Cypark | 再生能源未来引擎即将启动

每一间企业的生意模式和业务运作不同，呈现的资产负债表也会不一样，如制造生意的企业最大资产是物业、厂房和设备，从事服务业最大资产是库存和现金等等。但这里要讲的这一间就不一样，它最大的个别项目却是无形资产，截止2018年10月底数额高达8亿1332万，它就是专注于环境保护和再生能源业务的Cypark。与其说是无形资产，其实更该称为特许经营权会比较恰当。因为Cypark在2015年11月与国能签署协议，获得25年经营权以承建、经营和管理这间废料转能源厂 (Waste-to-Energy) ，透过废物发电以提供20兆瓦的电力供应。

根据官方网站和分析员的资料，这家废料转能源厂的成本为3亿，不过无形资产的数额却高达8亿多，这是因为无形资产是以未来25年的估计应收数额折算回现在的价值。一旦废料转能源厂正式启用，无形资产就会根据25年摊销纳入损益表来反映其经营效果和时间效应。资产负债表方面也会随着变化，无形资产将释放投资价值，把投资效益从无形资产转移至应收付款或者现金。根据Cypark的估计，废料转能源厂每年收入为8000万，假设融资利率为9%，未来25年的2亿应收数额 (8000万 x 25年) 减去3亿的资本开销，以9%折算回现值大约是8亿，正好接近于现在我们看到的无形资产数目。换句话说，这项3亿投资项目的收益率应该还大于9%。翻查几年前投行的分析预测，废料转能源厂每年可贡献净利达3000万令吉或37.5%，其收入和净利各占2018财年之24%和42.6%比例。这个投资项目的净利率可比现在的20%左右还高，长期而言将带给企业可靠和稳定的重复性收入，因此投资人无需对这项无形资产的存在而太过担忧。

Cypark在2018这一年就成功获取三项总值7亿的太阳能光伏能源 (LSS) 合约可说是重要的里程碑，先是在1月份从Cove Suria私人公司获得价值2亿6051万的新合约，将在森美兰州格灵济水坝的地段提供厂房的工程、采购、施工和调试工作 (EPCC) ，合约期限为24个月。同时包括为厂房提供营运和维修服务，有效日期是从国能确定营运日期开始计算，为期21年。Cypark也在同年12月获取两项总值4亿5000万的太阳能光伏能源 (LSS2) 合约，分别在吉打州锡县和森美兰州双溪特力建设太阳能光伏发电设备。2018财年的环境工程业务营业额为2亿4505万，Cypark获取这三项大型合约足以让企业接下来的两三年非常忙碌。其实，Cypark也早在2017年12月就获得能源委员会颁发位于森美兰州双溪特力的30兆瓦浮式太阳能光伏厂承建合约，该项目一旦竣工将是世上其中一间面积最大的浮式厂房，惟至目前为止详情却还没公布。

上个月中，能源、工艺、科学、气候变化及环境部长杨美盈表示政府将为第三期的太阳能项目 (LSS3) 价值约20亿的工程进行公开招标，以增加可再生能源的发电量。杨美盈指出，招标活动为期6个月，从2019年2月开始至8月结束。她预计，招标结果将在年底前出炉。对于LSS3的计划，发展商所提供的配额将从之前的30兆瓦增加到100兆瓦，好让他们从金融机构获得更好的融资利率从而降低电价。以Cypark在技术专业和经验知识方面的优势有望攫取LSS3工程合约。

Cypark持有LSS1和LSS2合约加上废料转能源厂即将在今年6月开始投运，其产能将在2020年之前从目前的31兆瓦增至231兆瓦，管理层也冀望把再生能源业务收入从2018财年的5000万，提高至2020财年的3亿以进一步巩固Cypark在相关行业的先驱者定位。

虽然可再生能源领域的竞争越发激烈，但Cypark已经采取两大策略来应对竞争，即通过研发新科技来降低成本，以及规模效应取胜。Cypark也强调除了加强竞争优势，没有其他办法可以让企业得以永续经营，因此企业选择进军新加坡以培养更强的竞标能力。

综合上述资料得知，Cypark中短期的策略是获取更多可再生能源合约以支撑未来创造更高更稳定的特许经营收入。接连赢取大型工程合约或将在短期之内增加Cypark的融资，庆幸的是企业的财政状况尚算健康，目前负债股权对比为0.94，考虑到废料转能源厂即将运作，未来可观的长期收益将会极大地改善企业的现金流和资金周转能力。