而石脑油又是以原油或其它原料加工生产用于化工原料的轻质油，因此其价格会受到原油走势牵连。一般上LCTitan会和供应商签下长期合约以确保稳定供应，必要时就进入现货市场直接采购。而在石脑油裂解过程中会生产衔生物比如丁二烯 (butadiene) 、苯 (benzene) 和甲苯 (toluene) ，也让企业的产品结构更为多元化。Superlon的投资人应该都知道丁二烯就是隔热器材产品的主要原料，在其截至今年1月底的业绩按年多赚39.33%，就是得益于生产成本下降。

烯烃又分为乙烯 (ethylene) 和丙烯 (propylene) ，乙烯是生产聚乙烯 (polyethylene, PE) 的原料，丙烯则是生产聚丙烯 (polypropylene, PP) 的原料，而聚乙烯和聚丙烯被归类为聚烯烃的高分子材料，同时也是LCTitan的主要销售产品，在2019财政年就贡献了78%的营业额。简而言之，LCTitan生产烯烃主要是供应内部消耗，但是原料易受到原油价格波动；聚烯烃的生产则外销给国内外客户，最大市场是大马，在2019财政年就占据38%，其次是印尼 (32%) 。印尼对聚烯烃需求日渐庞大，加上人口福利以及经济起飞的因素，也就能理解为什么企业会在印尼耗资建设综合石化厂房的原因了。

聚乙烯也分为高密度聚乙烯 (HDPE) 、低密度聚乙烯 (LDPE) 和线性低密度聚乙烯 (LLDPE) 。由于原料丰富、价格低廉、容易加工成型、综合性能优良等特点，聚乙烯和聚丙烯在现实生活中的使用非常广泛，在汽车、建筑、包装、纺织品和各类日常用品等各大领域都会用上这些高分子材料。熟悉Scientex、Thong Guan和BPPLAS的投资者应该都知道塑料包装的最主要原料 - 树脂，其实正是聚乙烯。

写到这里，大家应该对LCTitan的产品背景比较清楚了吧，那我们再来看看为什么LCTitan要在首季为库存注销高达8140万令吉。其季报显示，企业分别为烯烃和衔生物以及聚烯烃两大产品的库存减值了5991万令吉和2149万令吉。烯烃和衔生物的库存减值会比较高是因为近期的原油暴跌导致原料价格剧烈波动，造成企业当初买进价格远高于现在的市场价格进而必须认列跌价损失（注：管理层有提及原料价格较高）。我查询了网上资料，发现石脑油价格从去年12月底的每公吨549美元跌到今年3月底的每公吨195美元，而4月底的市场还继续滑落至每公吨138美元，可见原油走势对石脑油的变动幅度相当之大。至于聚烯烃方面，由于现成品的成本低于目前的市场销售价格（注：管理层有提及产品销售价格下滑），也导致企业同样地必须为库存进行减值拨备。

原油价格崩跌，固然有利于烯烃的生产成本走低，但是市场上是否有大量对产品的需求呢？去年美中贸易摩擦导致产品供应过剩的负面效应还没完全喘一口气，今年又因为全球封城和经济衰退更是让市场需求大跌，造成LCTitan的聚烯烃产品在首季营业额就按年下跌了29.95%。除了塑料包装和少数消费领域并没受到新冠疫情的太大影响之外，其它领域的全球商业活动都几乎停顿了。即使受益于石脑油价格暴跌，然而全球工业的生产力下降以及人民的消费需求疲弱，都已经反映在首季的销售量减少。为了保持竞争力以及提振销售，说不定LCTitan还会继续下调产品售价以争取更多订单。LCTitan在接下来的季度业绩是否真的如分析员所说的会转亏为盈，且让我们拭目以待吧。

2020年4月投资小结

新冠病毒持续笼罩全球，各国政府都在为抗疫而努力着。为了减缓经济损害，美联储拨款2.3兆美元来帮助家庭、企业、州和政府，不久前美国众议院也通过了5000亿美元抗疫救济方案，强有力的推出更多财政措施来安抚市场情绪。另一边厢，3月爆发的石油崩跌事件原以为随着沙地阿拉伯和俄罗斯同意减产而缓解危机，岂知4月21日却突然引爆美国原油5月交割期货价格跌入负值，收在每桶负37.63美元，创下史上头一遭。我国方面，为了控制疫情扩散，首相丹斯里慕尤丁两次延长行动管制令直至5月12日，因此马股在整个月都是在经济活动停顿的情况下渡过。不过即使这样，富时综指依然从3月的1350.89点攀升至1407.78点，成功返回1400点水平，散户的给力支持居功不少。

今年以来我的投资表现也受到市场欢腾的激励，组合亏损收窄至-25.17%，而累积亏损也从上个月的-49.51%下降至-41.83%。

股息方面，4月领取了RM385，待领股息则有RM569。

买卖交易则已经写在上一篇文章了，这里不再重复。

展望5月，国行将在5日召开今年第3次的货币政策会议，很大可能性会第3度宣布降息。此外，国行在13日将会公布今年首季的GDP数据。美国首季GDP按年萎缩4.8%，我国肯定也好不到哪里去。另外，上市公司也会在5月迎来发布今年首季业绩的高峰期。

随着国内确诊病例明显下降后，行管令逐步放宽，政府也准备开放更多领域恢复运作。很多人都即将回归工作岗位，意味着散户的假期就快结束，不能够再全天日专注短炒交易了，而国行突然宣布银行不再让租赁融资客户自动展延供款更是叫人错愕不已，这或许会让部分人乖乖的把玩股票的钱来偿还贷款，以避免在10月后还要支付为期半年展延偿还的欠款利息。利好因素是大马交易所和证监会早前宣布禁止卖空继续延长至6月30日，因此相信接下来的马股会在窄幅中来回波动，真正的考验还是在下半年。

四月交易纪录

马股真是越战越勇，尤其散户参与度更是比以前非常活跃，加上当局实行禁止卖空直至4月30日，本意是来降低市场波动风险，结果变相的散户更加没有后顾之忧，前赴后继地炒热股市。这几个星期我也步步为营，进行了买卖交易。首先以RM1.28的价格卖掉Johotin，在RM1.58的价位加码Matrix；后以RM0.71的价格出售部分的Luxchem，用RM2.02加码Liihen。买卖目标很简单：锁定部分盈利，趁低吸纳优质高息股，何况Matrix和Liihen的管理层非常优秀，有能力带领公司渡过难关。

此外，我也为第三组合进行调整，前阵子以RM1.47的价位套现Inari，分别以RM0.345和RM0.485增持Hevea和Luxchem。Hevea拥有良好的自由现金流纪录以及派息大方，如果能维持一年派息每股4仙的话，现在的周息率都超过10%了。Luxchem则是本地手套业者的主要原料供应商，在行动管制令期间他们已经获得政府的批准，维持50%的人力来日常营运，得益于目前市场对手套的需求大增以及石油暴跌的利好，也带动了Luxchem股价在短期之内突然受到热捧。有鉴于市场过于炽热，不排除会在接下来几天或几周之内套现部分股份来换取现金。

完成上述的买卖交易后我的股票资产投入额反而稍微减少了，而到目前为止我都没动用到救市资金，因为长期来说我还是看坏市场，也就不急着进入股市。如果持有的股票转亏为盈，我会套现换回现金来增持周息率高的股项，也得以压低持股成本以作中长期部署，毕竟市场出现良机的话完全不进场也不是很明智的决定，我的判断也有可能出现错误的，因此还是作两手准备的好。

黑天鹅事件

我们已经知道会发生的事，可是因为在没有太多数据的情况下，我们的预测准确度相对糟糕，因为我们知道有些事是自己不知道的，这被称为已知的未知。没有太多数据可能是因为有些事件很罕见，所以要预测有难度。比方说，我们都知道美国总统大选每四年才一次，而候选人和政治环境会改变，预测几年后的总统选举结果几乎是不可能的事。有趣的是，人类相对于机器其实更擅长以稀少的数据做预测，比如还是有少数人成功预测到特朗普会当选美国总统，不过即便这样，特朗普在任期之内所做的事情和决定更是极大超乎很多人的意料之外。

要做预测，总得有人告诉什么东西值得预测。如果是从前不曾发生过的事情，机器或者人类就无法预测。人类思想的天马行空，怎样都要根据一些蛛丝马迹，提供有用的类比才能发扬光大的。欧洲人在澳洲发现新品种的天鹅，就被称为未知的未知，因为在18世纪的欧洲人心中，天鹅是白的，直到抵达澳洲之后，他们才看到全新且出乎意料的东西：黑天鹅。他们从未见过黑天鹅，因此没有资讯可以预测到这种天鹅的存在。未知的未知出现会产生怎样重要的后果更是完全无法预测，就像黑天鹅的出现对欧洲或澳洲的社会走向就完全没有什么意义重大的影响，最多只是颠覆人们的认知而已。

而新冠病毒扩散全球就被视为新的黑天鹅效应，因为一场疫情爆发就导致死亡人数暴增、政府采取锁国措施、公司暂停休业等等，把人民都被限制在家中，进而导致世界运作停顿，经济衰退更是无可避免，并且直接引发国际油价崩盘事件的发生，可见疫情所带来的杀伤力和后座力一开始就叫人始料不及。当现在大家都在抨击美国和欧洲，指责他们在中国暴发武汉肺炎的时候却一再掉以轻心，错失高度防备的最佳时机，但作为国际最大的公共卫生组织之一的世界卫生组织又何尝不是呢？一月份的时候他们认定武汉肺炎是属于中国的紧急事件，未至于成为国际关注的突发公共卫生事件，同时也不主张各国从中国撤侨和不建议各国实施旅行禁令。说到底，一开始选择淡化危机，反而令全世界各国错失了控疫时机。新的病毒总是不断出现和进化，从以前的西班牙流感、埃博拉病毒到严重急性呼吸道综合症 (SARS) ，每一次的病毒大流行所产生的经济损失和严重程度都是不一样的，虽然如今已经科技发达，但是各国状况的医疗设备和公共卫生程度不平等，加上人性的自私与不合作，因此要预测疫情何时会结束，人们实在没有任何答案。就算有些专家作出预测，但也必须理解预测总会有不准确性的。还记得美国最大金融机构 - 摩根大通集团不也预测马来西亚会在四月中旬迎来疫情最高峰期，确诊病例会达到6300宗吗？然而预测失准并没有影响我国抗疫的积极努力和预防措施。

预测，最大的弱点就是有时会提供错误的答案，却信心满满地以为那是对的。预测要有个信心范围，显示出预测的不精准。人类或者机器似乎可以提供非常精准的答案，只是答案可能错得离谱，这就被称为未知的已知。比如说，世界各地商业活动都近乎停顿，但是股市却反常的继续上升，因为投资人都相信上个月的股市暴跌其实已经反映了当前局势的最坏一面，股市已经跌无可跌，随着产油国已经同意减产、病毒疫苗研发初步成功、各国都将陆续开放经济活动，因此接下来的股市走向肯定会继续上涨。然而，早前的股市崩盘也不完全是上述因素，这还包括之前股市已经涨得太高了，投资者的资金流出现突发状况导致被逼撤走或逼仓，诸多负面因素串联起来才会有后来爆发的局面。

一厢情愿的的想法会让预测走在错误的轨道上面，我们还需要算计其它的例外因素：万一疫情扩散持续时间更加久呢？万一病毒疫苗研发效果不如预期呢？万一各国政府推出的经济配套实际帮助不大呢？而企业表现会否如预期中迅速复苏也是未知之数。话虽如此，时机正确的话也可以弥补预测错误造成的过失，但是效果有局限性，仅能在短期表现很好，因为经过数周或数月之后，市场就会修正资讯的不完整性。正因为股市有太多的不确定性，我们只能掌控风险，量力而为的进行交易。克服情绪主宰是一种人类才有的独特能力，能够降低不必要风险和提升预测的准确度。

疫情狂想曲

想起年初新冠疫情还被称为武汉肺炎的时候以为此事和我们毫不相干，大家马照跑、舞照跳，继续忙与盲的生活。直到首相宣布行动管制令前后，大家才如梦初醒，赶着去商场狂扫食物和必需品。一开始的头几天或许大部分人还没意识到事态会发展得这么严重，于是抱着放假的心情乐当宅男宅女，加上政府都已经放话了雇主不得扣薪水，上班族哪会不开心呢？说是居家办公，但是办事效率怎样都比不上平日的上班时间，而且现在大部分公司都停业了哪有酱多公事要办呢。多陪伴家人、在厨房大展身手、早上睡到自然醒、晚上泡剧到深夜也不打紧反正现在都不会有隔天上班堵车兼迟到的烦恼。

好奇大家在这段期间的存款到底是增加还是减少呢？政府派钱、国行宣布暂缓贷款、雇员又可以从公积金每月领取最高RM500，平时大家紧绷的钱包应该都充裕起来了吧。人们在家不能出外消费，不能出国旅行，时间又多得发慌，于是股民就不约而同在股市杀进杀出，联手促成了明明新冠疫情扩散导致世界各地商业活动放缓的情况之下，马股反而逆势上升的奇观。

其实根据大马统计局的调查显示，行动管制令自3月18日执行之后，食品与非酒精饮料增加26%，占了总消费的44%，其次为水电和燃料（19%）。其余的衣服鞋子、交通、餐饮酒店等等都在预料之内下跌。研究也指出，家庭的开销模式在这段期间已有所改变，开销专注用在食物、杂费、健康以及通讯，家庭的平均开销从RM6,317降至RM2,813，减少RM3,504，这包括税收、公积金、社险、家用等。

虽然行管令使家庭减少开销，然而新冠疫情持续下去势必拖延国家经济恢复，最终将导致人民陷入困境，进入导致经济崩溃。大马家庭和世界其它地区的需求将减少，很多工业将停止尤其是制造业和服务业，随之而来的就是失业、无法偿还贷款的情况加剧，政府派发额外现金只能抵消私人消费颓势，短期之内也许局部见效，但是一旦行管令持续下去，不免对我国经济增长感到忧虑，毕竟私人消费占国内生产总值的59%。顺带一提，大马家庭债务仍然高居不下，至去年底相等于国内生产总值的83%。在经济前景如此不明朗之下，恐怕疫情结束之后消费者情绪依旧低迷，而且在这段期间人们在家都还是活得好好的，或许会改变一些人的消费行为，比如说开始反思必需品、非必要品和奢侈品的差别，从而有意识的降低开销转为精简生活；有些人就开始习惯网购，因此减少出门去零售店购物的欲望。电子商务和送餐服务就是这段期间的最大受惠者，让无数用户即使在家也能舒服体验。政府若愿意大手笔援助的话，航空业和酒店业肯定不会倒下，没有飞机如何促成各国人民互相交流和谈妥生意呢？环游全世界是无数人的梦想，但是经过这一次的病毒侵袭后，保持社交距离和维持谨慎态度会是最安全的社交礼仪，或许很久过后人们是善忘的，但是亲身经历过身边人被病毒夺走性命的人应该不会忘记这场浩劫，珍惜现在拥有的一切还有健康的身体就是疫情爆发之后最大的领悟。

经济放缓加上货币贬值导致人民的购买力下跌，家庭人士或会减少消费增加存款。近期散户兴致勃勃涌进股市或许只是短暂效应而已，本地的股票经纪公司Rakuten Trade就透露在3月份开启的新账户就超过1万个，其中超过64%更是在行管期间第一阶段启动的。一般来说散户在市场的参与度都是偏低的，但是这几天散户的参与度却提高至30%以上。卖空机制暂停至本月底是其中关键，不过散户也该明白，当世界各地的人都在家里、商业活动几乎停摆的时候谁来为你买进的股票创造盈利呢？市场上大家都有各自的玩法和策略，不管是新手、水鱼还是老油条，只要拥有资本就可以在同一个平台上公平交易。但是短线炒作的热风不会持久，终究股市会回归理性，生活会恢复正常节奏。股民也许要思考的是疫情结束之后世界会变得怎样、自己的理想是什么、本身的理财方式和消费习惯是不是要纠正、我们到底想要追求怎样的生活而不只是为了赚钱所以忙碌又茫然。