Luxchem | 对4Q18季报的看法

看了Luxchem末季业绩和有关新闻后整理想法，写下几项重点：

1. 折旧和摊销从去年同期的79万增加至本季之125万，全年增长37.5%至351万。这表示新产线已经投入运作，预计2019财年会开始释放效益。
2. 去年的股东常年大会管理层放眼2018年营收增长10%，结果全年仅微升0.91%，不过8亿1409万营业额再次创下历史新高。[1]
3. Luxchem积极打进的两大海外市场 - 印尼和越南营收表现没多大变化，分别增长6.6%至1亿564万和微挫2.3%至8744万，有关行业竞争依然相当激烈。
4. 制造业务营收对比去年成长14.7%至2亿8163万，估计是其子公司Transform Master S/B (TMSB) 发挥关键作用带动业务的销售量，因TMSB产品主要供应手套领域。
5. 近期本地手套天王 - Supermax和Hartalega均交出令人满意的季报表现，表示手套需求依旧强劲进而带动化学原料需求，Luxchem有望从中受惠。
6. 印尼、孟加拉和菲律宾市场营收贡献均上升，表示主要产品出售到海外市场的Luxchem Polymer Industries S/B (LPI) 已随着扩大产量而提升产能使用率。[2]
7. 根据去年的股东常年大会资料，TMSB在2018年首季就已经完成把总产能从9,600公吨提高至13,800公吨；LPI则在2018年四月完成把总产能从30,000公吨提高至40,000公吨。[3]
8. 末季的固定资产变化很大，从上季的8618万增加至本季之9464万，当中无形资产就上涨399万和新增加的投资物业也有280万。这些项目有待财务年报出炉后才能知道更多细节。
9. 固定资产增加116万之资产使用权 (right-of-use assets) 和总负债增加122万之租赁负债 (lease liabilities) ，主因是Luxchem提前采纳新会计规则 (MFRS 116 Leases) 。这项调整仅改变企业的财务状况，对盈利表现没有影响。 
10. 库存从上季的6425万提高至本季至8436万，预计下一季的销售会更加理想。因Luxchem有70%营收是由化学品分销业务贡献，管理层在控制库存水平方面都必须谨慎把关。管理层在去年股东常年大会曾提及存货周转天数少于30日，因此本季库存突然上升值得观察留意。[3]
11. 企业宣布派发每股1.25仙的股息，全年为每股2.25仙股息，对比去年之每股2.33仙下跌3.6%，但换成派息率却从去年的48.0%成长至今年之50.7%，高于以往平均比率。
12. 产能扩展计划已完毕，Luxchem的下一步动作会是在今年于巴生英达岛建造一座新仓库，预计开销为800万，这座新仓库的面积将比现有厂房之60,000平方英尺增大20%至30%。[2]

资料来源：
[1] 理建放眼营收增10%

[2] Warehouse construction earliest in 2019 - Luxchem

[3] 26th - AGM Minutes Appendix

季报分析 | LCTitan 4Q18业绩探讨

LCTitan末季净利暴跌，创下上市以来最差成绩。按季比较，营业额上升10.4%至23亿3697万，不过净利减少97.3%至1013万。管理层把原因归咎于原料价格随着原油价格上涨而走高、贸易战导致石油化学制品供应过剩以及产品售价下跌。乍看LCTitan的毛利率就令人大吃一惊，从去年同期的19.2%跌至本季之1.29%，可见削价战竞争激烈和高涨成本造成赚幅大跌，本季认账库存减值4580万、外汇亏损300万以及承担联营公司1898万亏损也是导致企业蒙受营利亏损的其他因素。细看部门表现，烯烃与衍生产品 (olefin and polylefin products) 营收和税前盈利按季下跌4.8%和223.5%，分别取得4亿7859万和亏损1亿2318万是导致末季业绩不佳的最大主因。按年比较，营业额虽然上升18.2%至92亿4471万，净利却下跌26.1%至7亿8623万。企业也建议派发每股17仙的终期股息，须在来临的股东常年大会获得股东的通过。

展望未来，企业表示经济环境依然充满挑战，国际货币基金组织 (IMF) 最近因全球贸易摩擦而下调了2019年全球经济展望。考虑到全球贸易的影响，新兴市场和东南亚地区将遇到类似阻力导致经济活动将在今年放缓。

今年一月份马银行研究就预测，2019年石化的全球需求料增长4.3%，低于2018年增长4.5%，但符合过往的4%增幅。不过有市场人士认为石化市场已达顶峰并开始迈入周期性低迷时期，主要是原油价格暴跌和中国最新的制造数据放缓所致。石化价格也预计在全球供应链扭曲之时，导致供应过多而承压，因石化需求高度依赖中国或美国的经济表现，一旦这两国经济放缓将直接影响石化需求。

对LCTitan来说，利好消息是原油和石脑油 (naphtha) 价格短期内料持续走低或能降低原料成本以提升赚幅，而中美贸易战谈判或会有好结果而有助缓解全球经济衰退的可能性。LCTitan在2018年营运表现理想，全年的厂房使用率从2017年的73%提高至2018年的83%，距离原本预计85%使用率目标相差不远。

LCTitan的扩充规模计划也正有条不紊地进行着，印尼综合石化厂房计划目前正进行最终项目结构审查，这座产能为100公吨的油裂解厂工程料在今年或明年动工。顺带一提，印尼也是企业最大海外市场，占今年销售额之28.4%，对比同期也增长了14.5%，足见当地需求庞大。另外，美国厂房已竣工，预计在今年下半年开始投产并捎来贡献。LCTitan拥有美国乙烷裂解厂房的40%股权，后者的产能为360公吨乙烯和280公吨乙二醇；而去年已经运作的新厂房 (PP3) 可贡献2019全年，都有助于企业盈利在今年全面复苏。

2019年1月投资小结

今年首个月就有好的开始，未实现投资回酬为5.33%，对比富时综指下跌0.42%至1,683.53点，组合表现取得开门红。

股息方面，这个月收到Hevea和Matrix共RM307.25，待领股息则有RM230。

和早前一样这个月没有进行任何买卖交易。

公司业绩方面，Homeriz、Gadang和LCTitan都交出盈利下滑的季报，尤其是LCTitan的末季表现叫我跌破眼镜，对比前期净利暴跌97.3%至1013万，我有必要花些时间来研究这个股的成长潜能和未来前景了。

马股在二月份的走势趋向就要看本地企业末季表现如何，而中美贸易争端仍未达成共识，也可能会影响到全球股市。

再多几天就是农历新年到来了，希望大家在新的一年诸事如意，在股市赚得猪笼入水！发啊！

Homeriz | AGM游记 (23.1.2019)

星期三带我妈妈一起去了Homeriz在麻坡的股东大会，股东出席人数稀少因此场面冷清，以下是股东询问管理层的一些重点：

1. 公司的外劳主要来自尼泊尔、缅甸和孟加拉，目前他们正处理外劳引进以加强人手
2. 公司正积极添购自动化机械以提升生产效率和减少倚重人力
3. 管理层预计今年的资本开销和去年一样为1000万以添购新机械
4. 目前公司的产能使用率为80%，有足够产能来应付更多顾客订单
5. 公司产品的最大成本并非橡胶木而是皮革
6. 公司的销售和采购分别有97%和60%是以美元计算，因此管理层采取对冲策略以降低外汇风险
7. 去年12月刚成立的两间新子公司 - Homeours Sdn Bhd和Home Newcastle Sdn Bhd会是公司未来计划的一部分 (管理层没有进一步透露详情)
8. 管理层表示公司积极参与国内外的家具展览以推销公司产品和品牌，如接下来的三月会出现在吉隆坡和中国广州的展览活动
9. 截至FY2018为止公司手握6490万现金，管理层表示倾向保留资金以作日后发展 (暗示不排除企业并购的可能性)

总结：

公司并没有给手礼，有点小失望。管理层精于营运，不过显然不擅长应对像AGM这样的正式场合，大概也是他们很少与分析员会面的原因吧。

季报分析 | Gadang 2Q19业绩探讨

Gadang的FY19次季业绩算是及格，营业额按年比较虽然上涨18.0%至1亿6852万，不过净利却下挫40.0%至1703万；按季比较营业额和净利则分别增加30.5%和2.9%。累积首半年，虽然营收按年增加14.7%至2亿9766万，不过净利下跌28.1%至3357万，管理层表示这是因为去年同期认账已完成基建项目的最终变更单。

细看各部门的首半年表现，建筑业务的税前盈利下跌51.6%至2303万，产业业务的税前盈利上涨19.6%至2281万，公共设施业务就猛涨255.0%至336万，因此接下来建筑业务的表现对企业整体获利能力相当重要，尤其管理层也透露建筑材料持续上涨和劳工成本增加将侵蚀建筑业务的赚幅。对比去年同期，建筑业务的税前盈利率就已经从26.1%跌至今年首六个月的12.0%。管理层也强调企业会继续执行成本管理的措施以保住赚幅，同时截至次季为止Gadang的未完成建筑订单依然还有14亿3000万。展望未来，Gadang预期经济前景严峻，因此已采取积极步骤以取得填补订单和增加产业销售。

Gadang在去年的股东常年大会提及企业参与了东马基建工程的投标包括沙巴泛婆罗州大道的四个项目和沙巴MARA科学学院。建筑业务经理邱节杰预计东马有巨大潜力，因为砂州政府推出的2019年财算案创下119亿1400万记录，其中约90亿就用于发展支出，因此Gadang放眼瞄准当地基建设备市场以攫取更多建筑合约。首席执行员郭佩灵也表示目前他们正在竞标的合约总值为20亿，而政府也有意增建新医院，以Gadang过去建造医院的经验，他们有望从中争取相关合约。管理层也认为政府将会在今年下半年释出更多建筑项目，因为基建领域可带动周边甚多行业，近期政府决定与中国承包商中止合约、有意把东海岸铁路计划交给本地建筑商就是很好的例子。另外，去年12月中本地建筑商Prtasco宣布其新街场-淡江高架大道 (SUKE) 合约遭到撤销，而Gadang曾在2016年之前投标此项工程可惜失败，不知这次他们是否有意再次竞标呢？

参考过往记录 (FY2014至FY2018) ，Gadang下半年的盈利均比上半年出色，不知今年是否也会一样？不过若要追平上个财政年的净利 (9691万) ，接下来的两个季度就必须交出平均至少3167万净利，而Gadang至今最好的季度表现是在4Q16取得了3050万净利。以此推算Gadang的FY2019成绩欲超越上个财政年有难度，如上面所提及的建筑业务之表现如何将是关键性的。