按照传统的投资经验法则，即由60%股票和40%债券组成的经典资产配置，利用股票收获长期收益，并用债券降低组合的波动率来平衡组合的回酬和风险。当全球金融市场不稳定时期，资金会涌向美债寻求安全，因为美债有美国政府信用当保障，故长期以来被视为全球最安全和稳定的避风港。然而，本周出现的实际情况却恰恰相反：投资人抛售美债，债券价格下跌，收益率飙升反映出美国政府在制定和执行政策方面反复不定，严重削弱美债的信誉和吸引力。如今投资者纷纷抛售美债，转而购入其他资产如黄金、日元、瑞士法郎等等，美债似乎不再被视为安全资产的选项之一。
在一众海外美债持有国当中，日本是最大债主高达1兆美元，其次为中国，持仓规模约7000亿美元。市场盛传是中国政府展开报复式抛售，导致美债息率急升。然而，目前人民币兑美元汇率处于贬值阶段，卖出美债造成人民币升值并不利于出口领域，尤其在美国对中国征收145%的高额关税后，出口至美国市场更是无利可图，而且为避免升级至金融战，中国似乎没有抛售美债的动机。另外，日本政府公开澄清不会出售美债来反制关税。那么，是谁在卖美债呢？
股市和债市齐跌，透露出严重的系统性风险信号。上一次出现这样的情况还是在2020年3月新冠疫情爆发之际，当时对冲基金大规模套现平仓导致金融市场剧烈动荡，最终美联储被迫出手干预，购买超过一兆美元的国债以维持市场运转，并向回购市场提供紧急流动性支持，才让整个市场稳定下来。如今相似局势再次重演，市场观察员认为是对冲基金展开基差交易 (basic trade) 去杠杆化才是导致债券暴跌的最大原因。
所谓的基差交易，是指买入国债的同时也在做空国债期货来赚取价差。由于利润很小，因此对冲基金都会利用杠杆操作，抵押国债借钱来购买更多国债以放大收益。问题在于当市场出现波动时，交易所就会追加抵押品。为了控制风险，基金抛售债券来降低杠杆，导致债券价格下跌；若对冲基金无法提供足够抵押品，其被抵押的债券就会在市场上被套现，结果造成更多的抛售形成一股恶性循环。
就在关键时刻，特拉普临时改变主意，美债危机才没彻底失控。其次，美联储出面安抚市场，表示已经准备好各种救市工具。另外，美国也刚豁免了针对智能手机、电脑等征收的关税，而这些科技产品大多进口自中国，让美中之间的紧张局势暂时得以降温。
三年前英国最短命首相特拉斯因出台激进减税预算案导致金融市场震荡，结果特拉斯被迫撤销政策和仓促下台。对美国来说英国例子就是个很好的前车之鉴，一旦债市崩盘，恐惧情绪就会蔓延及整个金融市场，进而可能冲击全球经济，这绝不是特朗普所能承担得起的后果。如今情势又是回复至美国和中国之间的决斗，如果美中缺乏沟通久久无法打破僵持局面，接下来的市场可能还是处于动荡阶段，直到关税政策的谈判细节进一步明朗化。
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