2017年11月投资小结

11月战绩非常不理想，组合累积回酬率从10月份的12.25%猛挫至这个月的2.62%，等于市值蒸发了RM7,829.65！归根究底，主要还是Gadang，Hevea，Liihen和Tek Seng等股价下降，尤其是我的最大重头仓Gadang，上个月刚出炉的季报成绩很好但却被投资者抛售，我还真是不能理解呢。以下是我手中股票最新业绩出炉的成绩单：

Tek Seng - FY17第三季净亏108万，按年下跌114%，按季下跌135%；无派息
YTL Power - FY18首季净利赚1亿3245万，按年下跌10%，按季下跌34%；无派息
Matrix - FY18次季净利赚5183万，按年上涨12%，按季上涨14%；派息3.25仙
Favco - FY17第三季净利赚2013万，按年下跌13%，按季上涨4%；无派息

Liihen - FY17第三季净利赚1947万，按年上涨20%，按季上涨17%；派息4仙

Hevea - FY17第三季净利赚717万，按年下跌58%，按季下跌56%；派息1.6仙
Johotin - FY17第三季净利赚808万，按年下跌25%，按季上涨17%；派息0.5仙
Kimlun - FY17第三季净利赚1423万，按年下跌14%，按季下跌4%；无派息

OldTown - FY18次季净利赚1521万，按年上涨20%，按季下跌9%；派息3仙

从以上数据来看，三间公司有进步，六间公司表现下滑，尤其Tek Seng还蒙亏，也难怪我的组合成绩也随着下跌。不过股市行情也很不妙，11月份报收1717.86，年初至今也只录取4.64%的涨幅。而我股票组合的年回酬率也从10月的17.44%退步到7.68%，虽然好过大市，但距离我本身设定的12%回酬率目标还有一段距离呢~

股息方面，11月份仅收到YTL Power派发的RM52.50，待领股息就累积新高RM1,081.05，当中的RM375.55需要等到下一年了。

2017年即将结束，我也必须抓紧时间为下一年布局了，尤其最近政府已经暗示全国大选会落在明年农历新年之后，而大选这个课题正好是目前股市最大的不确定因素。一旦大选日期敲定，我相信很大程度上会刺激股市上扬的。

季报分析 | Tek Seng 3Q17业绩探讨

近期国内外市场消息好坏参半，富时综指继续从上个月的1747.92滑落至昨天的1721.66；马币兑换美元也强势回升至4.16水平；国行宣布OPR维持在3%，但暗示明年一月或将升息，被视为发出鹰派讯号；国内首9个月的GDP成长5.9%，第三季GDP更是达到6.2%！创下约3年新高；国际油价继续上涨，国内RON95油价也来到近几个月最高的每公升RM2.38，预计会带来连锁反应导致生活成本持续高涨，民间仍承受着巨大通胀压力；美国众议院已经通过税改法案，如果成功得到参议院批准，今年年底就能实现历史性最大规模的企业减税；从35%下调至20%。

而昨天Tek Seng也出炉了第三季财务报告，非常遗憾的，这个季度再次亏损，而且连营业额也下降16%之多。

先分析营业额吧，对比去年同期PVC业务就下降了700万，太阳能业务就跌了600万；税前盈利方面PVC业务下跌720万，太阳能业务就下跌550万。根据报告解释，PVC业务表现滑落主要是因为销售量减少以及外汇损失；而太阳能业务则是因为较低的销售量和其他收入。其实从2016年开始，公司就陆续收到因客户无法达到最低订单而作出的赔偿性收入，去年就共收到了1,540万；但今年首9个月就减少至352万，或许表示客户已经调整过最低订单数目所以无须作出更多赔偿，原因是Tek Seng从一年前预计的十台生产线减少至现有三台生产线操作，而首8个月产能使用率75%却也足以应付手头上的订单，多少点出目前太阳能需求成长缓慢的无奈。

Tek Seng在第二季就已经脱售一台太阳能生产线取得RM520万盈利兼撤销分期付款合同，因此第三季债务也仅剩下180万，预计年底之前就能还清，算是兑现了2016年度年报写下的承诺。

资产负债表方面，由于管理层成功偿还大部分的债务和减低库存，负债率从去年底的0.16降至第三季的0.01；而库存减少也大大改善公司的现金流，把去年底的481万增加到第三季的1,971万。

持有Tek Seng旗下子公司TS Solartech Sdn Bhd49.31%拥有权的台湾上市公司-升阳科电科技宣布12月将与其他两间同行（昱晶和新日光）共组联合再生能源公司，以整合产能和资源提升竞争力，改变过往旧有的电池代工模式，未知Tek Seng是否也会朝向这方面的转型呢？根据9月22日The Star的媒体报导，目前Tek Seng都是把太阳能电池先运去越南和泰国组装成太阳能电板后，才送去给外国客户如美国，中国和欧洲。或许也因为这样，虽然公司有效控制成本，不过却也拉低了毛利率。

有一点不得不提的是公司处理外汇变动做得不够好，第三度就蒙受未实现外汇损失高达305万，随着现在马币开始走向强势，公司应该及时采取对冲策略来应付外汇波动而不是置之不理。

太阳能是属于绿色环保且可持续性发展的领域，前景绝对是长期备受看好，但随着越来越多公司也开始分一杯羹肯定也加剧竞争力。Tek Seng要杀出一条血路，就必须得到升阳科的技术转移协助研发及提升现有产品的性能，否则要如何突围而出呢？

第二股票组合

上个月我姐交给我一项超级任务：负责照顾我妈的股票投资组合。我仔细研究后，认为组合表现和潜在回酬率一点也不出色啊，而且重仓股都压在YTL Power，但偏偏今年YTL Power的股息砍了一半，理所当然今年的股息收入也就比去年逊色得多了。

我想了又想，决定先把最大毒瘤WTK卖出，同时买进我的家私股心头好Homeriz。一来，Homeriz的股价尚算廉宜，还低于其真实价值；二来股息率也不错，至少也有4-5%以上，另外其盈利表现持续成长，是值得长期持有的高息股。就整个投资组合而言，也可以分散股息来源过于集中于YTL Power的隐忧。

结果10月30日Homeriz宣布末季业绩报告，如我所料般净利按年大涨52.74%至700万6千令吉，优于上财年同期的458万7千令吉。不过我想不到的是管理层仅建议派发每股2.2仙的终期股息，远低于我预测的3至4仙股息。这我就不明白了，既然2017年净利都比2016年进步10%，但为什么派息就退步16%，从2016财政年的5仙股息减少到2017财政年的4.2仙股息呢？希望管理层能在年度股东大会解答我们这些小股东的疑问吧。

解决掉WTK，接下来打算减少YTL Power的股份，换进两支生力军来带动整体组合的回酬表现和增加股息收入。考量到我妈的年纪，我觉得60%高息股加40%成长股的组合配置应该会比较理想的。能够的话，我想进一步把股息收入分得再均匀些，至少每个月或隔两个月都能股息入账就更加满意了。

如今都已经来到11月，我妈的股票组合要在今年打败大盘是不大可能的事了，惟有期待当我完成重组动作之后，明年重新出发，但愿可以达到12%回酬率的最低目标吧。

2017年10月投资小结

很快地又一个月过去了，组合累积回酬率持续进步，从8.83%增加至12.25%。当中贡献最大的依然是Liihen。不过Liihen却传来坏消息：其子公司Favourite Design S/B在10月27日发生厂房火患，烧毁了八条生产线的其中四条，传送系统，造木机械和库存。管理层表示上述火患已经全面投保，因此所有损失可以由保险来赔偿。另外，该公司将会增加工人营运时段以抵消产能的损失。听到管理层这样的保证，我也安心多了，相信这起意外不会多大影响到他们的总产能运作和全年盈利。

股票买卖方面，这个月就只买进新股Favco，持有不足一个月就收获7.25%回酬率，对我来说是很满意的一笔交易。

股息方面，10月共收到RM370.80，待领股息则有RM706。刚出最新业绩报告的Homeriz就令人失望的只是宣布每股2.2仙终期股息，远低于我3至4仙股息的预测。不过Homeriz全年股息共派发4.2仙，换成股息率也有4.35%，因此我还是会继续持有的。

10月27日宣布的财政预算案对股市却没有起到积极作用，看起来今年的富时综指要突破1,800点会很艰难。让我安慰的是至少到目前为止我的组合回酬已经完胜大盘了，现在就等着瞧11月出炉的第三季业绩报告会是如何，但无论如何我还是很乐观看待我现有股票的。

买进新股Favco的神操作！

话说前几天看到第一天前辈在他的blog提及Favco，心里一动想起我也很久没追踪这支股了，于是便大略留意：近期Favco价位落在RM2.62左右，但根据最新业绩报告，每股面值是RM2.69，表示价格已经被低估了。

于是我重新评估Favco的价值：截止6月30日净现金高达RM1.72，固有资产有RM0.97，最近四个季度的EPS则累积至RM0.34，再加上去年派发的15仙股息，那么Favco的价值应该至少有RM3.18。

等等，为什么我也把15仙股息加进去呢？正常来说，股息是从每股净利扣掉的。但我却认为Favco这支股最大的吸引力是拥有充足现金和高股息率（RM0.15/RM2.62 = 5.7%），他们绝对有充足资金来为新的一年拨备派出不低于上一财政年的股息予股东，所以我很愿意把至少15仙股息也加进Favco的价值里面。另外目前Favco的本益比大约在8倍，我觉得相当合理，因为最近这几年来其实Favco无论在销售或盈利成长方面都有欠理想。

还有更深一层的考虑是，我想让Favco取代YTL Power的位置，充当我股票组合里的防御性高息股，因为YTL Power最新宣布的股息仅有5仙，比上一年的10仙股息足足少了一半！因此其股息率也从6.4%降到3.2%。

基于以上因素，于是周四下午我以RM2.62买进1,500股。当时我就心里盘算着，Favco的内在价值定在RM3.18，那么价格上涨空间有21.4%，加上5.7%股息率，总回酬高达27.1%，是相当不错的回报率了。

没想到幸福来得这么快，晚上跑完步回家休息刷手机，就看到以下一则震惊的新闻：

这则新闻大约是说，Favco已经签署暂定协议，准备收购四家工程与自动化相关公司（“目标公司”）的70%控制权以增强和扩大盈利来源。目标公司在2016财政年加起来的税后盈利有1,530万，最终收购价将包括以目标公司2016财政年经调整税后盈利的8倍计算，以及2017年至2019年若达到最低门栏累积盈利的额外考量。顺便一提的是，按照8倍本益比推测，等于这一次预期投资回报率是12.5%（1/8），正好与目前Favco的ROE相同，证明管理层是有做足功课详细计算后才拍案决定这次收购和出价的。

如果买卖协议顺利完成的话，以2016年税后盈利作标准，目标公司都能贡献给Favco至少大约5仙的年净利。

这消息来得真是突然，没想到我买进的时机捉得这么精准，如果是隔天才买的话可能就不是RM2.62这个价位了。果然，周五一开市Favco就因为这则振奋人心的消息而股价上扬，最后闭市价为RM2.70，不到一天的时间我就赚取3%的回酬率了，真是近期少见的神操作啊！！！

当然这代表不了什么，因为Favco还必须经过一轮审核后才会正式达成交易，最终一切还是取决于股票基本面的，不过这次终于把觊觎已久的心头好收纳旗下，实在让我觉得好开心。