Friday, March 29, 2019

2019年3月投资小结

这个月股票组合有明显变化,主因是我妈把六档股票从她的组合割让给我。虽然股票资产对比2月增加了48.1%,不过由于六档股票都是账面亏损,因此从2月的8.34%至3月的4.72%;而累积回酬也从2月的-20.11%扩大至3月的-23.77%。更加让我头痛的是,原有的12档股票增加至15档股票,反而分散了我的资金集中度。现在我的持股比例前三名也从Liihen (21%) 、Gadang (19%) 和Matrix (14%) 调整为Hevea (14%) 、Liihen (14%) 和Gadang (12%) 。初步来说,我不太想把过多的资金放在家私股,尤其我现在也持有JayCorp和Homeriz。庆幸的是,Hevea和Liihen都在这个星期宣布派发每股1.4仙和3仙的终期股息,多少缓解了我的忧虑。

股息方面,这个月共收到RM250,待领股息提高至RM2,157。除了上述提及的Hevea和Liihen,JayCorp和GKent也在早些时候各自宣布派发每股3仙的中期股息。

3月的富时综指跌破1700点水平至1643.63点,对比去年底下跌2.78%,不过富时小型股指数 (FBMSCAP) 同期却上涨12.50%至12711.30点,主要是去年的中小资本股由于业绩表现不尽如人意导致股价大幅回落,在较低比较基础之下,今年的中小型股的业绩和股价表现有望取得双双成长,因此对拥有大多数中小型股的我来说是件好事。

另外,休息了这么长时间,下星期我终于正式返回工作岗位了。5月过后,我将得以保留部分现金来执行更加理想的资产配置以作长期打算。

Monday, March 25, 2019

GKent的现金部位

先来看看《彼得林区选股战略》的第十三章:一些著名的数字,其中一段的主题是《现金部位》,以下为部分描述:

不过,如同我在前一章所提,根据年报资料显示,福特汽车每股可以分到16.3美元的现金净值,换句话说,我手上持有的每一股福特汽车股票,账面上都有16.3美元的红利,这真是一笔令人惊喜的隐藏折扣啊。

这笔16.3美元的红利足以让事情彻底改观。这意味着我用38美元的价格买进福特汽车的股票,事实上只花了21.7美元 (38减去16.3) ,分析师预估福特的汽车业务平均每股可以赚进7美元,以38美元的股价来计算,本益比是5.4倍,而如果用21.7美元来计算,就只剩下3.1倍。

不管是不是景气循环股,3.1倍的本益比都是一个迷人的数字。

按照上面的解释,我也来研究GKent的现金和本益比。

截至2019年1月底,GKent所拥有的现金部位总额是2亿6402万令吉,和2018财年现金数字相比下降了2亿4660万令吉或48.3%,最大原因还是全年营业额下跌了1亿8625万令吉。另一边厢,2019财年的负债是6013万令吉,比前一年稍微增加369万令吉或6.5%。将现金总额减掉负债,得到2亿389万令吉,这就是GKent的现金净额。这种现金超过负债的情况非常理想,将2亿389万的现金净额除以GKent目前流通在外的5亿5678万股票总数,平均每股可以分到37仙的现金净值。

如果今天以RM1.09的闭市价格买进GKent的股票,事实上只花了RM0.72 (RM1.09减去37仙) 。GKent的2019财年净利为每股15.25仙,以RM1.09的股价来计算,本益比是7倍,而如果用RM0.72来计算,就只剩下4.7倍。

4.7倍的本益比是不是一个迷人的数字就见仁见智,但如同我在之前说过的,GKent在2020财年的业绩预计会比2019财年进步,主要得益于LRT3工程会在下半年全速恢复、赢取新加坡公共服务局供应水表合同以及自动抄表今年内推出市场。下一年盈利预计成长,则GKent会获得更多的现金;现金提高,管理层就有望派发比2019财年更高的股息。

对分析员来说,GKent缺乏利好前景,而且又没有让人兴奋的重大事项来刺激股价,因此看淡企业估值。我却认为,最坏时机已经过去,而且GKent的财务状况相当健全,有能力在以后继续扩大水表产能或者展开并购行动。

GKent的本益比偏低,股息率大约为6%左右,加上持有丰厚现金,是股息投资者值得收藏的好股票,但短期之内其股价却缺乏上涨空间。不论是长期还是短期投资人,想买进GKent股份之前都该仔细想一想自己买进的动机和目的是什么。

Sunday, March 24, 2019

Cypark | 再生能源未来引擎即将启动

每一间企业的生意模式和业务运作不同,呈现的资产负债表也会不一样,如制造生意的企业最大资产是物业、厂房和设备,从事服务业最大资产是库存和现金等等。但这里要讲的这一间就不一样,它最大的个别项目却是无形资产,截止2018年10月底数额高达8亿1332万,它就是专注于环境保护和再生能源业务的Cypark。与其说是无形资产,其实更该称为特许经营权会比较恰当。因为Cypark在2015年11月与国能签署协议,获得25年经营权以承建、经营和管理这间废料转能源厂 (Waste-to-Energy) ,透过废物发电以提供20兆瓦的电力供应。

根据官方网站和分析员的资料,这家废料转能源厂的成本为3亿,不过无形资产的数额却高达8亿多,这是因为无形资产是以未来25年的估计应收数额折算回现在的价值。一旦废料转能源厂正式启用,无形资产就会根据25年摊销纳入损益表来反映其经营效果和时间效应。资产负债表方面也会随着变化,无形资产将释放投资价值,把投资效益从无形资产转移至应收付款或者现金。根据Cypark的估计,废料转能源厂每年收入为8000万,假设融资利率为9%,未来25年的2亿应收数额 (8000万 x 25年) 减去3亿的资本开销,以9%折算回现值大约是8亿,正好接近于现在我们看到的无形资产数目。换句话说,这项3亿投资项目的收益率应该还大于9%。翻查几年前投行的分析预测,废料转能源厂每年可贡献净利达3000万令吉或37.5%,其收入和净利各占2018财年之24%和42.6%比例。这个投资项目的净利率可比现在的20%左右还高,长期而言将带给企业可靠和稳定的重复性收入,因此投资人无需对这项无形资产的存在而太过担忧。

Cypark在2018这一年就成功获取三项总值7亿的太阳能光伏能源 (LSS) 合约可说是重要的里程碑,先是在1月份从Cove Suria私人公司获得价值2亿6051万的新合约,将在森美兰州格灵济水坝的地段提供厂房的工程、采购、施工和调试工作 (EPCC) ,合约期限为24个月。同时包括为厂房提供营运和维修服务,有效日期是从国能确定营运日期开始计算,为期21年。Cypark也在同年12月获取两项总值4亿5000万的太阳能光伏能源 (LSS2) 合约,分别在吉打州锡县和森美兰州双溪特力建设太阳能光伏发电设备。2018财年的环境工程业务营业额为2亿4505万,Cypark获取这三项大型合约足以让企业接下来的两三年非常忙碌。其实,Cypark也早在2017年12月就获得能源委员会颁发位于森美兰州双溪特力的30兆瓦浮式太阳能光伏厂承建合约,该项目一旦竣工将是世上其中一间面积最大的浮式厂房,惟至目前为止详情却还没公布。

上个月中,能源、工艺、科学、气候变化及环境部长杨美盈表示政府将为第三期的太阳能项目 (LSS3) 价值约20亿的工程进行公开招标,以增加可再生能源的发电量。杨美盈指出,招标活动为期6个月,从2019年2月开始至8月结束。她预计,招标结果将在年底前出炉。对于LSS3的计划,发展商所提供的配额将从之前的30兆瓦增加到100兆瓦,好让他们从金融机构获得更好的融资利率从而降低电价。以Cypark在技术专业和经验知识方面的优势有望攫取LSS3工程合约。

Cypark持有LSS1和LSS2合约加上废料转能源厂即将在今年6月开始投运,其产能将在2020年之前从目前的31兆瓦增至231兆瓦,管理层也冀望把再生能源业务收入从2018财年的5000万,提高至2020财年的3亿以进一步巩固Cypark在相关行业的先驱者定位。

虽然可再生能源领域的竞争越发激烈,但Cypark已经采取两大策略来应对竞争,即通过研发新科技来降低成本,以及规模效应取胜。Cypark也强调除了加强竞争优势,没有其他办法可以让企业得以永续经营,因此企业选择进军新加坡以培养更强的竞标能力。

综合上述资料得知,Cypark中短期的策略是获取更多可再生能源合约以支撑未来创造更高更稳定的特许经营收入。接连赢取大型工程合约或将在短期之内增加Cypark的融资,庆幸的是企业的财政状况尚算健康,目前负债股权对比为0.94,考虑到废料转能源厂即将运作,未来可观的长期收益将会极大地改善企业的现金流和资金周转能力。

Tuesday, March 19, 2019

第二组合正式结束

上星期我妈突然提出趁我还空闲在家的时候,先处理掉把她的股票转让给我和姐姐,她担心某一天突然出事后我们家的姐弟会争家产😂

和我妈一番讨论后我们决定,把有账面盈利的Cypark转给我姐,而剩余都是账面亏损的六档股票 (BPlant, GKent, Hevea, Homeriz, JayCorp, Wong) 就割名给我。之所以会有这样的安排,主要是我姐的股票组合经过我修正后已经转亏为盈了,接下来应该无须再作大调整,反而我的股票组合却从12档增至15档就有点棘手了,详情日后再谈。

谈回我妈今年至今的投资绩效,未实现回酬为12.15%,表现远比马股出色。遗憾的是,至今整体组合回酬却是-19.25%

年初至今收到的股息为RM529。自投资股票以来这些年累积的总股息为RM7,956.27。

而今年的买卖操作就是以RM0.87卖掉YTL Power,再以RM0.87加码JayCorp。整体而言,这些年来的买卖净亏损为RM7,959.29,正好被总股息收入抵消。

操控这档组合不到两年,很可惜还是无法为整体组合绩效赚取更多的盈利。我不想抱怨股市行情或者个别股价表现不好,因为说到最后,都是我一人作出买卖的决定,而在我作决定之前,都是经过仔细研究和分析股票基本面和未来前景的,再以简单的技术面为辅。但有时候,我们也无法确定股市会到什么时候才来证实我们的选择是正确的,甚至有时候是几乎被市场漠视。

接下来我会把更多心思放在我的组合,因为我觉得股票配置有点怪,可以的话想做些调整来增持现金以应对目前市场欠佳的马股。

Friday, March 15, 2019

Favco的营收分析

自Favco去年收购四家工程与自动化公司后获利能力大增,和2017年比较净利就上升了8.42%至6939万。然而,营业额却仅仅微升0.76%至5亿3049万。若排除掉四家子公司在下半年所贡献的收入,调整后的营业额减至4亿5747万,按年比较下挫了13.11%之多!

不可否认的是油气业务不景气导致Favco的订单数额不断在萎缩,尽管近年来Favco积极争取更多建筑领域的塔式起重机订单,但至目前为止,Favco仍以上游油气业者使用的岸外油井起重机为主。根据MIDF研究所提供的资料,Favco有79%的订单属于岸外起重机,其余订单则来自船坞、基建和风力旋轮机等领域。

现在,我们来看看取自2013年至2017年财报的营收类别以作进一步分析:

Revenue breakdown
2013
(RM’000)
2014
(RM’000)
2015
(RM’000)
2016
(RM’000)
2017
(RM’000)
Contract revenue
637,001
692,697
680,475
471,752
361,255
Sales of goods
90,355
77,429
77,253
70,286
106,199
Services rendered
36,829
27,769
34,703
22,348
26,966
Rental income of cranes
-
-
-
17,887
32,064
Total revenue
764,185
797,895
792,431
582,273
526,484
Service & rental income %
4.82%
3.48%
4.38%
6.91%
11.21%
第一行的contract revenue,即为制造岸外和塔式起重机作出的营业贡献,从图表中可以看到销售从2013年的6亿3700万断崖式地跌至2017年的3亿6126万。第二行的sales of goods的5年销售记录变动不大,值得留意的是最后两行:services rendered和rental income of cranes,从2013年占总营收的4.82%比重增加至2017年的11.21%,两者的收益贡献几乎增加了一倍,从2013年的3683万增至5903万。

根据几年前的媒体访问消息,集团的策略会开始更加注重售后服务和维修业务。Favco早在2015年左右就已经在登嘉楼州的Kemaman建立一间可以容纳17个起重机的维修服务中心,为一些没有自家维修部门的客户继续提供优质和专业的售后服务与维修工作以提升企业的经常性收入。虽然这5年的售后服务和维修收入贡献不大,然而随着Favco的订单数额回升,预计售后服务和维修业务的收入会逐年增加,因为一般起重机的寿命是20至30年,因此售后服务和维修工作无疑是一项可观的业务,可为企业创造稳定的现金流。

Favco另外一个策略是出租起重机以增加收入,这是因为并不是每个中小业者都能负担得起购买起重机,因此Favco也从2016年开始向租赁业务发展以扩大收入来源,这也局部弥补了因起重机订单不足导致销售欠缺。

最近,大马国油宣布计划拨出约500亿作为2019年的资本开销,当中300亿将投资在油气上游领域,国内外项目各占一半,分析员相信这将刺激油气上游活动并惠及上游业者。其实Favco也会是潜在的受益者,随着油气领域开始进入复苏的循环周期,岸外起重机的订单预计也会慢慢增加。Favco续去年10月报备获得总值8040万的起重机订单后,今年2月也再次宣布赢取总值6110万的起重机新合约就是一个明证,而截止2018年12月底为止Favco的订单总值为5亿6300万。

目前国内外的油气领域开始出现复苏迹象,预料接下来几年时间之内Favco的订单数额会开始上升,同时也能带动售后服务和维修业务。另外,针对油气和基建领域,Favco也积极增加在油气和基建领域的起重机出租数额以持续性提高固定收入,为企业作出更多的收益贡献。

Monday, March 11, 2019

浅谈公积金局和国库控股

2月16日公积金局宣布派息率6.15%,超越市场预测,给人民带来了惊喜,不意却惹来了前首相兼财政部长拿督斯里纳吉的质疑,他认为公积金局在没有计算所持股票亏损率的情况之下就派息。本月初,国库控股宣布2018年税前亏损高达62亿7100万令吉为10年来首见,更是被纳吉贴文批评希盟政府治理不当导致投资失利。

本文的原意并不探讨孰是孰非,不过却尝试了解公积金局和国库控股的特点和区别,我们才能进一步作出客观的判断与分析。

1. 基金规模
公积金局去年的总资产已累积至8366亿5000万令吉,未来几年将会超越1兆令吉,规模也将比国内生产总值还大。

反观国库控股的规模就比较小,净值调整 (Net Worth Adjusted, NWA) 从2017年的1160亿令吉减至2018年的910亿令吉,可变现资产值 (Realisable Asset Value, RAV) 也从前期的1570亿令吉下滑至1360亿令吉。

2. 投资策略
公积金局会持续根据战略资产配置 (Strategic Asset Allocation, SAA) 进行长期的多元化战略,尤其当市场有许多不确定因素的时候,他们有能力面对任何短期的不确定因素。公积金局作为长期基金,相信股票仍是强化会员回酬最重要一环,因此当股市下行时,正是基金趁低吸纳的良机以攫取长期回酬奠定基础。

国库控股今年将专注执行投资组合再平衡策略,以及强化财政水平工作。为此集团将为双基金架构拟定政策、指南和程序,以及重组与强化内部能力来传递新方向。

国库控股将通过商业 (Commercial) 和策略 (Strategic) 的双基金架构来达成促进大马长期财富基建的目标。商业目标将专注促进金融资产,以及多元化国家收入来源;而策略目标则是持有能为国家经济带来长期效率的战略资产。据悉,商业投资作为国际财富基金占了70%,策略投资则作为发展型集团占了30%。

3. 总资产类别
国库控股与公积金局的差别在于前者是股票投资者,股票占总资产比重之90% (60%上市公司加30%私募投资) ,其余10%则为产业,且没有公积金局的保本限制。

而公积金局在2018年的股票投资占总资产比例为39%,大马政府证券、贷款和债券比重则占了50%,剩余为货币市场 (6%) 和不动产和基础设施 (5%) 。

4. 旗下持有资产
截至2018年12月,公积金局10大股票持股率依序为马建屋 (63.77%) 、兴业银行 (40.62%) 、马资源 (35.48%) 、马电讯 (16.50%) 、Axis产托 (16/09%) 、亚通 (15.78%) 、数码网络 (14.82%) 、双威产托 (14.81%) 、MBM资源 (14.66%) 和IJM (14.65%)。

国库控股方面,商业基金资产涵盖联昌集团、亚通、IHH医保和阿里巴巴等上市公司,以及The Holstein Milk公司、大马永明人寿 (Sun Life) 、WeLab和Palantir等私募资产。

策略基金包含马电讯、国家能源、马航、南北大道公司和大马机场等战略资产,以及Silterra私人有限公司、伊斯干达投资公司、大马伊斯干达松林制片厂 (Pinewood Studio) 等发展型资产。

5. 投资收入和盈利
股票仍然是公积金局的最大收入来源,比例占到57.55% (292亿8000万令吉) ,依序为固定收入之36.12% (183亿8000万令吉) 、不动产和基础设施之4.13% (21亿令吉) 以及货币市场之2.20% (11亿2000万令吉) 。

至于国库控股的2018年股息收入和脱售盈余分别为28亿令吉和14亿令吉,均比2017年之31亿令吉和28亿令吉表现逊色。

更甚的是,国库控股全年税前亏损达62亿7100万令吉,比较前期为税前盈利28亿9600万令吉,尤其资产减值从23亿令吉飙升2.17倍至73亿令吉。

6. 海外投资
2018年公积金局的海外投资从前年的28%跌至26.7%,投资收入比例也从前期的41.45%减至37.52%为191亿令吉。目前公积金局开始小额投资巴西和哥伦比亚等拉丁美洲市场,并从中学习,唯有在对相关市场越发了解和熟悉后,才可能逐步增加投资力度。

国库控股截止2017年12月的海外投资资产占资产价值的45%。近期消息传出国库控股希望减少其在伦敦、孟买和硅谷等海外地区的实际存在,并考虑脱售一些外国资产和科技投资以筹集资金。

7. 基金目标
公积金局致力于派发高于通膨率的股息回报,以维持和提升会员存款的长期价值,协助会员拥有更好的退休生活。首席执行员东姑阿里查可利认为,尽管会员基本存款额提高,但退休金不够用问题依旧存在,因此决策者应关注的是薪酬增幅与通膨一致,以确保国民退休生活无忧。

国库控股作为大马的主权财富的基金,将专注支持政府的经济政策,当中包括通过削减非策略资产的股权和撤回离岸业务如伦敦等海外投资,以提供政府更多现金或股息。国库控股将重新平衡现有的投资组合,不在短期内出售资产或股票以赚取现金,而是将国库控股变成国家的重要收入来源,以持续补充联邦政府的年度预算。

8. 派息率
公积金局承诺每年派发至少是通货膨胀率外加2%实际利息的回酬目标。2018年传统公积金储蓄户头派息6.15%,总额为430亿令吉;而伊斯兰公积金储蓄户头派息率则是5.90%,总额为43亿2000万令吉。

国库控股则放眼在5年之内实现高于通货膨胀率3%的回报。不过随着投资组合的重塑,这一目标也将随着时间推移而重新审视。商业基金的回酬目标为消费物价指数加5年滚动基础之3%回酬;策略基金的回酬目标则与5年滚动基础的10年期大马政府债券相符。

去年虽然蒙受亏损,不过国库控股派息却比2017年高出50%至15亿令吉给大马政府。

9. 减值
对于减记高达73亿令吉的课题,国库控股董事经理拿督沙里尔指出,去年全球主要市场表现欠佳,迫使国库控股需减记持有的股票市值,以及部分非上市资产价值,其中半数就来自陷困的马航 (30多亿令吉) 。不过国库控股预见显著减记不再,今年有望转亏为盈。

公积金局方面,根据2018年初步数据,估计其总收入的净减值与2017年的30亿令吉比较会出现微幅变动。大多数减值来自来自上市公司金融资产,少数则是来自非上市公司的子公司和联营公司。东姑阿里查可利拒绝透露去年的减值,因为还需等候总稽查司检查账目,但保证当局会采用国际良好实践。

从资产配置可以看得出,股票占国库控股比重高达90%,因此减值导致集团转盈为亏;相反的股票占公积金局总资产比例从前两年的42%减少至2018年之39%,因此相信其净减值并不会比往年高很多。

总结
我觉得不久前股神巴菲特致股东的一封公开信,其中有一段话是最好回应上述的争议了,内容如下:

我们每季度的GAAP收益的大幅波动将不可避免地继续下去。这是因为我们庞大的股票投资组合 - 截至2018年底价值接近1730亿美元 - 经常会经历单日20亿多美元或更多的价值变动,而新规则都要求我们必须立即将这些波动计入我们的净利润。事实上,在股价高度波动的第四季度,我们有好几天都经历了单日盈利或亏损超过40亿美元。

我们对此的建议?请关注营运收益,少关注其他任何形式的暂时收益或损失。我的这番话丝毫不削弱我们的投资对伯克希尔的重要性。随着时间推移,我和查理预计我们的投资将带来客观收益,尽管时机具有高度不确定性。


必须清楚知道的是,公积金局和国库控股都是追求长期投资回酬,但这需要消化短期的市场震荡。短期股价波动并不能证明他们的投资绩效,我们也不能因为片刻的股价变动造成纸上亏损而指责管理者。然而以个别案例来分析,国库控股的重要资产之一 - 马航,多年以来的商业表现和营运绩效并不令人满意,国库控股有必要重新审视和检讨这项投资是否能为国家带来经济效益,一家常年亏损的企业要如何为投资基金带来回本和盈利呢?

长远来看,我们应该关注这两大基金的整体表现和获利能力是否能在长期获得实现,但这也取决他们的策略与估值能否足以应付未来不可知的投资风险和市场波动。

Monday, March 4, 2019

Matrix的发展宏图

说起Matrix,应该是不少收息投资人的心头好,其大约5-6%之间的周息率在房产股当中是最高之一。然而除了知道Matrix的主要业务是房地产以及派息大方之外,大家对Matrix的主要发展项目和其未来规划又有多少了解呢?且看我从新闻搜索出来的资料来做介绍。

目前主要房产项目
Matrix在森美兰州芙蓉规划发展的达城 (Bandar Sri Sendayan) 发展总值高达120亿令吉。达城的发展项目概括有地住宅、精品酒店 (d'Sora Boutique Hotel) 、达城广场 (Sendayan Merchant Square) 、城中城计划 (Icon Park) 、科技谷 (Sendayan Tech Valley) 、办公楼、医院以及中小学校。达城占地5233英亩,将是Matrix未来15年的重点发展。

Matrix的第二主打发展项目 - 落在柔佛居銮的金銮镇 (Bandar Sri Impian) 占地900英亩,发展总值高达23亿令吉。集团看准柔佛南部走廊商机,冀发展总值达1亿9000万令吉的居銮Impiana Square商业发展计划可从中受惠。集团创办人兼执行副主席拿督李典和认为,Impiana Square可以崛起成为居銮的新商业枢纽,因为其坐落在黄金地段连接金马士-昔加末-居銮-巴西古当公路,同时新的公路建设也在探讨阶段。他补充,未来金銮镇至新加坡大士距离约70公里,路段只需一小时左右,这表示金銮镇住户可方便到达柔佛州伊斯干达和新加坡。

除了芙蓉和居銮,Matrix也开始踏入巴生谷房产领域,其首个推出的高级公寓项目反应良好,已经85%卖出。接下来的计划会是在蒲种进行发展总值达4亿5000万令吉的新公寓项目,不过目前没有透露更多详情。

另外,Matrix也积极进军海外市场项目,其首个海外项目是澳洲墨尔本的M. Carnegie并已经在2016年推出,目前52个单位都已经全部出售和交屋。如今Matrix已经收购了落在Greenvale和St Klida的地皮以进行发展总值达1亿澳元的两个项目,并预计会在今年推出市场。

投资业务
其实除了房产和建筑业务之外,比较少人注意到的是Matrix也在投资业务方面投下资本以获取固定收入,当中Matrix就与QSR品牌携手合作在达城和金銮镇建设肯德基餐厅。两者的生意模式为Matrix负责餐厅的所有建筑成本并拥有建筑物的拥有权,而QSR品牌则负责经营和厨房设备等材料。扣除土地成本的话,一间餐厅的建造成本大约在200万和250万令吉之间。QSR品牌会签下25至30年租赁合同,租赁费用则每三年更新一次。而一旦餐厅营业额达到特定的数额,Matrix能从中分享利润。

QSR品牌预计这会是双赢局面,经营者省下建筑成本,而Matrix则拥有长期稳定的收入并估计可从租赁赚回最低4%的年回酬率。据悉,这主要是QSR品牌更倾向于轻资产策略以把资源更好地投入在提高产品素质以及顾客满意程度方面。

筹备中的未来计划
Matrix在澳洲的房产领域成功打响首炮后,如今也计划将事业版图扩大至印尼的可负担市场。

2018年6月,李典和接受媒体时表示目前该集团正与雅加达的发展商洽谈当地的潜在机会。他表示,印尼是崛起的东盟国家,说的是同样的语言,印尼人口是大马的8倍,人均收入也在上涨中,加上印尼政府非常支持外资,这些都是集团要扩展至印尼的理由。他也补充,该集团正与印尼政府讨论土地问题,如果一切顺利,希望能在3年之内实现投资。

事实上,早前国际货币组织 (IMF) 表示印尼到了2023年料将成为全球第6大经济体国家。IMF预测印尼经济将加速增长,因有许多基建工程竣工。有了基础设施可畅通各地区的联通,以致能降低物流经费,从而可支撑提高印尼出口额与竞争力。IMF预测今后4年印尼经济将增长4%,市占率为2.8%,人均国民总产值为5,120美元。印尼成为最高经济增长国评级预计将从2000年居于第13位、2015年的第17位一直上升到2023年的第6位。因此,印尼对Matrix来说是个拥有巨大上涨潜能的海外市场。

2018年10月,Matrix和PT Bangun Kosambi Sukses (BKS) 以及PT Nikko Sekuritas (NSI) 三方正式签署合约,联手在印尼雅加达北部的Pantai Indah Kapuk (PIK) 2 Sedayu Indo City发展一个回教金融区,预计项目发展总值约36亿令吉。三方成立一家名为PT Fin Centerindo Satu (FCS) 的联营公司,BKS持有40%,Matrix与NSI则分别持有30%股权。Matrix指出,这项拟议的联营肯定了其在印尼建立业务的第一步。PIK 2 Sedayu Indo City将成为雅加达北部的商业中心,占地4000公顷,属于综合发展项目,包括住宅、公寓、购物中心、轻快铁系统以及体育馆。

Matrix表示,30%股权参与的金额为1亿2400万令吉,并将通过内部资金、银行贷款或筹资活动的收益支付。

拟议的项目是由印尼政府发起,目的是建立一个回教金融区,因该国拥有大量的穆斯林人口,预计完成时间为联营协议生效起的6个月。

这份协议不仅标志着Matrix在蓬勃发展的印尼市场迈出第一步,而且也为集团提供绝佳机会,可以与印尼最大的产业发展商之一以及大型企业财团合作,在PIK 2打造世界级的回教金融区。这项联营是Matrix在这个快速发展的国家取得重要立足点的重要基石。其合作伙伴是印尼知名的产业发展商和行业领导者,让集团有机会更好地了解当地的产业市场,包括其监管框架和经济模式。

国内方面,今年1月初李典和在集团的年度晚宴上透露有意在芙蓉附近打造一个新的中央商业区 (CBD) ,发展总值约40亿令吉,占地46公顷。这项综合发展项目将以6合1的概念来打造,涵括服务业、商业、购物广场、医疗中心、住宅以及会议中心。目前集团正寻找着战略伙伴一起合作,尤其是400张床位的医疗中心计划。集团已经获得有关当局所有的批准,冀望今年会有更明朗的进展与收获。

工业化建筑系统 (IBS)
不久前我国首相敦马哈迪希望能在10年内完成兴建100万间可负担房屋,并召唤私人界积极参与。而最近房屋部长祖莱达表示发展可负担房屋的发展商若是采用IBS模式,将能更快获得当局的批准,此举主要是鼓励发展商更广泛地使用IBS。此外去年10月她也表示过政府不打算为使用IBS建造房屋的发展商提供任何激励措施。

现在来看,当初Matrix建造IBS厂房的决定和时机非常正确。

早在2017年4月,Matrix便宣布与Nissin Ex Co Ltd (NECL) 以及Nihon House Corp (NHC) 签署联营兼股东协议以及认购协议,成立一家联营公司 - Matrix IBS Sdn Bhd,以运用IBS科技生产预制建筑材料。集团预计可以从中获益于日本信誉良好的IBS技术,从而可节省成本、提升内部质量和效率。

根据上述协议,Matrix将持有MIBS的80%股权,其余12%和8%股权则分别由NECL和NHC掌控。上述制造厂将坐落在达城科技谷,计划拨出3000万令吉作为资本开销,并预计在2018年第3季完成,每年料生产700个单位排屋的建筑材料,预期可在2019财政年下半年开始投入一些发展项目。

为了确保产品的素质,预制建筑材料首阶段的产能使用率为30%。虽然住宅项目的IBS建筑材料成本比传统钢铁和混凝土建筑方式高出5%至10%,但净赚幅预计不会受到侵蚀,因为可受惠于潜在的成本节约,即规模效应、施工周期缩短 (高达6个月) 、减少材料的浪费以及减少依赖劳动力足以抵消成本的增加。

此外,该IBS建材制造厂房将满足Matrix发展项目的建材需求,不过该联营企业也不排除当业界广泛采用IBS时,在未来供应IBS建材于其他发展商。

Matrix在芙蓉和居銮都是提供可负担房屋,所以并无面对需求短缺。相反的,随着政府呼吁私人界兴建更多的可负担房屋以及鼓励采用IBS,或许有望刺激Matrix未来的房产销售更为强劲。

根据某家股票银行的研究分析,Matrix的地库低廉,其每平方英尺成本为7令吉,而可负担房屋每平方英尺售价为200令吉,其优势远比同济来得佳,加上未来集团将逐步采用自家IBS的建筑材料也提高了本身在建筑领域的竞争力,估计Matrix的赚幅不会受到太大影响。

基于持续性发展的长期规划,Matrix也不敢怠慢,集团因此设下目标冀望在2020之前可拥有2500英亩的未发展地皮。截至2019财政年第三季,Matrix的地皮库存达1320英亩。Matrix的财务状况相当稳健,集团在2017年5月份已经发行伊斯兰商业票据及中期票据集资2亿5000万令吉以收购更多地皮。这项集资活动为集团带来足够的资金而无需通过银行借贷,省略了收购土地时很多麻烦和谈判筹码。

总结
在目前房产市场低迷之际,Matrix还是有能力交出稳定兼有成长的盈利表现,这得归功于以李典和为首的团队不懈的努力以及高度执行率,而逐步建立起来的好品牌也开始打响了Matrix在国内外的知名度,这对往后集团的成长和崛起奠定基础从而提供可持续性的盈利与现金流,也让股东能从中收益得到更多的股息以及资本增值。

Friday, March 1, 2019

2019年2月投资小结

二月的投资回酬继续取得进步,从上个月的5.33%上涨至8.34%;而富时综指成功守住1700点关口,最终以1707.73点挂收,对比去年底上升1..01%。来看看手上持有的股票最新季报成绩:

Luxchem - FY18末季净利赚877万,按年下跌7.7%,按季下跌10.9%;派息1.25仙
Matrix - FY19第三季净利赚4861万,按年下跌31.1%,按季下跌8.2%;派息3仙
Liihen - FY18末季净利赚2150万,按年增加39.7%,按季增加40.8%;派息2仙
Favco - FY18末季净利赚2117万,按年增加98.0%,按季下跌29.6%;派息13.5仙
Johotin - FY18末季净利赚1533万,按年暴涨1031.6%,按季增加21.3%;派息2仙
YTL Power - FY19次季净利赚7177万,按年下跌47.4%,按季下跌43.2%;无派息
Kimlun - FY18末季净利赚2293万,按年下跌5.6%,按季增加45.8%;派息3.7仙
Hevea - FY18末季净利赚689万,按年下跌55.5%,按季增加117.5%;派息1.2仙

Liihen、Favco和Johotin的业绩表现出色在我预料之中,倒是对Liihen仅仅派息每股2仙就非常纳闷,怎样说前两年都慷慨派发了特别股息8仙 (FY2017) 和10仙 (FY2016) 。

股息方面,这个月毫无收获,中止了我连续32个月都有收到股息的记录,还真有点难过。待领股息就增加到RM1,174.50。

二月份没有进行股票交易,这也是我连续第5个月没有任何买卖动作了。顺带一提,从3月1日开始股票的交易手续费会被征收6%的服务税,其实也是和以前GST时期同样的。

目前市场情绪依然不甚乐观,尤其这几天受到特金二会破局、美中贸易谈判、全球经济恐低迷等影响,加上2018年末季的企业盈利表现疲弱,都有可能继续拖累马股走向。对我而言,现在缺乏资金是最大的问题,导致我难以实行投资构想来进一步修正投资组合。欣慰的是,现在我的投资绩效有好转迹象,尤其近期建筑股开始触底回升是件好事,因为我有大约19%的资金都集中在Gadang这一档股项!