公积金派息率的启示

公积金局今天下午宣布，2019年传统储蓄户口派息5.45%，派息额为416亿8000万令吉；至于伊斯兰公积金储蓄户口派息5%，派息额为41亿4000万令吉。部分媒体文章皆以10年来最低派息率作为标题，同时也可以看到一些人留言对公积金的派息率低感到失望。然而，考虑到去年我国面临经济放缓、股市低迷、美中贸易争端升级、香港示威等诸多挑战，公积金局依然能够给出高于5%的派息率实属不易。借此机会，我也趁机检讨去年的资产配置状况。

2019年资产配置比重最多的是股票 (81%) ，剩余资产则是由银行定存、保险、基金和现金组成，包括股息、利息、脱售收益等在内的资产回酬率为4.12%，低于公积金局的派息率。顺带一提，我的净资产和公积金比例是0.96，虽然两边资金规模相差不远，但是不同的投资策略和资产品质却导致本身的投资绩效还不如公积金局的表现。

回顾过去5年的整体投资成果其实不甚理想。

Year	Asset return	EPF dividend	Total return	Asset/EPF ratio
2015	9.42%	6.40%	7.32%	0.57
2016	6.75%	5.70%	6.08%	0.83
2017	1.36%	6.90%	4.15%	0.90
2018	4.34%	6.15%	5.22%	0.86
2019	4.12%	5.45%	4.78%	0.96

资产回酬率从前年的4.34%下跌至4.12%，主要是因为部分股票止损导致收益减少，加上公积金派息率也下降，导致总报酬率仅取得4.78%，比起2018年之5.22%还逊色。2015年和2016年的资产回酬率和总报酬率就比较高，但是那时投入资金没有太多，所以收到的股息、利息等实际数目都很小，加上那些年的公积金派息率强劲，因此推高了整体的总报酬率。

说回正题，人们可以批评公积金局表现不济或者投资不利，但是以目前他们的基金规模来说要持续取得连年增长实在不简单，我相信大部分人在买卖股票方面都有能力赚取5-10%的价差，但不代表每个人在资产配置都可以收获5-10%的投资绩效。另外，去年的市场过于大起大落和太多的不确定性，因此公积金局把重点放在牺牲少部分报酬以降低波动也是无可厚非，毕竟公积金局的规定是每年必须发出最低2.5%的派息率予会员呢。

超级比一比 | Serbadk vs Dialog

一些分析员在为Serbadk作估值时总会拿同行的Dialog作比较，比如以下这段：

估值方面，与Serbadk相似的Dialog，其本益比估值高达30倍之多，而Serbadk只有12倍，显示Serbadk处于被低估。 【10/2/2020 - 星洲日报】

该行指出，相比最接近的同济Dialog为30倍本益比，Serbadk2019财政年本益比13倍，股价遭低估，因此建议买进Serbadk，目标价为RM6.50。 【20/7/2019 - AmInvestment Bank】

问题是，用Dialog的本益比来为Serbadk作估值是否合理和正确？

	Owners’ Profit RM’mil	Change	Market Cap RM’mil	Change	Retained Earnings RM’mil	Change
Dialog
30.6.13	193		6,707		614
30.6.14	216	11.68%	8,042	19.91%	750	22.09%
30.6.15	275	27.45%	8,100	0.73%	919	22.66%
30.6.16	295	7.20%	7,912	-2.33%	1,100	19.57%
30.6.17	371	25.67%	10,984	38.83%	1,341	21.91%
30.6.18	510	37.70%	19,435	76.94%	1,675	24.91%
30.6.19	536	4.99%	19,114	-1.65%	2,019	20.56%
6-Yr CAGR		18.52%		19.07%		21.94%
Increase			12,407		1,405
Serbadk
31.12.16	152		1,957		587
31.12.17	308	102.91%	4,299	119.68%	826	40.64%
31.12.18	391	27.07%	5,773	34.29%	1,110	34.42%
31.12.19 (f)	474	21.17%	6,315	9.38%	1,455	31.03%
3-Yr CAGR		46.19%		47.77%		35.31%
Increase			4,358		867

在2013至2019年期间，Dialog的平均本益比处于33倍左右，而其6年盈利复合成长率为19%，似乎本益比有被高估之嫌，因为本益成长比已达到1.74倍 (33/19) 。另一方面，如果用巴菲特简单的1美元测试来计算，Dialog显然是一间优秀的企业。因为在这期间，Dialog的保留盈余达14亿500万令吉，并创造了124亿700万令吉的市值增加，等于是每保留RM1的盈余就可为股东创造RM8.83的市场价值。

至于Serbadk是在2017年才上市，因此只有过去4年的财报数字。在2016至2019年期间Serbadk的平均本益比为14倍左右，而3年盈利复合成长率就高达46%，本益成长比为0.30倍 (14/46) ，似乎印证了分析员的说法。在这3年期间，Serbadk的保留盈余达8亿6700万令吉，并创造了43亿5800万令吉的市值增加，换言之每保留RM1的盈余就可创造RM5.02的市场价值，虽然Serbadk是通过了巴菲特的1美元测试，不过还是比在Dialog赚取的投资回酬逊色得多了。

无论用本益成长比或者1美元测试来衡量，其实都是Dialog本益比拉高的关系。如果市场愿意给予Serbadk更高的本益比，Serbadk也许很快就会追得上Dialog的市值，因为在2019财政年Serbadk的保留盈余预计是14亿5500万令吉，和Dialog截止2019财政年的保留盈余达20亿1900万令吉仅相差28%，不过还是取决于Serbadk的未来获利能力和赢取合约竞争力是否持续保持强劲。

Dialog的商业模式架构良好，涉及石油化学领域的上中下游业务，足以应对经济不稳定期、油价波动以及货币走势的冲击。目前而言，Dialog的上中下游业务对盈利贡献分别为20%、40%和40%，但管理层希望接下来上中下业务可对盈利做出同样比例的贡献，让企业可以在油气市场波动时刻，形成风险分散和互相对冲的良好作用。

反观Serbadk主攻下游行业，为油气和能源领域提供工程方案，包括营运及维修 (O&M) 业务以及工程、采购、建筑与调试 (EPCC) 业务，目前虽然企业手头上有超过100亿令吉的订单，足以保证接下来两三年的营业和盈利，不过一旦陷入油价波动或者地缘局势混乱，很可能会影响企业的收益表现，尤其超过一半的收入都是来自中东国家。

两者比较，Dialog的经营模式更加具备抵抗经济周期风险，其打造出来的护城河也更有竞争优势，能够提供稳定的收入和利润，这或许才是市场愿意给予Dialog更高溢价的真正理由。

你有未认领款项吗？

国内贸易及消费人事务部副部长张健仁在去年底12月披露，全国共有多达70亿令吉的无人认领款项！马来西亚人口大约是3000万，换而言之平均每个人就有233令吉并没认领！

无人认领款项的范围就包括不活跃银行户口存款、逾期未领的定期存款、利息、保险赔偿金、政府部门电讯、水务局以及国能抵押金等等。这些款项都会由国家会计局无人认领款项注册官负责管理。款项拥有人可以在任何时候提出申请，没有限期也没有额外索取任何费用。

有些人根本不清楚自己是否有未认领的款项；有者则完全不晓得该如何取回这些原本属于自己的钱。如今，民众可以透过电子系统登记，即未认领款项资料电子系统 (Electronic Government Unclaimed Money Information System, eGUMIS) 来查询未认领款项，请看下列步骤：

1. 首先浏览eGUMIS官方网站
2. 点击“Registration"填写个人资料注册户口
3. 完成户口注册后，点击"Login"登入
4. 点击"Click here to search for unclaimed moneys " ，如下图

5. 然后输入身份证号码、护照号码或公司注册号码

6. 若系统显示有未认领款项，可以下载结果来申请领取款项，民众需要填写表格提交至国家会计局或者通过邮寄。下载表格请按这里，当局地址则如下：

Pendaftar Wang Tak Dituntut

Jabatan Akautan Negara Malaysia

Bahagian Pengurusan Wang Tak Dituntut (BWTD)

Tingkat 42, Menara Maybank

100, Jalan Tun Perak

50050 Kuala Lumpur.

Tel: 03-2056 8000

Fax: 03-2072 5707 / 03-2026 7430

eGUMIS简单易用，而且也可以帮你的家人、朋友或者公司来查询结果，不过一天也就限定搜寻两次而已。美中不足的是目前还不能上网申请或即时转账来领回款项，希望日后可以作出进一步完善，让公众更加方便取回属于自己的财富！

Luxchem | 疫情升温，准备乘风破浪了吗？

随着武汉肺炎疫情升级激励需求，全球最大的手套生产商 - Top Glove放眼本财年的销量将增长25%，高于先前10至15%的目标。Top Glove执行主席丹斯里林伟才指出，根据过往H1N1的经历，预计截至8月底的2020财年能取得25%的销售量增长。随着武汉肺炎爆发，顶级手套已经将产能使用率从85%提高至95%。他也透露，过去数日的订单量，已经是该集团平常在中国月销量的一半，香港和台湾的订单也在增加中。

另一方面，根据近期肯纳格研究分析，该行预期丁腈手套继续成长，并不断攫取乳胶手套的市场。2019年全球需求量为3000亿只，假设按年增8%，2020年全球需求量为3240亿只，同时假设丁腈手套所占比重从目前的67%升至80%，意味着丁腈手套成长率高达30%或新增510亿。肯纳格补充，武汉肺炎事件亦带动丁腈手套的需求。此外马来西亚橡胶手套制造商协会也强调，其成员正在加速生产，以满足日益增长的手套需求遏制病毒传播。

武汉肺炎对手套公司销量的激励，加上该领域已经发展相当成熟，有更大的经济规模和供应条件来应付，因此各大投行纷纷看好Top Glove、Hartalega、Kossan和Supermax能够从中受惠。

手套股在上周农历新年结束后开市时就受到投资者追捧大涨。不过目前面对套利卖压，股价纷纷回调。值得留意的是，Luxchem在当天也从RM0.475飙升至最高RM0.60，最终以RM0.57收市，然而现在已经跌至RM0.50左右。Luxchem突然间会被炒作，原因是其业务包括供应合成胶乳 (丁腈原料) 给Top Glove、Hartalega、Kossan和Supermax。管理层在2017年接受媒体提问时曾指出，这四家手套巨头皆为公司客户，25至30%的业绩由手套业者贡献，因此上述业者扩展产量，公司可从中受益。根据2011年的新闻资料，Luxchem的合成胶乳是从日本的Zeon Chemicals进口，然后才供应给本地手套公司。按此推算，若手套需求强劲也将带动Luxchem的贸易业务销量。不过手套在短时间内需求大增，而各地物流和人力或受到疫情防范而影响，因此Luxchem供应商也未必能够及时发货。

倒是Luxchem旗下子公司 - Transfer Master S/B (TMSB) ，其核心业务为化学制品制造，包括胶乳化学分解剂、化学处理物质、活性剂、分散剂及特殊化工乳胶液，TMSB产品主要供应给手套领域。根据投行分析员的资料，TMSB在去年的总产能从13,800公吨提高至18,000公吨，这说明了本地强劲需求，致使TMSB总产能从2016年的9,600公吨，在短短几年内就几乎翻了一倍！

Luxchem的制造业务赚幅比贸易业务高，因此TMSB的业绩上升的话，企业利润增长可期。虽然如此，武汉肺炎效应最快也会在Luxchem的2020财年首季才会反映在业绩，因为疫情事件是在今年1月才爆发，而Luxchem的库存周转天数也才30天而已。趁着手套订单激增之势，不知Luxchem会否和手套股一起创下佳绩呢？

2020年1月投资小结

1月有众多事件影响股市走势：美国月初狙杀伊朗高阶将领苏雷曼尼，引发中东局势紧绷；月中美国与中国签署首阶段贸易协议，贸易战开打18个月后再告缓和；然而1月下旬，武汉肺炎疫情迅速蔓延，成为冲击投资人信心的黑天鹅。

国际货币基金 (IMF) 上周将今年全球经济成长预测下修至3.3%，如今武汉肺炎除冲击中国经济之外，制造活动放缓效应也可能波及其他跨国企业，全球经济情势预计雪上加霜。

目前全球各地人心惶惶，亚洲股市也染病淌血，富时综指在1月最后一个交易日以1531.06点挂收，全月挫57.70点或3.63%，创下自2012年1月31日以来的新低。总结1月表现，从2018年4月高点算起，马股只要再跌1%，累计跌幅将达到20%，正式宣告陷入熊市。

个人股票组合回酬为-6.44%，累积亏损扩张至-26.79%。

1月股息收入来自Matrix和Hevea，待领股息则有RM420。

这个月的一部分资金都用在买下新款的Proton Persona，所以我也没有进行任何买卖交易。

以目前情况来看，短期之内马股前景实在不容乐观，不过也有分析员对此持相反看法。虽然美中贸易战、地缘政治紧张和最近的武汉肺炎疫情不断打击市场的信心，但这些外部因素都是短暂的，随着国内大型基建项目复苏将改善市场情绪，加上国行最近调低利率来刺激消费，可抵消不利因素。总而言之，投资者还是必须谨慎为上保持理智，避免被羊群效应影响情绪。目前很多股票都已经股价大跌，会否是价值投资人趁机买进估值较低、未来前景可观的股票的大好机会呢？