LCTitan可从低原油价格中受惠？

今年首季LCTitan净亏1亿7006万令吉，营业额也按年下跌32.63%至14亿6183万令吉，主要受到产品价格和销量下滑、成本走高、库存减值以及联号亏损的影响，然而一些分析员和投资者却开始唱好企业前景，认为原油价格崩跌，LCTitan有望从低原料价格中受惠。同时，厂房完成维修后，产能使用率也会恢复正常。

管理层对展望则更加谨慎，在其季报里就透露预计会影响企业营运的4项主要考量：
1. 石化产品在市场的供需平衡
2. 企业的生产能力和运作效率
3. 全球经济放缓影响石化需求
4. 原料价格跟随原油价格走势

先来重新认识LCTitan生产的两大基础石化产品，分别是烯烃 (olefin) 和聚烯烃 (polyolefin) 。烯烃的原料即是石脑油 (naphtha) 。LCTitan都是向外界供应商购买石脑油，而石脑油又是以原油或其它原料加工生产用于化工原料的轻质油，因此其价格会受到原油走势牵连。一般上LCTitan会和供应商签下长期合约以确保稳定供应，必要时就进入现货市场直接采购。而在石脑油裂解过程中会生产衔生物比如丁二烯 (butadiene) 、苯 (benzene) 和甲苯 (toluene) ，也让企业的产品结构更为多元化。Superlon的投资人应该都知道丁二烯就是隔热器材产品的主要原料，在其截至今年1月底的业绩按年多赚39.33%，就是得益于生产成本下降。

烯烃又分为乙烯 (ethylene) 和丙烯 (propylene) ，乙烯是生产聚乙烯 (polyethylene, PE) 的原料，丙烯则是生产聚丙烯 (polypropylene, PP) 的原料，而聚乙烯和聚丙烯被归类为聚烯烃的高分子材料，同时也是LCTitan的主要销售产品，在2019财政年就贡献了78%的营业额。简而言之，LCTitan生产烯烃主要是供应内部消耗，但是原料易受到原油价格波动；聚烯烃的生产则外销给国内外客户，最大市场是大马，在2019财政年就占据38%，其次是印尼 (32%) 。印尼对聚烯烃需求日渐庞大，加上人口福利以及经济起飞的因素，也就能理解为什么企业会在印尼耗资建设综合石化厂房的原因了。

聚乙烯也分为高密度聚乙烯 (HDPE) 、低密度聚乙烯 (LDPE) 和线性低密度聚乙烯 (LLDPE) 。由于原料丰富、价格低廉、容易加工成型、综合性能优良等特点，聚乙烯和聚丙烯在现实生活中的使用非常广泛，在汽车、建筑、包装、纺织品和各类日常用品等各大领域都会用上这些高分子材料。熟悉Scientex、Thong Guan和BPPLAS的投资者应该都知道塑料包装的最主要原料 - 树脂，其实正是聚乙烯。

写到这里，大家应该对LCTitan的产品背景比较清楚了吧，那我们再来看看为什么LCTitan要在首季为库存注销高达8140万令吉。其季报显示，企业分别为烯烃和衔生物以及聚烯烃两大产品的库存减值了5991万令吉和2149万令吉。烯烃和衔生物的库存减值会比较高是因为近期的原油暴跌导致原料价格剧烈波动，造成企业当初买进价格远高于现在的市场价格进而必须认列跌价损失（注：管理层有提及原料价格较高）。我查询了网上资料，发现石脑油价格从去年12月底的每公吨549美元跌到今年3月底的每公吨195美元，而4月底的市场还继续滑落至每公吨138美元，可见原油走势对石脑油的变动幅度相当之大。至于聚烯烃方面，由于现成品的成本低于目前的市场销售价格（注：管理层有提及产品销售价格下滑），也导致企业同样地必须为库存进行减值拨备。

原油价格崩跌，固然有利于烯烃的生产成本走低，但是市场上是否有大量对产品的需求呢？去年美中贸易摩擦导致产品供应过剩的负面效应还没完全喘一口气，今年又因为全球封城和经济衰退更是让市场需求大跌，造成LCTitan的聚烯烃产品在首季营业额就按年下跌了29.95%。除了塑料包装和少数消费领域并没受到新冠疫情的太大影响之外，其它领域的全球商业活动都几乎停顿了。即使受益于石脑油价格暴跌，然而全球工业的生产力下降以及人民的消费需求疲弱，都已经反映在首季的销售量减少。为了保持竞争力以及提振销售，说不定LCTitan还会继续下调产品售价以争取更多订单。LCTitan在接下来的季度业绩是否真的如分析员所说的会转亏为盈，且让我们拭目以待吧。