季报分析 | Deleum 2Q25业绩探讨

Deleum在2025财年次季交出稳健表现，营收按年增长4.9%至2亿3688万令吉，不过净利却下跌12.5%至1959万令吉，主要是其核心业务 - 电力和机械因外汇亏损和较高的营运成本导致盈利下降。 不过另一主要业务 - 油田综合服务的营收和盈利按年上升。若撇除外汇差额，Deleum的盈利表现其实更好。

Deleum的电力和机械部门和油田综合服务部门的营收贡献比例约为80:20，其最主要收入来源来自于涡轮机、阀门及流量调节器的销售和售后服务。不过近年来公司非常积极进军油气领域，因此未来季度的油田综合服务部门的贡献将会大幅度提高。Deleum刚在6月份宣布斥资6000万令吉来收购泰国MPC Future有限公司的油田服务资产和业务，包括钢丝作业、液压修井和井口维护，完成此次交易后，Deleum将持有上述业务的49.93%。另外，Deleum也在2月份获得马石油勘探 (Petronas Carigali) 授予油气设备供应与服务合约，为期5年。

电力和机械部门的扩展计划也不遑多让。去年12月Deleum以700万美元收购OSA工业印尼 (OSAII) 70%股权的投资已经在次季开始贡献营收。由于印尼的市场规模比我国大得很多，此次收购将加大Deleum的产能，进而满足日益增长的阀门市场。此外，Deleum也在6月份获得Hess Exploration and Production Malaysia BV颁发为期5年的得标通知书，为北马来亚盆地提供太阳能燃气涡轮发电机维护服务和材料供应服务。

Deleum能够持续展开收购活动，得益于公司的资金实力足够雄厚，净现金高达1亿3985万令吉，因此不需通过发新股或借贷来筹资。此外，Deleum还制定了50%的股息政策来回馈股东。随着业绩出炉，Deleum也宣布派发每股4仙的中期股息，除权日和支付日分别为9月8日和9月30日。

Deleum的本益比只有8倍，股本回报率高达15%，周息率接近6%，可说是目前市场不可多得的优质股。截止次季为止，Deleum的未完成订单高达15亿令吉，相比2023年的订单总值仅有5亿5160万令吉，Deleum未来几年的盈利表现有望再创新高。

清空NEXG，买进Deleum

本周NEXG（5216，主板科技股）股价暴跌的新闻引起市场热议和讨论，这里就不再多做解释。简单来说，就是NEXG从Hong Seng（0041，主板科技股）收购Classita（7154，主板消费产品服务股）的32.61%股份，结果不被市场看好这笔并购，拖累周一股价大热下跌，还被交易所强制暂停卖空交易。值得一提的是，NEXG刚在七月底完成私下配售筹资6600万令吉，一转头却以6031万来收购Classita，难怪投资者不买账。话说回来，我并不熟悉Classita是做什么的，看了资料才知道原来以前公司名称叫做可人儿 (Caely) ，专门生产内衣这我就有印象了，原来现在他们也进军建筑和房产业务了。但是看了往年数据，Classita都没在赚钱啊，所以NEXG收购他们来干嘛？NEXG本身的核心业务就是供应大马卡、护照等政府合约，收入和盈利有所保障，而且和Classita的业务完全不相关，实在有点费解他们给出所谓长期策略的答案。

当然，我没在反对多元化经营，但是公司扩展其他领域，就是要发挥协同效应，要么缩短供应链降低成本，要么更好应付不同经济周期的挑战。就我而言，SUNWAY (5211, 主板工业股）和YTL（4611，主板公用事业股）在这方面做得很优秀，Matrix（5236，主板产业股）的发展势头也很不错。他们的共同点就是，不会为了追求多元化策略而随意收购。

另外，当初买进NEXG的原因本来就是看中他的高股息率，岂知随着董事局变动，我连一次的股息都没收过！眼看公司前景不对劲，我只好在RM0.40的部位卖出NEXG，幸运的是还有些小赚。包括今年四月套现的凭单，持有NEXG不到一年获得25.26%的回报率，算是一笔成功的投资，就只是可惜之前没在高位卖出。

随着清空NEXG，我就用这笔资金以RM1.51的价格买进新股 - Deleum（5132，主板能源股）。买进Deleum的原因主要是其近期业绩都不断在增长，而且低估值、高息率，符合我选股的基本条件。Deleum即将在这个月公布季报，根据过往记录，公司有次季派发股息的习惯，但愿又是另一笔成功投资的开始吧！

检阅手头上的家具股

自投资股票以来，家具与木制股在我组合当中占据最多比例，如Liihen、Homeriz、Hevea和JayCorp，那些年贡献了相当可观的股息。然而自新冠疫情爆发后家具行业就每况日下，再也回不去2015年的风光时刻了。美国关税已经于8月起生效，我国家具产品出口至美国需缴纳19%关税，进一步加剧本地家私业的困境。眼看家具与木制领域不太可能在短时间之内反弹，我在去年底就清仓了Hevea，足足惨赔五位数。本周，我也亏钱减持了最大重仓股 - Liihen，将家具股的投资比例从30.62%降至25.74%。至于Homeriz和JayCorp就继续保留观望，因为两者的最大销售市场分别是欧洲和大马，因此受关税影响远不如美国营收占整体高达90%的Liihen。虽然如此，国内家具行业前景相当严峻不利，就连现在的投行或投资大师都鲜少推荐家具与木制股了。

当然，我也知道现在才来卖股会不会有点太迟钝了？因为关税战早在今年4月初就已爆发，而家具股业绩下滑更是早在两年前就有迹可循。我自己其实也心知肚明，因为从去年开始Liihen和JayCorp派发的股息就大幅度减少了，但我就是死心眼抱着股票不放，坚持长期持有却忽略了其基本面和当初我买进之时已经变质了。如今手上还在持有Liihen、Homeriz和JayCorp，想一想以后它们的股价变得更糟的几率高于变好的可能，接下来就看这些公司的业绩有没改善的迹象再做决定吧。毕竟持有接近十年，一口气抛售它们还真不容易呢。

由于预期股息减少，我转而加码最新业绩破新高的KIPREIT。KIPREIT平均每年派息都是在每股6仙左右，相等于8%的股息率。虽然看似没增长，但其实是公司一直在私下配售新股筹获资金来收购资产以致稀释了每股收益。就损益表来看，公司每年的财务表现都在进步，收购的资产都转为贡献着更高的租金和盈利。对比其他产托，KIPREIT的股价仍有上涨空间，因此希望投资KIPREIT能带来更好和更稳定的回酬。接下来的挑战，就是如何处置组合当中已亏损多年的股票。

2025年7月投资小结 | 给安华一个掌声吧

来到七月因市场缺乏新鲜指引以及美国关税掀起的波澜导致马股走势欲振乏力，全月下跌19.71点，最终退守至以1513.25点。首七月的个人表现降至-14.29%，未变现累积亏损为-8.74%。

以下为持有股项最新业绩：
Gadang - FY25末季净亏1172万令吉，不过全年净赚1074万令吉，对比去年增长127.9%；时隔三年恢复宣布派息每股0.27仙
Luxchem - FY25次季净赚889万令吉，按年下跌27.1%，按季下跌15.9%；派息0.7仙
KIPREIT - FY25末季净赚7925万令吉，按年暴涨393.9%，按季暴涨473.5%；派息2.018仙
Homeriz - FY25第三季净赚556万令吉，按年下跌38.9%，按季下跌12.4%；没派息

股息方面，七月斩获RM1,194.48，待领股息有RM724.72。另，本月没进场交易。

七月国内和本区域的风云人物肯定非首相拿督斯里安华莫属。先是在23日罕见直播宣布五大惠民措施，包括年满18岁的公民将通过大马卡获得RM100的援助金，以及RON95汽油价格从每公升RM2.05降至RM1.99，引起各界褒贬不一。随后，就是由国盟主导的726倒安华大集会，现场甚至还搞了个鞭打安华人形看板的戏码。虽然集会声势浩大，然而人数族群却远逊预期，对安华政权并没构成重大冲击。接着局势急转，在安华积极促成和平对话之下，泰国和柬埔寨在布城举行特别会议并成功取得共识，同意自29日起无条件停火，凸显大马在国际舞台上有能力扮演中立调解者，也赢得美国、中国、欧盟等大国对安华的高度赞扬。或许这次停火协议让美国总统特朗普意识到东盟的重要性，确认将于10月来马出席第47届东盟集会。另外，在安华和特朗普进行首次通话后，成功争取将关税从早前公布的25%降至19%，与印尼、菲律宾、泰国和柬埔寨保持一致，本区域仅次于新加坡的10%关税，总算让各界暂时松一口气。

很多人批评和不满安华，说他不称职、优柔寡断、过于理想主义等等，但以这几年来他的任相表现，他或许是历年来最卖力工作的大马首相，富有个人魅力和毅力十足都为他加分不少。而这一次在泰柬停火居中斡旋，安华更是把其政治智慧和外交手腕发挥得淋漓尽致，成为其任相期间显赫的重要政绩。即使再不喜欢安华，但是这一次总该放下歧见给安华一个掌声，为东盟的和平和稳定作出最大的努力。

当战争和冲突已成常态

记得刚开始投资股票，时常听到市场每隔十年就会发生影响深远的重大事故，如1998年的亚洲金融风暴以及2008年的次贷金融危机，而2020年初意外降临的黑天鹅：爆发于中国武汉的新冠疫情迅速在全球蔓延，似乎也在印证着十年一次的股灾定律。不同的是，美联储和各国央行从之前股灾吸取经验并迅速采取措施来应对危机，很快地市场止跌回稳。就在世人还在受困于疫情之际，缅甸于2021年爆发军事政变推翻政府，同时逮捕了国务资政昂山素季和总统温敏。紧接着的是俄罗斯在2022年入侵乌克兰，震惊全球。当时有专家指出大马和俄罗斯以及乌克兰的贸易额不多因此对我国影响有限，事实上乌克兰是世界主要粮仓出口国，因战争爆发造成全球供需失衡并推高了农产品价格，也埋下了至今物价上涨的原因之一。

就在各国都在关注俄乌冲突之际，2023年10月中东局势突变，哈马斯袭击以色列引发一系列的武装冲突，甚至连黎巴嫩真主党、叙利亚、伊朗等势力都牵涉在内。来到今年，相隔46年后在美国总统特朗普的指示下发动最先进的幽灵轰炸机来袭击伊朗核设施。然后就是泰国和柬埔寨两国强人塔辛和洪森关系破裂，导致塔辛之女佩通坦被暂停总理职权，接着两国边境发生冲突并不断升级，连东盟轮值国主席我国首相安华也不得不出面调解，劝动两国停火。

从以前每隔十年才发生大事件，到现在几乎每一年都会爆发战事，到底现今世界变得怎么了？我们是否当作若无其事，置身其外继续投资股票呢？诡异的是，各地连接发生战争也没直接影响股市，如美股也没被特朗普的关税战吓坏反而还在破新高呢。但是从俄乌到中东直到泰柬冲突，战争离我们真的是并不遥远。当我们还在抱怨政府无能、物价飙涨、改革缓慢等等，对比上述国家，至少我们还生活在治安良好、社会稳定、以及没有天灾和战争的国度，何尝也不是一种幸运呢？起码我们不用活得提心吊胆或经历家破人亡。我们虽然不比邻国新加坡富裕，但生活素质对比先进国家也不会太差。有时，我们生活得太安逸却总是忘记珍惜我们拥有的一切，反而一味索求太多，却没认真努力在提升自我和扩展思维。

当战争和冲突已成常态，我们能做的好像也不多，也只能希望战事尽快结束，恢复世界和平。以前常说十年一次的股灾爆发就是趁底买进的最佳时机，现在的股市却是暴跌之后投资人进场扫货，股市也很快反弹或升高了。至于马股又是不同的发展面貌，自从2018年大选改朝换代后富时综指就不再重登1800点水平，近年来只能勉强守住1500点，而外资持续撤离股市，使得市场缺乏明显的上升动能。其实我国经济不算太差，政府努力招资引商，但短时间之内恐怕难看到成果。加上安华近期在联邦法院首席大法官的任命程序处理不妥，也让人对联合政府在推动司法改革方面感到失望。

此外，我国遭美国征收关税25%，比原先公布的24%还高。如今邻国陆续和美国达成协议，如越南20%，印尼和菲律宾均为19%，日本则从25%下降至15%，而我国却因土著政策和外资持股限制而迟迟无法谈妥。随着8月1日大限将至，如果最终无法完成降低关税至20%，我国出口至美国的产品将无法和东盟邻国竞争，对企业和商家来说其冲击力将比七月开跑的SST扩围征税还要更为严重。如此一来，今明年我国都可能无法达成预期经济增长，马股前景黯淡更不在话下。

当世界变得不太和平、通膨冲击加上美国关税影响，我国经济和股市前景难测。但不管是以前还是现在，投资最重要的核心原则依然不变，就是保持足够耐心和独立思考来做出理性的决策，回想最初投资的信念，不被外部杂音有所影响。