为何外资不断从市场撤走？

进入全新一年，马股走势如履薄冰，更多时候是下跌股比上升股还多，导致富时综指要回弹至1600水平有很大阻力。虽然去年大马GDP增长5.1%表现出色，但对推动股市帮助不大。受到外围因素影响，造成外资不断从马股撤离，如今外资持股率不到20%，已是历年来最低记录了，全赖本地机构支撑市场，股市才不致于进一步下滑。回顾去年股市，最大亮点就是数据中心进驻大马、柔新经济特区、科技巨头来马巨额投资等等利好消息成功振奋市场情绪，马股全年增长12.9%也成为亚太区表现最好的股市之一。

然而自特朗普在一月正式成为美国总统后，持续加强关税征战力度，而美国通膨回升进一步加大了经济政策的不确定性，甚至可能改变美联储降息时机。在此情况之下，外资不断从本地撤走也就并不出奇了。民政党主席刘华才就对此出来批评。外资在今年短短两个月之内从股市净卖43亿令吉，已经打破去年撤资额高达42亿令吉的记录了。这组数据对比虽然正确但并不公平，因为资本市场是由股票和债券共同组成的，仅看股市而忽略掉债市无法全面反映真相。

根据肯纳格投行报告，去年虽然股市流出了42亿令吉，然而债市也净流入48亿令吉，因此整体市场的外资净流入应为6亿令吉，这才是2024年大马资本市场的客观事实。股市热钱来去自由犹如一台投票机，极易受到市场情绪影响；然而债券就不同，持有债券的投资人更关注于收益率变化和风险规避。大马债市从2023年的236亿令吉净流入骤减至48亿令吉，转折点是在去年10月份外资一口气净卖114万令吉，主要是当时受到美国大选前夕和中东冲突局势的影响。但就过去八年来说，股市净流出都被债市净流入全部抵消了，可见外资连续出走对大马的资本市场的影响并不小。另外，外资在债市的持有率也连年下跌，从2017年的18%跌至目前只剩下13%。股市和债市的外资持有率不断下滑，足以解释为什么这些年来令吉走势疲弱的部分原因。即使去年初令吉兑美元汇率一度逼近4.80，却也无法吸引更多外资涌入大马市场，这才是政府和市场需要更深入检讨的地方。

从目前来看，马股缺乏催化剂，外资出走后也没有新的资金回流填补，显示本地股市对外国投资者来说仍然缺乏吸引力。联合政府还须更多努力搞好经济工作，加强政策执行力来提振市场信心才行。否则短期内外资不断撤走，此乃大势不可逆也。

卖出RHB Gold and General Fund

近期黄金价格不断飙升，如今已达每盎司2900美元历史新高，背后原因是特朗普大打关税战可能抑制经济增长，引起全球通膨推高担忧，导致投资者受到市场情绪影响，纷纷买进黄金避险。在此情况之下， 市场分析员再上调黄金价格有望在今年底达到每盎司3100美元，原因是各国央行需求保持强劲，成为黄金市场的重要支撑因素。

早在2021年我就首次买进以黄金为最大资产的RHB Gold and General Fund，之后陆续在2022年和2023年加码。随着这几天基金价格也开始上涨，已经抵达我的RM0.60目标价，终于得以悉数套现，在RM0.6006的价位卖出！我持有这档基金将近四年了，总回酬为18.30%，年化收益率仅有6.32%，表现尚可。至于卖出它的原因主要是基金价格和黄金价格并没有直接挂钩，因为RHB Gold and General Fund主要投资在金矿股，和黄金其实没有直接关系。最近基金价格有升也是受到市场情绪推动，最终还是要看金矿股基本面有没变化。

对我而言，只要市场价格已经符合我的目标就可以卖出了，毕竟基金不是股票，我卖掉RHB Gold and General Fund还需要等三个工作日才能完成，因此不像股票可以马上知道交易买卖价位是多少。

卖出这档基金后，我把这笔资金再投资在RHB Cash Management Fund 2，因为其利息有3%，好过放在银行户口。以后若有机会，等RHB Gold and General Fund价格跌落的时候，可以再来执行低买高卖交易！

季报分析 | Luxchem 4Q24业绩探讨

Luxchem在2024财年末季业绩很出色，营收按年上涨16.1%至2亿594万令吉，全年取得7亿9538万令吉，比2023年增长21.7%。大马依然是公司最大的销售市场占59.0%，其次则是越南 (15.1%) 和印尼 (9.4%) 。越南和印尼市场庞大、人口众多，也推动公司的出口持续成长，在2024年就取得33.4%和24.1%的涨幅。

Luxchem在末季净利按年上扬57.6%至2156万令吉；全年盈利为4820万令吉，也取得36.1%增长，这得归功于两大业务 - 贸易和制造部门表现强劲。当中，制造部门的税前赚幅从9.99%增加至11.25%，贸易部门的税前赚幅也从4.92%至5.32%，显然产能使用率的增加成功优化成本效率，2024年末季毛利率居然取得18.3%就是明证，而全年毛利率达15.9%更是历史最高。

目前Luxchem的现金部位高达2亿5856万令吉，扣掉贷款后也有1亿7659万令吉，其资产负债表非常稳健。值得一提的是，公司库存在连续几个季度走低后，截止2024年底为止却回弹至1亿124万令吉，放映出其市场需求保持强劲。另外，由于Luxchem的主要客户有九成都是集中在东南亚，似乎不大会受到美国关税战的影响。反之，随着美国去年底上调中国医用手套的关税，有利于本地手套行业增加在美国的市场份额，而作为手套业者供应商的Luxchem，肯定也间接得益。如果Luxchem在今年能够延续强势表现，那么接下来的财务表现相当值得期待。

分析DSONIC股价动态

近期研究科技股DSONIC的股价趋势，越看越感到奇怪，因为这几个月来其股价都是维持在RM0.39至RM0.43之间波动。若留意每当某公司获得颁发合约或者订单的时候，大概率会受到利好消息而股价上扬，不过DSONIC从12月至今为止，已经从政府获得总共3亿4284万令吉的合约，相等于公司一年的营收，但是股价就是纹风不动。

看回过去一年的股价动态，DSONIC在去年六月成功突破RM0.50水平，最大原因是5月底公布的2024财政年末季业绩出色，净赚3860万令吉为最佳记录引起投资者追捧。然而随着接下来两个季度分别仅取得2702万令吉和1778万令吉盈利，导致投资者兴趣缺缺，股价也恢复至正常水平了。

另一方面，大股东不断在抛售股份，也抑制了股价上涨动力和引起投资者揣测。根据公开资料，Urusharta Jamaah Sdn Bhd、Demi Mekar Sdn Bhd和Chew Chi Hong在过去一年已经卖掉2%股票，而目前三者持有公司股份加起来共有25%。

此外，DSONIC宣布2送1比例派送的凭单即将在2月21日上市，转换价为RM0.2117，比起目前母股价格足足便宜一半。假设到时候凭单的市价为RM0.10，或许会吸引更多投资者购买凭单而不是母股，因为凭单转换成母股的成本 (RM0.2117+RM0.10=RM0.3117) 还低过直接买母股 (RM0.40) ，那为什么投资者还要以市价来买母股呢？这会直接削弱投资者购买母股的吸引力。无论如何，这也只是我猜测而已，一切要等2月21日开市后我们就可以知道转换凭单的交易是否对投资者划算。

最后，DSONIC也会在本月底公布最新业绩，其季度表现也可能影响短期股价走势。不过单看基本面，DSONIC的现金流和股本回报率都相当好，派息率也高，并且获得政府信任颁发不少关键合约，长期来看是值得注意的优质股。

2025年1月投资小结 | 蛇年大吉！

迈入乙巳蛇年投资组合就吃了开门黑，全月下滑8.35%，又重新转为未变现累积亏损达2.33%，这主要是受到YTL Power股价下挫29.19%，最终以RM3.13收盘。记得不久前才提及组合获利过度集中在YTL Power的忧虑，没想到反扑来得这么快就在这个月份应验了。不仅如此，YTL Power和YTL Corp在一月价格暴跌，也拖累了马股指数，全月下滑85.41点或5.20%，以1556.92点闭市。YTL Power在新春之前宣布建议派送5配1凭单的消息，然而隔天却股价大跌反遭投资者抛售，原因是该凭单不会在马股上市，不能公开交易或转让，让以为可以免费赚钱的股东大失所望。紧接着，中国发布人工智能聊天平台DeepSeek横空出世，由于成本低效率高，表现可与OpenAI和谷歌等媲美，震撼了全球AI研发领域，也引发数据中心需求降低的担忧，YTL Power也受到遭殃，股价甚至跌至RM2.93。

个人认为市场反应过度了，因为至目前为止相关数据中心业务尚未对YTL Power开始作出贡献，因此公司基本面依然保持完善，何况公司业绩持续进步，而且如今本益比还是单位数呢，在卖压消退后，YTL Power股价理应回到RM4的水平。不过我没有趁机捞底YTL Power，反而静悄悄的在RM2.23部位买进新股 - GENM，因为随着旅游需求回升，加上中国和印度免签证政策吸引了大量游客前来大马，因此我估计GENM接下来的业绩应该会有看头。

股息方面，这月收到了RM351，待领股息仅剩下RM148.75。

随着特朗普正式在1月20日就任，也开启了他一贯雷厉风行的执政作风，先是扬言夺回巴拿马控制权和买下格陵兰岛，后又对墨西哥、加拿大和中国开刀提高关税，引起市场震荡。无论如何，虽说美国实力大不如前，但全球影响力依然还在，因此美国总统的一举一动依然牵制着全球市场动向。就拿前总统拜登在卸任前祭出最新AI晶片出口国家分成三级限制为例，就对全球各国带来不同程度的冲击。因此在股票方面，多元化投资在不同领域以分散风险已经是不可避免的事情了，就如我并不怀疑YTL Power股价终有一日会反弹至合理价值，但在适当时候买进GENM这样的优质股可以更好平衡组合的回酬与风险。

最后，祝大家新年快乐，福福高升，蛇来运转，投资发大财！