点评EWINT

一如之前管理层承诺，随着2024财年末季业绩出炉，EWINT宣布派发每股5仙的终极股息，将于2025年1月14日支付。至此，从2023年到2025年的三年时间内，EWINT派发了总共50仙的股息，居然比目前股价还要高。也因为大量股息进账，因此这只股票的持股成本也大幅度降至RM0.02，可以说单靠股息就近乎完全收回成本，持股6年的时间计算为年化报酬率高达17.61%，这样的回酬表现实在啧啧称奇。

根据最新的业绩报告，管理层表示会积极脱售库存产品，但却删除掉把多余现金分配给股东的句子，似乎表示EWINT派息行动将会告一段落。其实EWINT的已完成库存也仅剩下295万令吉，住宅和商业单位各占一半。有鉴于新开发项目的盈利能力并不明朗，公司会继续评估地皮的开发可行性，这主要是因为从2020年到2024年9月期间，虽然英国伦敦的建房成本飙升28%，然而房价却仅仅上涨了6%而已，使得EWINT宁愿按兵不动直到市场状况有所改善。

截至今年10月底为止，EWINT的现金部位高达2亿7303万令吉，这还不包括通过联营公司所属的6164万令吉，因此虽然说EWINT连续三季都是净亏，实际上其资产负债表和现金流都非常健康。接下来需要关注的是公司前景和发展目标，除了出售剩余库存之外还会有其他什么更加清晰的企业动作。毕竟如果接下来的两三年内都没有新项目推出，而公司也不再派发慷概股息，对EWINT的股价和市值肯定会有影响，因为对投资者来说这样的股票既没有获利空间，也缺乏买进动力。

季报分析 | JayCorp 1Q25业绩探讨

JayCorp的2025财年首季业绩并不理想，虽然营收按年上升6.9%至4827万令吉，然而净利却下跌44.1%至258万令吉。不过按季比较，营收和净利却分别增加12.9%和104.1%。然而不得不令人担忧的是公司的营运赚幅确实从过往的两位数跌至个位数了，首季仅取得6.71%显示出公司面对成本上升和盈利受压的挑战。管理层对此表示由于顾客需求疲弱，加上明年最低薪资上调至RM1,700，因此预期市场增长面临下行风险。

根据大马家具总会长陈文海指出，目前全球家具出口额为2229亿美元，大马仅占不到2%，因此本地业者依然有很大的市场开拓空间。然而家具领域是极度依赖劳动力来营运的，因此人力成本在成本结构占相当高的比例。为了减少人手短缺问题，JayCorp把部分制作流程外包给承包商来确保生产进度顺利。目前最大的问题却是订单不足，影响了营运效率和公司发展。

美国当选总统特朗普准备提高关税，可能影响我国出口至美国的销量。然而美国并不是JayCorp最大的市场，因此这项举措对公司来说冲击不大，相反的美国进口商可能因关税差异而把部分订单从中国转移给我国，因此JayCorp理应有潜在的受惠机会。不过全球经济因地缘政治和供应链重组而充斥太多的不确定性，因此对公司来说行业前景依然不明朗。

所幸JayCorp的财务状况非常健康，现金储备高达8851万令吉，相等于总资产之35%。，足以抵御未来波动。另外，JayCorp派息能力强，5至6%的周息率有效的支撑着其股价，因此今天一早开市因业绩不佳拖累了股价，然而午间休息之时却已经收复失地了。

2024年我的股息表现

今年的股息收入再次低于去年设定的RM7,000目标，全年进账RM6,811.24，低于预期。若不是一些企业为了赶在股息税生效前而提早派息，实际收入会更加少。比如Homeriz意外派发每股3.9仙的特别股息，支付日正好落在12月31日。对比去年，今年总股息仅增加2.07%而已，然而由于股票规模大缩水，今年的组合周息率反而从去年的3.07%提高至3.22%。

JayCorp、Liihen和Matrix三档股项占股息比重达50.86%，不过前两者的股息对比去年却退步了。基于分摊风险，今年特意持续加码了YTL Power和Kenanga来加强组合收入的韧性。

今年下半年先后为组合砍掉表现不济的公司如Tek Seng、Hevea和LCTitan，目前持有股票共有15档，跨越8项不同行业，当中家私公司的持股比例最高 (30.07%)，紧接着是建筑股 (18.04%) 和科技股 (12.65%)。今年家私股业绩并不理想，庆幸的是保留派息能力，然而以后就很难讲了，因此必须跟进公司表现，尤其美国新任总统特朗普扬言征收关税，可能冲击大马出口至美国的贸易，而大马家私最大的出口市场正是美国。

我预计2025年可以收获RM6,500的股息，虽然是比今年还少，但今年可说是我投资表现灾难性的一年，因此我必须先做好基础，确保我的股票组合具有不错的获利来保持稳健的派息能力。不然如果每一年因为投资失误进而伤害组合表现，那么又要怎样达成提高股息的目标呢？

2024年第三组合股息总结

随着11月财报旺季结束，现在是时候总结第三组合的股息成绩了。因EWINT两次派发每股6仙的股息，因此推高全年总收入至RM6,291.21。去年收购的新股MBMR和RHB Bank表现良好，除了股价上涨之外派息也大方，而这也正是我买进的原因。

Hevea多年业绩不理想，进而影响股价和股息。左思右想之下，终于还是忍痛赔钱清空了Hevea，转而增持SCICOM和买进新股DSONIC。SCICOM的业绩其实表现也没特别突出，不过前阵子遭到市场抛售，目前的本益比却只有10倍，低于过去水平。至于买进DSONIC的理由也差不多，目前本益比只有11倍，加上派息率高，而且近期也展开很多企业活动，具有催化估值上涨的利好因素。上月DSONIC宣布斥资4000万令吉收购人工智能公司的51%股份，预料在2025年和2026年带来250万令吉和300万令吉的盈利。这星期，DSONIC刚接获内政部延长两项大马卡合约，总值为8124万令吉。此外，DSONIC也宣布2送1凭单以回馈股东。

经过组合调整后，目前股项投资比例排名前三为EWINT、DNeX和RHB Bank，加起来总共44.27%。按照行业分类，科技股一跃而上成为最大重仓 (25.83%)，依序为产业股 (19.39%) 和金融股 (17.66%) 。如今组合持有12档股项，涵盖7项不同领域，个人相当满意这样的多元化组合。随着部署工作已完成，我预计明年的总股息为RM6,000，当中估计EWINT贡献最多，因为管理层已经多次强调会分配剩余现金给股东，接下来就是公司兑现承诺的时候了。

季报分析 | Gadang 1Q25业绩探讨

Gadang在2025财年首季业绩表现平平，对比去年同期营收上升14.7%至1亿4847万令吉，净利仅微涨0.3%至622万令吉，主要受到外汇亏损所致。这些年公司回收了柔佛的Capital City商场项目余款和脱售地皮来偿还债务，截止本季度成功减少至1亿8680万令吉，而首季的利息成本也跌至152万令吉，显示出公司积极采取措施来管控营运成本和改善财务状况。

建筑部门依然是Gadang的最主要贡献来源，首季取得8261万令吉营收，得益于公司手上的建筑订单高达11万令吉，当中就包括今年4月获得马电讯颁发总值2亿8000万令吉的数据中心建造合约。随着外国大型科技企业纷纷加大投资力度进驻我国建设数据中心，Gadang有望分一杯羹。另外，柔新捷运施工进度良好，预计在2026年12月投入营运。而Gadang于2022年获得两项总值6亿8000万令吉的柔新捷运工程合约随着即将完成进度，有望在接下来的季度贡献更多的建筑收入。

有趣的是，虽然这几年建筑部门占营收比重几乎一半，然而获利方面却是房产部门贡献最高。不过本季房产部门的税前盈利仅取得731万令吉，逊于去年同期的1188万令吉，主要是因为去年的产业项目工程进度快因而变现更多的盈利。截止今年8月底为止，公司的未入账收入达2亿4560万令吉，加上最近也刚刚推出了位于柔佛新山、发展总值为2亿6000万令吉的新房地项目，接下来的房产销售有望持续增长。

公用部门在首季营收报916万令吉，和去年去年同期的832万令吉相差不远，不过税前盈利却从162万令吉减少至120万令吉，主要是位于印尼的9兆瓦小型水电站的营运成本较高。值得一提的是，Gadang在2024财年的资本开销达3100万令吉为过去6年最高，当中包括了2490万令吉用于建设位于印尼、第二期的4.5兆瓦小型水电站，另外580万令吉分配给沙巴5.9兆瓦的太阳能光伏电站，预计会在本财年正式启用。

综合上述分析，Gadang接下来的季度业绩应该能走出低谷，回复以往正常水平。加上联合政府积极打造大马成为本区域最大数据中心以及加速再生能源转型以在2050年实现碳中和目标，Gadang有很好的机会可以从中攫取更多合约。公司必须更加努力来改善表现，毕竟过去几年其股价走势疲软已经让不少股东损失惨重，是时候振作起来了以回报投资者的信任！

2024年11月投资小结

马股在11月守不住1600点水平，全月下跌7.59点至1594.29点，然而今年已经涨了9.6%，仍然是近年来的最好成绩。个人组合今年迄今微跌0.08%，未变现累积亏损则因组合调整从上个月的-12.85%减少至-7.93%。

以下为持有股项最新业绩：

LCTitan - FY24第三季净亏2亿4642万令吉，连续十个季度都在赔钱了；没派息

MyEG - FY24第三季净利报1亿9505万令吉为历史新高，按年上扬62.5%，按季上升17.9%；没派息

Elsoft - FY24第三季净利报66千令吉，按年暴跌95.6%，按季暴跌95.8%；没派息

Favco - 因令吉强势而外汇亏损高达2563万令吉，导致FY24第三季净亏758万令吉；没派息

Matrix - FY25次季净利报6742万令吉，按年上升5.3%，按季上升11.1%；派息2.75仙，另外还宣布二送一红股，预计在明年首季完成

YTL Power - 因令吉强势导致外汇亏损高达2亿8581万令吉，FY25首季净利减少至4亿7060万令吉，按年下跌44.5%，按季下跌56.1%；没派息

Liihen - 因令吉强势导致外汇亏损达860万令吉，造成FY24第三季净亏644万令吉；没派息

Kimlun - 因令吉强势导致外汇亏损达562万令吉， FY24第三季净利减少至278万令吉，按年转亏为盈，按季暴跌91.1%；没派息

OCK - FY24第三季净利报712万令吉，按年下跌31.0%，按季下跌6.5%；没派息

Kenanga - FY24第三季净利报1461万令吉，按年下跌38.1%，按季上升55.9%；没派息

上述十档股项就有四间公司因令吉走强导致盈利减少，这也解释了为什么这个月很多公司的业绩逊于预期也影响了股市趋势。

股息方面，本月收到RM305.48，待领股息有RM1,139.75。

交易方面，清空Hevea剩余股份，并继续增持YTL Power和Kenanga。

11月依然发生很多重大事故：美国总统大选结果尘埃落定，特朗普重返白宫；以色列和黎巴嫩好不容易达成停战协议，一天后以军却违约开火，此外叙利亚反叛军闪电袭击第二大城阿勒颇，可能引发新一轮中东骨牌效应。我国公布今年第三季GDP上升5.3%，全年成长至少5%应不成问题；前财政部长敦达因和大马首富阿南达分别在本月13日和28日因病去世，两人皆享年86岁。此外，这几周全国进入雨季，半岛共有九州受到影响，灾民逼近15万人数。

然而受到最大关注的还是俄乌战争局势升级，缘故于俄罗斯总统普京在今年六月访问朝鲜，并和朝鲜最高领袖金正恩签署了一项具历史性的防务协议，深化两国安全合作。条约规定，一旦两国中任何一方遭受攻击，另一方将立即提供军事援助。据悉，朝鲜向弹药吃紧的俄罗斯部队提供了发炮弹和短程导弹，而作为回报，受到联合国制裁的平壤从莫斯科获得了燃料、食品供应以及军事转让技术。而最近两国关系更是迅速升温，朝鲜派出了万人兵力支援俄罗斯以换取防空导弹和设备，加深了与韩国的紧张对峙。而有鉴于朝鲜部队参与俄乌战事前线，即将卸任的美国总统拜登终于允许乌克兰可以动用远程导弹来打击俄罗斯，而这举动明显激怒了普京，随即莫斯科向基辅发射了代号“榛树”的新型中程超音速导弹，而目前包括美国在内的国家都没有反导系统可以拦截这种类型的导弹。普京强调这次发射并没有搭载核弹头，作出了强而有力的核威胁。

如今俄军已经占了乌克兰约两成领土，北约秘书长吕特也坦言乌克兰在谈判桌上没有足够强大的地位，也没有足够的战场影响力来阻止俄罗斯。随着特朗普强势回归并可能中止支援乌克兰的武器设备，处于下风的乌克兰总统泽连斯基也表示了愿意与俄罗斯达成停火协议，前提是被控制的乌克兰领土被纳入北约保护伞之下，然而普京绝不可能轻易答应，而两国之间更会频繁的互相狂轰滥炸以赶在未来谈判之前获得更多筹码。由此可见，俄乌战争和中东冲突还会延续下去至明年，加上如朝鲜、叙利亚等在旁蠢蠢欲动。俄罗斯不断警告的第三次世界大战绝对不是不可能发生的事情。各界如何在战争局势还没进入不可换回之前化解危机，这就绝对考验各国领袖的格局和智慧了。