季报分析 | FPI 3Q24业绩探讨

FPI最新业绩暴雷，受到外汇亏损所累导致2024财年第三季净亏1810万令吉，写下自上市以来首次季报见红记录。事实上，如果排除外汇亏损，FPI应当取得盈利表现。然而令吉兑美元在八月强势走强，一月内汇率升值高达6%，让不少持有美元现金的公司包括措手不及，FPI也受到牵连，第三季度的外汇损失就高达5470万了。不过近期令吉兑美元又开始疲软，回落至汇率在4.47左右，因此如果保持这走向直到年底，FPI应该可以在末季挽回部分损失。

FPI在第三季的营业额按年下跌14.4%，按季却增加8.5%，首九月累积5亿3484万令吉，比去年同期的5亿1994万令吉来得出色，显示公司营收表现持续增长，不受市场低迷而影响。此外，公司的现金部位也保持强劲，持有4亿903万令吉相等于其市值的一半左右。高层在文告里指出，公司会留意应收账款安全性以及严控库存水平以支撑接下来的生产和出货需求。由于地缘政治冲突和保护主义政策对经济状况持续造成巨大不稳定性，可能冲击消费者的购买力，因此FPI认为接下来的营运状况将充满挑战。

所幸FPI的财务状况非常稳健，获利能力强劲，盈利率还是维持双位数；另外自由现金流保持充沛，应付营运周转绰绰有余，至9月底为止流动比率高达2.42倍，足以抵御未来的市场波动。看回过去记录，FPI盈利表现最优的是在2021至2023年期间，2023年更是写下历史新高取得1亿1732万令吉净利，这显示出早期公司所作的投资已经在最近几年看到了成果，然而如今全球局势和科技进步变化之快让人无法忽视，因此也让人好奇FPI下一步会有什么布局以维持企业增长走向。

谈谈股息税

首相拿督斯里安华在上月2025年财政预算案宣布的股息税引起各界很大的争论，有些人赞成，有些人反对。也是财政部长的他表示从2025年1月份开始，针对个人每年股息收入超过10万令吉将征收2%的股息税，但并没包括持股不超过200万令吉的一般微型和中小型企业。目前并不晓得政府会如何计算股息税，但按照安华解释，个人在报税时必须把股息收入也填下去，才根据特定方程式来算出可征税收股息收入。

反对的人表示这样做并不公平，因为企业在派发股息之前必须扣税，而现在针对特定人群又再征收股息税，本质上已经是双重征税了。另外，这项股息税也并不适用于公积金局 (EPF) 、武装部队基金局 (LTAT) 、国民信托基金公司 (ASNB) 和任何信托基金，所以对一般老百姓或散户来说影响甚微。

很多国家包括大马，政府向个人征税的范围主要是针对收入，薪水越高就应该缴更多税没有错，但就忽略了其实很多拥有庞大财产的富豪，他们的最大收入来源并不来自薪资，而是股票投资、债券利息或资产套现等等。虽说政府针对有形资产如房地产有征收产业盈利税 (RPGT) 和印花税，然而股东卖掉无形资产如股票等却不需要缴税。因此以安华为首的财政部正逐步完善我国税收制度来扩大税基。比如在去年财政预算案，安华就宣布从今年3月份开始，政府向出售非上市股票的本地公司征收10%的资本利得税 (CGT) 。一般上来说，非上市公司股票不太有流动性，对市场不会有大大冲击，但可能影响参与私募股权基金的投资者，毕竟他们投资于非上市公司就是看重企业具有巨大回报潜能。

与其批评政府征收股息税对市场或个人股东不利，倒不如建议政府可以考虑下调企业所得税，因为税务下降的话，公司可派息能力增加，股东有望获得更高股息。而对于没有派息政策的公司来说，其可动用的现金也多了可以追加投资以扩展业务，盈利增加的话政府可征收的税也就更多。对比其他国家，新加坡、香港、泰国和印尼分别为17%、16.5%、20%、22%，大马企业税高达24%确实相对高，不利于本地企业和外国竞争。

股息税不该被视为政府打击本地股市的吸引力，毕竟真正有能力赚取10万令吉股息的人不在多数。一年拥有10万令吉股息的投资者，相等于每月收入8,333令吉，已经是一般上班族中上薪资了。而要赚取10万令吉股息的本事，以4%股息率来推算，其股份价值大约为250万令吉，绝不是一般老百姓所拥有的财富。对个人大股东和富豪来说，2%股息税其实不高，看看美国的股息税就高达30%。股市的吸引力并不在于是否征收股息税或股息率高不高，而是具备成熟的市场机制、市场高流动性、广泛的行业覆盖和多元化获利潜力等等来吸引海内外的投资者以寻求最佳资产配置机会。

个人是支持政府这项新措施的，毕竟个人大股东和富豪绝对有能力还缴纳这笔税的，也符合联合政府致力追求缩小贫富差距和促进社会财富公平分配的目标。

特朗普重返白宫对大马的影响

美国总统大选结果尘埃落定，特朗普成功击退贺锦丽二度成为新任总统。此外，共和党还拿下参议院控制权，全面掌握国会和白宫，特朗普也成为近年来最有权势的美国总统。分析结果认为，虽然民调显示特朗普和贺锦丽竞争势均力敌，但是成绩陆续开箱后贺锦丽得票率却一路落后给特朗普，而特朗普更是拿下摇摆州也成为胜出的关键。此外，虽然媒体和专家都看好贺锦丽，但从投票结果来看，选民并没有因为特朗普官司缠身的负面消息而影响对他的支持，主要还是过去几年美国备受生活费高涨和通膨之苦，特朗普在选举期间问选民的一句：“过去几年，你们过得好吗？”，一句话就说进选民心坎里，也反映了人民对拜登政府执政表现感到不满意才会投票换政府。虽然特朗普个人形象和作风备受争议，但却被企业家和科技大佬拥戴，尤其以特斯拉创办人马斯克更是出钱又出力就是为了辅佐特朗普上位。如今特朗普果然赢下选举，刺激特斯拉股价大涨，马斯克身家也在一夜之间增加209亿美元，稳居全球首富宝座。当然，马斯克野心肯定不止于此，据悉特朗普论功行赏，有意任命马斯克领导政府效率委员会，对联邦政府财务进行全面审计以削减不必要开支。

特朗普重返白宫也刺激了全球金融市场。美国股市和比特币飙升走高，但亚太区域股市和汇率却下跌。那么特朗普重返白宫，对大马又会造成怎样的影响呢？特朗普之前已经放话会侧重美国优先政策，要把制造业带回美国，并准备对中国进口产品征收60%关税，而其他国家商品则征收10%关税。美国是我国出口市场位列前三的国家之一，因此特朗普的关税政策一旦落实，势必影响我国贸易数额。根据政府数据，今年首九个月我国出口美国高达1405亿令吉，进口仅为940亿令吉处于贸易顺差；相比之下，同一时期我国出口中国有1371亿令吉，进口却高达2180亿令吉。我国因贸易盈余因素而被列在美国汇率操控观察名单，如果因高关税而减少出口至美国，势必影响我国经济和汇率。

自我国拿督斯里安华成为首相之后不断积极出国招商引资，尤其两年内三次出访中国，就是为了能够扩大市场并引进更多中企来马投资。而安华之前多次强调去美元化以减缓马币走势波动，也有他作出地缘政治风险对冲的考量。虽然目前中国经济有所放缓，不过我国积极打造区域半导体和数据中心以推动产业转型，冀望加强国内经济增长的韧性。此外，自从美中开打贸易战后，不少外企也转移至大马设厂意外让我国成为受益者。随着供应链重组和全球化发展倒退，我国需要抓紧机会寻求多边合作，不断挖掘新的产业潜能（如砂劳越正打造成为氢能源中心）、提升经济复杂度以强化国家生产力来持续推动国家发展。

另一方面，特朗普向来捍卫传统能源，承诺提高石油供应以降低价格来抑制通膨，对我国来说似乎来得正是时候，因为政府准备在明年针对国内最富有的15%高收入群取消汽油津贴以削减政府开销。一旦这项措施奏效，以后政府势必会逐渐减少汽油津贴，反正如今联合政府的立场就是不断鼓励人民购买电动车，既不用消耗石油又能响应减碳环保政策。不过石油价格下跌，也会影响到国油派给政府的股息，毕竟去年国油共派息400亿令吉给政府，比政府从SST收到的数额还高，因此联合政府在财务控制和资源分配方面需要做得更加谨慎。

对比其他国家而言，特朗普的关税政策对我国未必都是负面影响，作为贸易开放国，无论美国、中国、东盟、欧盟、印度甚至俄罗斯对我国都是非常重要的，因此保持独立外交立场与各国展开合作以追求经济发展才是极为关键。就个人而言，我希望贺锦丽能够胜出，冀望美国继续扮演世界大国领导角色，遵守国际秩序和价值观来应对目前日益恶化的地缘政治风险。但这一次的总统选举结果却让我焕然大悟，而安华和联合政府也必须以此为戒：经济搞不好，下届大选就投反对党！

美国总统大选，谁会胜出？

2024年号称全球民主竞选年，从年初的台湾、印度、澳洲、英国等，如今终于来到尾声了，而压轴好戏就是竞选异常激烈、备受全球高度关注的美国总统大选了。到底是民主党的贺锦丽成为美国史上首位女总统，还是共和党的特朗普二度入主白宫？虽然贺锦丽获得了不少名人和媒体背书支持，然而特朗普的铁杆支持者也不少，尤其自从新冠疫情爆发以来带来的高通膨造成全球包括美国承受物价暴涨之苦，人民大多抱怨拜登政府打击通膨无力，并怀念起特朗普执政期间经济表现出色，这一点就和本地一些做生意的商人和企业直到今天依然还在怀念前首相纳吉任相期间经济蓬勃发展的美好时光。然而此一时彼一时，不可相提并论，毕竟如今局势变化之快，远超一般人所能预料。

为何贺锦丽得到不少支持呢？虽然正如《经济学人》所指出的，不用冀望她会成为出色的美国总统，毕竟在担任美国首位女副总统期间，贺锦丽鲜少留下让人印象深刻的表现，当然一半也是因为疫情关系导致世界各地采取边界封锁措施，也限制了她出国与各国领袖会面和交流的机会。但另一方面，和特朗普相比，至少贺锦丽不会带来灾难，而且她还是一名检察官，不会口不择言或作出虚假性言论，并对制度和法律屡次发出破坏性挑战，而这正是特朗普最擅长的手段，也是为什么让不少人忧心仲仲万一特朗普真的胜出的话，美国百年来的民主法治将会受到严重侵蚀。实际上，至今特朗普依然拒绝承认上一届大选败给拜登的事实，而在2021年1月6日其支持者暴力闯入国会大厦，试图打断总统选举结果进程，更是与特朗普鼓吹这些示威者脱离不了关系。

虽然目前看起来美国选民需要支持贺锦丽的理由并不是因为看上她的履历和能力，更是因为特朗普的极端性格和独断专行将对美国制度造成更大的破坏。国内方面，贺锦丽得到更多女性支持，主要还是美国最高法院在2022年推翻罗伊对韦德案判决，否决妇女有堕胎权的宪法权利，而投下否决票的六名保守派大法官当中，就有三位是由特朗普在位期间任命的，这也让这起判决带有浓厚的政治色彩。而在外交和气候政策方面，贺锦丽被视为将会延续拜登政府制定的政策，进而确保政治稳定。对台湾和乌克兰而言，获得美国总统的鼎力支持会是非常关键；而特朗普对习近平、普京、金正恩等的评语却是向来赞不绝口，一旦他再次当上总统，有可能以维护美国利益为由，推翻或终止目前美国支援台湾和乌克兰武器和军备。

对美国人来说，除了经济之外另一个最大争议就是移民课题了。2021年1月至2023年5月，非法移民激增240万，总计1260万达到创水平记录。特朗普之所以赢下2016年美国总统大选，其中之一就是全力追击移民，誓言在墨西哥边境修建隔离墙堵住移民，而这一次他更放下狠话，承诺展开美国史上规模最大的驱逐非法移民行动。民主党对此拿不出更好的办法，贺锦丽表示要为非法入境的移民提供合法化就业机会，同时也要加强边境安保管理。美国在历史上的繁荣和成就离不开大量移民的涌入，移民的廉价劳动力填补低端就业市场上的巨大需求并在美国居住消费，带动经济增长。然而投机政客却借此政治化这项课题，认为就是这些移民抢掉本地人的工作机会并造成社会治安动荡，令移民政策也成为了这次美国大选两方互相抨击的主打课题之一。

这次的美国总统大选不仅决定美国的未来，对其盟友、敌人乃至全世界都会产生不同程度的影响。尤其目前世界大国展开贸易战和征收关税政策，而地缘政治风险比起特朗普执政期间更为严峻，中东危机和俄乌战争持续升级不见停战迹象，更是让全球经济前景蒙上阴影。这一次的美国大选有1.6亿选民，当中超过7600万人已经提早投票创下纪录，高投票率证明美国人有各自的政治表述和立场并用行动来投下一票。

不管是支持贺锦丽还是特朗普，接下来即将宣布的选举成绩，我们只能屏息以待吧！

2024年10月投资小结

马股全月下跌47.03点，勉强守住1600点水平以1601.88点挂收迎接屠妖节。 个人组合今年以来的表现则跌至-0.52%，未变现累积亏损收缩至-12.85%。

股息方面，10月共收获RM377.50，待领股息有RM1,094.23。

交易方面，分别减持Hevea和清空Tek Seng，并在RM3.49的部位加码YTL Power。

首相兼财政部长拿督斯里安华在10月18日发布的2025财政预算案对股市并没带来太多实质利好，反而受到外围影响，中东局势升温以及美国总统大选进入倒计时，拖累了富时综指的表现。此外，中国政府出台一系列经济振兴计划，也吸引外资转向中国股市。11月就是今年最后一次的财报旺季了，然而在此之前接下来的一个星期却非常关键，因为11月5日就是美国总统选举日，两位总统候选人特朗普和贺锦丽势均力敌，估计双方选票将非常接近，按照特朗普性格，也许在选票成绩还没开箱之前就自行提早宣布胜选，进一步搅乱局势。更甚的是，外传伊朗准备在伊拉克境内报复以色列，而朝鲜派遣军队至俄罗斯受训，准备援助俄罗斯来对抗乌克兰，更是引起美国、韩国、中国等高度关注与不安，毕竟上一次朝鲜参战已经是70多年前的朝鲜战争了。让外界更加担心的是，万一特朗普胜出成为美国总统，恐怕将会打破目前地缘政治的长期僵局，进而对市场带来破坏力更强大的深远影响。短期之内恐怕股市波动性将非常剧烈，因此在这段期间，我将尽量持有更多现金来应对未知风险。