2024年第三组合股息总结

随着11月财报旺季结束，现在是时候总结第三组合的股息成绩了。因EWINT两次派发每股6仙的股息，因此推高全年总收入至RM6,291.21。去年收购的新股MBMR和RHB Bank表现良好，除了股价上涨之外派息也大方，而这也正是我买进的原因。

Hevea多年业绩不理想，进而影响股价和股息。左思右想之下，终于还是忍痛赔钱清空了Hevea，转而增持SCICOM和买进新股DSONIC。SCICOM的业绩其实表现也没特别突出，不过前阵子遭到市场抛售，目前的本益比却只有10倍，低于过去水平。至于买进DSONIC的理由也差不多，目前本益比只有11倍，加上派息率高，而且近期也展开很多企业活动，具有催化估值上涨的利好因素。上月DSONIC宣布斥资4000万令吉收购人工智能公司的51%股份，预料在2025年和2026年带来250万令吉和300万令吉的盈利。这星期，DSONIC刚接获内政部延长两项大马卡合约，总值为8124万令吉。此外，DSONIC也宣布2送1凭单以回馈股东。

经过组合调整后，目前股项投资比例排名前三为EWINT、DNeX和RHB Bank，加起来总共44.27%。按照行业分类，科技股一跃而上成为最大重仓 (25.83%)，依序为产业股 (19.39%) 和金融股 (17.66%) 。如今组合持有12档股项，涵盖7项不同领域，个人相当满意这样的多元化组合。随着部署工作已完成，我预计明年的总股息为RM6,000，当中估计EWINT贡献最多，因为管理层已经多次强调会分配剩余现金给股东，接下来就是公司兑现承诺的时候了。

季报分析 | Gadang 1Q25业绩探讨

Gadang在2025财年首季业绩表现平平，对比去年同期营收上升14.7%至1亿4847万令吉，净利仅微涨0.3%至622万令吉，主要受到外汇亏损所致。这些年公司回收了柔佛的Capital City商场项目余款和脱售地皮来偿还债务，截止本季度成功减少至1亿8680万令吉，而首季的利息成本也跌至152万令吉，显示出公司积极采取措施来管控营运成本和改善财务状况。

建筑部门依然是Gadang的最主要贡献来源，首季取得8261万令吉营收，得益于公司手上的建筑订单高达11万令吉，当中就包括今年4月获得马电讯颁发总值2亿8000万令吉的数据中心建造合约。随着外国大型科技企业纷纷加大投资力度进驻我国建设数据中心，Gadang有望分一杯羹。另外，柔新捷运施工进度良好，预计在2026年12月投入营运。而Gadang于2022年获得两项总值6亿8000万令吉的柔新捷运工程合约随着即将完成进度，有望在接下来的季度贡献更多的建筑收入。

有趣的是，虽然这几年建筑部门占营收比重几乎一半，然而获利方面却是房产部门贡献最高。不过本季房产部门的税前盈利仅取得731万令吉，逊于去年同期的1188万令吉，主要是因为去年的产业项目工程进度快因而变现更多的盈利。截止今年8月底为止，公司的未入账收入达2亿4560万令吉，加上最近也刚刚推出了位于柔佛新山、发展总值为2亿6000万令吉的新房地项目，接下来的房产销售有望持续增长。

公用部门在首季营收报916万令吉，和去年去年同期的832万令吉相差不远，不过税前盈利却从162万令吉减少至120万令吉，主要是位于印尼的9兆瓦小型水电站的营运成本较高。值得一提的是，Gadang在2024财年的资本开销达3100万令吉为过去6年最高，当中包括了2490万令吉用于建设位于印尼、第二期的4.5兆瓦小型水电站，另外580万令吉分配给沙巴5.9兆瓦的太阳能光伏电站，预计会在本财年正式启用。

综合上述分析，Gadang接下来的季度业绩应该能走出低谷，回复以往正常水平。加上联合政府积极打造大马成为本区域最大数据中心以及加速再生能源转型以在2050年实现碳中和目标，Gadang有很好的机会可以从中攫取更多合约。公司必须更加努力来改善表现，毕竟过去几年其股价走势疲软已经让不少股东损失惨重，是时候振作起来了以回报投资者的信任！

2024年11月投资小结

马股在11月守不住1600点水平，全月下跌7.59点至1594.29点，然而今年已经涨了9.6%，仍然是近年来的最好成绩。个人组合今年迄今微跌0.08%，未变现累积亏损则因组合调整从上个月的-12.85%减少至-7.93%。

以下为持有股项最新业绩：

LCTitan - FY24第三季净亏2亿4642万令吉，连续十个季度都在赔钱了；没派息

MyEG - FY24第三季净利报1亿9505万令吉为历史新高，按年上扬62.5%，按季上升17.9%；没派息

Elsoft - FY24第三季净利报66千令吉，按年暴跌95.6%，按季暴跌95.8%；没派息

Favco - 因令吉强势而外汇亏损高达2563万令吉，导致FY24第三季净亏758万令吉；没派息

Matrix - FY25次季净利报6742万令吉，按年上升5.3%，按季上升11.1%；派息2.75仙，另外还宣布二送一红股，预计在明年首季完成

YTL Power - 因令吉强势导致外汇亏损高达2亿8581万令吉，FY25首季净利减少至4亿7060万令吉，按年下跌44.5%，按季下跌56.1%；没派息

Liihen - 因令吉强势导致外汇亏损达860万令吉，造成FY24第三季净亏644万令吉；没派息

Kimlun - 因令吉强势导致外汇亏损达562万令吉， FY24第三季净利减少至278万令吉，按年转亏为盈，按季暴跌91.1%；没派息

OCK - FY24第三季净利报712万令吉，按年下跌31.0%，按季下跌6.5%；没派息

Kenanga - FY24第三季净利报1461万令吉，按年下跌38.1%，按季上升55.9%；没派息

上述十档股项就有四间公司因令吉走强导致盈利减少，这也解释了为什么这个月很多公司的业绩逊于预期也影响了股市趋势。

股息方面，本月收到RM305.48，待领股息有RM1,139.75。

交易方面，清空Hevea剩余股份，并继续增持YTL Power和Kenanga。

11月依然发生很多重大事故：美国总统大选结果尘埃落定，特朗普重返白宫；以色列和黎巴嫩好不容易达成停战协议，一天后以军却违约开火，此外叙利亚反叛军闪电袭击第二大城阿勒颇，可能引发新一轮中东骨牌效应。我国公布今年第三季GDP上升5.3%，全年成长至少5%应不成问题；前财政部长敦达因和大马首富阿南达分别在本月13日和28日因病去世，两人皆享年86岁。此外，这几周全国进入雨季，半岛共有九州受到影响，灾民逼近15万人数。

然而受到最大关注的还是俄乌战争局势升级，缘故于俄罗斯总统普京在今年六月访问朝鲜，并和朝鲜最高领袖金正恩签署了一项具历史性的防务协议，深化两国安全合作。条约规定，一旦两国中任何一方遭受攻击，另一方将立即提供军事援助。据悉，朝鲜向弹药吃紧的俄罗斯部队提供了发炮弹和短程导弹，而作为回报，受到联合国制裁的平壤从莫斯科获得了燃料、食品供应以及军事转让技术。而最近两国关系更是迅速升温，朝鲜派出了万人兵力支援俄罗斯以换取防空导弹和设备，加深了与韩国的紧张对峙。而有鉴于朝鲜部队参与俄乌战事前线，即将卸任的美国总统拜登终于允许乌克兰可以动用远程导弹来打击俄罗斯，而这举动明显激怒了普京，随即莫斯科向基辅发射了代号“榛树”的新型中程超音速导弹，而目前包括美国在内的国家都没有反导系统可以拦截这种类型的导弹。普京强调这次发射并没有搭载核弹头，作出了强而有力的核威胁。

如今俄军已经占了乌克兰约两成领土，北约秘书长吕特也坦言乌克兰在谈判桌上没有足够强大的地位，也没有足够的战场影响力来阻止俄罗斯。随着特朗普强势回归并可能中止支援乌克兰的武器设备，处于下风的乌克兰总统泽连斯基也表示了愿意与俄罗斯达成停火协议，前提是被控制的乌克兰领土被纳入北约保护伞之下，然而普京绝不可能轻易答应，而两国之间更会频繁的互相狂轰滥炸以赶在未来谈判之前获得更多筹码。由此可见，俄乌战争和中东冲突还会延续下去至明年，加上如朝鲜、叙利亚等在旁蠢蠢欲动。俄罗斯不断警告的第三次世界大战绝对不是不可能发生的事情。各界如何在战争局势还没进入不可换回之前化解危机，这就绝对考验各国领袖的格局和智慧了。

季报分析 | FPI 3Q24业绩探讨

FPI最新业绩暴雷，受到外汇亏损所累导致2024财年第三季净亏1810万令吉，写下自上市以来首次季报见红记录。事实上，如果排除外汇亏损，FPI应当取得盈利表现。然而令吉兑美元在八月强势走强，一月内汇率升值高达6%，让不少持有美元现金的公司包括措手不及，FPI也受到牵连，第三季度的外汇损失就高达5470万了。不过近期令吉兑美元又开始疲软，回落至汇率在4.47左右，因此如果保持这走向直到年底，FPI应该可以在末季挽回部分损失。

FPI在第三季的营业额按年下跌14.4%，按季却增加8.5%，首九月累积5亿3484万令吉，比去年同期的5亿1994万令吉来得出色，显示公司营收表现持续增长，不受市场低迷而影响。此外，公司的现金部位也保持强劲，持有4亿903万令吉相等于其市值的一半左右。高层在文告里指出，公司会留意应收账款安全性以及严控库存水平以支撑接下来的生产和出货需求。由于地缘政治冲突和保护主义政策对经济状况持续造成巨大不稳定性，可能冲击消费者的购买力，因此FPI认为接下来的营运状况将充满挑战。

所幸FPI的财务状况非常稳健，获利能力强劲，盈利率还是维持双位数；另外自由现金流保持充沛，应付营运周转绰绰有余，至9月底为止流动比率高达2.42倍，足以抵御未来的市场波动。看回过去记录，FPI盈利表现最优的是在2021至2023年期间，2023年更是写下历史新高取得1亿1732万令吉净利，这显示出早期公司所作的投资已经在最近几年看到了成果，然而如今全球局势和科技进步变化之快让人无法忽视，因此也让人好奇FPI下一步会有什么布局以维持企业增长走向。

谈谈股息税

首相拿督斯里安华在上月2025年财政预算案宣布的股息税引起各界很大的争论，有些人赞成，有些人反对。也是财政部长的他表示从2025年1月份开始，针对个人每年股息收入超过10万令吉将征收2%的股息税，但并没包括持股不超过200万令吉的一般微型和中小型企业。目前并不晓得政府会如何计算股息税，但按照安华解释，个人在报税时必须把股息收入也填下去，才根据特定方程式来算出可征税收股息收入。

反对的人表示这样做并不公平，因为企业在派发股息之前必须扣税，而现在针对特定人群又再征收股息税，本质上已经是双重征税了。另外，这项股息税也并不适用于公积金局 (EPF) 、武装部队基金局 (LTAT) 、国民信托基金公司 (ASNB) 和任何信托基金，所以对一般老百姓或散户来说影响甚微。

很多国家包括大马，政府向个人征税的范围主要是针对收入，薪水越高就应该缴更多税没有错，但就忽略了其实很多拥有庞大财产的富豪，他们的最大收入来源并不来自薪资，而是股票投资、债券利息或资产套现等等。虽说政府针对有形资产如房地产有征收产业盈利税 (RPGT) 和印花税，然而股东卖掉无形资产如股票等却不需要缴税。因此以安华为首的财政部正逐步完善我国税收制度来扩大税基。比如在去年财政预算案，安华就宣布从今年3月份开始，政府向出售非上市股票的本地公司征收10%的资本利得税 (CGT) 。一般上来说，非上市公司股票不太有流动性，对市场不会有大大冲击，但可能影响参与私募股权基金的投资者，毕竟他们投资于非上市公司就是看重企业具有巨大回报潜能。

与其批评政府征收股息税对市场或个人股东不利，倒不如建议政府可以考虑下调企业所得税，因为税务下降的话，公司可派息能力增加，股东有望获得更高股息。而对于没有派息政策的公司来说，其可动用的现金也多了可以追加投资以扩展业务，盈利增加的话政府可征收的税也就更多。对比其他国家，新加坡、香港、泰国和印尼分别为17%、16.5%、20%、22%，大马企业税高达24%确实相对高，不利于本地企业和外国竞争。

股息税不该被视为政府打击本地股市的吸引力，毕竟真正有能力赚取10万令吉股息的人不在多数。一年拥有10万令吉股息的投资者，相等于每月收入8,333令吉，已经是一般上班族中上薪资了。而要赚取10万令吉股息的本事，以4%股息率来推算，其股份价值大约为250万令吉，绝不是一般老百姓所拥有的财富。对个人大股东和富豪来说，2%股息税其实不高，看看美国的股息税就高达30%。股市的吸引力并不在于是否征收股息税或股息率高不高，而是具备成熟的市场机制、市场高流动性、广泛的行业覆盖和多元化获利潜力等等来吸引海内外的投资者以寻求最佳资产配置机会。

个人是支持政府这项新措施的，毕竟个人大股东和富豪绝对有能力还缴纳这笔税的，也符合联合政府致力追求缩小贫富差距和促进社会财富公平分配的目标。