第三组合2019年回顾

第三组合在2019年可说是非常出色，账目盈利达到10.87%，股利殖利率为3.49%，加上买卖方面也有赚钱，成功换取资金继续扩张组合资产。以下是个别类型绩效：

稳定成长股 - 资金 = 52.71%；账目盈利 = 9.53%
快速成长股 - 资金 = 36.14%；账目盈利 = 13.52%
零成本股票 - 资金 = 11.15%；账目盈利 = 8.48%

整体而言，第三组合成功收复失地，累积回酬从2018年的-14.58%反转至2019年的5.77%。回顾过去一年，低价收购Inari、Ewint和SCICOM都是正确操作，而Gadang的低买高卖更是本身做得最好的交易之一。比起选股眼光开始出现些许进步，这一年在市场看坏个别股票或行业的时候我保持理智的心态选择在底部建仓，更是特别让我有成就感，因为现有的10档股项当中，就有7档股票达到股价增长，只剩下DNeX、Hevea和Luxchem还在亏损着，但依然不失为很棒的成绩单。这一年我在第三组合其实学习和领悟到的心得更加多，也可能是因为这档组合资金都不是我的钱而是我姐姐，所以就算是亏钱我也不大会心痛，在组合管理和调整方面也比较不受心情与情绪左右，反而能交出更好表现。因此我希望我在第三组合学到的经验都能复制到我本身的股票组合去，另一方面，我也会致力维持第三组合的组合长期稳健，根据过往的年化投资报酬率，第三组合绩效相当波动，这里我就把组合的年度表现与股市指数作个比较：

Year	Sis Portfolio	KLCI	FBMSCAP	FBMEMAS
2015	+0.43%	-3.90%	+6.04%	-2.26%
2016	-6.49%	-3.00%	-7.71%	-2.77%
2017	+25.71%	+9.45%	+15.87%	+12.87%
2018	-31.05%	-5.91%	-33.74%	-10.93%
2019	+18.18%	-6.02%	+25.36%	-1.77%

从图表可以看得出第三组合表现是一年好一年坏的，特别是和富时小型股指数基本同步，所以今年我的首要任务就是加强组合绩效的稳定性，不要轻易被市场走势所影响，这样才能壮大组合资产，以及继续提高这档组合的股息率。

2019年投资总结

马股在2019年受到本地经济表现疲软加上外围各种因素冲击，导致富时综指也差强人意，全年下跌101.82点或6.02%至1588.76点，成为亚洲表现最差股市。比较起来，我的股票绩效则录取盈利，未实现回酬率为3.96%，而累积亏损则从去年之-26.25%降至-21.75%。今年收到的股息也比去年高，连续3年收获股息增长，今年的投资表现算是及格了。

全年共执行12次买卖交易，虽然是亏了一些钱，不过在资金有限的情况下还是致力改善组合绩效，并且也少量引进有潜力的股项如Serbadk、EWINT-WA和Wong Engineering。而今年组合最大变动还是3月份的时候母亲转让股份给我，直接提高了我的股息收入。

展望2020年，我当然希望组合可以尽快转亏为盈，不过难度很高。我会开始执行不定期加码手中高息股，延续之前中断过的存股策略。另外，我也会继续留意被低估的好股，一旦出现很好的进场机会就会考虑买进，前提是我必须先为我的组合缩身，毕竟持有14档股项以及3档凭单也真的是太多了！

Inari | 5G成救星？

前阵子报道指出，苹果供应商博通正考虑脱售旗下无线射频部门，此举将加速该公司从半导体制造商转型。消息传出后令Inari的股价也应声急挫14%至RM1.59。虽然目前已经止跌回扬至RM1.60以上，不过这项消息却动摇了投资人和分析员对Inari的信心，各大论坛和新闻平台更是议论纷纷。本文就不多做解释，反而想趁大家都在热衷讨论这起新闻的时候，探讨这些年来Inari在其他业务和企业多元化的进展如何。

首先，耗资8000万令吉、设在巴度加湾的P34工厂已经于今年5月建设完毕，这间厂房设有3座区块，面积分别为21万、21万和26万平方英尺，第一座已经分配给现有主要客户 - Osram；第二座则用于发展射频晶片测试以及5G相关产品；第三座暂时空置，将会保留给新客户。

第二，成立于2016年10月的新子公司 - Inari Optical Technology Sdn Bhd ("IOT") 是Inari近年来非常看重的新发展项目，这项部门主要生产可用于新旗舰智能手机的2D和3D脸部识别技术以及健康指标感应器 (Health Sensor) ，至于用在电子告示牌的迷你LED还处于测试阶段。随着明年全球市场将推出更多5G功能的智能手机尤其是苹果可能领头推出，因此目前Inari正加强3D脸部识别技术的产量以迎合订单需求，管理层估计IOT部门在今年能为企业贡献8至10%的营业额。

根据IHS Markit指出，5G科技的扩展将重新激活智能手机或通讯市场，是2020年半导体领域复苏的主要推动力。5G功能智能手机的2020年销量有望增长2.9%至15亿6100万台。基于高销量预测下，半导体领域亦可受惠于5G手机的较高芯片含量尤其是射频晶片。由于射频晶片业务对Inari的营业额就贡献了50%，这也是为什么当博通拟脱售的消息一传出后Inari就面临股价卖压的状况，但实际上新智能手机的推出也能提升IOT部门业绩，成为新的收入来源。

第三，今年9月中，Inari与台湾众达 (PCL Technologies Inc) 签署合约，在槟城成立一家生产与管理光学收发器与相关产品联营公司。这家联营公司初始资本为2085万令吉，Inari和众达分别认购30%和70%股权。管理层对此表示，认购计划代表着与众达建立起商业关系以展开合作，同时可以借助众达在光电行业的专业知识，并多元化盈利来源。另外，联营公司将租用Inari在槟城的P34或其他厂房，因此将为企业带来现金流和租金收入。

众达是一家台湾上市公司，以光收发模块产品之研发、生产、销售为主要业务，也提供电信、网通、云端计算以及光绪存产品解决方案。众达表示，根据之前4G的经验，市场需要等到苹果手机确定有搭载4G通讯模块后才启动基础建设，因此相信5G状况也是相同，一旦5G手机大量出货就会带动5G基础建设。而为了配合全球5G布局以及降低美中贸易战的影响，众达选择在中国苏州、台湾新竹以及大马槟城设立新的3个新据点，以让产能调配与供应链管理更有弹性，为迎合全球大量数据储存中心的建置需求以及5G通讯基础建设做好准备，因此Inari的光纤和光电业务，也能通过这次的合作从中受惠。

总结来说，5G通讯科技不仅能够提升Inari的射频晶片业务销量，同时也有望带动光纤和光电业务以及IOT部门的表现。过去和现在，Inari的确离不开苹果和博通两大巨头才取得目前的成就与地位，但对于未来，Inari肯定更加期待5G时代的降临来再创高峰。

季报分析 | Wong Engineering 4Q19业绩探讨

WEC的2019财政年末季业绩终于反弹了，按年比较营业额增加17.7%至1879万令吉，净利则暴涨280.5%至387万令吉，仅比2018财政年首季略低，不过那个季度有包括资产脱售的217万令吉收益，若扣掉这笔一次性收入作比较的话，本季度的净利实为历来最高！

管理层在文告里解释，营业额上升主要是因为建筑业务的工程进度加快而认列更高销售，而税前盈利增加也得益于建筑业务交出103万令吉。根据之前资料显示，总值8750万令吉在吉隆坡旧古仔区的建筑订单预计将于2020年5月之前竣工，因此预计接下来一年会贡献更高收入和盈利。至于制造业务方面，管理层表示客户需求和订单均开始稳固下来，释放清晰的正面讯号，因为在半年之前，管理层曾经针对全球经济不明朗以及电子半导体行业不景气的外围影响而作出制造业务预计放缓的悲观评估。而半年之后，制造业务的税前盈利已经从次季的29万令吉回弹至本季之88万令吉。随着营收开始稳定，接下来的制造业务理应交出更好成绩。

WEC的投资事业也意外交出71万令吉的税前盈利表现，因得益于投资脱售收益高达85万令吉。有一点值得玩味的是WEC在今年首季就获得2000万令吉的贷款，但直到现在没见企业有大手笔购买资产、地皮或者并购等等投资项目，倒是从去年末季开始就买进其他企业的股权，目前WEC的投资市值高达295万令吉，不过全年的脱售收益就有92万令吉，完全抵消企业的83万令吉利息成本！管理层的财技功力深厚，经此买卖操作，不但成功舒缓2000万的借款成本压力，还可把更高现金存在银行赚取额外收入 (2019年的利息收益就增加了26万令吉），而且持有庞大现金，也能够在市场作出更快反应逮到最佳商机，由此可见WEC在资金运用方面相当有一手。

WEC的自由现金流亦相当强劲，5年加起来的流量为2531万令吉居然比5年净利的1786万令吉还要高，既证明企业的长期持续经营能力稳健，同时也反映了健康的财务状况，可以在不影响企业正常发展之下分配现金给债权人或者股东。2019财政年的每股净利是5.31仙，而每股自由现金流则是7.74仙，对比WEC的市场价格，这档股票是不是有点被低估了呢？虽然如此，WEC的目前市值不到6000万令吉，而且市面上的流通股数也不多，比较难获取投资机构和基金的青睐，不过只要接下来WEC把生意越做越好越大，长久下来肯定会引起价值投资人的注意。

解读GKent的股票回购

自从去年大选结果出炉后GKent的股价就节节败退，惨遭投资人激烈抛售，其董事局也应变神速，提出回购股票计划的建议，寻求股东批准回购最高10%的股票，这是公司面对过度投机时所采取的防守措施，特别是在股价被低估时，能够尽快稳定市价以及投资人信心。然而一年多时间过去了，GKent还在继续回购股票也引起了一些人的疑虑，究竟其执行效果如何？

从上图股价走势来看GKent最高也只是冲到RM1.60，更多时候是处于底部，尤其是去年尾更是跌破RM0.80。股价表现一蹶不振，主要还是因为业绩受到LRT3工程中止的影响而打击盈利，这也表明虽然GKent在这段期间非常积极地回购股份，至目前为止已经买回了4.63%，但对扶助股价却没有起到太大成果，因为这一年多以来GKent的盈余表现并没有持续增加，反倒是退步了。虽然如此，如果以长期持股者而非短线交易者的角度来看待，GKent回购股份的举动应该受到欢迎的。

首先我们用数据来说话：GKent原本在外流通股份有5亿6327万股，而GKent在这一年多已经动用2760万令吉来回购2608万的股份，平均值为RM1.058。假设我们拥有GKent的2816万股，持股比重将从一年多前的5%增加到现在的5.24%，因为流通在外的股数减少了。反之如果GKent以相同金额在RM2.00的部位回购股票，最多也只能回购1380万股而已，而我们的持股比重也只是稍微提高至5.13%。因此，投资人应该对疲弱不振的股价感到高兴，因为随着回购数量增加、成本降低，对于继续持有股权的投资人来说，其实更加有利。

第二点更加能作证上述论点：假设GKent在2020财政年的净利是5000万令吉，那在股价较低的状况出现时，属于我们的部分盈余 (5000万令吉乘以5.24%等于262万令吉) ，将比股价较高时，多出5.5万令吉。而且相较于股价较高的股份回购，我们在之后所拥有的股份，也将享有更多的市场价值，主要是因为每股净利提升导致本益比变化的关系。

第三点，从股东的角度出发，公司不断回购股份会减少公司的现金，甚至因此可能错过其他有潜力、回酬率更好的投资方案。然而看回GKent的财务表，今年次季其净现金部位对比一年前的3亿199万令吉虽然下降了46.71%，但仍然持有1亿6092万令吉的现金净额，证明GKent在事业的营运及流动性方面依然保留充裕的现金储备，而非通过举债用来回购股票。此外，如果股东不认同公司的看法和决定，大可趁此机会脱售手中的股票。

最后，能判定GKent回购股票成功与否的关键，主要还是要视其未来的盈余能力，如果股份的回购成本，没办法低于其内在价值，对于长期持股者来说无疑是一种伤害。然而GKent的股东权益不因股份回购和派发股息而降低，每股净资产从一年前的RM0.87增长至今年次季的RM0.91，从某种程度上来说回购股票对于优化股东权益还是奏效的。

股息目标、投资策略的改变

今年的股息收入距离6千只是一步之遥，全年获得RM5,912.81，比预期目标 (RM5,500) 好得多了。下一年的股息目标我没有设得太高，保守估计为6千而已，因为我认为几档重仓股如Hevea、Gadang和GKent接下来的业绩会表现平平，因此派息也不会提高。最近一年来，我的投资思维和风格也稍作改变，相比以前着重于存股策略，现在我开始学习捞底好股、赚取价差来尽快收窄组合的累积亏损。目前存股资金比例为77%，共有10档股项；另一组的资金比例为23%，包括4档股项和3档凭单，最新操作就是前几天以RM0.21的部位买进了EWINT-WA。当然现在的效果还不是很理想，除了之前有提及过的ATAIMS如期获利，赚幅为24.29%之外，Wong Engineering收益于最新业绩亮眼而带动股价，其余的GKent、LCTitan和Matrix-WA则继续股价低迷，至于Serbadk和Serbadk-WA的股价走势有待观察。

我特意把投资资金分成两组的目的，主要还是之前带下来的亏损太多了，虽然持续收取股息是不错，但是降低累计亏损的进度还是很缓慢。而这一年来我的工作进展也不是很顺利，变成持续投入资金在股市的力度也成了问题。所以我希望利用赚取价差的买卖操作除了可以提升组合的获利率，另外也可以换取更多资金继续存股来增加股息收入。目前我可以调动的流动资金毕竟不多，就算获利也不会赚太多的，但我可以藉此继续提升投资能力，尤其是在技术分析和增强投资纪律方面。回想起几个月以前看着ATAIMS从RM1.70的高位滑落到RM1.50，我还是不为所动，最后终于等到RM1.40的部位才买进；但是就在前几天，我却按捺不住情绪早上一开市就抢进EWINT-WA，而昨天的价位已经跌到了RM0.185，整理情绪和保持耐心还真是投资股市非常重要的必修课啊！

说真的我也不晓得这样的方式是否行得通，但我觉得有必要做些改变来优化我的投资策略和收益，因为股息投资法确实很需要连续性的资金投入来降低持股成本和提高股息，但是在股市低迷的那段长时间，我却毅然选择离开了工作岗位，错过了市场趋缓创造的入场机会，而之后的意外伤势更是意想不到的来袭。都说股市难测，人生何尝不是如此呢。我觉得在基本面功课方面其实我做得还可以了，财报分析、买卖点记录、每月绩效、企业新闻和市场动态等等我都有在做，更多的是在心态和情绪方面我需要做得更好，比如保持平和心态、冷静对待投资以及严谨执行计划，不然我觉得如果不作修改的话，我的组合绩效是很难转亏为盈的。

2019年11月基金成绩单

目前手上共有3档PRS和3档信托基金，分别为：

CIMB-Principal PRS Plus Growth

CIMB-Principal PRS Plus Asia Pacific Ex-Japan Equity

Affin Hwang PRS Moderate Fund

RHB Cash Management Fund 2

CIMB-Principal Greater China Equity Fund

Eastpring Investment Bond Fund

由于美中贸易战以及香港街头抗议事故的关系导致大中华股市都受到影响，所以PRS Plus Growth和Greater China Equity Fund均录取负面回酬。11月份的总体表现为0.08%的回报率，比起10月份的0.43%还要差得多了。

又，3档信托基金涵盖货币、股票和债券不同性质，希望藉此可以更好地平衡风险和回酬比率来提高整体的投资胜算。

目前信托基金比例在我的资产组合还是占很少数，大约2%而已，我的计划会是在接下来几年慢慢提高基金比重，作为我的资产配置第二道重要防线。虽然今年我的股票组合继续贡献更高的股利收入，可是常年账面亏损还是带来一定程度的心理压力，同时无法释放更多现金也限制了我的投资力度。

不管美中两国有没达成谈判协议，全球经济放缓已是事实，寻找获利高风险低的投资项目更是难上加难。现在最重要的是学习如何保本、先不亏钱为上策。相比起来，基金会比较容易达成这个目标，因为它不会像股票每日价格激烈波动，虽然如此基金费用往往并不便宜，所以我在挑选基金方面也花了不少时间来谨慎评估。暂时来说，目前持有6档基金足矣，无需再多元化分散我的资金了。