季报分析 | Johotin 4Q17业绩探讨

Johotin的4Q17业绩报告在2月27日傍晚终于出炉，净利仅赚136万或相等于每股收益0.44仙，出乎意料的差劲成绩让不少忠心投资者心碎不已。第二天的股市也马上作出反应，一开市就即刻直插全日最低的RM1.00，过后逐渐回弹，最终以RM1.12闭市。让我们一起来研究Johotin末季业绩，判断其未来的走势方向与发展，是否依然值得长期持有呢？

先来看看按年比较，对比去年同期，4Q17营收微跌1.53%；毛利从2221万下降至1698万，减少522万或23.54%；税前收益就从1421万下降至392万，少赚了1030万或72.42%。Johotin的文告对此作出了一番解释：

制罐业务
 - 盈利下降主要是因为原料和生产成本增加
 - 1Q17脱售的机械被买家取消交易，只能注销本已经记录在首季业绩的301万套现

炼制品业务
 - 盈利下降主要是因为原料成本和分销费用增加

Johotin在3Q17文告曾提及其旗下子公司Able Dairies Marketing Sdn Bhd会在第三季正式营业，因此推断这是造成Q417分销费用飙升的主因。虽然如此，Q417的炼制品业务营收也才增加62万或0.70%而已，也许要等到下一两个季度才能看到这项业务的成长吧。

撇除掉外汇和其他一次性费用的因素，调整过后的4Q17税前盈利变成是788万，对比3Q17少624万或44.20%。PBT margin也从原来的3.36%调至6.76%，不过还是比4Q16的11.93%下降5.17%，我推测这个差距其实就是来自于原料成本的涨幅。下一个问题是，原料成本上涨是发生在什么时候？首季到第三季的业绩报告并没有提到这一点。不过需要指出的是Johotin在2017年四个季度的GP margin都能维持在至少14%以上，这也证明其实管理层在转嫁成本给客户方面做得不错，在原料和生产成本增加的不利情况下依然能够严格把关GP margin。

接下来看按季比较：

对比3Q17，营收下降1633万或12.29%，主要是炼制品业务营收减少1721万；毛利少了178万或9.5%；税前盈利也少了453万或53.59%。

同样的，我也把税前盈利作调整过后，其实4Q17的表现比上一季更好，PBT margin更是增加了1.36%，从5.40%进步到6.76%。

全年比较，营收增加3429万或7.77%；毛利减少427万或5.75%；税前盈利减少1222万或26.11%。原料和生产成本上涨是Johotin今年盈利下跌的最主要原因。

Johotin已经与Able Dairies墨西哥联营合作，每年产能达八万吨的新产房预计会在今年尾完成以进军拉美洲的乳品市场，预计必能带动盈利增长，不过这也是要等到今年过后的事情了。2018年对Johotin来说依然还是充满挑战的一年，如果原料成本继续上升，终有一天会面对赚幅压缩的压力，因此管理层必须在成本控制方面做足功夫，另外在客户放账方面也要多留意了，2Q17和3Q17就已经拨备数目不详的应收账款减值。

Johotin的每股净资产却从上一年的90仙成长至4Q17的94仙，其中每股现金就从24仙上涨至28仙了。对比目前股价RM1.06来算，市净率才1.12而已，可说是下行风险有限。

2017年Johotin在每个季度都派发股息，共派发了4仙股息，换成股息率大约是3.77%。或许这一点能吸引不少股息投资者的青睐吧。

2018年2月投资小结

二月的回酬率继续下挫，从上个月的-2.80%跌至这个月的-6.11%。话不多说，先来看看二月出炉的最新业绩报告：

Favco - FY17末季净利赚1069万，按年下跌47%，按季下跌47%；派息13.5仙

Green Packet - FY17末季净利亏262万，按年下跌311%，按季上涨50%；无派息

Hevea - FY17末季净利赚1551万，按年下跌45%，按季上涨116%；派息1.6仙

Johotin - FY17末季净利赚136万，按年下跌88%，按季下跌83%；派息1仙

Kimlun - FY17末季净利赚2429万，按年上涨0.4%，按季上涨71%；派息5.5仙

Liihen - FY17末季净利赚1538万，按年下跌19%，按季下跌21%；派息8仙

Luxchem - FY17末季净利赚949万，按年下跌30%，按季上涨6%；派息1.5仙

Matrix - FY18第三季净利赚7056万，按年上涨40%，按季上涨36%；派息3.5仙

YTL Power - FY18次季净利赚1亿3650万，按年下跌18%，按季上涨3%；无派息

按年比较，九间公司就有多达七间是下滑的成绩似乎有点恐怖，不过按季比较的话，倒有六间公司表现是进步的。我觉得只要公司这季的表现比上一季好就行了，因为这样才能看得出公司的竞争力和获利能力有没继续增强还是减少。

Johotin的成绩最让我吃惊，单单分销费用按季就增加了328万；另外他们也注销了首季脱售机械套现的301万也很让我无言。其实排除这两个因素的话，Johotin的PBT margin应当是8.92%而不是现在看到的3.36%。不过股票很现实，业绩出炉的隔天其股价也从开市RM1.23直插最低的RM1.00。接下来的季度Johotin要更加努力才行啊~~

股息方面，二月份收到OldTown被私有化之前最后一次派发的RM60，昨天也进账Homeriz的RM88，待领股息已经累积至RM1,308.80。

股票交易方面，这个月以RM2.95的价位继续加码Liihen，如今Liihen已经完全超越了Matrix和Gadang成为我的组合老大，占了大约20%。目前富时综指受到美股影响，行情走势不大妙，首两个月的涨幅仅3.31%而已。二月出炉的业绩报告缺乏惊喜，对三月的股市起不到提振作用，反而美国总统特朗普近日宣布对进口钢铁和铝征收关税以及美联储有可能在今年加息至少三次的利空消息可能会进一步波及马股格局。

公积金2017年派息率6.9%！

昨晚公积金局终于正式宣布：2017年派息率为6.9%，是1996年之后最高的一次！而首次派息的伊斯兰储蓄也不逞多让也有6.4%。总派息额为481亿令吉，比2016年增加了29.8%。

其实之前当局就已经暗示，2017年的派息率会高过6%，因为公积金局的派息率政策是至少超过通膨2%，而去年我国通膨率是3.8%，因此超越6%的派息率绝对是没有问题的。

根据新闻，2017年公积金局的总投资收入是531亿4000万令吉，股票投资是最大贡献者，带来314亿7000万令吉的收入，占总收入的59.23%，而股票投资占总资产之42.23%。从公积金局的总资产分配角度来看，股票的确是最佳的投资管道，只要投资人都能理智分析思考、不投机和足够耐心，股票带回来的长期回报与财富绝对是很可观的。

一些人就说公积金局之派出6.9%的高息率或许与即将来临的全国大选有关，不过我倒认为公积金局虽属政府机构，它们却能独立自行运作，无论是在国内外投资方针和决策方面，都较少以政治为考量，相反的它们却积极为缴存人争取最理想的投资收益和资金保障。从往年的派息率来看就知道它们很少让国人失望的，比起股票的股息率，公积金的回酬率一点也不逊色！

花红奖金

星期五终于拿到了期待已久的花红奖金，虽然比较去年是少了一个月，不过其实也是在我预料之中，毕竟去年公司业绩的确可以用差强人意来形容。至于薪资方面，我已经作好今年薪水不会有调整的最坏打算了。

我只是一位做工勤恳的上班族而已，公司要不要为我加薪由不得我来决定，我能做的就是做好自己的本分完成职务。好多朋友一直劝我跳槽去可以给更高薪水的公司，但我却没有想离开的想法。这当然不是我有多热爱这间公司，只是我心里想，大概这里是很适合可以让我锻炼实力的地方吧，加上工作不会太忙，晚上有多余时间又可以好好的专研股票，何乐而不为呢？

虽然我无法决定公司付我的薪水与花红数额，但我却能利用自己有限资金来打造专属于我自己的被动收入。是的，我这里指的就是股息。虽然以我目前累积经验来说，我的投资知识还算是中等程度而已，也曾经做错不少买卖的决定，可是我却很肯定我的投资方向是正确的，因为我相信投资股票会是让我达成财务自由的最佳途径。

为何我会有这样有信心的？是因为每个月都收到股息的原因吗？还是因为大多数人都这么说，所以我也就傻傻相信呢？不如先问问自己吧，比如现在银行升息了，假设我把现金都放在银行定存赚取3.25%的利息。相对而言，去年我股票组合的股息率就有3.92%，投资组合的整体回酬率更高，即6.69%，再看回去自己正职的调薪程度，公司又能给我多少的涨幅呢？这里我甚至还没把通膨率也计算在内呢~

排除掉金钱的因素，其实股市也是一门值得探索与学习的学问，越深入其中就越感受到无穷的乐趣。换做是十年前的我，肯定是没有投资股票的念头，哈哈哈。不过也不要把话说得太早，毕竟我还没经历过熊市，如果有一天熊市真的降临了我是不是依然坚持自己投资的想法我现在也说不上来。我只懂现在能做的就是不断学习来增加自己的知识和经验。而且即使我不作股票的投资，但也不能表示我就能幸免股灾带来的影响，不是吗？

2018年1月投资小结

2018年首个月股市就成功突破1800点的心理水平，上涨3.99%至1868.58点；另外马币也继续升值，加上国家银行在1月25日的货币政策会议结束后也如市场预期般将OPR调高25个基点至3.25%，使马币兑美金汇率受到鼓舞更是一度走强至3.8650。在诸多利好因素带动下，外资持续进场，本地大机构和基金却乘机脱售套利，结果造成虽然蓝筹股表现不俗，中小型的股票却是一片满江红，就如我1月的投资成绩，开年第一个月就出师不利取得2.80%的负回酬了。

股息方面，这个月收到RM227.55，待领股息就有RM148，二月份是财报旺季，我预期应该会领到很大封的新年红包，呵呵呵~~

股票方面，这个月就做了三笔交易，首先我卖掉了即将被私有化的OldTown锁住63%的资本盈利，转而加持Liihen和投资新股GPacket。虽然目前来说出口股和家私股不被市场看好，可是我却觉得汇率波动是短暂性的，最终还是要看回公司的基本面：生意有没持续成长和发展潜能有多大？现在组合当中Hevea就亏损最多达到36%，虽然自己心里明白这不是公司做得不够好，但每天看到回酬是负数，心里多少还是会心痛的，不过Hevea最让我印象最深的是他们有很优秀的团队管理能力，既然我选择相信这一次他们能再次渡过难关，那我就应该继续坚持守住下去而不是现在就此放弃。这段期间阵痛期肯定免不了，我却宁愿相信未来的回报却是美好的。