Saturday, June 29, 2019

2019年6月投资小结

半年过去了,投资绩效和上个月一样保持在9%的盈余率。

股息方面,这个月收到RM450,待领股息有RM1,038.25,都会在7月进账。

Wong Engineering的业绩报告出炉让我非常失望,有感其营运表现不会在短期之内改善,只能忍痛止损卖在RM0.485的价位,同时也以RM0.32的价格套现Gadang-WB。目前阶段暂时没有看到很好的进场机会,所以我选择保留现金。

美国总统特朗普和中国国家主席习近平会在这个周末的G20峰会见面,或许会出现美中贸易战转机的可能性,但肯定的是,全球经济增长放缓已经是事实。对企业来说,市场环境不稳定比往年更加有挑战,但对投资人来说何尝不是呢?股市波动让投资人更难收获满意的回报。现在的我也开始慢慢调整心态,不敢奢望追求一次性的丰厚回酬,但会更加注重稳定且长期的股息收入来累积更多资金。一开始肯定是不会看到什么成果的,但也许几年后的今天却会有不一样的进展吧~

Saturday, June 8, 2019

Johotin的乳制品业务价值多少?

前几天,CANONE宣布正式接受新加坡私募基金南方资本公司 (Southern Capital) 的献议以最高10亿的价格收购旗下炼奶和淡奶代工生产公司 - F&B Nutrition S/B。根据收购条款,收购价须相等于F&B Nutrition S/B在2019年息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 的10.5倍,并减去该公司的净负债,顶价和低价分别为10亿和8亿。上述出价显然高于CANONE目前的市值 (7亿36万) ,在利好消息带动之下股价也应声走高至昨天闭市的RM3.83。

联想起Johotin也和CANONE一样,都是这个行业的竞争对手,如果以同样方式来推算,那么Johotin的乳制品业务的估值会是多少呢?

翻阅Johotin的1Q19业绩报告:净利为1173万,利息、税务和折旧分别为35万、124万和233万,全部加起来等于EBITDA是1566万,年化就是6264万了。乳制品业务为企业贡献近70%的盈利,因此EBITDA就是4385万,乘以10.5倍的本益比即是4亿6038万了。截止今年首季企业的净负债是1457万,同样地以七成比例分配,乳制品业务须承担起1020万的净负债,4亿6038万减去1020万净负债就是4亿5017万,这就是Johotin乳制品业务的预计价值了。除以企业的总股数 (3亿1047万) ,就得到每股RM1.45的价格了,居然还高于目前闭市价的RM1.35。换言之,Johotin的另外主要业务 - 制罐业务就是免费送给股东的红利!

投行分析员对Johotin的业务前景相当乐观,首先最大的潜在利好就是企业在墨西哥联营公司的新厂房项目预计会在今年底之前竣工并投入营运,其年产能为80,000公吨足以应付当地对炼乳和淡奶的强劲需求,人口众多的拉丁美洲乳制品市场将会成为企业营收和盈利增长的催化剂。国内方面,Johotin提升现有乳制品业务的工厂和机械设备已经完毕,有待获得当局完工认可证书批准,而新产线的增加也将推高现有总产能之30%至78,000公吨。另外,最新业绩报告也向大众透露重要信息:主要子公司 - Kluang Tin & Can Factory S/B的运作已经从居銮搬回去企业在士姑来的大本营,以节约企业开销进而提升整体营运效率。

从首季业绩来看,Johotin有可能会交出史上表现最佳一年,而财务状况和现金流对比早几年也已经大为改善,接下来或缺乏大笔资本开销的情况之下,随着企业发展已经踏入正轨,业务盈利稳定成长而管理层也愿意派发更多股息给股东以回馈支持,拥有股票的投资人也许即将迎来开花结果的一天了~

Tuesday, June 4, 2019

5月的交易记录

我在5月份的时候再次调整第三组合,套现股票锁定盈利以把资金再投入股市。首先趁着Dialog因业绩报捷而股价大涨的时候以RM3.30卖出部分股票,同时间以RM1.02买进新股SCICOM。跟着在月底之前以RM0.80的价格套利Gadang,并分别以RM0.92和RM1.30来增持SCICOM和Inari。

有点惋惜的是Gadang的卖出价格并没有卖在高位 (5月底以RM0.86挂收) ,但我持有这档股仅不到半年的时间而已,赚幅就高达45.45%,年化率则是111.65%,可说是成功的买卖。

吸纳SCICOM和增持Inari主要是他们的基本面稳健,现金充裕,同时近期因为业绩不好而被投资人过度抛售,然而长期而言,他们都有能力走出低谷并在未来创造更高盈利。另外他们的周息率也不错,介于4%到6%之间,而且每个季度都会派发股息也是我买进的考虑因素之一。

自从我接手第三组合后我姐就没再投入新资金了,我能做的就是去芜存菁,以好股换掉劣股,于是Reach和WTK都陆续被卖掉,换进来的分别有Ewint、Inari、Gadang和SCICOM。如果不计算从第二组合转移过来的Cypark,以去年9月底的组合资产作比较,套利股票再投入的资金就足足为组合贡献额外的23%!而今年首7个月的股息也即将超越去年的总股息也证明我的重组行动是奏效的。虽然我预计股市行情不会太好,不过今年至今第三组合表现尚有盈余,依然还有调整空间来作为我套现增持的机会以继续提升组合的投资绩效。

Sunday, June 2, 2019

季报分析 | BPlant 1Q19业绩检讨

BPlant的最新业绩表现不济,已经连续第四个季度亏损了。种植公司的获利能力一般上取决于棕油产量以及市场销售价格。今年首季BPlant的原棕油平均销售价格下跌19.0%至每公吨2017令吉,完全抵消了鲜果串产量年增的14.4%至2亿5900万公吨。平均价格低迷导致营收和营运成本近乎持平 (营运亏损86万令吉) ,相等于营运成本大约是每公吨2000令吉,而高昂的融资利息更是加重了整体成本导致BPlant的税前亏损高达1405万令吉。个人推算,融资利息就贡献额外每公吨200令吉的成本。如果BPlant的成本结构保持不变,想要转亏为盈就只能期待原棕油的平均价格至少是在每公吨2200令吉以上,否则BPlant就将面临入不敷出的窘境。

BPlant在首季的榨油率按年改善,从上财年同季的20.5%提升至21.4%。以区域而言,半岛营运盈利微跌7.4%至990万令吉,东马表现则继续蒙亏,尤其是自去年次季收购总面积达11,579.31公顷的种植地后沙巴营运都在亏损着;而砂劳越营运表现也不佳,料拖累未来企业收益。

BPlant接下来的营运状况依然不容乐观,不过企业在去年初同意出售总面积为138.89公顷的威北种植地已经在今年的4月18日完成交易,届时次季将会认列大约1亿1900万令吉的土地脱售收入,足以缓解油棕业务的低迷表现。

BPlant正积极扩展种植地库,截止今年首季拥有93,000公顷,管理层冀望能达到100,000公顷的目标。目前他们正在完成收购沙巴山打根总值3亿9700万令吉的的种植资产,其中包括面积4,915.25公顷的种植地以及每小时75吨的棕油厂。

BPlant的现金流不足是最大隐忧,今年3月底现金仅有4602万令吉,对比去年同期足足少了1亿3339万令吉,同时债务也增加了7亿7867万令吉,从去年同期的3亿3403万令吉提高至今年的11亿1270万令吉,这也是导致BPlant的融资利息从去年首季的180万令吉暴涨至今年首季的1392万令吉的主因。除了企业盈利下降导致现金减少之外,BPlant于去年以7亿5000万令吉收购Duta Land的沙巴种植地更是加重企业的债务和还息压力。

有鉴于此,管理层表示接下来企业有意在接下来的3至4年之内脱售不具发展潜力、价值高达10亿到12亿令吉的地库以释放资产价值并且节约土地的保养成本,希望能在2022年之前把财务杠杆比率从目前的0.43倍降至0.20倍。

管理层保守估计今年的原棕油价介于每公吨2200和2300令吉,因为原棕油的主要竞争对手大豆将因翻种导致供应短缺进而鼓舞原棕油需求。而印度进口税降低、中国开始大量采购我国的原棕油,以及我国与印尼落实提升生物柴油的棕油比例有助于支撑原棕油的市场价格。然而棕油库存量过剩以及美中贸易战长期无结果导致商品价格受到波动,都将成为原棕油价格上涨的最大阻碍。

Saturday, June 1, 2019

2019年5月投资小结

今年至今投资回酬保持盈余,从上个月的11.84%9.57%。5月份还真是多事之秋,原本冀望美中两国协商得以顺利完成,岂料美中谈判破局相互加征关税导致贸易战恶化程度骤升,而美国总统特朗普宣布封杀中国科技巨擘华为更是升级成科技战。同时,日前美国财政部又以国家银行在过去数年双向干预外汇市场为由,把大马列入货币操纵国的观察名单,导致令吉兑美元汇率一度跌至4.20,写下去年11月底以来新低。诸多不利因素导致富时综指一度跌破1600点,还好最后5天的交易日马股却连续上涨,最终以1650.76点挂收,主要是蓝筹股的首季业绩报捷或平稳,而投资机构也进行橱窗粉饰以支撑马股。

以下是持有股票在这个月公布的最新业绩:
Liihen - FY19首季净利赚1725万,按年上升112.1%,按季下跌19.8%;派息3.50仙
BPlant - FY19首季亏损1620万,按年下跌408.0%,按季下跌25.5%;派息1仙
Hevea - FY19首季净利赚203万,按年下跌14.7%,按季下跌70.6%;没派息
Favco - FY19首季净利赚1478万,按年上升168.2%,按季下跌30.2%;没派息
Johotin - FY19首季净利赚1111万,按年上升45.8%,按季下跌27.5%;派息1.50仙
Kimlun - FY19首季净利赚1593万,按年上升26.0%,按季下跌30.5%;没派息
Matrix - FY19末季净利赚6587万,按年上升55.0%,按季上升35.5%;派息3.25仙
YTL Power - FY19第三季净利赚1亿1128万,按年下跌23.3%,按季上升55.0%;没派息

股息方面,这个月收到RM187.50,待领股息有RM1,488.25。

这个月,我少量买进Matrix-WA,中止了连续6个月没有任何买卖的记录。

很快的半年即将过去,投资绩效距离我设下的最低6%回酬目标还是很遥远。现在我严重缺乏充裕资金周转来调整股票组合,今年想把投资表现转亏为盈看来是很困难的事情了。