2020年股息成绩单

自疫情发生以后原本还以为今年的股息收入会大幅度缩水，然而进入下半年后家具股因业绩回弹而派发比预期高的股息，加上Matrix和Serbadk等获利表现不受疫情影响继续派息政策，因此今年的股息总收入为RM5,736.50。虽然比年初设定的RM6,000目标也只是差一步而已，不过以目前低利率环境之下还能有这样的收入我真的很满意了。

今年也恢复了2018年12个月都有收到股息的成绩，而这个月也再次打破去年12月股息最高纪录，原因是JayCorp会在12月30日派发每股6.5仙的终期股息。值得一提的是JayCorp已成为我组合当中的股息之王了，年化周息率就超过8%，连同Liihen和Matrix组成最稳定的赚钱机器。

我为2021年设下的股息目标是RM6,800，对比今年增长高达19%，主要认为组合表现会更好，企业的自由现金流有望增长，有能力分发更多股息。我预计家具股会延续交出更高盈利；油气业随着疫苗问世而前景看好；Luxchem、LCTitan和Tek Seng等疫情相关股项也还能在全球疫情扩大下持续受惠，毕竟疫苗研发成功不代表病毒就会消失，疫苗接种的效果、安全性和保护作用期限等等还有待更多真实数据来作分析和验证。相比之下，建筑股明年的获利能力也许未必比今年好，或选择保留现金而暂停派息。目前建筑股最大的隐忧是除了正面临着病毒侵袭外劳密集的建筑工地、员工宿舍和工厂等高风险区之外，国盟政府没多余财力来发展国内大型基建计划才是最大因素。虽然如此我还是会继续保留目前持有的建筑股，毕竟若政府想要推动国内经济复苏，肯定需要增加发展开销来刺激经济。

另一方面，明年我也会谨慎保留更高的现金比例，当出现股市回调的时候能够适时加仓：降低持股成本并提升周息率。现在的问题大概是随着政府积极推出各类的财政刺激措施来救市后，大多数投资人反而变得更加富裕来推高资产价格了，目前行情更像由充沛资金和乐观情绪来主宰股市走向而不是反映实体经济的真实现状，某种程度上来说股市泡沫其实早已经出现了，如何限制泡沫和管理泡沫就有赖于政府决策者和央行的智慧，但对我而言，做好自己的资本配置和风险管理才是最重要的事。

第三组合的漂亮表现

吾姐的股票组合在上个月突然发威，仅11月份的涨幅就将近20%，如无意外今年确定创下最佳好成绩单，迄今的年化回报率已经超过30%！至于年度股息则收获了RM1,969.05，距离设下的最低目标（RM2,000）仅是一步之遥。就整体而言，第三组合在今年的表现非常漂亮。

目前第三组合共有11档股项，持股比重最多的分别是：EWINT (17.36%) 、Hevea (14.72%) 和Cypark (12.45%) ，这3档就占据44.53%，几乎接近投资额的一半。莞尔的是EWINT自上市以来还没派过息；Cypark的股息率本来就不高，2019财年更是因为疫情关系而取消派息，但是今年的总股息依然超越去年，这得归功于RCECAP、FPI和SCICOM等高息股均贡献可观的数额。

更值得高兴的是续Dialog之后，VS Industry也在这个月正式成为组合第二只开番的股票啦！虽然Dialog和VS Industry的持股比重只有12.69%，不过两者加起来的账目盈利却贡献最多。从塑造组合的概念来看，Dialog和VS Industry在市场高度变动的环境下依然很好展现抗跌和韧性的特征，为组合带来长期稳定表现；高息股提供可持续性的股利现金流；而EWINT和Cypark就还有很大的股价上扬潜能，能够增添更高回酬率，这些都是造就组合绩效超越大盘的成功因素。

回溯今年所做的操作，其中一个重要决定就是在3月股市崩盘后抛售Inari，转而增持Hevea和Luxchem，回想起来有点难下定论是否犯了错误，因为几个月之后市场转而涌向科技股，Inari的股价也跟随大市回弹。但是当初会做下这个选择，还是因为当时候Hevea和Luxchem的股价确实被低估了，后来的价格上扬趋势也证明了我的判断是正确的。不好的是如今组合里头没有纳入科技股，或许会损害组合的未来长期绩效，因为疫情爆发以后全球的经济板块已经加速迈向新一代高科技的改革。虽然短期以内我估计组合绩效依然会运作良好，不过接下来还需展现更好的投资策略来完善股票组合以应对未来获利和市场波动可能出现的不确定性。

2020年11月投资小结

延续上月家具股的强势表现，受到Hevea、JayCorp和Liihen股价上涨的激励，个人组合绩效成功转亏为盈，从10月的-4.21%增长至9.15%，而未实现亏损也成功收窄至-10.80%。这样的表现实在让我感到开心，毕竟在3月份股市崩盘的时候我一度亏损超过-50%呢！相比之下，富时综指无法守住1600点心理水平，闭市时报1562.71点。

以下为持有股票的最新财报成绩：

Liihen - FY20第三季净利赚2887万，创下历史新高，按年上升32.2%，按季暴涨202.7%；派息5仙

Matrix - FY21次季净利赚7506万，创下5年新高，按年上升27.8%，按季暴涨141.7%；派息3仙

Serbadk - FY20第三季净利赚1亿4800万，连续两季破新高，按年上升30.8%，按季上升0.1%；派息1.35仙

Favco - FY20第三季净利赚412万，按年暴跌82.5%，按季下跌45.6%；没派息

OCK - FY20第三季净利赚653万，按年下跌23.1%，按季上升2.0%；没派息

Hevea - FY20第三季净利赚817万，按年暴涨137.0%，按季转亏为盈上涨282.8%；派息0.5仙

YTL Power - FY21首季净利赚7688万，按年上升14.1%，按季转亏为盈上涨153.4%；没派息 

Kimlun - FY20第三季净利赚635万，按年下跌48.4%，按季转亏为盈上涨165.2%；没派息

股息方面，这个月收到Favco姗姗来迟的RM375，待领股息就增加至RM2,155.83。

操作方面，因股市和组合表现大幅增长，暂时没有买进或增持的投资点子，3月后首次零交易。

美国总统选举落幕扫除不明朗因素，加上新冠疫苗的重大突破，一度带动全球股市包括我国在11月飙升。虽然月初西马半岛多数州属实施有条件行管令有可能冲击第四季经济表现，然而不排除部分人士因重新居家办公，带动散户的投资情绪，也是帮助马股在11月冲高的原因。不过近期全球包括大马的新冠疫情屡次创新高，确诊病例有增无减，加上国内正受到第二轮行管令的冲击或导致今年末季的经济再次恶化，12月需要倚靠基金经理的橱窗粉饰效应来支撑马股。

季报分析 | Liihen 3Q20业绩探讨

Liihen在2020财政年第三季的表现非常出色，营收和净利双双缔造历史新高，分别为3亿206万令吉和3027万令吉。管理层表示几乎所有产品需求都上升，此外令吉对美元汇率也比去年同期走低因此推高整体销售，不过由于木材原料和劳动成本也增加因此推高了生产成本，导致税前盈利率从去年同期的14.0%降至12.4%。

第三季的市场销售数据显示，Liihen的北美市场首次突破2亿令吉，虽然部分原因或许是之前季度带下来的积压订单所贡献的，不过若能按照这样的增长趋势，企业的全年营收极有可能首次逼近10亿令吉。

对Liihen不利的是令吉对美元汇率开始走强，目前站稳在4.10左右。另外就是近期物流需求火热，国际物流运力却在下降导致集装箱运费大涨。亚洲的货主正为集装箱短缺而苦苦挣扎，欧美多地港口却因疫情封锁造成集装箱大量积压，造成船运集装箱周转不畅的问题逐渐显现。

集装箱运输问题不断涌现，缺箱状况最为突出，特别是40英尺高柜集装箱是目前市场最为紧缺的，也是造成当前海运费水涨船高的最大原因。一个40英尺高柜运费可以从1000美元涨至2300美元，同比去年就涨了一倍多！这对贸易商和制造商来说即使面临运费大涨的压力，也只能出更高价格以获得船舱柜位，因此承受不小的物流成本压力。虽说业者可以把高企成本转嫁给顾客，不过最怕就是遇到一箱难求的局面难以安排船期导致延迟出货。对Liihen这样的制造商来说，12月就是欧美的圣诞旺季，也是企业拼佳绩的最关键一季了。

集装箱市场近期需求明显增长，究其原因，一是由于受到疫情影响，出口的集装箱散落在世界各地，回流不畅；二是国外政府出台疫情纾困计划等财政刺激方案，导致短期内需求端（例如生活和家庭用品）超强表现带动宅经济火爆。世界上最大的集装箱经营者兼供应商 - MAERSK就对此表示目前全球的运输供应链有很多瓶颈，这使得运输成本反常地高企，尤其是在跨太平洋航线上，不过最近由集装箱分布不均造成的价格波动应该是暂时性的，明年海运市场将逐步恢复正常化。

对Liihen利好的消息是，美国的10月成屋销售继续上升，按月增长4.3%，创下2006年2月以来新高，连续5个月走扬。低利率带动强劲的购物需求，且房市供给仍吃紧下，美国房价近几个月来节节攀高。其原因在于越来越多美国人因为疫情而居家工作，而孩子们也需要进行远程教育，购房者希望有更多空间方便在家办公学习，也直接带旺了家具行业。

原料上涨、员工短缺和外汇变动本来就是Liihen长期都在面对的挑战，但至少还可以通过持续优化和管控成本结构来维持赚幅，然而目前爆发的物流运输课题或许才是眼前急需克服的最大考验。

解析Luxchem的最新进展

Luxchem的主要核心业务可以分为三项，先来说说其制造臂膀 - 主要生产不饱和聚酯树脂 (Unsaturated Polyester Resin, UPR) 的Luxchem Polymer Industries S/B (LPI) 。UPR的应用范围非常广，例如在电子电器、家庭用品、工业设备、建筑、家具和汽车等都能找到它的足迹。目前LPI的总产能为40,000公吨，产能使用率为90%。

第二项业务为主要制造乳胶化学品的Transform Master S/B (TMSB) ，产品大多都是供应给本地市场尤其是手套制造商。今年因为疫情推动导致手套制造商对乳胶需求大增，TMSB也积极扩展产量以应付客户订单，其总产能已经从2016年时期的9,600公吨提升至现在的24,000公吨，目前产能使用率为85%。

最后一项业务则是分销工业化学品给国内外市场，占总营收之70%，其销售客户主要是橡胶、乳胶、纤维强化塑胶 (Fiberglass Reinforced Plastics, FRP) 和聚氯乙烯 (PVC) 等行业。这项业务旗下就有好几间贸易公司，比如Luxchem Trading S/B就分销LPI生产的不饱和聚酯树脂给本地客户；Luxchem Vietnam Company Limited主要行销不饱和聚酯树脂、聚氯乙烯和乳胶给越南市场，其中不饱和聚酯树脂就占据了90%；PT Luxchem Indonesia则分销纤维强化塑胶、聚氯乙烯、不饱和聚酯树脂和添加剂等等给印尼市场，其中前两者最为受到欢迎。

综合上述资料，Luxchem的营收依据行业基本上可以划分为以下四类：

聚氯乙烯 - 30%

乳胶 - 30%

纤维强化塑胶 - 30%

橡胶 - 10%

大多数人都把Luxchem视为本地手套业者的化学品代理人，实际上Luxchem的产品销售比例相当均匀，而且TMSB对整体贡献也没想象中非常高，以2016年为例，TMSB的贡献占总营收也不到5%，TMSB的最主要作用是加强Luxchem的化学品供应链、降低采购成本，并与现有产品形成协同效应以提高整体收入和盈利。

随着手套业者需求持续上扬以及TMSB不断扩增产能，因此有可能成为企业在这两三年的成长催化剂。不过当经济开始复苏和经济活动改善的时候，Luxchem的另两大产品 - 聚氯乙烯和纤维强化塑胶或会作出更多贡献，这是因为这两样都是经济而通用的材料，可用于各种应用而且涉及的领域也非常大。值得一提的是基建领域就占有了聚氯乙烯全球总生产量的60%，因此目前基建领域发展缓慢或影响Luxchem的前进势头。

以目前来看，Luxchem受到新冠疫情的影响还是比较小的，既受益于手套业者的强劲订单，同时也是经济复苏概念股的供应商之一。在其最新业绩的市场营收数字显示，越南在今年第三季就贡献了2222万令吉，取得连续两个季度增长并有望超越印尼成为企业的第二大市场，这是因为越南疫情已经受到有效管控。国际货币基金组织就评价越南为今年东南亚唯一实现正增长的经济体，预计2020年和2021年越南的经济增长率分别达1.6%和6.7%。根据该增长率，2020年越南国内生产总值规模将达3406亿美元，超过新加坡（3375亿美元）和大马（3363亿美元），排名东南亚第四（印尼、泰国、菲律宾为前三位）。相比之下，前几天我国刚发布的第三季国内生产总值萎缩2.7%，连续两个季度负增长，正式陷入技术性衰退，而11月起在西马大部分州属落实的有条件行管令有可能还会进一步打击国内经济。

我国手套行业发展蓬勃和越南经济强力复苏，有望继续推动Luxchem的制造业务表现。Luxhem在第三季的营收为1亿9126万令吉，相当接近去年首季的销售额了（2亿245万令吉），因此Luxchem在接下来的发展值得期待。